Tregu i faturave në Rusi. Gjendja e tregut të faturave në Rusi Baza ligjore për qarkullimin e faturave

Tregu rus i faturave po zhvillohet në përputhje me tendencat globale. Aktualisht, në Rusi, një bazë de facto për tregun e letrave tregtare është shfaqur në formën e tregut ekzistues të faturave si instrumente afatshkurtra për financimin e kapitalit qarkullues. Këto janë faturat më likuide të huamarrësve që zbulojnë me ndërgjegje informacionin dhe respektojnë me përpikëri interesat e kreditorëve.

Zhvillimi i tregut rus të faturave u zhvillua në disa faza:

Faza I - 1991-1993. - lindja e saj, zhvillimi i shpejtë. Në fazën fillestare, struktura e tregut përbëhej pothuajse tërësisht nga bonot bankare.

faza - 1993-1998 - lulëzimi i tregut. Shfaqen faturat e Gazprom.

faza - pas krizës - vjeshtë 1998 - fundi i vitit 1999. Kriza e vitit 1998 çoi në rënien e të gjitha tregjeve financiare në vend. Në shtator-dhjetor 1998 dhe pothuajse në të gjithë gjysmën e parë të 1999, kambialet mbetën praktikisht i vetmi aktiv fitimprurës në rubla, ku kambialet e Gazprom zënë pjesën kryesore të tregut.

Ndërsa sistemi bankar rus po rikthehet, kambialet nga banka të ndryshme kanë filluar të shfaqen sërish në treg.

Faza IV - "Epoka e Rilindjes" - që nga viti 2000. Që nga fillimi i vitit 2000, bankat ruse kanë përjetuar një rilindje - po ndodhin ndryshime serioze strukturore, biznesi po diversifikohet, ato kanë filluar të punojnë më aktivisht me sektorët realë të ekonomisë, gjë që nga ana tjetër i detyron bankat të kërkojnë burime më të lira dhe i detyron ata të përpiqen për tregun e hapur - huamarrje në fatura, obligacione, eurobono.

Tregu financiar (tregu i kapitalit të huasë) i Rusisë, si tregjet financiare të vendeve të tjera, përbëhet nga një treg parash dhe një treg kapitali. Ky grupim bazohet në parimin e ndarjes së instrumenteve të tregut financiar sipas maturitetit: deri në një vit dhe, në përputhje me rrethanat, mbi një vit.

Qarkullimi i faturave në Federatën Ruse përbëhet nga qarkullimi i faturave të korporatave, faturave bankare, faturave të Ministrisë së Financave dhe faturave të individëve. Megjithatë, në praktikë, individët në Rusi lëshojnë rrallë kambial, dhe çështja e kambialit nga Ministria e Financave për financimin e kompleksit agro-industrial ishte e një natyre të njëhershme dhe aktualisht nuk ka një ndikim vendimtar në Tendencat e qarkullimit modern të faturave në Federatën Ruse. Kështu, për momentin, letrat me vlerë të ndërmarrjeve industriale dhe bankave tregtare janë të përfaqësuara në tregun rus të faturave.

Problemet e tregut të faturave

Prej disa vitesh, shumë pjesëmarrës profesionistë kanë thënë se me zhvillimin e tregut të bonove, tregu i bonove në mënyrë të pashmangshme do të fillojë të shuhet, duke ulur gradualisht xhiron e tij. Megjithatë, sot mund të argumentohet se kjo NUK po ndodh, përkundrazi, tregu i bonove po evoluon, duke fituar përvojë në vendosjen dhe qarkullimin e obligacioneve.

Një nga këto hapa evolucionar ishte rritja e publicitetit të tregut të faturave. Në një masë më të madhe, kjo ka të bëjë me hyrjen e huamarrësve të rinj në treg. Kështu, vendosjes së kambialeve të një shoqërie në vitet e fundit, si rregull, i paraprin një punë mjaft serioze për njohjen e investitorëve të mundshëm me historinë dhe aktivitetet aktuale të saj, pozicionin financiar dhe nivelin e besueshmërisë së saj. Për të arritur efektin maksimal, emetuesit e kartëmonedhave bashkëpunojnë në mënyrë aktive me median, lëshojnë njoftime për shtyp dhe memorandume investimi që nuk janë në asnjë mënyrë inferiore se ato të obligacioneve. Si rezultat, deri në kohën e lëshimit të letrave, pjesëmarrësit në tregun e faturave kanë një ide mjaft të qartë për gjendjen e punëve me sirtarin dhe nuk blejnë një derr në thes, siç ishte rasti më parë. Kompanitë dhe institucionet e kreditit u detyruan të ndërmarrin një hap të tillë nga dy rrethana: kriza e besimit të vitit të kaluar dhe dëshira për të formuar një treg të plotë për detyrimet e tyre.

Për sa i përket krizës së besimit, pas problemeve me disa banka të nivelit të dytë në verën e vitit 2004, tregu i bonove bankare ra në minimum për disa muaj: vetëm dy duzina letrash me vlerë të bankave mbetën në qarkullim. Aktiviteti në sektorin e letrave me vlerë të korporatave ra në zero. Megjithatë, me zgjidhjen e problemeve të brendshme dhe rifillimin e tendencës rënëse të yield-eve, pjesëmarrësit në tregun e faturave iu rikthyen çështjes së rivendosjes së limiteve të mëparshme dhe nevojës për hapjen e kufijve të rinj. Ky moment në historinë e tregut të faturave mund të quhet një pikë kthese. Fakti është se për një periudhë të gjatë kohore niveli i përfitimit të faturës pushoi së qeni i një rëndësie vendimtare, ndërsa besueshmëria e sirtarit, përkundrazi, ishte e para. Natyrisht, ndryshime të tilla i detyruan kambialet të rrisin hapjen dhe transparencën e tyre dhe, si rrjedhojë, të bëhen më publike.

Kishte edhe një rrethanë tjetër që i detyroi huamarrësit të rishikonin qasjen e tyre ndaj programeve të faturimit dhe në të njëjtën kohë të ndryshonin kërkesat për organizimin e tyre. Për një kohë të gjatë vendosja e detyrimeve të sirtarëve të rinj dhe pak të njohur, qofshin ato banka apo kompani, kryhej sipas skemës “sirtari - organizatori i vendosjes - klientët e organizatorit të emetimit. .” Si rregull, si organizator i emetimit zgjidhej një pjesëmarrës në tregun e faturave me një bazë të gjerë klientësh. Në të njëjtën kohë, shumë nga klientët e tij shpesh nuk punonin drejtpërdrejt me vetë faturat, duke ia besuar fondet e tyre menaxhmentit. Si rezultat, pjesa më e madhe e emetimit përfundoi në portofolet e tyre deri në maturim. Nëse njëri prej klientëve kishte nevojë për para, atëherë faturat mund t'i shiteshin vetëm organizatorit, pasi, natyrisht, nuk kishte treg për faturat e vendosura në këtë mënyrë. Në disa raste, sirtari ofronte mundësinë për zbritje të hershme të faturave të tij, por, si rregull, tarifat e shpallura prej tij cenonin interesat e mbajtësit të letrës.

Fillimisht, një skemë e tillë u shkonte mjaft mirë mbajtësve të faturave, pasi detyra kryesore e tyre ishte mbledhja e menjëhershme e fondeve për nevojat aktuale. Megjithatë, me kalimin e kohës, huamarrësit kuptuan se duke rritur likuiditetin e detyrimeve të tyre, ata jo vetëm që mund të mblidhnin fonde më lirë dhe shpejt, por edhe të rrisnin ndjeshëm volumin e këtij lloj huamarrjeje. Si rezultat, organizatorët e programeve të faturave, ndër të tjera, filluan gjithnjë e më shumë të ngarkoheshin me organizimin e një tregu sekondar të plotë për letrat me vlerë të vendosura.

Në fillim, organizatorët e vendosjes së faturave më së shpeshti kufizoheshin në mbajtjen e kuotave dypalëshe në platformat më të njohura të informacionit dhe tregtimit. Sidoqoftë, në rastin e "mbushjes" së faturave në "xhepat" e klientëve të vet, kjo nuk kishte shumë kuptim. Prandaj, në një moment të caktuar kohor, për të krijuar një treg sekondar të plotë dhe për të rritur likuiditetin e emetimit, organizatorët filluan të tërheqin bashkëorganizatorë. Pishina të tilla, si rregull, përfshijnë 2-3 pjesëmarrës, të paktën njëri prej të cilëve është pjesëmarrës aktiv në tregun e faturave. Zakonisht organizatori dhe bashkëorganizatorët bien dakord paraprakisht për madhësinë e pjesëmarrjes së tyre, d.m.th. numri i faturave

Në fakt, një skemë e tillë është një variant i vendosjes së garantuar, i cili është praktikuar shpesh vitet e fundit gjatë emetimit të obligacioneve. Dhe megjithëse, në varësi të statusit të pjesëmarrësve, madhësia e komisionit të tyre mund të ndryshojë pak, kushtet e tjera për lëshimin e faturave janë të njëjta për të gjithë pjesëmarrësit në grup. Falë kësaj, në fazën e vendosjes dytësore të letrave me vlerë, është e mundur të shmanget dumpingu i çmimeve drejtpërdrejt në tregun e bonove, i cili është gjithashtu një kusht i domosdoshëm për rritjen e likuiditetit të emetimit. Le të theksojmë se, megjithëse sirtari ruan të drejtën për të vendosur në mënyrë të pavarur detyrimet e tij, normat e emetimit të tij nuk duhet të kalojnë nivelet për të cilat janë rënë dakord nga pjesëmarrësit e grupit. Ky kufizim në një farë mase bëri të mundur centralizimin e procesit të emetimit të faturave dhe eliminimin e luhatjeve të padëshiruara të çmimeve në fazën e vendosjes.

Një tjetër risi që ka ndikuar pozitivisht në tregun e faturave është shfaqja e të ashtuquajturit plasman në transh të faturave. Kështu, nëse më herët, që nga momenti i shpalljes së fillimit të vendosjes së detyrimeve të sirtarit, çështja kryhej praktikisht në mënyrë të vazhdueshme, tani sirtari dhe pjesëmarrësit në vendosje filluan të bien dakord paraprakisht për prerjen totale. të letrave me vlerë, pas zbatimit të të cilave emetimi u ndërpre përkohësisht prej tyre. Madhësia e këstit në këtë rast zakonisht diktohet nga nevojat reale të sirtarit për fonde, por mund të rregullohet edhe nga organizatorët për të rritur likuiditetin e emetimit. Për më tepër, për të gjithë periudhën e vendosjes së këstit, palët caktojnë gjithashtu periudhën dhe tarifat me të cilat do të bëhet ekstrakti. Kjo metodë e vendosjes ka mjaft përparësi: së pari, investitorët marrin një ide të qartë për nevojat e sirtarit për fonde dhe shumën totale të borxhit të faturimit të tij; së dyti, fiksimi i tarifave për një periudhë të paracaktuar kohore u jep pjesëmarrësve të tregut një shkallë të caktuar lirie, si dhe mundësinë për të fituar komisionin e tyre pothuajse në të gjitha fazat e vendosjes. Dhe së fundi, ndërprerjet ndërmjet transheve bëjnë të mundur jo vetëm shpërndarjen e letrës midis një game të gjerë njerëzish, por edhe fillimin e qarkullimit në tregun sekondar.

Përveç përmirësimit të mekanizmave për vendosjen e kambialeve dhe organizimit të qarkullimit dytësor, organizatorët e tregut po përpiqen të rrisin atraktivitetin e kambialit duke zgjeruar shërbimet e ndërlidhura. Natyrisht, ne po flasim për shërbimet e vendbanimit, si dhe krijimin e një depozite të vetme.

Për sa i përket organizimit të vendbanimit të faturave, fillimisht një shërbim i tillë ofrohej në rastet kur sirtari ndodhej në një distancë nga tregjet kryesore për qarkullimin e detyrimeve të tij ose nuk kishte mundësi të verifikonte faturat. Megjithatë, me kalimin e kohës, investitorët e kuptuan komoditetin dhe avantazhin e të qenit në gjendje t'i drejtoheshin të njëjtit pjesëmarrës të tregut nga i cili ishte blerë fillimisht fatura gjatë shlyerjes së një faturë. Kjo është veçanërisht e përshtatshme kur investitori planifikon të blejë një emetim të ri letrash me vlerë menjëherë pas shlyerjes së faturave.

Detyra e një lloji tjetër shërbimi, një depozite e vetme, është të sigurojë aksesin më të thjeshtë dhe më të përshtatshëm në treg për investitorët që janë fjalë për fjalë dhe figurativisht larg tregut. Para së gjithash, prania e një shërbimi të tillë lehtëson hyrjen në treg të kompanive dhe bankave të vogla rajonale, të cilat ndodhen gjeografikisht larg qendrave kryesore të tregtimit të faturave - Moska, Yekaterinburg dhe Shën Petersburg. Duke mos pasur zyra përfaqësuese në këto qytete, gjatë riblerjes ose shitjes së letrave me vlerë, ata detyrohen të bëjnë kosto shtesë për transportin e tyre. Për më tepër, prania e një depozituesi të vetëm i lejon një pjesëmarrësi të tregut të shmangë një numër të madh rreziqesh specifike të natyrshme në kambialet (dëmtim, humbje, vjedhje, falsifikim dhe mashtrim). Kjo e bën tregtimin më të përshtatshëm dhe fitimprurës, gjë që stimulon aktivitetin e lojtarëve dhe tërheq pjesëmarrës të rinj në treg, të cilët më parë shmangnin investimin në fatura për arsyet e mësipërme.

Sado e çuditshme të tingëllojë, zhvillimi i tregut të bonove lehtësohet edhe nga zgjerimi i sektorit konkurrues - tregut të bonove. Gjatë vitit të kaluar, mjaft emetues të rinj janë shfaqur në tregun e obligacioneve. Megjithatë, pasi erdhën në një treg më të "civilizuar", ata nuk braktisën programet e tyre të faturave. Kështu, gjithnjë e më shumë kompani (dhe gjatë vitit të kaluar bankat kanë filluar t'u bashkohen atyre) e gjejnë veten të përfaqësuar në të dy tregjet.

Natyrisht, tregu i obligacioneve është më transparent si në drejtim të organizimit të tregtimit, ashtu edhe në aspektin e formimit të çmimeve. Nga ana tjetër, zotërimi i obligacioneve nga emetuesi lejon një vlerësim më adekuat të niveleve të përfitueshmërisë së detyrimeve të tij për faturat. Në të njëjtën kohë, çuditërisht, yield-i i faturave është zakonisht disa pikë përqindje më i lartë se i obligacioneve të të njëjtit emetues. Mund të flasim shumë se nga vjen një prim i tillë, por nuk është sekret që pronarët e obligacioneve dhe faturave mbajnë të njëjtat rreziqe krediti. Kjo është arsyeja pse kufizimet në transaksionet me fatura dhe obligacione shpesh vendosen brenda një kufiri të përgjithshëm të krijuar për një emetues specifik. Natyrisht, ndërsa likuiditeti i obligacioneve rritet dhe rendimenti i tyre ulet, tregtarët, në kërkim të fitimeve më të larta, e kthejnë vëmendjen te faturat e kompanisë. Kështu, në tregun e faturave vijnë ata që nuk kanë punuar kurrë më parë, si dhe po rikthehen ish-lojtarët që e njohin mirë këtë segment të tregut të borxhit.

Është gjithashtu interesant se përveç ndryshimeve në organizimin e vendosjeve dhe strukturën e pjesëmarrësve në tregun e faturave, ka një rishikim të parimeve të tregtimit, ose më saktë, qasjes për të bërë fitim. Më parë, pjesëmarrësit e tregut përfituan nga lëvizja e përgjithshme që faturat ndiqnin obligacionet. Tani tregu i bonove është bërë më i pavarur dhe nuk është më aq i varur nga tendencat dhe lëvizjet në tregun e bonove. Në të njëjtën kohë, duke rritur transparencën dhe publicitetin e emetuesve të faturave, pjesëmarrësit e tregut kanë mundësinë të bëjnë vlerësime më të sakta të gjendjes së tyre financiare, mbi bazën e të cilave ata mund të identifikojnë letra me vlerë të nënvlerësuara ose, përkundrazi, tepër të shtrenjta nga masë e përgjithshme. Është e qartë se, për shembull, për tregun e aksioneve ose të obligacioneve, një metodë e tillë tregtimi nuk është diçka e re, por për tregun e faturave është një lloj njohurie, pasi më parë ky problem ndonjëherë mund të zgjidhej vetëm në mënyrë empirike.

Me gjithë këto ndryshime pa dyshim pozitive, shumë probleme të qenësishme në tregun e faturave mbeten ende të pazgjidhura. Para së gjithash, ka shumë vështirësi që lidhen me formën dokumentare të faturës (siç u tregua më lart kur përmendet depozitari i vetëm). Problemi i dytë i madh është se tregu i faturave është një oligopol. Numri i lojtarëve kryesorë është aktualisht i kufizuar në 5 pjesëmarrës profesionistë, të cilët përbëjnë deri në 90% të xhiros totale, gjë që e vështirëson shumë hyrjen e lojtarëve të rinj në treg me klientët e tyre emetues. Dhe së fundi, thembra e Akilit e tregut të faturave janë problemet ligjore. Këto janë vështirësitë që lindin në argumentimin e "kundërshtimeve të faturave" (arsyeja mbi të cilën ai të cilit i paraqitet kërkesa për pagesë për një faturë refuzon ta përmbushë atë), dhe klasifikimi i saktë ligjor i një dokumenti që nuk njihet si kambial për shkak të mungesës së ndonjë kushti thelbësor ose mospërputhjes së detajeve të detyrueshme të kambialit sipas kërkesave të ligjit të kambialit (defekt i formës). Pyetjet për thelbin dhe natyrën e të drejtave të transferuara nëpërmjet indosamentit, natyrën juridike dhe pasojat juridike të bërjes së një indosamenti të lënë peng, si dhe procedurën e transferimit të kambialit nga mbajtësi i saj te trastari pas shlyerjes së tij dhe rreziqet që lidhen me të. mbajtësi i kambialit dhe/ose sirtari, përcaktimi i momentit nuk është zgjidhur plotësisht pagesa e kambialit etj.

E megjithatë, fakti është se vitet e fundit tregu i faturave ka bërë një hap të rëndësishëm përpara, duke dëshmuar kështu të drejtën e tij për të ekzistuar. Në të njëjtën kohë, është e qartë se potenciali i faturës si mjet për vendosje dhe tërheqje ende nuk është realizuar plotësisht, gjë që na lejon të shpresojmë për zhvillimin e mëtejshëm të këtij segmenti unik të tregut të borxhit.

Struktura e tregut të faturave përfshin:

• Emetuesit. Rolin e tyre e luajnë bankat që emetojnë letra me vlerë për të rritur aktivet. Më rrallë, firmat tregtare lëshojnë fatura për të paguar për mallrat ose shërbimet e marra nga një palë tjetër. Emetuesi merr financim borxhi, për të cilin i paguan interes huadhënësit.
• Investitorët. Bëhet fjalë për persona fizikë dhe juridikë që blejnë kambial për qëllime të gjenerimit të të ardhurave. Blerësit janë më shpesh bankat komerciale, dhe më rrallë - ndërmarrjet e vogla dhe të mesme. Sektori është i arritshëm për investitorët privatë për shkak të pragut të ulët të hyrjes: kostoja e një sigurie mund të jetë 50-100 mijë rubla.
• Operatorët e tregut. Në tregun modern të faturave, këtë rol e luajnë kompanitë e investimeve që ofrojnë shërbime ndërmjetësuese për firmat në emetimin dhe vendosjen e faturave, kontabilitetin dhe riskontimin e tyre dhe shlyerjen.

Tendencat në tregun rus të faturave

Mbajtësit kryesorë të faturave mbeten bankat e mëdha të vendit - Sberbank dhe VTB. Për investitorët dhe kompanitë private, siguria nuk është interesante për shkak të kostos së lartë dhe përfitimit të ulët. Sipas ekspertëve, vëllimi i përgjithshëm i faturave në qarkullim nuk kalon 1 miliard rubla.

Faktorët që kontribuojnë në uljen e vëllimit të transaksioneve në tregun rus të faturave përfshijnë:

• shtrëngimi i kërkesave të Bankës Qendrore të Federatës Ruse. Udhëzimi 110-I i miratuar prej tij thotë se për këto instrumente financiare, institucionet e kreditit duhet të formojnë rezerva të shtuara;
• “Spastrimi” i sektorit bankar nga rregullatori. Gjatë zbatimit të tij janë hequr rreth 300 licenca. Kërcënimi i vazhdueshëm i sanksioneve i ka detyruar institucionet e kreditit të kenë një qasje më të kujdesshme për të vlerësuar stabilitetin financiar të palëve dhe besueshmërinë e faturave të tyre;
• Kriza në ekonominë ruse ka tronditur stabilitetin ekonomik të shumë kompanive të mëdha, duke i bërë letrat e tyre të borxhit më pak tërheqëse për investitorët e mundshëm.

Në ekonominë moderne ruse, një faturë luan rolin e një instrumenti të shpejtë likuiditeti kur një marrëveshje duhet të lidhet në një kohë të shkurtër, nuk ka para të mjaftueshme dhe emetimi i obligacioneve kërkon kohë. Kjo vlerë përdoret si kolateral për kredi bankare dhe kredi tregtare.

Cilët faktorë kanë sot ndikimin më të madh në likuiditetin e tregut të bonove? Ndikimi më i madh sot, si në të vërtetë gjithmonë, ushtrohet nga dy faktorë: likuiditeti i rublës (si derivat - tregu i huasë ndërbankar) dhe prania e një numri të mjaftueshëm kufijsh të hapur për huamarrësit të përfaqësuar në treg nga shumica e pjesëmarrësve në tregu i faturave. Faktori i parë në një mënyrë ose në një tjetër përcakton koston e mbledhjes së fondeve kundrejt një kambiali, dhe ndonjëherë, në mënyrë indirekte, koston e vetë kambialit. Me likuiditet të tepërt në rubla, normat e huadhënies ndërbankare janë mjaft të ulëta. Prandaj, si alternativë, bankat po shqyrtojnë investimet në kambialë, të cilat premtojnë kthime më të larta ose ofrojnë fonde në repo ose kundrejt kambialeve, gjë që nxit spekulatorët të bëjnë blerje. Likuiditeti i tepërt i rublës derdhet pjesërisht në tregun e faturave, duke e bërë kështu faturën një aktiv likuid që mund të kthehet lehtësisht në para.

Le të shqyrtojmë, duke përdorur një shembull specifik nga tetori 2007, se si oferta e tepërt monetare ndikoi në likuiditetin e tregut të faturave dhe në sistemin e çmimeve në shkallën e parë të emetuesve të faturave, si Sberbank, VTB, ROSBANK, URALSIB, etj. vërehet, normat e kredisë ndërbankare ishin mjaft të ulëta dhe mesatarisht 2.5-4% në raundin e parë. Si një alternativë ndaj tregut të huadhënies ndërbankare, bankat kreditore siguruan fonde në repo të nivelit të parë me një prim prej 2.5-3%, që në fund u dha atyre afërsisht 5-7%, në varësi të urgjencës së transaksionit dhe cilësisë së huamarrësi. Nga ana tjetër, financimi në këto nivele frenoi rritjen e normave të vetë faturave, yield-i i të cilave nuk ra nën një nivel të caktuar dhe luhatej midis 6,5-8% (premium i repove - 1-1,5%), në varësi të besueshmërisë së emetuesi i faturës dhe data e maturimit të faturës. Faktori i dytë plotëson të parin - i jep një pjesëmarrësi në tregun e faturave mundësinë për të punuar me kambialet e një huamarrësi të caktuar. Edhe nëse ka një tepricë të rublave, nëse nuk ka kufi në sirtar, banka ose kompania nuk do t'i blejnë faturat e tij.

Likuiditeti i një faturë varet drejtpërdrejt nga sa operatorë tregu punojnë me këtë letër me vlerë dhe në çfarë vëllimi. Vëllimi i përgjithshëm i kufijve varet drejtpërdrejt nga besueshmëria e huamarrësit. Nga këtu është e qartë se besueshmëria dhe likuiditeti më i madh është i pranishëm në mesin e emetuesve të faturave të nivelit të parë, dhe më pak - në letrat me vlerë që mund të quhen "junk".

Kriza e tregut të hipotekave në SHBA ndikoi në përfitimin e tregut të faturave në Rusi. Pasi arriti në Rusi, ajo ndikoi edhe në tregun e faturave. Ai vepron në mënyrë indirekte, nëpërmjet tregut të parasë, nga i cili kambialet janë shumë të varura. Për shkak të krizës së likuiditetit, normat në tregun ndërbankar të kredisë u rritën dhe në vijim, yield-i i bonove filloi të rritet. Investitorët filluan të hidhnin aktivet, duke i kthyer ato në rubla; Mes këtyre pasurive, natyrisht, ishin edhe kambialet. Duhet të theksohet se çmimet për kambialet ranë dukshëm më pak se sa për obligacionet e korporatave. Kjo është për shkak të një sërë faktorësh. Së pari, bankat jorezidente praktikisht nuk janë të përfaqësuara në tregun e bonove dhe kanë qenë katalizatori i shitjeve në tregun e bonove. Së dyti, kapaciteti i tregut të bonove të korporatave është shumë më i madh se tregu i bonove, i cili gjithashtu u bë një ndihmë për mbajtësit e faturave. Dhe së fundi, maturimet e faturave janë përgjithësisht më të shkurtra se maturimet apo ofertat për obligacione, gjë që në një krizë ul koston e humbjeve dhe rrezikun e mospagimit të huamarrësit.

Pasoja më e rëndësishme e krizës së tregut të hipotekave në SHBA është rishikimi i rreziqeve në lidhje me huamarrësin dhe primi për të. Rreziku i mos shlyerjes së detyrimeve ka detyruar tashmë shumë banka ruse (përfshirë ato të mëdha) të rishikojnë politikën e tyre monetare drejt reduktimit të emetimit të kredive për huamarrësit e vegjël dhe të mesëm, rritjen e normave të kredisë dhe kufizimin e investimeve në aktive me rrezik. Me këtë zhvillim të ngjarjeve, çështja e servisimit të borxhit të tyre do të jetë e dhimbshme për shumë kompani dhe nuk mund të përjashtohet kërcënimi i mospagimit për disa emetues, më të rrezikuarit në këtë situatë. Një pamje përkatëse po shfaqet në tregun e faturave. Kufijtë në lidhje me emetuesit e faturave dhe palët kundër transaksioneve dhe nivelet e përfitimit janë duke u rishikuar. Kjo krijon vështirësi në rifinancimin e kredive për faturat nga huamarrësit dhe do të çojë në një ngushtim të rrethit tashmë të vogël të pjesëmarrësve në tregun e faturave.

Shtrohet pyetja: a mund të nxirret në të ardhmen kambiali nga tregu nga instrumente të tjera financiare?

Për vdekjen e tregut të bonove flitet prej disa vitesh, që nga formimi dhe zhvillimi i tregut të bonove të korporatave. Në fakt, fokusi i tregut është zhvendosur në një segment të ri dhe premtues të tregut. Por tregu i faturave i rezistoi sulmit të një konkurrenti. Për më tepër, ajo tani ka gjetur vendin e saj dhe është një shtesë e mirë në tregun e obligacioneve, pasi një numër i madh emetuesish përfaqësohen në të dyja platformat dhe investitorët kanë mundësinë të zgjedhin kur investojnë bazuar në diferencën në normat për të njëjtin huamarrës në këto tregjet. Nga ana tjetër, emetuesit e mundshëm kanë gjithashtu mundësinë të zgjedhin nga cili treg është më i lehtë dhe më i lirë për të marrë hua. Kohët e fundit është folur për shfaqjen e obligacioneve të tregtueshme në këmbim, të cilat, në fakt, janë analoge të një kambiali, por më të thjeshta dhe më të përshtatshme për t'u trajtuar. Gjatë emetimit të obligacioneve të tregtuara në këmbim në Rusi, ato nuk do të jenë në gjendje të zëvendësojnë plotësisht kambialet për shkak të kufizimeve të vendosura me ligj për huamarrësit. Tregu i faturave po përballet me probleme në zhvillimin e tij, por është herët të flitet për zëvendësimin e plotë të tij me instrumente të tjera financiare. Për sa kohë që në treg do të ketë specialistë që kanë filluar në vitet 1990, ata do të mbështesin këtë drejtim në organizatat e tyre dhe do të gjenerojnë të ardhura për aksionerët, duke ruajtur kështu rëndësinë e punës me faturat për të gjithë të interesuarit.

Sot ka probleme në tregun e bonove dhe ato reflektohen në perspektivat e ardhshme të zhvillimit të tij. Këtu përfshihet forma dokumentare e kambialit, e cila mbart disa rreziqe, tregtimi i paqartë dhe mungesa e informacionit të plotë dhe të besueshëm për emetuesit e kambialit, veçanërisht në lidhje me letrat me vlerë të nivelit të tretë dhe bonot e korporatave. Problemi kryesor i tregut të faturave është ta çojë atë në një nivel krejtësisht të ri të cilësisë së shkëlqyer. Në këtë rast, duhet të flasim për një treg që do të jetë i aksesueshëm dhe interesant për një gamë më të gjerë investitorësh dhe emetuesish. Ky model ideal i një tregu të civilizuar të faturave nënkupton praninë e një platforme të vetme tregtare që ofron informacion të besueshëm mbi çmimet dhe vëllimet e tregtimit, si dhe praninë e një depozite të vetme, e cila do të lejojë organizimin e qarkullimit të letrave me vlerë pa lëvizjen e tyre aktuale. Një mekanizëm i tillë mund të reduktojë në minimum kostot dhe rreziqet e ofertuesve. Lojtarë të rinj do të vijnë në treg dhe, natyrisht, rrethi i emetuesve do të zgjerohet.

Lind një pyetje e arsyeshme: sa e realizueshme është e gjithë kjo në praktikë? Fatkeqësisht, përpjekjet e mëparshme nga operatorët kryesorë të tregut për të kaluar në një regjim tregtar të civilizuar nuk gjetën mbështetje nga rregullatori dhe ishin të dënuara me dështim. Aktualisht, tregu i faturave duket se është në një gjendje të bllokuar. Nuk mund të flasim për zhvillimin e tij dinamik dhe të qëndrueshëm, por gjithashtu nuk ka rënie të interesit për të, apo ulje të vëllimit të tregtimit dhe xhiros. Projekti për tregtimin e obligacioneve të tregtuara në bursë është lançuar në MICEX dhe në të ardhmen e afërt legjislacioni mund të ndryshohet për të zgjeruar gamën e emetuesve. Kjo mund të çojë në një dalje të huamarrësve më të rëndësishëm nga niveli i parë nga tregu i bonove dhe një ulje të interesit për faturën si instrument.

PREZANTIMI

1. ASPEKTET TEORIKE TË QARKULLIMIT TË FATURËS NË RUSI

1.2 Baza ligjore për qarkullimin e faturave

1.3 Klasifikimi i faturave

2. TRENDET NË ZHVILLIMIN E TREGUT RUS TË FOTONAVE NË PERIUDHËN MODERNE

2.1 Fazat dhe tiparet e zhvillimit të tregut të faturave në Rusi

2.2 Rezultatet dhe tendencat në zhvillimin e tregut të faturave në vitin 2006

3. PROBLEME DHE PERSPEKTIVA PËR ZHVILLIMIN E TREGUT TË FATURAVE NË RUSI

3.1 Problemet e zhvillimit të tregut të faturave

3.2 Perspektivat për zhvillimin e tregut rus të faturave

PËRFUNDIM

LISTA E REFERENCAVE TË PËRDORUR

Zhvillimi i ekonomisë ruse në vitet e fundit karakterizohet nga ritme të larta të rritjes ekonomike, një rritje e të ardhurave reale të popullsisë, stabilizim i nivelit të inflacionit dhe kursit të këmbimit të monedhës kombëtare dhe një bilanc pozitiv të tregtisë së jashtme. E gjithë kjo tregon atraktivitetin e ekonomisë kombëtare për investime, të brendshme dhe të jashtme, një pjesë e të cilave shpërndahet përmes instrumenteve të bursës.

Në Rusi po formohet një treg i civilizuar i letrave me vlerë. Një qarkullim i letrave me vlerë u zhvillua edhe në ekonominë socialiste, por për shkak të veçorive specifike të natyrshme në ekonominë shtetërore, ajo ishte jashtëzakonisht e varfëruar. Me transformimet e tregut, situata ka ndryshuar cilësisht: janë shfaqur lloje të reja letrash me vlerë, qarkullimi i tyre është rritur dhe tregu i letrave me vlerë ka filluar të formohet dhe zhvillohet.

Duke folur për letrat me vlerë në realitetin rus, është e nevojshme të përmendet rëndësia e tyre e padyshimtë në zbatimin e rregullave përkatëse të ligjit në qarkullimin e letrave me vlerë. Përveç vetë parasë, në qarkullimin civil marrin pjesë edhe dokumente të tjera monetare, ku një vend të veçantë mes tyre zënë letrat me vlerë. Prevalenca e tyre në qarkullimin ekonomik është për faktin se, duke pasur një vlerë të caktuar, ato, së bashku me paranë, shërbejnë si një mjet i përshtatshëm qarkullimi dhe pagese, veprojnë si instrument krediti dhe sigurojnë një transferim të thjeshtuar të të drejtave për përfitime të ndryshme.

Projektligji është ndoshta një nga instrumentet më të vjetra financiare jo vetëm në Rusi, por edhe jashtë saj. Prandaj, sot, me ringjalljen e qarkullimit të faturave ruse, duhet t'i kthehemi jo vetëm trashëgimisë ruse, por edhe përvojës botërore. Edhe pas krizës ekonomike në gusht 1998, tregu rus i faturave ruajti vëllimet dhe qarkullimin e tij.

Raportimet e vazhdueshme në media për faturat e vjedhura flasin për interesin e pashuar të subjekteve ekonomike për këtë instrument të përhapur. Jo vetëm ndërmarrjet, por edhe bankat emetojnë dhe përdorin aktivisht kambial në aktivitetet e tyre aktuale. Emetuesit më të mëdhenj të faturave dhe pjesëmarrësit në tregun rus të faturave po mendojnë për perspektivat e zhvillimit të tij. Ishte rëndësia e problemit të zgjedhjes së drejtimeve për zhvillimin e tregut të faturave që shërbeu si arsye për zgjedhjen e temës së kësaj pune kualifikimi (teze).

Tregu rus i faturave është deri tani segmenti më i madh i tregut të letrave me vlerë. Sipas vlerësimeve më konservatore, tregu i bonove mbetet një nga më likuidët

Duhet të theksohet se aktualisht struktura e tregut të bonove është tipike për tregun e letrave tregtare: rreth 85% e bonove emetohen me një periudhë qarkullimi deri në një vit.

Qëllimi i këtij kursi është të analizojë gjendjen aktuale të tregut rus të faturave dhe të formulojë problemet dhe perspektivat për zhvillimin e tij.

1.1 Koncepti i kambialit dhe historia e origjinës së saj

Përpjekja e parë e suksesshme për të zhvendosur paratë reale nga pagesat dhe për ta zëvendësuar atë me transferimin e borxhit është shpikja e kambialit. Nga ky moment mund të flasim për shfaqjen e sistemit monetar, në kuptimin e natyrshëm në konceptin e sistemit. Një fazë e jashtëzakonshme në zhvillimin e saj ishte periudha e shfaqjes së miratimit, e cila, jo rastësisht, përkoi në kohë me revolucionet e para industriale. Miratimi i bëri borxhet likuide dhe e bëri më të lehtë marrjen e një kredie. Kjo u pasua nga shpikja e parave në letër dhe pa para dhe instrumenteve të ndryshme financiare.

Kambiali është një nga instrumentet më të njohura financiare që ka ardhur nga Mesjeta dhe përdoret gjerësisht në kohën tonë.

Kambiali është një lloj i veçantë i kambialit me shkrim, i hartuar në formën e përcaktuar me ligj dhe i jep pronarit të drejtën e padiskutueshme për të kërkuar, pas një periudhe të caktuar kohe, nga personi që ka lëshuar ose pranuar detyrimin, shumën. të parave të treguara në të.

Kambiali është një letër me vlerë dhe një instrument kredie. Ky është funksioni i tij kryesor ekonomik. Projektligji nuk tregon ndonjë rrethanë specifike që lidhet me lëshimin e tij. E drejta e mbajtësit të kambialit bazohet vetëm në pronësinë e kambialit dhe nuk ka nevojë të konfirmohet me asnjë provë.

Një tipar i kambialit si instrument kredie është negociueshmëria e tij. Një kambial mund të përdoret në vend të parave të gatshme për shkak të pranisë së disa personave që janë në marrëdhënie pasurore me njëri-tjetrin.

Ka disa lloje të kambialeve - komerciale.Dalja dhe zhvillimi i kambialeve lidhet me veçoritë e qarkullimit të parasë në mesjetë. Periudha e parë në historinë e faturave zakonisht quhet italiane, sepse përdorej nga këmbyesit italianë të parave.

Ju mund ta kuptoni "nga erdhi fatura" duke menduar pse emri i saj në gjuhë të ndryshme evropiane përmban fjalën "shkëmbim":

· lettera di cambio (italisht);

lettre de change (frëngjisht);

· kambial (anglisht);

· Wechsel-Brieff (gjermanisht), si dhe pse dokumentet e para, të cilat në përmbajtje mund t'i atribuohen kambialeve të para (mesi i shekullit XII), janë shkruar në italisht.

Këmbimi i parave fitoi rëndësi të veçantë në epokën fillestare të zhvillimit të zejtarisë, rritjes së qyteteve dhe tregtisë, gjë që shkaktoi zhvillimin intensiv të ekonomisë së parasë. Si rezultat i faktit që feudalët e vegjël dhe qytetet e pavarura filluan të prenë paratë e tyre, u shfaq një masë monedhash, të ndryshme në lloj, peshë, metal, etj. Këmbyesit e parave shkëmbyen para. Fillimisht, operacionet e tyre nuk shkonin përtej shkëmbimit të thjeshtë: monedhat e një lloji, një qyteti ose shteti shkëmbeheshin me monedha të një lloji tjetër, të cilat ishin të nevojshme për të përfunduar një transaksion tregtar.

Me zhvillimin e qarkullimit tregtar ndërmjet vendeve u shfaqën edhe transaksionet e faturave. Sepse Transporti i shumave të mëdha parash ishte i pasigurt, këmbyesit e parave filluan të lëshonin letra me të cilat në një vend të caktuar ishte e mundur të merrte shumën përkatëse në monedhën përkatëse. Si rezultat, lindi një transaksion i ri: paratë e gatshme u këmbyen për para që mungonin. Paratë që mungojnë fillojnë të veprojnë si mall, dhe paratë si çmim. Shkëmbimi shkon në blerje dhe shitje. Janë tre palë të përfshira në transaksion: dërguesi, i cili kryen pagesën në para vendase, sirtari, i cili pasi ka marrë paratë, merr përsipër t'ia paguajë dërguesit në vendin e caktuar dhe marrësi, i cili është i detyruar, sipas udhëzimeve të sirtarit, të kryejë pagesën te dërguesi në vendin e caktuar. Një transaksion i tillë duhej të zyrtarizohej me shkrim në formën e një dokumenti, nga njëra anë, duke identifikuar marrësin si personin të cilit duhet t'i bëhej pagesa në një vend të caktuar, dhe nga ana tjetër, si dëshmi e së drejtës për marrin shumën përkatëse nga marrësi.

Zhvillimi i projektligjit gjatë kësaj periudhe u krye në dy drejtime: së pari, transferimi i të dhjetave papale në Romë dhe së dyti, pjesëmarrja e bankierëve italianë në panairet në Francë. Ndikimi i këtyre panaireve në zhvillimin e projektligjit mund të përmblidhet si më poshtë:

1) afati i faturës merr një rëndësi të veçantë dhe të pavarur, duke futur kështu një element kredie në praktikën e faturimit dhe duke përkeqësuar natyrën e tij të detyrueshme;

2) nevoja për të kryer në kohë të gjitha operacionet në panair shkakton ashpërsinë dhe shpejtësinë e ndëshkimeve.

Gjatë kësaj periudhe u krijuan rregullore të veçanta për prodhimin e çështjeve të drejta, mbi bazën e të cilave funksiononin gjykata të posaçme të drejta, të dalluara nga shpejtësia e vendimmarrjes dhe ashpërsia e dënimeve. Nuk janë më tre, por katër persona të përfshirë në një faturë të drejtë: dërguesi nuk është i detyruar të paraqitet personalisht në vendin e pagesës; në vend të tij, ai mund t'ia besojë marrjen e pagesës prezantuesit, emri i të cilit është shënuar nga sirtar në tekstin e faturës. Veçohet nga akti i pagesës akti i pranimit të faturës nga trastanti për pagesë, d.m.th. lind koncepti i pranimit. Prezantuesi prezantoi faturën për pranim në fillim të panairit, arkëtimet e pritshme në faturat e pranuara shërbyen si bazë e veprimtarisë së tij të panairit dhe në fund të panairit e njëjta faturë, duke kaluar nga dora në dorë, shpërbleu një një seri e tërë pretendimesh. Kjo u bë në një mbledhje të përgjithshme të tregtarëve (scontration), në prani të të gjithë debitorëve dhe kreditorëve.

Kështu, kambiali në fazën fillestare të zhvillimit të tij ishte në thelb një kambial që shërbente për transferimin dhe transferimin e vlerave nga një vend në tjetrin.

Krahas kësaj, lind edhe i ashtuquajturi kambial, i cili përcakton marrëdhëniet pasurore të dy personave, të cilat nuk bazohen në një transaksion tregtar, por në fakt janë një instrument fajdeje. Megjithatë, kambiali i asaj periudhe nuk kishte vetinë e transferueshmërisë universale në një numër të pakufizuar personash. Përmirësimi i mëtejshëm i projekt-ligjit daton në periudhën franceze. Mundësia e transferimit të kambialit para pagesës te persona të tjerë realizohet në sajë të një indosamenti - një indosament në anën e pasme të kambialit. Roli i ri i faturës është se, duke qenë një instrument pagese, me ndihmën e indosamentit i çliron tregtarët nga varësia e bankierëve-këmbyesve. Themelet e ligjeve të kësaj periudhe u hodhën në "Urdhëresën Tregtare" (1673), e cila shërbeu si bazë për Kodin Napoleonik të 1807.

Tregu i faturave

Tregu i faturave

Tregu i faturave është një treg, infrastruktura e të cilit përbëhet nga:
- shtëpitë e kontabilitetit që kryejnë transaksione për blerjen dhe shitjen e kambialeve, si dhe sigurimin e tyre;
- shtëpi pranimi që lëshojnë faturat e tyre dhe ushtrojnë kontroll mbi lëvizjen e tyre dhe regjistrojnë kontabilitetin;
- qendrat e kontabilitetit të faturave që krijojnë mekanizma rajonalë për shlyerjet dhe kontrollin mbi transaksionet e faturave;
- zyrat e kontabilitetit dhe faturave që mbledhin borxhet nga mospaguesit dhe ristrukturojnë borxhet e ndërmarrjeve ndaj njëra-tjetrës.

Në Anglisht: Tregu i faturave

Fjalori Financiar Finam.

Shihni se çfarë është "Tregu i faturave" në fjalorë të tjerë:

Kupon- (Kuponi) Konceptet e kuponit, llojet e obligacioneve, tregu i obligacioneve Informacion rreth konceptit të kuponit, llojet e obligacioneve, tregu i obligacioneve Përmbajtja Përmbajtja Llojet e obligacioneve obligacione Karakteristikat e përgjithshme dhe klasifikimi i obligacioneve Obligacionet e korporatave... ... Enciklopedia e Investitorëve

Detyrë- (Borxhi) Borxhi është një shumë parash ose mjetesh materiale të marra hua me kushte të caktuara Koncepti i borxhit, borxhi i brendshëm dhe i jashtëm i shtetit dhe lloje të tjera borxhesh, borxhi publik i SHBA-së dhe Rusisë, instrumentet e borxhit dhe shlyerja e borxhit. .. ... Enciklopedia e Investitorëve

Në sistemin modern ekonomik, bankat janë forma më e lartë e ndërmjetësimit të kredisë dhe organet më të rëndësishme të qarkullimit të faturave dhe parave. Qëllimi i veprimtarisë bankare: së pari, krijimi i një sistemi kredie (shih këtë në vijim), i cili do të ofronte ...

Agjencia e informacionit Cbonds Type LLC Viti i themelimit 2000 ... Wikipedia

Kambial- (Faturë) Fatura është një letër me vlerë me të drejtën e pagesës së një detyrimi monetar.Historia e kambialit, varietetet e saj, kontabiliteti dhe shlyerjet me faturat, miratimi dhe pranimi i faturës Përmbajtja >>>>>>>>>> >>>>>>... Enciklopedia e Investitorëve

Kurset e këmbimit- (Kursi i këmbimit) Kursi i këmbimit është çmimi i një monedhe në një monedhë tjetër Kursi i këmbimit: koncepti dhe forma, metodat e krijimit, kuotat dhe llojet, dinamika dhe teoritë e rregullimit, barazia e monedhës dhe synimi Përmbajtja >>>>>>>> >>... Enciklopedia e Investitorëve

Letrat me vlerë Share ... Wikipedia

- (teori). Tregtia kuptohet si aktivitet peshkimi që synon tejkalimin e pengesave që ndajnë prodhuesit dhe konsumatorët në kohë dhe hapësirë. Ky përkufizim (Van der Borgt) është më i gjerë se ai i pranuar përgjithësisht, sipas të cilit T. përbëhet nga... ... Fjalor Enciklopedik F.A. Brockhaus dhe I.A. Efroni

Mungesa- (Deficit) Term që nënkupton mungesë, pamjaftueshmëri Teprica e vëllimit të importeve mbi vëllimin e eksporteve; mungesa, mungesa e diçkaje Përmbajtja Përmbajtja Përkufizimi Mungesa e mallit në BRSS Burimet e brendshme Burimet e jashtme Kërkesat për ... ... Enciklopedia e Investitorëve