Ortalama opsiyon deltası. Yunanlılar için seçenekler nelerdir? Vadeye kalan süreye göre risklerin gama, teta ve vega arasındaki dağılımı

• İster borsada para kazanın, ister yatırdıktan sonra mevduatınızı kaybedin;
• Yabancı borsalarda opsiyon ticareti;
• Rusya borsasındaki deneyiminiz;

• Rusya opsiyon piyasasında aktif yatırımcı sayısının arttırılması;
• Seçenek kitaplarında artan aktivite;
• Sadece para istiyorum :) ;

• Yetişkin boyutunda büyük bir çanta var. Bu, RTS endeksindeki opsiyonların günlük işlem hacmidir. Ve kaidenin altında bir yerde, sıska bir evcil hamamböceği büyüklüğünde, küçük bir çanta, diğer tüm seçeneklerin ticaret hacmidir. Bunun gibi bir şey.

Daha sonra bu faktörlerin birbirine bağımlılığı hakkında çok daha fazla şey söylenecek, ancak önce opsiyon tüccarları arasındaki terimleri tanımlayacağız. Bu terimler, her faktörün bir hisse senedinin fiyatını nasıl etkilediğini tam olarak açıklar. Bu terimlerden en bilineni olan opsiyon deltası, dayanak varlığın bir puan hareket etmesi durumunda opsiyon fiyatının ne kadar değişeceğini gösterir.

Örnek. XY1 80'de işlem görüyor ve 80 Mart'taki alım 4'te satış yapıyor. XVI bir puan yükselerek 81'e yükseldiğinde 80 Mart'taki alım 4 1/2'den satılmaya başlıyor. Böylece hisse senedi bir puan yükseldiğinde opsiyonun fiyatı yarım puan arttı. Bu seçeneğin yarım veya 0,50 deltaya sahip olduğu söyleniyor.

Bir alım seçeneğinin deltası 0,00 ile 1,00 arasında bir sayıdır. Bunu görmek için, bir önceki örnekte 35 Şubat'ta yapılan alım gibi, eğer bir alım paranın çok dışındaysa, hisse senedi bir puan yükseldiğinde değerinin hiç değişmeyeceğini unutmayın. Dolayısıyla, kârı oldukça fazla olan bir alım seçeneğinin deltası 0,00'dır. Öte yandan, eğer hisse senedi kullanım fiyatının çok üzerinde işlem görüyorsa, yani opsiyon derindeyse, o zaman opsiyon ve hisse senedi birlikte hareket eder. Yani bir hisse senedi bir puan artarsa ​​opsiyon da aynı miktarda artar. Dolayısıyla paranın derinliklerinde olan böyle bir opsiyonun deltası 1,00'dır. Bir satım opsiyonunun deltası 0,00 ile 1,00 arasında değişir; bu, satım fiyatı ile dayanak varlığın fiyatının farklı yönlerde hareket ettiği gerçeğini yansıtır.

Bu iki uç nokta arasında (paranın derinliklerinde ve paranın derinliklerinde), bir alım opsiyonunun deltası sıfırdan bire kadar değişebilir. Yani, kârsız arama seçeneklerinin küçük deltaları vardır - 0,25 veya 0,30. Bu, dayanak hisse senedi bir puan arttığında fiyatlarının yalnızca 1/4 veya 3/8 puan artacağı anlamına gelir. Benzer şekilde, paranın bir yerinde olan çağrılar 0,70 veya 0,80 gibi daha yüksek deltalara sahip olacaktır. Bu onların daha çok adi hisse senedi gibi davranacaklarını ancak hisse senedinin kendisi kadar hızlı hareket etmeyeceklerini gösteriyor.

Örnek. Aşağıdaki tablo, belirli bir hisse senedine ait çeşitli alım seçenekleri için gözlemleyebileceğiniz delta değerlerine bir örnektir. Daha sonra öğreneceğiniz gibi deltayı etkileyen başka faktörler de vardır. Ancak şimdi baz fiyat ile uygulama fiyatı arasındaki ilişkiyi ele aldığımızda deltanın nasıl davrandığına bakalım.

Alım seçeneği Delta çağrı Delta put

Mayıs-70-arama 0,94 -0,06

Mayıs-75-arama 0,79 -0,21

Mayıs-80-arama 0,58 -0,42

Mayıs-90-arama 0,36 -0,64

Mayıs-100-arama 0,20 -0,80*

Mayıs-110-arama 0,10 -0,90*

Aynı kullanım fiyatına ve aynı son kullanma tarihine sahip satım ve alım opsiyonlarının deltası aşağıdaki temel formülle ilişkilidir:

Delta Put = Delta Çağrısı - 1

Put'un paranın derinliklerinde olduğu durumlarda bu formülün bir istisnası vardır (önceki örnekte iki yıldız). Hisse senedi veya endeks satımlarının deltaları (vadeli satışların değil), temel alım opsiyonlarının hala pozitif, sıfır olmayan bir deltası olsa bile, vade bitiminden çok önce maksimum mutlak değerlerine (-1,00) ulaşabilirler. Bunun nedeni dönüşüm arbitrajının etkisidir. Dolayısıyla, önceki örnekte: Mayıs-100-put ve Mayıs-110-put'un deltaları tabloda gösterildiği gibi sırasıyla -0,80 ve -0,90 yerine -1,00'a yakın olmalıdır.

Kazançlı seçeneğinin deltasının 0,50'ye eşit olmadığını fark ettiniz mi? Aslında, hisse senetleri, endeksler veya vadeli işlemler gibi herhangi bir alım opsiyonu türü için genellikle daha yüksektir (satım opsiyonu için ise mutlak değer olarak daha düşüktür). Bunun nedeni, hisse senetlerinin ve vadeli kontratların aşağı inebileceğinden (teorik olarak süresiz olarak yukarıya çıkabilirler) daha da yukarıya doğru hareket edebilmesidir (ancak sıfıra kadar gidebilirler). Bu, fiyatların uzun bir süre boyunca yükselme ihtimalinin 50/50'den daha iyi olduğu ve kârda alım seçeneklerinin deltasının bu gerçeği yansıttığı anlamına gelir.

Bazı yatırımcılar deltayı, bir opsiyonun vade sonunda kârda olup olmayacağını belirlemenin basit bir yolu olarak görüyor. Bu matematiksel olarak doğru olmasa da bazen faydalıdır. Yani tabloya baktığımızda, deltanın bu yorumuyla, Mayıs opsiyonlarının süresi dolduğunda hisse senedinin yükselip 100'ün üzerinde olma ihtimalinin yüzde 20 olduğunu söyleyebiliriz çünkü Mayıs çağrısının deltası 0,20'dir. . Bu yaklaşım size daha mantıklı geliyorsa deltayı bu şekilde değerlendirebilirsiniz. Bu yorumda yanlış bir şey yok.

Deltayı anlamak opsiyon yatırımcıları için önemlidir çünkü hisse senedi fiyatı hareket ettikçe opsiyon fiyatının tam olarak nasıl değişeceğini tahmin etmelerine yardımcı olur. Yatırımcıların çoğu, bir hisse senedini satın alırken veya opsiyon satın alırken ondan ne bekleyeceklerine dair bir fikre sahip olduğundan, deltayı anlamak hangi opsiyonu satın alacaklarına karar vermelerine yardımcı olabilir.

Deltayı ne etkiler?

Opsiyon ticareti yapan veya hatta bunlar hakkında ciddi olarak düşünen herkes, hisse senedi yavaş hareket ettiğinde, kârda olmayan bir seçeneğin değerinin çok fazla artmadığını bilir: kârda veya kârda olan bir seçenek, kârda olan bir seçeneğin değerinden daha hızlı artar. parasız bir arama seçeneği ". Bu hem put hem de call için geçerlidir. Delta bize bu göreceli hareketleri ölçmenin bir yolunu sunuyor.

Diyelim ki önceki örnekte tüccar bir hisse senedi satın almak istiyor. 3 puanlık hızlı bir hareket bekliyor: 80'den 83'e. 100 Mayıs çağrısının fiyatı ne kadar artacak? Delta bize şunları söylüyor: Mayıs 100 çağrısı, X¥X'teki her bir puanlık artış için yaklaşık 20 sent artacak. Dolayısıyla opsiyon fiyatındaki artış 3x0,20 yani 60 sent. Komisyonlar ve alış ve satış fiyatları arasındaki fark göz önüne alındığında, bu seçeneği satın alırken kâr çok küçük olabilir: hisse senedi 3 puan hareket ederse seçeneğin fiyatı yeterince artmayacaktır. Ancak, 80 Mayıs'taki "paraya yakın" çağrıyı satın almak gayet iyi sonuç verecek: 3x0,58 veya 1,74 puan (1 3/4) artacak. Bu iyi bir hamledir ve komisyonlar ve alış/satış farkı dikkate alındığında bile iyi bir kâr bırakmalıdır.

Elbette, eğer bir yatırımcı bir hisse senedinin önümüzdeki üç ay içinde 20 puan hareket etmesini bekliyorsa, o zaman kârsız alım opsiyonlarını satın almak daha uygundur. Bu nedenle, bir tüccar, opsiyon satın alımını, altta yatan menkul kıymete ilişkin görüşüne göre ayarlayabilir. Delta, opsiyon ile opsiyonun temeli arasında karşılaştırma yapmasına yardımcı oluyor.

Önceki birkaç örnek, delta ile hisse senedi fiyatı arasındaki ilişkiyi göstermiştir. Ancak diğer faktörler deltayı etkileyebilir. Bu önemli faktörlerden biri zamandır. Zamanın geçişi bir seçeneğin deltasını etkiler. Kullanımdan önce süre dolduğunda, parasız seçeneğin deltası sıfıra yaklaşma eğilimi gösterir. Bu, opsiyonun kalan ömrü kısaldıkça, zararda olan opsiyonun, dayanak varlığın fiyatındaki kısa vadeli değişikliklere giderek daha az tepki vereceği anlamına gelir. Bazen uç noktalara veya "son noktalara" bakmak olayları tahmin etmeye yardımcı olur. Örneğin, son işlem gününde, birden fazla ihtara sahip herhangi bir kârsız opsiyonun muhtemelen hiçbir deltası olmayacak; vadesi değersiz olarak geçecektir. Dayanak hisse senedindeki bir puanlık artış, opsiyon fiyatını değiştirmeyecektir. Öte yandan, zararda olan opsiyonun vadesinin dolmasına uzun bir süre (örneğin üç yıl) kaldıysa, dayanak hisse senedindeki hareketlere duyarlı olacaktır. Bu nedenle, kârda olmayan bir seçeneğin zaman değeri ne kadar fazlaysa, deltası da sıfırdan o kadar uzaklaşacaktır.

Zararda opsiyonlar için bunun tersi doğrudur: süre sona erdiğinde, kârda opsiyonun deltası maksimum değerine yükselecektir. Yine uç bir duruma bakmak durumu anlamlandırmaya yardımcı olabilir. Küçük bir miktar da olsa kârda olan herhangi bir opsiyon, son işlem gününde dayanak hisse senedine çok benzer şekilde davranır. Bu, böyle bir alışın deltasının 1,00 olacağı ve karşılık gelen satımın ("parada") deltasının 1,00 olacağı anlamına gelir. Bununla birlikte, opsiyonun vadesinin dolmasına kadar uzun bir süre varsa (örneğin 3 yıl), o zaman opsiyon parada olsa bile priminde bir miktar zaman değeri bileşeni olacaktır. Bu nedenle, belirli bir opsiyonun fiyat hareketi, dayanak varlığın fiyatındaki değişikliğin çoğunu yansıtsa da, tamamen yansıtmayacaktır. Dolayısıyla böyle bir seçeneğin deltası maksimum değerden küçük olacaktır. Bu nedenle, kârlı bir seçeneğin zaman değeri prim bileşeni ne kadar büyükse, deltası da o kadar küçük olur.

Bir seçeneğin deltası çok hızlı değişebilir ve bazen görünüşte onun temel matematiksel tanımını ihlal edebilir. Bu konular 6. Bölüm'de ayrıntılı olarak tartışılmıştır, ancak şimdilik bir örnek konuyu açıklamaya yeterli olacaktır.

Ocak 1995'te H.J. Heinz hisseleri devralma söylentilerinin konusu oldu. Yakın zamanda başka bir gıda üretim şirketi satın alındı. Aynı şeyin Heinz'ın başına da geldiğine dair söylentiler devam ediyordu. Sonuç olarak, opsiyonun zımni oynaklığı

Heinz'da yeterince büyüdü. Yatırımcıların bir anlaşmanın açıklanması için en muhtemel zamanın hafta sonu olduğunu hissetmeleri nedeniyle, devralım söylentileri genellikle Cuma günleri alevleniyor. Dolayısıyla ima edilen volatilitenin Cuma günü yüzde 50 civarında zirve yapması alışılmadık bir durum değil. Aşağıdaki tablo o Cuma günü bazı opsiyon fiyatlarını listeliyor ve ardından aynı opsiyonların bir sonraki Pazartesi günü, hisse senedinin sadece 3/8 puan daha düşük kapandığı sırada nerede işlem gördüğünü gösteriyor.

Burada neler oluyor? Bu seçeneklerin her biri, biraz zarar etse de, dayanak hisse senedinden daha fazla düştü. Yani her birinin deltası 1,00'dan büyüktü! Tipik olarak biraz kârsız olan seçeneklerin deltası yaklaşık 0,50 veya daha azdır.

Bir opsiyonun herhangi bir hisse senedi hareketinden sonraki fiili deltası, opsiyon fiyatındaki değişimin hisse senedi fiyatındaki değişime bölünmesiyle hesaplanabilir. Önceki örnekteki seçeneklere yönelik bu basit hesaplama, aşağıdaki delta değerlerini verir:

Seçenek Gerçek delta

Aslında her şey hafta sonu gazetede çıkan olumsuz bir yazıyla açıklanıyor. Makale, devralma söylentilerini çürüttü ve hatta şirketin "oyuna" dahil olmadığına dair güvence verdi. Hisse senedinin kendisi bir önceki işlem gününe göre sadece 3/8 puan daha düşük işlem görse de, ima edilen oynaklığın Cuma günkü %50 civarından Pazartesi günü %35 civarına düşmesiyle opsiyonlar çöktü. Bir gün içinde ima edilen volatilitedeki büyük değişim, alım opsiyonu fiyatlarına çok zarar verdi. Bu, ima edilen oynaklığın değişmesinin bir seçeneğin fiyatını ve deltasını nasıl etkileyebileceğinin canlı bir örneğidir.

Dolayısıyla temel fiyat ile oynaklık arasında bir ilişki vardır. Bu faktörlerden birinin değerindeki değişikliklerin opsiyonun fiyatını etkileyebileceği bilinen bir gerçektir. Ancak bazen unutulan şey, Heinz örneğinde olduğu gibi, bu faktörlerin birlikte çalışarak bir opsiyonun fiyatını büyük ölçüde etkileyebileceğidir. Hem oynaklık hem de hisse senedi fiyatı kısa sürede büyük ölçüde değişebilir. Bir opsiyonun fiyatını belirleyen diğer üç faktörün (kısa vadeli faiz oranları, kullanım fiyatı ve temettü) çoğu zaman opsiyon fiyatı üzerinde çok az etkisi olur veya hiç etkisi olmaz çünkü bunlar çok fazla değişmez ve kesinlikle çok fazla değişmez. kısa bir süre.

TEKNİK ANALİZ

Piyasa analizine iki ana yaklaşım vardır: teknik ve temel. Çoğu yatırımcı temel analize aşinadır. Bu, analistlerin bir şirketin pazar payını, fiyat yapısını ve şirketin gerçekte iş yapma şekliyle ilgili diğer faktörleri analiz ederek şirketin gelecekteki kazançlarını tahmin etmeye çalıştığı bir süreçtir. Teknik analistler ise tam tersine şirketin maddi performans göstergelerini hiç dikkate almıyorlar. Bunun yerine şirketin hisse senedi fiyatlarını analiz ediyorlar. Teknisyenler (teknik analizi pratikte uygulayanlar), geçmiş fiyat davranışı çizelgelerinin fiyatların gelecekteki yönüne ilişkin değerli ipuçları sağladığına inanırlar. Teknik analiz, hisse senedi, tahvil, vadeli işlemler vb. gibi herhangi bir fiyat grafiğine uygulanabilir.

Her ne kadar her biri diğerini değersiz olarak görme eğiliminde olsa da, her iki tarafın da kendine göre yararları var. İşte her iki tarafın da “haklı” olmasına rağmen her birinin diğer tarafın hatalı olduğuna inandığının klasik bir örneği.

1991'de Körfez Savaşı'nın "kazanılmasının" ardından piyasa yükselmeye başladı. Pek çok aracı kurum analisti, Coca-Cola gibi büyük Amerikan şirketleri için harika şeyler öngördü. Kârların önümüzdeki birkaç yılda artacağı tahmin ediliyordu.

Ancak teknoloji uzmanları piyasanın Coca-Cola hakkında ne söyleyeceğiyle daha çok ilgileniyordu. Piyasanın görüşü elbette günlük hisse senedi fiyat çizelgelerine kaydediliyor. Bu örnekte Coca-Cola hissesi birkaç kez 44 fiyatına yükseldi ancak bu seviyeyi geçemedi. Dolayısıyla, teknik araştırmacı, temel analistlerin şirketin gelecekteki kar elde etme şansına ilişkin tahminlerine inansa da, fiyatı gerçekten 44'ün üzerine çıkana kadar hisse senedini satın almayacağını söyleyebilirdi.

Bu iyi bir strateji olabilirdi çünkü Coca-Cola yalnızca iki yıl sonra bu seviyenin üzerine çıkmayı defalarca başaramasa da aslında 44'ün üzerinde işlem gördü. Böylece teknisyen, hisse senedi fiyatı gerekli piyasa gücünü (ivmeyi) sağlayacak bir trend oluşturana kadar yatırım sermayesini koruyacaktı.

Teknik analiz kısa vadeli ticaret için daha uygundur çünkü ne zaman alınacağını ve ne zaman satılacağının zamanlamasını söylemeye çalışır. Temel analiz uzun vadeli iyi bir çözümdür. Ancak kısa zaman aralıklarında, gerçek hisse senedi fiyat hareketlerini tahmin etmek çoğu zaman ne yazık ki geç (ya da çok erken) oluyor; bu nedenle işlemlerin zamanlanması için zayıf bir tekniktir. Temel analiz, bir şirketin fiili ticari faaliyetlerinin kar yaratıp yaratmayacağını tahmin etmeye çalışır. Ancak bu bilgi kısa vadede hisse senedi fiyatı ile yalnızca dolaylı (örtük) ilişkilidir. Opsiyon ticareti stratejilerinin çoğu doğası gereği kısa vadelidir. Bu nedenle temel analiz neredeyse işe yaramaz ve teknik analiz daha iyi bir yaklaşımdır.

Ancak temel raporlar kısa vadeli hisse senedi alım satımını etkileyebilir (ve etkilemektedir). (Bölüm 4'te bu olgudan yararlanmanın yolları araştırılmıştır). Bu genellikle bir şirketin analistlerin beklentilerinden büyük ölçüde farklı olan üç aylık kazançlarını açıkladığında meydana gelir. Beklenenden daha kötü bir kazanç raporu, kaçınılmaz olarak bilgi kamuya açıklandığı anda hisse senedinin düşmesine neden olurken, beklenenden daha iyi bir kazanç genellikle hisse senedi fiyatının hemen yükselmesine neden olur.

Piyasanın bu temel raporlara verdiği kısa vadeli tepkiyi temel analizin kendisi ile karıştırmayın. Gerçekten de analistler şirket kazançlarını doğru bir şekilde tahmin edebilseydi, hiçbir "sürpriz" yaşanmazdı. Bu özellikle kazançların kötü olduğu durumlarda geçerlidir. Tipik olarak, Wall Street analistleri bir hisse senedine ilişkin görüşlerini olumludan olumsuza çevirdiğinde hissedarlar

Bundan yararlanmak için artık çok geç. Muhtemelen kaç kez bir şirketin şaşırtıcı derecede kötü kazançlar ilan ettiğini, bunun da hisse senedi fiyatının hemen düşmesine neden olduğunu, ancak tüm aracı kurumların bu hisse senedine ilişkin tavsiyelerini düşürmesine neden olduğunu görmüşsünüzdür. Peki ya çok yüksek bir seviyeden (mesela yüzde 50) keskin bir şekilde düşen ve aracı kurumun notunu "al"dan "tut"a düşürmesine neden olan bir hisse senedi fiyatına ne dersiniz? Bu kısa veya orta vadeli bir yatırımcıya nasıl fayda sağlar?

Dolayısıyla temel analiz, uzun vadeli tabloyu ortaya çıkarmak için daha uygundur ancak kısa vadeli kararlar almak için kullanışlı değildir. Aşağıdaki hikaye temel ve teknik analiz arasındaki farkı oldukça açık bir şekilde göstermektedir.

Geçenlerde Coca-Cola'nın fiyatıyla ilgili ilk kez 1948'de yayınlanan bir makale okudum. 2. Dünya Savaşı'nın sona ermesinden bu yana güçlü bir şekilde yükselen Coca Cola hisse fiyatının, öngörülebilir gelecek için tüm büyüme potansiyelini tükettiği belirtildi. Temel analistler, Coca-Cola'nın alkolsüz içeceklerde dünya lideri olma yolunda ilerlediğini öne sürerek aynı fikirde değildi (o zamanlar Coca-Cola esas olarak Amerika Birleşik Devletleri'nde satılıyordu).

Aslında 1948'deki enflasyonun neden olduğu durgunluk Coca-Cola'nın hisse senedi fiyatlarına zarar verdi. Bu (fiyat) yüzde 30 düştü, ama bugün 1948 fiyatının çok, çok katı. Yani uzun vadede temel analistler haklıydı ama kısa vadede teknoloji uzmanları haklıydı.

Bu kitapta sunulan stratejilerin çoğu doğası gereği kısa ve orta vadelidir, dolayısıyla teknik analiz bu amaçlar için daha kullanışlıdır. Teknik analizde geleceğe yönelik fiyat tahminleri geçmiş fiyatlara, hareketli ortalamalara veya hacim göstergelerine dayanmaktadır. Çoğu durumda bu araçlar önemlidir ve sunduğumuz seçenek stratejileri bağlamında göründükleri şekliyle bunları ayrıntılı olarak tartışacağız.

Bu bölüm az alanda çok şey kapladı. Opsiyon fiyatlarını etkileyen değişkenlerin tanımları, fiyat davranışları ve ilişkileri anlatılmaktadır. Bu, bu kitapta daha sonraki konuların çoğunun tartışılmasına zemin hazırladı. Bir sonraki bölümde çeşitli seçenek stratejileri inceleniyor.

(dayanak varlığın hareket yönünden bağımsız olarak)

Temel olarak finansal piyasalarda, finansal araçların yönlü hareketine yönelik tasarlanmış stratejiler kullanılmaktadır. Bir varlığın düşmesini beklediğimizde satarız. Bir varlığın büyümesini beklediğimizde satın alırız. Bu durumda her şey mantıklı ve anlaşılır. Finansal piyasalarda iyi yönlü hareketlerin olmadığı dönemlerde, doğrusal enstrümanlar üzerinde çalışan birçok trader, para kazanmalarına izin vermeyen kötü bir piyasa olmasından şikayetçidir. Opsiyonlarla çalışanlar için ise böyle bir sorun yok. Piyasada güçlü hareketlerin olmadığı durumlarda para kazanabiliriz. Daha doğrusu, bir finansal varlığın sınırlı bir fiyat koridorunda olduğuna dair doğru tahmin üzerine. Bu tür stratejileri ele alalım.

Straddle (satıldı) - aynı kullanım fiyatı ve sözleşme sona erme tarihi ile satım ve alım opsiyonlarının satışı.

Pirinç. 35
Çatallı olarak satılan konumumuz mavi renkle belirtilmiştir.

Yeşil, üst üste binen bir satılmış çağrıdır.

Bir opsiyonu satmakla karşılaştırıldığında iki tarafı da kapsayan bir opsiyonun ne kadar daha çekici olduğunu görmek zor değil.

Bu stratejide dayanak varlığın herhangi bir yönde güçlü bir hareketi durumunda sınırsız riske sahibiz. Ancak dayanak varlık dar bir koridorda hareket ettiğinde olumlu sonuç alıyoruz.

Straddle (satın alındı) - aynı kullanım fiyatı ve sözleşme sona erme tarihi ile satım ve alım opsiyonlarının satın alınması.

Güçlü bir piyasa hareketinin beklendiği (genellikle bazı önemli haberlerin beklentisiyle) ancak hareketin yönünün tahmin edilemediği durumlar vardır. Bu durumda, bir istifçi satın almak akıllıca olacaktır.

Bir straddle satın almak ve pozisyonu vade sonuna kadar tutmak çok etkili bir strateji değildir. Çoğu zaman, belirli bir kâr düzeyi mümkün olduğunda bir pozisyon kapatılır. Ancak bu durumda çeşitli opsiyon parametreleri ve çeşitli piyasa parametreleri dikkate alınır.

Boğma (satın alma) - aynı sözleşme sona erme tarihine ancak farklı kullanım fiyatlarına sahip alım ve satım opsiyonlarının satın alınması.

Satın alınan boğma pozisyonu mavi renkle gösterilir.

Çatallı yeşil renkte satın alındı.

İstifçiyi boğucuyla değiştirmek konumumuzdaki riski büyük ölçüde azaltır.

Yönlü fiyat hareketinin olmadığı durumlarda çalışmak için boğma satışını kullanırız.

Boğma (satılmış) - sözleşmenin sona erme tarihi aynı, ancak kullanım fiyatları farklı olan alım ve satım opsiyonlarının satışı.

Zihni eğitmeye ve kapsanan materyali pekiştirmeye yönelik geleneksel "ev ödevi", sentetik pozisyonlar kullanarak bu stratejileri oluşturmak için tüm olası seçenekleri bulmaktır.

Kelebek (satın alındı) - Üç farklı kullanım fiyatına sahip, ancak sözleşmenin sona erme tarihi aynı olan seçeneklerden oluşur. Daha düşük ve daha yüksek kullanım fiyatına sahip opsiyonların satın alınması ve ortalama kullanım fiyatına sahip iki opsiyonun satılmasından oluşur.

Bu durumda, örneğin çağrı seçenekleri kullanılarak böyle bir kelebek oluşturulabilir:

Grev 9000'de 1 çağrı sözleşmesi satın alın

9750 grevinde 2 çağrı sözleşmesi satıyorum

10500 grevinde 1 çağrı sözleşmesi satın alın

Satım opsiyonlarını kullanarak benzer bir pozisyon oluşturabilir veya sentetik pozisyonlar için çeşitli opsiyonları kullanabilirsiniz.

Kelebek görünüşte bir biniciye benziyor. Ancak büyük bir avantajı var; sınırlı risk. Bu da rahat ve sağlıklı bir uyku için çok önemlidir.

Kelebek (satıldı) - üç farklı kullanım fiyatına sahip, ancak sözleşmenin sona erme tarihi aynı olan seçeneklerden oluşur. Daha düşük ve daha yüksek kullanım fiyatına sahip opsiyonların satılması ve ortalama kullanım fiyatına sahip iki opsiyonun satın alınmasından oluşur.

Condor (satın alındı) - Sözleşmenin sona erme tarihi aynı ancak kullanım fiyatları farklı olan dört alım veya satım opsiyonundan oluşur. Kullanım fiyatı A ve D olan satın alma opsiyonlarından ve kullanım fiyatı B ve C olan satış opsiyonlarından oluşur.

A grevinde 1 çağrı sözleşmesi satın alın

B grevinde 1 çağrı sözleşmesi satmak

B grevinde 1 alım sözleşmesi sat

G grevinde 1 çağrı sözleşmesi satın alın

Özünde, riski sınırlı olan bir boğmadır.

Condor(satıldı)

Volatilite

Volatilite (Değişkenlik, İngilizce Volatilite) fiyat değişkenliğini karakterize eden istatistiksel bir finansal göstergedir.

Volatilite yüzde olarak ölçülür ve dayanak varlığın fiyatının 1 yıllık bir zaman diliminde mevcut değerinden beklenen sapmasını yansıtır. Volatilitenin %25 olması, dayanak varlığın yıl içinde yaklaşık %25 oranında değişeceği anlamına gelir.

Tarihsel oynaklık- Bu, belirli bir süre için bir finansal aracın değerinin standart sapmasına eşit olan ve değerine ilişkin geçmiş verilere dayanarak hesaplanan bir değerdir. (Geçmiş verilere göre hesaplanan volatilite).

Beklenen (ima edilen) volatilite(İma Edilen Volatilite - IV)- finansal aracın piyasa değerinin beklenen riskleri yansıttığı varsayımıyla, finansal aracın cari değeri esas alınarak hesaplanan volatilite.

Opsiyon fiyatının beklenen volatiliteye nasıl bağlı olduğunu görelim. Çizime bakalım. İlk durumda dayanak varlıkta A-B limitleri dahilinde bir değişiklik bekliyoruz, ikinci durumda ise dayanak varlıkta C-D limitleri dahilinde bir değişiklik bekliyoruz. Volatilite (A-B), (B-D)'den daha büyüktür. Bu nedenle, daha düşük volatilitede (B-D), opsiyonu volatilitede (A-B) satarken olduğu gibi aynı riskle daha düşük bir prim karşılığında opsiyonu satabiliriz. Volatilite arttıkça opsiyonun fiyatı da artar. Opsiyon fiyatının vadeye olan bağımlılığına baktığımızda bu resmi zaten görmüş olabilirsiniz. Bunun nedeni zamanın ve volatilitenin opsiyon fiyatı üzerindeki etkilerinin benzer olmasıdır.

Beklenen volatilite özünde piyasa korkusunun bir ölçüsüdür (sanki bir şeyler ters gidebilirmiş gibi). Ancak bu korku güncel olaylara ya da haberlere göre değişebilmektedir. Volatilite artabilir veya azalabilir, buna bağlı olarak opsiyonun fiyatı da artabilir veya azalabilir. Bu bize bu değişikliklerden para kazanma fırsatı veriyor.

Volatiliteye bağlı olarak bir opsiyonun zaman fiyatındaki değişim

Ayrıca, farklı vuruşlarda volatilitenin büyüklüğü de değişmektedir. Bu sözde volatilite eğrisi veya volatilite gülümsemesidir. Ayrıca kâr elde etmek için de kullanılabilir. Gerçek şu ki, volatilitenin tüm grevlerde aynı olması gerektiği teorisine rağmen gerçekte farklı grevlerdeki volatilite değeri farklıdır. Tipik olarak merkezi vuruşlar dış vuruşlardan daha az oynaklığa sahiptir. Şekil, Sberbank vadeli işlemlerine ilişkin opsiyonlar için grevlere göre volatilite dağılımının bir grafiğini göstermektedir (03/27/2012). Merkezi vuruş 10000.

Bu oynaklık dağılımı düşük merkezi ve yüksek kenarları olan bir profile sahiptir. Bu profile volatilite gülümsemesi denir. Volatilite gülümseme profili oldukça değişken bir parametredir. Bu, oynaklık gülümsemesini değiştirerek para kazanmayı veya karmaşık opsiyon pozisyonları oluştururken ek bir avantaj elde etmeyi mümkün kılar. Değişken gülümseme bize neyi gösteriyor? Dolayısıyla, doğrudan opsiyonun fiyatı aşağıdakilere bağlı olduğu gibi,

oynaklık, o zaman bazı grevlerdeki fiyatın diğer grevlere göre ne kadar yüksek olduğunu görebiliriz. Volatilite gülümsemesi piyasa beklentilerinin bir göstergesi olarak kullanılabilir. Bizim durumumuzda piyasa, satım risklerinin (piyasanın düşme ihtimalinin) alım riskinden daha büyük olduğuna inanıyor. Piyasanın beklentilerine inanırsak, 9750 vuruşunda bir satım satın alarak ve daha yüksek volatiliteye sahip 9250 vuruşunda bir satım satımı yaparak ayı spread'i (aşağı yönde) oluşturmak oldukça mantıklı olacaktır.

Volatilite ile ilgili bir seçenek parametresinden daha bahsetmek gerekiyor. Yüzde olarak ifade edilen volatilite, değişiminden ne kadar kazanabileceğimizi bize göstermemesi açısından çok bilgilendirici değildir. Opsiyon pozisyonlarını volatilite değişimlerinden karlılık açısından değerlendirmek için “vega” parametresi kullanılmaktadır.

Vega - Volatilite %1 oranında değiştiğinde bir opsiyonun fiyatındaki (prim) değişimi gösterir.

Bir opsiyon pozisyonunun "Vega"sını bildiğimizden, oynaklıktaki değişikliklerden elde edeceğimiz kar ve zararları tahmin edebiliriz. Volatilitedeki değişikliklerden para kazanıyorsak çok faydalı bir bilgi.

Bilgilerimizi özetleyelim.

Doğrusal araçlarla (hisse senetleri, vadeli işlemler) çalışırken elimizde ne var? Yönlü fiyat hareketlerinden para kazanma fırsatımız var. Çalışmanın bütün amacı şu soruda yatıyor: "Bir finansal enstrümanın fiyatı hangi yöne gidecek?" Bu durumda, “yukarı” ve “aşağı” yönleri olan tek boyutlu bir doğrusal fonksiyonumuz var.

Seçenekler hakkında ne öğrendik? Seçenekler çalışmalarımızda kullanabileceğimiz aşağıdaki boyutlara sahiptir:

1. Dayanak varlığın fiyatının hareket yönüne bağımlılık. Delta parametresi. Yönlü fiyat hareketlerinden para kazanabiliriz.
2. Opsiyon priminin zaman aşımı süresi "Theta"dır. Opsiyon fiyatının geçici olarak düşmesinden para kazanabiliriz.
3. Volatilite. "Vega" parametresi. Volatilitedeki değişikliklerden para kazanabiliriz.
4. Opsiyonların iki türü vardır: Alım ve Satım.
5. Seçeneklerin birden fazla ihtarı vardır.
6. Opsiyonların birden fazla serisi vardır (aynı dayanak varlığa ilişkin ancak farklı vade tarihlerine sahip opsiyonlar).

Kendi stratejinizi yaratın

Seçenek stratejileri oluştururken ana fikir nedir? Ana fikir mümkün olduğu kadar çok seçenek parametresinin kârınız için çalışmasını sağlamaktır. Yönlü ticaretin küçük bir örneğine bakalım.

2 Nisan 2012 Sberbank hisselerinin vadeli fiyatı 9400 civarındaydı. Sadece sizin bildiğiniz bir nedenden ötürü, önümüzdeki 1-2 hafta içinde vadeli fiyatın 9200'e düşeceğini düşünüyorsunuz. Ve elbette bundan para kazanmak istiyorsunuz.

Seçenekler şunlardır: Bazı vadeli işlemler satmak ve dayanak varlığın yükselmesi durumunda çok fazla risk almak veya sınırlı riskle ayı spreadi yapmak veya satım satın almak.

Açıkçası yapılacak en akıllıca şey yayılım yapmaktır. Bakalım değişkenlik gülümsemesiyle elimizde neler var.

Spread oluşturmak için satın alınması tavsiye edilen 9500 grevinde volatilitenin 31,5 olduğunu, satış yapacağımız 9250 grevinde volatilitenin 34,4 olduğunu görüyoruz. Yani, bir vuruşta volatilite 31,5 alıyoruz ve başka bir vuruşta volatilite 34,4 satıyoruz. Daha fazla etki için, 10:11 oranında eşit olmayan sayıda satış ve satın alma sözleşmesi ekleyelim. 10 put alıp 11 put satacağız. Son kullanma tarihine 11 gün kaldı. Bu pozisyonu alıyoruz:

Kırmızı çizgi, işlem anındaki pozisyonun değeridir.

Sarı çizgi – 7 gün sonraki konum değeri

Mavi çizgi, vadenin dolduğu andaki pozisyonun değeridir.

Yeşil hat – satılan vadeli işlemler (karşılaştırma için)

Olası kar ve zararlara ilişkin pozisyonu analiz edelim. İki seçeneği ele alalım: Dayanak varlıkta 200 puanlık bir artış ve dayanak varlıkta 200 puanlık bir düşüş.

Pozisyon oluşturulduğunda sonuç, vadeli işlemlerin satılmasına yakındır. Olası kâr 286, olası zarar -280.

Bir hafta içinde - olası kar 554, olası zarar -335. Kâr/zarar = 1,65.

Sona erme anında - olası kar 1556, olası zarar -895'tir. Kâr/zarar = 1,73.

Ve böylece, değerlendirdiğimiz fiyat aralığında, fiyat düşüşünü tahmin ederken, negatif sonuca göre olumlu bir sonuç avantajına sahip olduğumuzu görüyoruz. Teorik olarak, fiyat hareketinin yönünü %50 oranında tahmin edersek hesap bakiyemiz artacaktır.

Bir ata binerek çalışmak

Bize tanıdık gelen istifleme stratejisine yeni edinilen bilgi açısından bakalım. Amaç mümkün olduğu kadar çok seçenek parametresinin kârınız için çalışmasını sağlamaktır. Piyasada volatilitenin ciddi oranda arttığı bir durum olduğunu varsayalım. Ve oynaklığın azalması ve opsiyon fiyatındaki geçici düşüşten para kazanmak için üst kısmı satmaya karar veriyoruz. Konumumuz için maliyet seçeneklerini gösteren şekilde neye benzediğini görebiliriz:

Zaman ve azalan oynaklık kârımız için çalışıyor. Ancak piyasanın hareketi bize karşıdır. Sattığımız volatilitenin de gösterdiği gibi hareket çok güçlü olabilir. Satılırsa istifçi bize büyük kayıplar getirebilir. Olumsuz koşullar oluşması durumunda büyük kayıpları önlemek için konumumuzu izlemeli ve zamanında ayarlamalıyız. En basit ama en etkili yöntemi değil, düşünelim. Bunu yapmak için, başlangıçta bir koşulu yerine getirmemiz gerekiyor - üst üste binen sözleşmelerin sayısı beşin katı olmalıdır. Örneğin, 5 satılan alım ve 5 satılan satımdan oluşan bir pay. Straddle'ı satmaya karar verirsek, pozisyon açtıktan sonra aşağıdakileri yaparız:

1. Konumumuzun bize kayıp getirmeye başlayacağı merkezi vuruştan (C noktası) O noktasına kadar olan mesafeyi (puan cinsinden) buluyoruz.
2. Ortaya çıkan değeri 4'e bölüyoruz. Böylece konumumuzu ayarlayacağımız adım boyutunu elde ediyoruz.
3. Konumumuzu, ortaya çıkan adımın boyutuyla, her yönde beş adımla işaretliyoruz (C1-C5 sola; B1-B5 sağa). Bunu bir çizimde işaretleyebilir, elde edilen değerleri basitçe rakamlarla yazabilir veya sadece adım boyutunu hatırlayıp aklınızda işaretleyebilirsiniz.

Artık bundan sonraki eylemlerimiz dayanak varlığın hareketlerine bağlı olacaktır. Dayanak varlığın (vadeli işlemlerin) fiyatı C1 noktasına düşerse, bir vadeli işlem satmamız gerekecektir (eğer satılan 5 satım varsa). C2 noktasında başka bir vadeli işlem satmamız gerekiyor. Ancak fiyat C1 noktasından C noktasına dönerse o zaman satılan vadeli işlemleri geri almamız ve böylece simetrik pozisyonumuza geri dönmemiz gerekecektir. Dayanak varlığın (vadeli sözleşmelerin) fiyatı B1 noktasına yükselirse bir adet vadeli işlem satın almamız gerekecektir. B2 noktasında başka bir vadeli işlem satın alın. Fiyat C noktasına döndüğünde satın alınan vadeli işlemleri göndermemiz gerekiyor. Vadeli işlem alım-satım işlemlerimiz hesapladığımız adımlarla gerçekleşecektir. Böyle bir faaliyetin sonucunda ne elde ederiz? Olayların geliştirilmesi için çeşitli seçenekler vardır:

1. Yüksek volatilite, bazı haberlerin yayınlanmasının ardından güçlü bir hareket öngörüyordu. Ve bu iyi, güçlü, yönlendirilmiş hareket gerçekleşti. Hareket ederek istifimizi ayarladık ve pozisyondan hafif bir avantajla çıktık.
2. Haber piyasa için belirleyici olmadı, volatilite düştü ve aramızı kârla kapattık.
3. En tatsız şey. Fiyat yönlü bir hareket elde etmedi, ancak bizim ikimizde sarsılarak yukarı ve aşağı seğirmeye başladı ve ayarlamalarla potansiyel karımızı aşındırdı. Bu durumda minimum kayıpla pozisyondan çıkmaya çalışmanız gerekir. Bu durum çok kârsız olabilir ancak kayıplar sınırlı olacaktır. Geçici bozulma ve beklenen volatilitedeki düşüş, dayanak varlığın volatilitesini ortadan kaldıracaktır.

Bu risk minimizasyon tekniği çok basit ama etkilidir. Opsiyon ticaretinin bazı özelliklerinin anlaşılmasını mümkün kılar ve matematiksel olarak daha doğru olan çalışma yöntemlerine geçmeyi kolaylaştırır.

Satılmış bir istifçiye bakalım, ancak şimdi biraz farklı bir bakış açısıyla. Delta gibi bir seçenek parametresini hatırlayalım. Delta, dayanak varlığın fiyatı 1 birim değiştiğinde opsiyon fiyatının (prim) kaç birim değişeceğini gösterir. Satılan üst üste bakalım:

Opsiyon pozisyonunun fiyatının pratik olarak dayanak varlığın mevcut fiyatı (155000) civarında dar bir aralıkta değişmeyeceğini görebiliriz. Pozisyon değeri grafiğinin dayanak varlık fiyatı olan 155.000 bölgesindeki bölümü yatay konumdadır. Bu alanda pozisyonun fiyatı dayanak varlıktaki değişikliklere çok az bağlıdır. Bu noktada pozisyonun deltası sıfıra yakındır (dayanak varlığın fiyatı 1 birim değiştiğinde pozisyon fiyatının kaç birim değişeceği). Kârın dayanak varlığın hareket yönüne bağlı olmadığı (veya neredeyse hiç bağlı olmadığı) pozisyonlara delta nötr pozisyonlar denir. Delta nötr pozisyonları, volatilitedeki değişikliklerden veya geçici düşüşlerden kar elde etmek için kullanılır. Bizim durumumuzda dayanak varlık güçlü bir şekilde hareket ederse pozisyon sınırsız risk taşır. Büyük risklerden kaçınmak için bu pozisyon duruma göre ayarlanır. Ayarlama, konum deltasını sıfıra yakın (hatta deltanın dışında) tutmak içindir. Aşağıdaki grafikte belirli bir konumun deltası noktalı çizgiyle gösterilmiştir. Delta ölçüm ölçeği grafiğin sağ tarafında bulunur.

Delta hizalama algoritması aşağıdaki gibidir:

Dayanak varlığın 155000 fiyatından bir pozisyon (satılmış straddle) oluşturduk. Pozisyonun deltası sıfıra yakın. Görevimiz konum deltasını sıfıra yakın tutmaktır. Dayanak varlığın fiyatı 150.000'e düşerse pozisyonumuzun deltası 1 olacaktır. Bu ne anlama geliyor? Bu, bu noktada pozisyonumuzun eğiminin, satın alınan dayanak varlığın (bir vadeli işlem) bir sözleşmesine eşdeğer olduğu anlamına gelir. Bu noktada pozisyonumuza bir adet satılan vadeli işlem eklersek bu noktadaki delta sıfır olur. Dayanak varlığın fiyatı 159000 civarındayken pozisyonumuzun deltası (-1)'e eşittir. Bu, bu noktada pozisyonumuzun eğiminin satılan dayanak varlığın bir sözleşmesine eşdeğer olduğu anlamına gelir. Deltayı eşitlemek için bu noktada bir vadeli işlem satın almamız gerekiyor.

Dayanak varlığın 150.000'e düşmesi ve ardından bir vadeli işlemin satılması durumunda aşağıdaki tabloyla karşılaşıyoruz:

Şekil, satılan vadeli işlemler dikkate alınarak pozisyonu göstermektedir. Satılan vadeli işlemler yeşil renkte gösterilir. Noktalı çizgi, ayarlanan konumun deltasını gösterir. Dayanak varlığın fiyatı 150.000 olduğunda deltanın sıfır olduğunu görebiliriz. Konumumuzla ilgili sonraki eylemler aynı metodoloji kullanılarak gerçekleştirilecektir. Delta 1 veya -1'e değiştiğinde, deltayı sıfıra eşitleyerek vadeli işlemleri satmanız veya satın almanız gerekecektir. Ancak asıl amacımızın kar elde etmek olduğunu unutmamalıyız. Bu nedenle, volatilitedeki değişiklikler veya geçici düşüş nedeniyle karlı bir pozisyon oluştururken, karı sabitleyerek pozisyonu kapatmanız gerekir.

Bu teknik, yani delta hizalaması, her türlü karmaşıklıktaki konumlara uygulanabilir ve kolaylıkla otomatikleştirilebilir. Belki de tek dezavantaj, durumu açık bir pozisyonla sürekli izleme ihtiyacıdır.

Kelebek

Önceki bölümde istifçi satışına baktık. Straddle'ın sınırsız riski vardır. Delta seviyelense bile dayanak varlığın çok güçlü bir hareketinin zamanla deltanın seviyelenmesine izin vermemesi ve bunun sonucunda önemli bir kaybın ortaya çıkması gibi bir durum ortaya çıkabilir. Ayrıca açık pozisyonla durumu sürekli takip etme ihtiyacı sizi hayatın zevklerinden uzaklaştırır ve işlem terminaline bağlar. Bu nedenle volatiliteyi satmak için kelebeği kullanabiliriz. Kelebek oluştururken uçucu gülümsemeye dikkat etmeniz gerekir. Yani opsiyonların satıldığı merkezi vuruştaki oynaklığın, opsiyonların satın alındığı vuruşlardaki oynaklıktan çok da az olmamasını sağlamak.

Aşağıdaki şekilde: kırmızı çizgi, pozisyonun yaratıldığı andaki değeridir (son kullanma tarihinden 37 gün önce); yeşil çizgi - 30 gün sonraki konum değeri (son kullanma tarihinden 7 gün önce); noktalı çizgi, pozisyonun deltasıdır (vadenin dolmasından 7 gün önce).

Üst üste binmede olduğu gibi, zaman ve azalan volatilite kârımıza yarar. Ancak piyasanın hareketi bize karşıdır. Ancak riskimiz sınırlıdır ve pozisyonu sürekli izleyemeyebiliriz. Aynı zamanda, tahminimizin yanlış olduğuna karar verirsek, o zaman iki binici durumunda olduğu gibi deltayı eşitleyerek kayıpları en aza indirebiliriz. Bu strateji çok uygun gibi görünse de gerçekte kelebek dört işlemle yaratılıyor ve planın makul fiyatlarla hayata geçirilmesi her zaman mümkün olmuyor.

Kelebek yön stratejileri için kullanılabilir. Örneğin, dayanak varlıkta hafif bir artış veya ılımlı bir büyümenin ardından bir geri çekilme bekliyorsanız ve ayrıca volatilitede bir düşüş bekliyorsanız, o zaman aşağıdaki pozisyon ilginç olacaktır:

Kırmızı çizgi, pozisyonun yaratıldığı andaki değeridir (son kullanma tarihinden 37 gün önce); yeşil çizgi - 14 gün sonraki konum değeri. Dayanak varlığın şu anki fiyatı 145.000, biz 150.000-160.000 arası bir fiyat bekliyoruz. Bu pozisyonda dayanak varlığın hareket yönü belirleyicidir. Volatilite ve zamanın azalması ek fırsatlar getirir.

“Kelebeği” spread ile karşılaştırırsak, vadenin dolmasına 7 gün kala durum şöyle olacaktır:

Dayanak varlığın fiyatı 153.000'in altında olduğunda kelebeğin önemli bir avantajı vardır. Ayrıca hareket yönünün belirlenmesinde hata olması durumunda kayıplarımız çok daha az olacaktır.

Seçenek konum analizi

(eğitim versiyonu)

Bir seçenek pozisyonunu analiz etme yöntemini ele alalım. Bu teknik ideal değil. Ama öğrenmek için çok iyi. Ve böylece volatilite satarken ilk görev, straddle mı yoksa boğucu mu satmanın daha iyi olduğuna karar vermektir. Konum deltasını hizalamakla uğraşmamız gerekeceğinden, öncelikle konumları deltaya göre karşılaştırırız.

Noktalı çizgi mavi boğmanın deltasını gösterir. Noktalar yeşil çatalın deltasını gösterir.

Gördüğünüz gibi, üst üste binmenin deltası mutlak değer olarak boğanın deltasından daha büyüktür. Bu, boğuşmadaki delta düzleştikçe, daha kısa aralıklarla vadeli işlem yapmak zorunda kalacağımız anlamına geliyor. Ve bu nedenle daha sık. Ve deltanın düzleştirilmesinden kaynaklanan kayıplar daha büyük olacaktır. Ek olarak, bu durumda (örnek özel olarak seçilmiştir), istifte kayıp olmayan alan gözle görülür derecede daha büyüktür. Deltanın değişim oranını gösteren gama'nın var olduğunu hatırlayalım. Konumları ölçeğe göre karşılaştıralım.

Noktalı çizgi mavi boğmanın aralığını gösterir. Noktalar, yeşil üst üste binmenin gama değerini gösterir. Üst üste bindirme gamasının mutlak değeri, üst üste binme deltasının boğma deltasından daha hızlı değiştiği ilk şekilden oldukça tahmin edilebilir olan boğmacanın gama değerinden daha büyüktür. Ancak bu durumda bu farkı ölçebiliriz. İstifçinin gama değeri orta konumda yaklaşık %22 daha fazladır.

Bizim için önemli olan bir sonraki şey, konumun zamana bağlı azalmasıdır (teta)

Noktalı çizgi mavi boğmanın tetasını gösterir. Noktalar yeşil çatalın tetasını temsil ediyor.

Bizim durumumuzda merkezdeki theta straddle yaklaşık %15 daha büyüktür.

Ayrıca volatilitedeki değişiklikler nedeniyle pozisyonun nasıl değiştiğiyle de ilgileniyoruz. Hala volatilite satıyoruz ve bundan para kazanmak istiyoruz. Vega pozisyonuna bakalım.

Noktalı çizgi mavi boğmanın vegasını gösterir. Noktalar yeşil çatalın vegasını gösterir.

Vega bize volatilitenin %1 oranında artmasıyla değer değişimini gösteriyor. Yani straddle 445 kaybeder. Straddle 390 kaybeder. Ama volatilitede bir azalma bekliyoruz, yani volatilitede %1'lik bir düşüşle straddle 445, strangle 390 kazanır. Straddle lehine %14 kazanır.

Acımız bununla bitmedi. Gelecekteki performansı değerlendirmemiz gerekiyor. Bunu yapmak için opsiyon analistinin tablosundaki tarihi bir ay artırın ve ne olacağını görün:

Deltada da durum benzer.

Gamma'ya göre: İstifçinin gama değeri orta konumda yaklaşık %54 daha fazladır!

Merkezdeki theta straddle yaklaşık %41 daha büyüktür.

Merkezdeki istifçinin vegası yaklaşık %52 daha büyüktür.

Straddle'ın faydalarına ilişkin verileri tablo halinde yazalım.

Delta değişim oranı (gama) -%22 -%54

Geçici bozulma (teta) +%15 +%41

Volatilite değiştiğinde (vega) +%14 +%52

Elde edilen veriler hakkında ne söyleyebiliriz? Volatiliteyi satmak için hangi stratejiyi seçmeliyiz? Seçimimiz piyasadan beklentilerimize bağlı olacaktır. Piyasada volatilitenin zirvesini yakaladıysak ve önümüzdeki günlerde volatilitenin %5-7 oranında düşmesini bekliyorsak, o zaman üst kısmı satmamız gerekiyor (vegada para kazanıyoruz ve deltanın tesviyesinde minimum düzeyde kaybediyoruz). Sakin bir piyasada volatilitede %1-3 oranında yavaş bir düşüş beklersek, uzun vadeli bir pozisyonda delta hizalanmasından kaynaklanan kayıpları en aza indirmek için boğmayı satmamız bizim için daha iyi olur.

Bu örnek çok kaba bir tahmindir. Görevi “Yunanlıların” nasıl kullanılabileceğini (neden var olduklarını) göstermektir.

Dayanak varlığın fiyatı, kullanım fiyatı, vadeye kalan gün sayısı, oynaklık gibi değişkenler. Adlarını temsil ettikleri Yunan alfabesindeki harflerden almıştır. Bunlardan beş tane var: Delta, Gamma, Vega, Tetta ve Rho.

Delta

Delta, dayanak varlığın fiyatındaki değişime göre opsiyon primindeki değişim oranını belirler ve dayanak varlığın fiyatının bir puan değişmesi durumunda opsiyon fiyatının ne kadar değişeceğini gösterir. Böylece, dayanak varlığın fiyatının 1 puan artması durumunda deltası 0,2 olan uzun Alım opsiyonunun fiyatı 0,2 puan artacaktır.

Nakit dışı opsiyonların kullanılma riski düşüktür ve bu nedenle %0'a yakın bir deltaya sahiptir. Buna karşılık, yüksek olasılıkla gerçekleştirilebilecek kârlı opsiyonların deltası %100'e yakın olacaktır. Gördüğünüz gibi delta, opsiyonun vade tarihinde kar elde etme olasılığını yansıtıyor. Bu tanım tam olarak kesin olmasa da terimin anlamının daha iyi anlaşılmasına yardımcı olur.

Örneğin Çağrı seçeneğini ele alalım. Dayanak varlığın fiyatı kullanım fiyatından önemli ölçüde yüksekse, yani opsiyon "kazançlı" ise, o zaman opsiyon primi dayanak varlığın fiyatıyla aynı şekilde davranır. Dayanak varlığın fiyatı bir puan değişirse opsiyon primi de bir puan değişecektir. Bu durumda delta 1 olacaktır. Dayanak varlığın fiyatı kullanımdan düşükse, yani zararda olan bir opsiyon ise opsiyon priminde önemli bir değişiklik olmayacaktır. seçeneğin yalnızca zaman değeri vardır. Delta 0'a yönelecek.

Dolayısıyla bir opsiyonun içsel değere sahip olup olmamasına bağlı olarak delta değeri 1 ile 0 arasında değişecektir.

• Zararda opsiyonların fiyatı, dayanak varlıkla aynı oranda hareket eder ve 0,50 ila 1,00 (veya %50 ila %100) arasında bir deltaya sahiptir.
• Zararda olan opsiyonlar, dayanak varlığın yaklaşık 1/2 oranında hareket eder ve yaklaşık 0,50 (veya %50) deltaya sahiptir.
• Kârsız seçeneklerin fiyatında çok az değişiklik olur ve 0,50 ila 0 (veya %50 ila %0) arasında bir deltaya sahiptir.

Delta yüzdelik (0,2; 0,3; 0,28) veya yüzdelik (%20, %30, %28) olarak ölçülür. Alım opsiyonlarının her zaman 0 ile 1 arasında değişen pozitif bir deltası vardır. Satım opsiyonlarının ise 0 ile -1 arasında değişen negatif bir deltası vardır. Dolayısıyla, 40$ kullanımlı ve 3$ primli bir Alım Opsiyonunda +0,50'lik bir delta, dayanak varlığın fiyatı 40$'dan 41$'a değişirse değerinin 3,50$ olacağı anlamına gelir. Fiyat 39 dolara düşerse 2,50 dolara mal olacak.

Üstelik, dayanak varlığın fiyatı 41 Dolardan 42 Dolara çıkarsa, opsiyonun maliyeti 0,50 Dolardan fazla artacaktır. Bunun nedeni, seçeneğin para açısından daha derin olması ve deltanın hızlanmasıdır. Deltanın hızlanma oranı bir sonraki “Yunan” - Gama tarafından yansıtılmaktadır.

Gama

Gama, dayanak varlığın fiyatı değiştikçe deltanın hızlanmasını (primdeki değişimin hızlanmasını) gösterir. Yani gama, dayanak varlığın fiyatının 1 puan değişmesi durumunda deltanın ne kadar değişeceğini anlamanıza olanak tanır. Bu seçenek parametresi riskini değerlendirmek için kullanılır. Gama ne kadar yüksek olursa delta da o kadar hızlı değişir, opsiyon fiyatı da o kadar hızlı değişir ve opsiyon pozisyonunun riski de o kadar büyük olur.

• Gama, opsiyonun ömrüne ve dayanak varlığın volatilitesine (fiyat değişkenliğine) bağlıdır. Gama ne kadar büyük olursa, piyasanın sizin yönünüze doğru hareket etmesi durumunda opsiyonun değerinin artma şansı da o kadar artar.

Aynı deltalara ancak farklı gamaya sahip iki seçenek farklı davranacaktır: Daha büyük gammaya sahip seçeneğin prim artışı, daha küçük gammaya sahip seçeneğe göre daha yüksek olacaktır. Vadeye kalan süre azaldıkça, kârda olan veya kârda olmayan seçeneklerin gama değeri düşerken, kârda olan seçeneğin gama değeri yükselir. Sonuç olarak, kârlı seçenekler en geniş aralığa sahiptir.

• Kârda olan bir seçeneğin gama değeri, aynı sözleşme koşullarına sahip kârda olan veya kârda olmayan seçeneğin gamasından daha büyüktür.

Kısa vadeli seçenekler, uzun vadeli seçeneklere göre daha yüksek gammaya sahiptir. Ancak daha yüksek bir aralık için yüksek prim amortismanı ödemek zorundasınız. Başka bir deyişle, yüksek gammaya sahip seçenekler daha hızlı değer kaybeder.

Teta

Theta, bir opsiyon priminin zaman bileşeninin, opsiyonun vade tarihine kadar kalan süreye olan duyarlılığını ölçer. Bu bağlamda, gama gibi teta da bir sözleşmenin riskini değerlendirmek için kullanılır. Teta, zaman değerinin günlük olarak amortismana tabi tutulan kısmını yansıttığından, aynı zamanda teta olarak da adlandırılır. geçici bozulma oranı.

• Yani tetası 0,05 olan bir opsiyon her gün değerinin 0,05'ini kaybeder. Ve bugün bu seçenek 2,75'e mal oluyorsa, yarın 2,70'e, yarından sonraki gün ise 2,65'e mal olacak.

Kârda olan bir seçeneğin tetası, aynı sözleşme koşullarına sahip kârda olan veya kârda olmayan seçeneğin tetasından daha büyüktür. Buna karşılık, kısa vadeli kârda opsiyonun değeri, uzun vadeli kârda opsiyona göre daha hızlı düşer.

Son kullanma tarihi uzak olan opsiyonlar için teta ihmal edilebilir düzeydedir, ancak zamanla artarak zamanın azalmasını hızlandırır. En büyük düşüş, opsiyonun vadesinin dolmasından iki hafta önce hissedilmeye başlar.

Teknik olarak teta pozitif bir miktardır. Ancak kolaylık olması açısından ve tetanın bir opsiyonun değerinde zaman içinde meydana gelen düşüşü temsil ettiğini hatırlatmak amacıyla genellikle eksi işaretiyle yazılır. Bir opsiyonun gamma ve teta değerleri zıt işaretlidir. Bir konumun büyük bir pozitif gamması varsa, o zaman aynı zamanda büyük bir negatif tetası da olacaktır. Son kullanma tarihi yaklaştıkça gama ve teta da artar.

Vega

Vega, bir opsiyon fiyatının oynaklıktaki değişikliklere duyarlılığını ölçer. Vega ve delta parametreleri erkek ve kız kardeştir. Yani eğer delta primin varlık fiyatına duyarlılığını ölçerse, vega da oynaklığını ölçer. Vega yüzde olarak ifade edilir. Bir opsiyonun vegası ne kadar yüksek olursa, beklenen oynaklık değiştiğinde fiyatı da o kadar değişecektir. Dolayısıyla, vegası %0,04 olan bir opsiyonun değeri, volatilitenin 1 puan artması durumunda %0,04 oranında artacaktır.

• Opsiyon alıcıları için vega olumlu bir faktördür ve volatilitenin artması durumunda bundan faydalanırlar.
• Opsiyon satıcıları için vega olumsuz bir faktördür ve volatilitenin düşmesi durumunda bundan faydalanırlar.

Kısa vadeli opsiyonlar düşük vegaya sahiptir ve volatilitedeki değişimlerden nispeten etkilenmezler. Uzun vadeli opsiyonlar dayanak varlığın fiyatındaki değişikliklere karşı duyarsızdır ancak vegadaki değişikliklere duyarlıdır. Opsiyonların ömrü azaldıkça vega da azalır, ancak kârda olan seçenekler, kârda olan ve kârda olmayan seçeneklere göre daha fazla vegaya sahiptir.

Volatilitenin artmasıyla birlikte, kârda olan ve kârda olmayan seçeneklerin vegası artarken, kârda olan seçeneklerde neredeyse hiç değişmeden kalıyor. Ayrıca, uzun vadeli opsiyonlar, aynı sözleşme şartlarına sahip kısa vadeli opsiyonlara göre volatilitedeki değişikliklere karşı her zaman daha duyarlıdır.

Rho

Rho, faiz oranları değiştiğinde bir seçeneğin karşı karşıya kaldığı riski ölçer. Faiz oranının değişmesi durumunda sözleşme fiyatının ne kadar değişeceğini gösterir. Faiz oranı farklı seçenekleri farklı şekilde etkiler: yükseldiğinde Alım opsiyonlarının değeri artar ve Satım opsiyonlarının değeri düşer. Faiz oranı düştüğünde ise tam tersine Kolalar ucuzluyor, Putlar ise pahalılaşıyor.

Call Rho opsiyonları için her zaman pozitif bir değere sahiptir, Put opsiyonları için ise her zaman negatif bir değere sahiptir. Rho, ciddi anlamda karda olmayan seçenekler için minimum düzeydedir ve tam karda olan seçenekler için maksimumdur. Uzun vadeli opsiyonların Po değeri daha yüksekken, kısa vadeli opsiyonların Po değeri sıfıra yakındır.

Yunanlılarla Tanışın'da deltanın bireysel seçeneklerin fiyatını nasıl etkilediğini tartıştık. Şimdi bu oyunun bir sonraki seviyesinde deltayı nasıl kullanabileceğinize bir göz atalım. "Pozisyon Deltası", aynı temel hisse senedini paylaşmaları durumunda tüm bir seçenek grubunun net delta etkisini izlemenize olanak tanır.

Pozisyon deltasını şu şekilde düşünebilirsiniz: Opsiyonlar belirli sayıda temel hissenin eşdeğeri olarak hareket eder. Belirli bir dayanak hisse senedi üzerindeki herhangi bir opsiyon pozisyonu için, pozisyonu oluşturan tüm sözleşmelerin deltalarını toplayabilir ve tüm opsiyon pozisyonunuzun kaç dayanak hisseye eşdeğer olduğunu öğrenebilirsiniz.

Bu şekilde, dayanak varlığın fiyatında herhangi bir yönde yüzde birlik bir değişime tüm pozisyonun nasıl tepki vereceğini her zaman bileceksiniz.

Opsiyonlar nasıl hisselerin yerine geçebilir?

Deltası 0,01 olan bir alım sözleşmesi, bir hissenin (tek parça anlamında) yerine geçer. Bu yüzden böyle oluyor.

Hisse senedi fiyatı 1 dolar artarsa, alım 1 sent artmalıdır. Ancak bir sözleşmenin temel hisselerden 100 hisseyi içerdiğini zaten biliyoruz. Bu nedenle çağrı deltasını 100 hisseyle çarpmanız gerekir: 0,01$x100 = 1$.

Bu, hisse senedi fiyatının bir dolar artması durumunda, alım opsiyonu pozisyonunuzun değerinin de bir dolar artacağı anlamına gelir. Veya başka bir deyişle, pozisyonunuz tam olarak dayanak hisse senedinin bir parçası gibi davranacaktır.

Deltası 0,50 olan bir çağrı sözleşmesine sahip olmak, 50 hisseye sahip olmakla eşdeğerdir. Dayanak hisse senedi bir dolar arttığında, opsiyonun değeri 0,50 dolar artmalıdır.
Bu nedenle tüm pozisyonun değeri 50$ artacaktır. (Sözleşme başına 0,50 ABD Doları×100 hisse = 50 ABD Doları.)

Bu durum putlarda da aynı şekilde olur ancak deltalarının her zaman negatif olduğunu unutmayın. Dolayısıyla deltası -0,50 olan bir satım sözleşmesi 50 hisselik kısa pozisyon gibi davranacaktır. Dayanak hisse senedi bir dolar düşerse, opsiyon pozisyonunun değeri 50 dolar artacaktır.

Birden fazla sözleşmeye sahip tek ayaklı bir strateji için konum deltasını hesaplamak

Örnek 1:

Altı ve yedi ayaklı stratejileri delta hesaplama açısından ele alarak okuyucuların kafasında aşırı bir kafa karışıklığı yaratmayacağız. İşleri basitleştirmek için, daha basit bir çok ayaklı strateji için konum deltasının nasıl hesaplandığına dair kolay bir örneğe bakalım - örneğin, bunun iki ayaklı uzun bir çağrı yayılımı olduğunu varsayalım.

Örnek 2, her ikisi de aynı son kullanma tarihine sahip olan, uzun opsiyonlar için 55 ABD Doları ve kısa opsiyonlar için 60 ABD Doları tutarındaki ihtarlarla XYZ'deki uzun alım yayılımının ayrıntılarını göstermektedir. Kullanım fiyatı 55 ve deltası 0,61 olan 15 sözleşme aldığımızı ve kullanım fiyatı 60 ve deltası 0,29 olan 15 sözleşme sattığımızı düşünün.

1 Numaralı Ayağı Sayma

Kullanım fiyatı 55 olan bir alışın deltası 0,61'dir. Bu ayağın toplam deltasını belirlemek için 0,61'i sözleşmedeki 100 hisse ve 15 sözleşmeyle çarpıyoruz. Sonuç 915.

2 Numaralı Ayağı Sayma

Kullanım fiyatı 60 olan bir çağrının deltası 0,29'dur. Açığa sattığımız için pozisyonun bu kısmının deltası negatif olacak: -0,29. Bu nedenle, 60 kullanım fiyatıyla 15 çağrının kısa pozisyona getirilmesinin toplam deltası -0,29 çarpı sözleşme başına 100 hisse çarpı 15 sözleşme olacaktır. Sonuç -435.

Toplam Konum Deltasının Hesaplanması

Şimdi iki ayaklı stratejideki konumun toplam deltasını bulmak için iki ayağın her birinin deltalarını topluyoruz: 915+(-435)=480. Yani teorik olarak, temel menkul kıymetin fiyatındaki 1 dolarlık bir değişime yanıt olarak pozisyon değerindeki değişiklik yaklaşık 480 dolar olacaktır. Başka bir deyişle, bu örnekteki iki ayaklı pozisyonun tamamı, temel hisse senedi XYZ'nin 480 hissesi gibi davranacaktır.

Pozisyon deltası riski kontrol etmenize nasıl yardımcı olabilir?

Herhangi bir dayanak hisse senedi üzerindeki opsiyon pozisyonunuzun genel deltası, dayanak hisse senedinin fiyatındaki değişikliklere karşı mevcut riskinizi yansıtır. Uzun vadeli alım spreadi örneğinde, XYZ'nin 480 hissesinin uzun pozisyona alınmasıyla aynı riskle başa çıkma konusunda ne kadar rahat olduğunuzu kendinize sormalısınız. Değilse, belki de bu duyguyu dinlemeli ve pozisyonun bir kısmını kapatarak veya negatif bir delta ekleyerek (örneğin, satım satımı satın alma veya hisseleri açığa satma) riski azaltmalısınız.

Büyük negatif deltaya sahip bir pozisyon tutuyorsanız aynı mantık geçerlidir. Hisse senedinde eksiklik varmış gibi aynı riske sahip olacaksın. Riski ayarlamak için pozisyonun bir kısmını kapsayabilir veya pozisyona çağrı veya paylaşım ekleyebilirsiniz.

Ve aralığı unutma

Gama, hisse senedi fiyatı değiştikçe bir seçeneğin deltasını etkilediği gibi, tüm pozisyonunuzun deltasını da etkileyecektir. Bu nedenle pozisyonunuzun deltasının dayanak hissedeki her hareketle değişeceğini unutmamak çok önemlidir. Ve bir opsiyon sözleşmeleri portföyünden bahsettiğimiz için gama'nın bir pozisyonun deltası üzerindeki toplam etkisi çok büyük olabilir.

Opsiyon pozisyonunuzun eşdeğer olduğu hisse sayısı, dayanak hisse senedi fiyatındaki her değişiklikle birlikte değişecektir. Bu nedenle, varlığı boyunca konumunuzun deltasına dikkat etmek harika bir fikirdir.

Duntonse'da bir hesabınız varsa pozisyon deltanızı takip etmek kolaydır. Basit (ve aşağıda gerekli parametrenin görüntülendiği yazılım araçlarının açıklaması bulunmaktadır:

TradeKing hesabınız varsa pozisyon deltasını takip etmek kolaydır. "Holdings" sayfanızdaki "Seçenek Görünümü"ne bakmanız veya Kâr + Zarar Hesaplayıcıyı kullanmanız yeterlidir; biz sizin için hesaplamayı yaparız.)