Biržu savstarpējo attiecību praktiskā analīze: MICEX un RTS. Indeksu un valūtu pāru korelācija rts indeksa un Gazprom korelācija

Krievijas finanšu tirgu attīstība pamazām nonāk normālas ekonomiskās analīzes sfērā. Uzkrājošā statistikas bāze ļauj uzdot vairākus jautājumus par Krievijas finanšu tirgu attīstības un funkcionēšanas modeļiem.

Krievijas biržas, tirdzniecības apjomi tajās un akciju cenas jau sniedz noteiktu materiālu, kas ļauj mums sākt meklēt stabilus modeļus. Lai gan organizētās akciju tirdzniecības pastāvēšanas periods Krievijā ir īss, kombinēta ikmēneša, dienas un stundas novērojumu izmantošana ļauj radīt vairākas problēmas. To vidū, protams, ir jautājums par saistību starp aktivitāti abās biržās gan indeksu, gan tirdzniecības apjomu ziņā, to saistību ar starptautiskajiem indeksiem un būtiskiem faktoriem, kas tradicionāli ietekmē biržas aktivitāti, piemēram, ekonomiskās aktivitātes dinamiku. Krievijā, cenas un citi. Viens no iemesliem interesei par akciju cenu indeksu dinamiku ir lēnais indeksu pieaugums, neskatoties uz diezgan ilgu ekonomikas atveseļošanos (1. att.).

1. att.

Krievijas realitātes īpatnība ir vairāku biržu paralēlā pastāvēšana ar atšķirīgu vēsturi un to organizācijas būtība:

RTS — RTS Fondu birža (iepriekš "RTS tirdzniecības sistēma"),

MICEX - Maskavas starptautiskā valūtas maiņa,

MFB - Maskavas fondu birža.

Maskavas starpbanku valūtas birža (MICEX) ir vadošā Krievijas birža, uz kuras pamata ir izveidota valsts mēroga tirdzniecības sistēma visos galvenajos finanšu tirgus segmentos - ārvalstu valūtā, akcijās un atvasinātajos instrumentos - gan Maskavā, gan lielākajās finanšu un Krievijas rūpniecības centri. Birža kopā ar saviem partneriem (MICEX klīringa nams, Nacionālais depozitāriju centrs u.c.) sniedz arī norēķinu, klīringa un depozitārija pakalpojumus aptuveni 600 organizācijām - biržas tirgus dalībniekiem. MICEX darbības priekšmets ir tirdzniecības, norēķinu, klīringa un depozitārija pakalpojumu organizēšana ārvalstu valūtas, akciju, atvasināto instrumentu un citu finanšu tirgus segmentu dalībniekiem.

Uzsākot tirdzniecību ar vadošo Krievijas uzņēmumu akcijām tikai 1997. gada martā, MICEX līdz šim ir guvis ievērojamus panākumus. Līdz 1998. gada 17. augustam tā ierindojās 3. vietā pēc valsts vērtspapīru tirdzniecības apjoma. 1998. gada martā MICEX tirdzniecībā piedalījās 177 bankas un finanšu uzņēmumi.

“Valūtas koridora” apstākļos 1996. gadā valūtas tirdzniecības apgrozījums būtiski samazinājās, bet valūtas kurss palika nozīmīgs tirgus rādītājs. Krievijas Banka atcēla mehānismu oficiālā rubļa kursa tiešai saistīšanai ar MICEX un ieviesa mehānismu Krievijas Federācijas Centrālās bankas oficiālā maiņas kursa noteikšanai, pamatojoties uz biržas un ārpusbiržas tirgus kotācijām. MICEX ieviesa valūtas tirdzniecības sistēmu, izmantojot attālos Reuters tirdzniecības termināļus, kā arī sāka izstrādāt projektu, lai izveidotu valūtas elektronisko lotu tirdzniecības sistēmu (SELT). Tirdzniecības sistēmā sāka veikt repo un lombardu kreditēšanas operācijas. GKO izplatītāju skaits palielinājās līdz 300 organizācijām, tostarp 120 reģionālajiem izplatītājiem. MICEX sāka tirdzniecību ar uzņēmumu obligācijām (RAO VSM), gatavojoties tirdzniecībai ar vadošo Krievijas uzņēmumu akcijām.

1997. gadā MICEX izdevās likt pamatus valsts mēroga vērtspapīru biržas tirdzniecības sistēmas izveidei, pamatojoties uz tās tirdzniecības un depozitāriju kompleksu. Pamatojoties uz darījumu ar akcijām rezultātiem, MICEX sāka aprēķināt Composite Stock indeksu, kas precīzi atspoguļoja starptautiskās akciju krīzes izraisīto straujo kritumu vērtspapīru tirgū Krievijā.

1998. gada pirmajā pusē MICEX turpināja attīstīt visus biržas finanšu tirgus sektorus, koncentrējoties uz vērtspapīru un atvasināto instrumentu tirdzniecības un norēķinu mehānisma pilnveidošanu. Starpreģionālās vērtspapīru tirdzniecības un depozitārija sistēmas izveides programmas ietvaros MICEX un reģionālās biržas parakstīja jaunu līgumu redakciju, saskaņā ar kuru reģionālās valūtas un valūtas un biržas turpināja darboties kā MICEX pārstāvji vērtspapīru jomā. tirgus un tehniskie centri reģionālo profesionālo tirgus dalībnieku piekļuvei MICEX tirdzniecības sistēmai.

Uzsākta jaunu attālināto darbstaciju uzstādīšana, kas darbojas MICEX tirdzniecības sistēmā pa zema ātruma sakaru kanāliem. MICEX nodeva depozitārija pakalpojumu funkcijas valsts, subfederālo un korporatīvo vērtspapīru tirgum biržas un Krievijas Bankas izveidotajam Nacionālajam depozitārija centram (NDC). Uzņēmumu akciju un subfederālo obligāciju tirgus strauji pieauga (kopējais Krievijas Federācijas emitentu un veidojošo vienību skaits ir aptuveni 100, ieskaitot Maskavas obligācijas).

1998. gada finanšu krahs aizkavēja daudzu “otrā līmeņa” uzņēmumu akciju ienākšanu Krievijas un pasaules biržās. Vairāki uzņēmumi, īpaši naftas kompānijas un ārvalstu kapitāla uzņēmumi, spēja paplašināt savu klātbūtni biržās un palielināt kapitalizāciju. Tāpat kā iepriekš, Krievijas akcijas pasaulē ir saistītas ar Gazprom, RAO UES, JUKOS, LUKOIL un Rostelecom. Lai gan biržas indeksu struktūra parasti ietver desmitiem vadošo akciju, liela tirdzniecības koncentrācija ir tikai dažos galveno emitentu vērtspapīros. RTS tie ir RAO UES, Lukoil, Rostelecom, Norilsk Nickel un Jukos; MICEX tie ir tie paši dalībnieki plus obligācijas; MFB tas ir Gazprom par excellence. Akciju indeksu vēsture joprojām ir ļoti īsa. RTS ir datēts ar 1995. gada vidu; MICEX sāka tirgot vērtspapīrus tikai 1997. gada beigās. Ņemot vērā 1998. gada augusta krahu un devalvāciju, faktiskais kvantitatīvās analīzes objekts var būt laika posms no 1999. gada.

Analīzes galvenā uzmanība tiek pievērsta pazīstamākajām un aktīvākajām biržām: RTS un MICEX. Viens no pirmajiem un dabiskajiem uzdevumiem ir nepieciešamība noteikt to savienojuma pakāpi - faktiski līdzvērtīgs jautājumam par uzņēmumu tirgus vērtējumu veidošanas procesa vienotību. Apskatīsim vienāda nosaukuma akciju tirdzniecības dinamikas saskaņotības pakāpi divās biržās, lai pārliecinātos, ka tirgus ir vienots gan cenu, gan tirdzniecības apjomu ziņā. Abas biržas demonstrē aktīvu darbību un akciju un instrumentu klāsta paplašināšanu. Vienlaikus 2001. gadā bija vērojams straujš MICEX apgrozījuma pieaugums, atspoguļojot gan vispārējās akciju tirdzniecības tendences, gan abu biržu specifiskās institucionālās iezīmes (sk. 2. att.). Tirdzniecības apjomi RTS 2000.-2001. gadā nedaudz samazinājās - no 509,7 miljoniem USD līdz 307,1 miljonam USD mēnesī, savukārt MICEX tie pieauga no USD 817,8 miljoniem līdz USD 3636,0 miljoniem USD mēnesī (pārrēķinot dolāros pēc vidējā mēneša kursa).

Tirdzniecības apjomu atšķirības biržās ir kompleksi saistītas ar atšķirībām klientu lokā un darījumu būtībā. Tiek uzskatīts, ka RTS, kurā tirdzniecība notiek dolāros, galvenokārt darbojas investīciju bankas, kas strādā ar akcijām Krievijas uzņēmumos. Tajā pašā laikā MICEX dominē Krievijas kapitāla un Krievijas maiņas spēlētāji. Iespējams, tāpēc MICEX ir divi dažādi indeksi: standarta SFI; MICEX konsolidētais akciju indekss (SFI) ir MICEX kotācijas sarakstos iekļauto akciju kapitalizācijas tirgus vērtības svērtais indekss. Indeksa aprēķināšanas metodika ir sastādīta tradicionālā stilā ar kapitalizāciju svērtiem indeksiem (piemēram, S&P, Emerging Market Indexes, Dow Jones Global Indexes, DAX saime). un MICEX10 Cenu indekss, kas aprēķināts kā 10 likvīdāko akciju tirgus daļā apgrozībā laisto akciju cenu izmaiņu vidējais aritmētiskais (neatkarīgi no to piederības MICEX kotācijas sarakstiem). Indeksa groza sastāvs tiek noteikts reizi ceturksnī, pamatojoties uz 4 likviditātes rādītājiem. , kas paredzēts dienas tirgotājiem, un ļauj izsekot mazākajām lielāko finanšu instrumentu cenu svārstībām.

Rīsi. 2.

Analīzes mērķis ir parādīt, kāpēc Krievijas uzņēmumu kapitalizācija pēdējos gados nav augusi atbilstoši galveno makroekonomisko rādītāju pieaugumam. Cits uzdevums ir atrast saikni starp esošajiem indeksiem un atsevišķu uzņēmumu akciju cenām no noteikta (primārā) faktoru kopuma, tajā skaitā akciju cenu dinamikas ietekmes uz ārvalstu biržām.

Tirdzniecība ar Krievijas uzņēmumu vadošajām akcijām.

Faktiski indeksu analīzi noteiks ierobežota skaita akciju dominēšana akciju indeksos. Tā kā tirdzniecība MSE galvenokārt notiek ar Gazprom akcijām, bet pārējās lielākā mērā aizņem RTS un MICEX platformas, tirdzniecības apjomu un SFI un RTS indeksu atšķirības, pirmkārt, nosaka tirdzniecības struktūra, ir pēc akcijām, kas dominē katrā no biržām.

1. tabula Vadošo uzņēmumu akciju tirdzniecības apjomu dinamikas raksturojums (milj. rubļu), (mēneša dati par periodu 03.1997. - 12.2001.)

Tādējādi MICEX tirdzniecības svārstības par 99% nosaka Lukoil, RAO UES, Surgutneftegaz un Rostelecom akciju tirdzniecības apjomu svārstības. RTS vadošo lomu atkal ieņem Lukoil, RAO UES, Norilsk Nickel un Rostelecom, kuru kopējais ieguldījums veido 97% no sistēmas tirdzniecības apjoma svārstībām. Aprēķināts kā izskaidrotās dispersijas daļa modelī, kurā tirdzniecības apjomi atbilstošās akcijas tiek ņemtas kā eksogēni mainīgie, bet tirdzniecības apjomi tiek ņemti par endogēniem mainīgajiem biržā.. Ja ņem vērā, ka Gazprom akcijas galvenokārt tiek kotētas MSE, izrādās, ka tirgū dominē tikai četri uzņēmumi Krievijā. , lai gan JUKOS viņiem pietuvojās 2001. gada beigās. Var atzīmēt (3. att.) augstāku triju vadošo akciju koncentrāciju tirdzniecības apjomā MICEX nekā RTS. MICEX ir augsta tirdzniecības koncentrācija ar RAO UES akcijām - 62,5% pret 24,8% RTS (uz 2002. gada 19. martu).

Rīsi. 3.

Būtiski svarīga Krievijas biržu iezīme ir tā, ka vadošās tirgotās (likvīdās) akcijas pārstāv dabiskā monopola sektoru, galvenokārt enerģētikas sektoru. Nav pārsteigums, ka divām milzīgām enerģētikas kompānijām, kas netika izjauktas 90. gados, ir lielāka ietekme biržās. Tajā pašā laikā tie ir kolosāli nenovērtēti, tostarp salīdzinājumā ar atsevišķu energokompāniju apjomu, piemēram, RAO UES restrukturizācijas gadījumā (ar nosacījumu, ka jaunveidojumi tiek labi pārvaldīti). Valstī ar tik milzīgu izejvielu eksportu kā Krievija būtu likumsakarīgi sagaidīt eksporta uzņēmumu dominēšanu metalurģijas, naftas, mēslošanas līdzekļu uc nozarēs. Tomēr līdz šim tikai LUKOIL un YUKOS ir uzņēmumu augstākajā vietā kapitalizācijas un tirdzniecības aktivitātes ziņā. Vairāki pārtikas rūpniecības uzņēmumi izskatās daudzsološi, taču pagaidām tiem ir maza ietekme uz kopējo biržu darbības apjomu. Svarīga dabisko monopolu iezīme un trūkums ir to atkarība no administratīvi regulējamām cenām. Tas viņus netieši nostāda atkarības stāvoklī no valsts politikas uzkrājumu un inflācijas kontroles jomā, kā liecina Krievijas Federācijas valdības 2002. gada janvāra debates un lēmumi ierobežot Gazprom un RAO UES tarifu pieaugumu 2002. gada janvārī. konkrētajā gadā 20% robežās, tas ir, tuvu gaidītajai inflācijai.

Šajā sakarā Krievijas uzņēmumu (respektīvi biržu) kapitalizācijas pieaugums būs atkarīgs no iepriekš minēto galveno spēlētāju pozīcijas, kā arī no “zilo čipu” rindu papildināšanas ātruma, paplašinot aktīvās tirdzniecības pārklājumu par eksporta un pārstrādes uzņēmumi. Vadības kvalitāte, grāmatvedības un finanšu caurskatāmība (ņemot vērā jauno “Artūra Andersena sindromu”) un korporatīvās pārvaldības kvalitātes uzlabošana kopumā būs nosacījumi kapitalizācijas pieaugumam. Taču vēlreiz ir vērts uzsvērt, ka īstermiņā situācija biržās nopietni ir atkarīga no 4-5 uzņēmumiem.

Atsevišķu akciju tirdzniecības apjomu korelācija (mēneša dati) norāda uz attiecībām, kas nebūt nav vienkāršas. Jo īpaši tāda paša nosaukuma uzņēmumu pāru korelācijas RTS un MICEX dod attiecīgi: 0,62 RAO UES, 0,41 Rostelecom un tikai 0,29 LUKOIL. Aprēķini, kuru pamatā ir atlikumi, dod aptuveni tādus pašus rezultātus. Atgriežoties pie atsevišķu akciju biržas apgrozījuma noteikšanas problēmas (iepriekš tika aplūkoti tikai indeksi), mēs atzīmējam, ka tirdzniecības apjomu pieaugums MICEX acīmredzot norāda uz institucionālām atšķirībām starp abām vadošajām biržām, kas deva tik skaidru efektu - augstu korelāciju. indeksi, bet paātrināts apjomu pieaugums MICEX. Krievijas kapitāla pieplūdums MICEX 2000.-2001.gadā izraisīja kopējā tirdzniecības apjoma pieaugumu.

Visi Krievijas nacionālie akciju cenu indeksi dabiski labi korelē viens ar otru. Mēneša datu korelācijas koeficienti parādīja, ka tendences noņemšanai ir ļoti nozīmīga loma. Krievijas fondu indeksu korelācija, IRR indekss, Emerging Markets Index (MSCI Emerging Markets Free), Morgan Stanley Capital International indeksu saime. un SP500 Pieder Standard & Poor's indeksu saimei – 500 korporāciju (400 rūpniecības, 20 transporta, 40 finanšu un 40 komunālo uzņēmumu) akciju tirgus vērtības svērtajam indeksam, kas kotētas galvenokārt Ņujorkas un Amerikas fondu biržās. ikdienas datu laba IRR sasaiste ar SP500 (0,87), kā paredzēts (skat. 2. tabulu) Salīdzinājumam piedāvājam arī informācijas aģentūras AK&M publicēto AKM indeksu “AKM Composite Index” ir tirgus vērtības svērtais indekss. aģentūras biržas kotēto akciju emitentu kapitalizācijas., neatkarīgi vērtējot Krievijas akciju dinamiku Mazāk acīmredzams rezultāts ir augstā korelācija RAI un abu Krievijas indeksu bilancēs Visticamāk, ka ārvalstu (t.sk. Krievijas sākotnējā izcelsme) kapitāls Krievijas fondu biržās īpaši izpaužas faktā, ka Krievijas akcijas ietekmē investoru priekšstati par jaunattīstības tirgiem kopumā, riskiem un darbības apstākļiem. Tas ir, nomākts stāvoklis citos jaunattīstības tirgos ietekmē akciju cenas Krievijas biržās. Krievijas fondu tirgus (atspoguļojot galvenokārt iekšējos valūtas kursa vērtēšanas faktorus) sākotnēji nebija izolēts no pārējās pasaules, tagad ir vērts runāt par diezgan acīmredzamu saistību.

2. tabula Krievijas fondu indeksu un attīstības tirgu indeksa IRR korelācija (mēneša dati 1999:01 - 2001:11). Zem centrālās diagonāles: atlikumu korelācija (dati ar lineārajām tendencēm noņemti)

Attiecīgi RTS un MICEX10 indeksu korelācijas koeficienti uz stundu datiem (periods 01/04/01 11:00 - 06/13/01 16:00) dod paredzamu rezultātu 0,97. Greindžera cēloņsakarības tests, kas veikts ar stundu datiem, noraida hipotēzi, ka starp MICEX10 un RTS indeksiem nav saiknes. F-statistika 71,6 (kritiskā vērtība pie 5% nozīmīguma līmeņa 3,0) Tātad, pēc Grendžera domām, MICEX10 indeksa izmaiņas ir pirms RTS indeksa izmaiņām ar vismaz 2 stundu nobīdi.Jāņem vērā, ka vairāk nekā 70 % no tirdzniecības MICEX notiek “online” , savukārt RTS joprojām pastāv noteiktas procedūras, saskaņā ar kurām darījumi tiek fiksēti vismaz pusstundas laikā. Turklāt jāņem vērā, ka MICEX10 indekss netiek svērts, bet RTS indekss tiek svērts pēc uzņēmumu kapitalizācijas.Līdzīgs rezultāts tika iegūts datiem ar noņemtu lineāro tendenci. F-statistika 82.2 (kritiskā vērtība 5% nozīmīguma līmenī 3.0) Šis ļoti interesantais rezultāts, acīmredzot, ir pretrunā ar ierastajiem priekšstatiem par biržu lomu, taču liek aizdomāties par speciālistu novērojumu saistību ar ekonometriskiem aprēķiniem. MICEX10 indeksa vadībā, iespējams, vajadzētu atspoguļot RAO UES akciju tirdzniecības specifiku. Maz ticams, ka atsevišķas akcijas virzītu pretējā virzienā, lai gan gala lēmuma pieņemšanai būs nepieciešams nākamais solis - aprēķins, pamatojoties uz viena nosaukuma akciju stundu likmēm dažādās biržās.

3. tabula Akciju indeksu korelācija (dienas dati, periods 01/04/01 - 06/13/01). Zem centrālās diagonāles — atlikumu korelācija (dati ar lineārajām tendencēm izslēgti)

Tāpat Greindžera tests, kas veikts ikdienas datiem, noraida hipotēzi, ka nav cēloņsakarības starp SP500 indeksu un RRI F-statistiku 7,19 (kritiskā vērtība 5% nozīmīguma līmenī 3,07). MICEX10 un RTS indeksu ikdienas svārstībām Greindžera tests neļauj mums izveidot šādu savienojumu.

4. tabula Korelācija starp tirdzniecības apjomiem (miljonos dolāru) un RRI (punktos) (mēneša dati 01.1999. - 11.2001.): zem centrālās diagonāles ir korelācija bilancēs.

Interesanti atzīmēt, ka, izslēdzot lineārās tendences, ir iespējams iegūt pozitīvu korelāciju starp tirdzniecības apjomiem RTS un tirdzniecības apjomiem jaunattīstības tirgu indeksā iekļautajās biržās (4. tabula). Tādējādi ar zināmu piesardzību varam teikt, ka tirdzniecība ar RTS izskatās tuvāka vispārējai aktivitātei jaunattīstības tirgos.

Krievijas privātā finanšu sektora rašanos pārtrauca 1998. gada krahs. Finanšu tirgu, īpaši banku sektora, attīstības tendences ir mainījušās, nebanku finanšu institūcijas ir cietušas zaudējumus, īpaši valsts obligāciju saistību nepildīšanas dēļ. Krasā devalvācija, ekonomikas lejupslīde un virkne banku bankrotu radīja jaunu situāciju attīstībai. Mēģinājumi saglabāt rubļa kursu 1997. gada rudenī - 1998. gada vasarā (trīs sabrukuma viļņi) netieši nozīmēja upuri akciju tirgum un pakāpenisku GKO slīdēšanu uz defoltu, kā redzams 5. tabulā. Ekonomikas atveseļošanās 2000-2002 mainīja situāciju valstī un radīja vispārējus priekšnoteikumus atdzimšanai finanšu tirgos Skat., piemēram, Radygin A., Entov R. “Korporatīvā sektora attīstības institucionālās problēmas: īpašumtiesības, kontrole, vērtspapīru tirgus”, Maskava , IET, 1999.

5. tabula 1997.-1998.gada finanšu krīzes rādītāji

Indeksu atveseļošanās Krievijas biržās bija lēna, neskatoties uz ievērojamo (un daudziem negaidītu) IKP un rūpnieciskās ražošanas pieaugumu. Zināmā mērā var teikt, ka akciju tirgus precīzāk atspoguļoja reformu gaitu, īpašuma tiesību nostiprināšanos un ražošanas rentabilitātes pieaugumu. Tādējādi pēckrīzes ekonomiskās aktivitātes bruto rādītāju atveseļošanās vēl nevarēja radikāli mainīt stāvokli Krievijas biržā un nodrošināt kapitāla pieplūdumu. Makroekonomisko rādītāju kāpums, protams, ir tikai daļa no biržas situāciju noteicošajiem faktoriem - 1994. un 1996.-1997.gada bums (un tam sekojošās avārijas) investoriem daudz iemācīja. Var runāt par būtisku valūtas kursa līmeņa pastiprināšanos uz RTS 2002. gada marta vidū (320-340) un ar izaugsmes prognozi līdz 400 punktiem līdz 2002. gada beigām ar mēreniem ekonomiskās izaugsmes tempiem Krievijā. Federācija (ap 4% no IKP) E. Epšteins “Rallijs turpināsies”, “Vedomosti”, 2002. gada 13. marts. Faktiski 400 robeža tika pārvarēta jau maijā. Vispārējā stabilitātes situācija veicina akciju cenu pieaugumu. Turklāt liels uzņēmumu iegādes apjoms, kaut arī notiek “aizkulisēs”, ietekmē biržu. "Vedomosti" datēts ar 2002. gada 24. aprīli.1.

Dati par tirdzniecības struktūru liecina, ka lielākajai daļai Krievijas mēneša indeksu, par kuriem statistika var būt pieejama par 4 gadiem, ir gandrīz līdzīgi variācijas koeficienti (apmēram 0,5). Vienlaikus var atzīmēt, ka pēc ikdienas datiem Krievijas indeksi uzrāda divas reizes lielākas variācijas (2001. gada pirmajā pusē mēs izvēlējāmies) nekā SP500 indekss jeb IRR (0,09-0,12 pret 0,06). Attiecīgi MICEX indeksa stundu datu izplatība bija augstāka nekā RTS, kas acīmredzot atspoguļoja augstākas tendences komponentu indeksam MICEX. Tādējādi laika posmā no 1999. gada 1. janvāra līdz 2001. gada beigām RTS indekss pieauga no 70,8 līdz 260,0 punktiem (par 260%), bet MICEX indekss (SFI) no 45,3 līdz 237,6 punktiem (par 426%).

Mēneša datu grafiskā attēlojuma analīze ļāva izdalīt laika posmu no 1999. gada sākuma kā samērā viendabīgu. Šo izvēli apstiprina Čau pārtraukuma punkta tests, kas dažiem modeļiem noteica pārtraukuma punktus laika posmā no 08.1998.-03.1999. Vairākiem mainīgajiem ir pārtraukuma punkts 03.2000. Visu datu tālāka analīze tika veikta par homogenitātes periodu 01.1999. - 12.2001. Tādējādi Krievijas biržu aktivitātes rādītāju analīzē tika iesaistīts gandrīz viss straujās ekonomiskās izaugsmes periods - skatīt 4. attēlu.

Rīsi. 4.

Analīzei tika izmantoti mēneša dati par akciju indeksiem: MICEX10, SFI un RTS indeksi valūtu vērtībās, AK&M indekss, kā arī dati par tirdzniecības apjomiem MICEX un RTS, miljoni rubļu. Papildus tika ņemti vērā vairāki makroekonomiskie rādītāji: jēlnaftas vidējā eksporta cena, dolāri/tonna (NAfta); naftas vidējās vairumtirdzniecības cenas, tūkstoši rubļu/t (NAFTA); gāze, tūkstoši rubļu/m3 (GĀZE); elektrība, tūkstoši rubļu/tūkst.kWh. (ENERĢIJA); dabasgāzes ieguve, mljrd.m3, sezonāli izlīdzināta gada līmenī (GAS_PRODUCTION); naftas ieguve, milj.t, sezonāli izlīdzināta gada līmenī (NAFTAS_PRODUCTION); valūtas maiņas kurss, rublis/dolārs (RATE); rūpnieciskās ražošanas apjoms, miljoni rubļu. par cenām 12,92 (PP); patēriņa cenu indekss (CPI), SP500 indekss (SP500), MSCI jaunattīstības tirgu indekss (EMI). Avoti: statistikas dati no Vedi analītiskās laboratorijas; statistikas pielikums Krievijas ekonomikas tendencēm, RECEP (2002. gada janvāris); tirdzniecības centru RTS un MICEX statistika

Tika pārbaudīta pasaules naftas cenu un obligāciju ienesīguma loma - standarta faktori, kuriem būtu jāietekmē biržas indeksu dinamika tirgus ekonomikā. Šajā gadījumā visi modeļi vispirms tika uzbūvēti uz intervālu 03.1997.-12.2001., pēc tam tika pārbaudīti to stabilitāte (Čau tests), un pēc viendabīguma perioda izvēles tie tika novērtēti īsākā intervālā (01.1999. - 12.2001.). Visas avota datu sērijas analizētajā intervālā ir stacionāras un tām ir autoregresīva sastāvdaļa. Greindžera tests, kas ļauj noteikt cēloņsakarības starp mainīgajiem lielumiem, noveda pie vairāku aizkavētu mainīgo iekļaušanas modeļos. Jo īpaši tika konstatēts, ka:

Rubļa kursa dinamika ietekmē Greindžeru ar 1 - 3 mēnešu nobīdi uz SFI indeksu, AKM indeksu, RTS indeksu un atbilstošiem tirdzniecības apjomiem RTS un MICEX;

Naftas iekšzemes cenu dinamikai ir Grendžera efekts uz tirdzniecības apjomiem MICEX ar 1 - 3 mēnešu nobīdi;

Iekšzemes gāzes cenu dinamikai ir Grendžera efekts uz tirdzniecības apjomiem RTS ar 1 - 3 mēnešu nobīdi;

IRR indeksa Grendžera dinamika ar 1 - 3 mēnešu nobīdi ietekmē SFI indeksu, AKM indeksu, RTS indeksu un tirdzniecības apjomus RTS.

6.1. tabula Korelācija ar galvenajiem ekonomiskajiem rādītājiem (mēneša dati, periods 1999:01 - 2001:12)

6.2. tabula Korelācija ar degvielas un enerģētikas nozaru izlaidi (mēneša dati, periods 1999:01 - 2001:07)

Akciju indeksu korelācijas būtība kopumā pilnībā atbilst analītiķu gaidām. Valstī ar lielu naftas un gāzes faktoru akciju indeksi labi korelē ar naftas un gāzes cenām. Rubļa kursa ietekme ir paredzama, jo indeksi norādīti dolāros. Faktiski investori ir slēpuši akciju vērtējumu dolāros. Sagaidāmā korelācija vērojama starp akciju tirgus rādītājiem un patēriņa cenu un rūpnieciskās ražošanas indeksu. Korelācija ar Morgan Stanley Emerging Markets Index (EMI) izrādījās negatīva MICEX un pozitīva citiem biržas rādītājiem (īpaši RTS), kas arī ir viegli izskaidrojams saistībā ar šī indeksa rādītāju aktīvāku dinamiku. maiņa.

Visi trīs fondu indeksi (ieskaitot AKM) uzrādīja novēlotu atkarību no RRI indeksa, kas liecina par pakāpenisku attīstības valstu akciju tirgus rādītāju dinamikas konverģenci aplūkojamajā periodā.

Tādi makroekonomiskie rādītāji kā patēriņa cenu indekss un rūpnieciskā ražošana, neskatoties uz augsto korelāciju, vienādojumos izrādījās nenozīmīgi. Šis rezultāts, iespējams, ir vissvarīgākais. Paradoksāli, bet tas norāda uz finanšu tirgu nepietiekamo attīstību – galvenie makroekonomiskie faktori pagaidām nespēlē skaidru lomu akciju indeksu līmeņa noteikšanā. Neskatoties uz augsto korelāciju starp naftas eksporta cenām un indeksiem un tirdzniecības apjomiem, pasaules naftas cenu Greindžera efekts netika konstatēts. Tāpat kā vietējās cenas, arī naftas eksporta cenas kā faktori izrādījās nenozīmīgi. Turklāt atšķirībā no iekšējām cenām, kas būtiski ietekmē tirdzniecības apjomu dinamiku MICEX, ārējās cenas līdzīgā specifikācijā ir nenozīmīgas.

Vairums finanšu analītiķu, runājot par pasaules naftas eksporta cenu ietekmi uz Krievijas Federācijas akciju indeksiem, parasti domā, pirmkārt, augstu korelācijas koeficientu vai konkrētus notikumus, piemēram, OPEC lēmumus. Šī analīze aptver ierobežotu laika periodu un nevar kalpot par pamatu kategoriskiem secinājumiem, taču naftas cenu ietekmes trūkums uz akciju indeksiem naftas eksportētājvalstī liek mums izvirzīt ad hoc hipotēzi. Vienlaikus tas liek domāt, ka investori un akcionāri pēc cenas pieauguma necer uz būtisku akciju vērtības pieaugumu. Pagaidām faktori uzņēmumu restrukturizācijas un to caurskatāmības palielināšanas līmenī ir spēcīgāki par vispārējiem ekonomiskajiem faktoriem.

2001. gadā RTS indekss pieauga par 70%, un decembrī bija īsts uzplaukums. Kapitāla pieplūduma no starptautiskajiem tirgiem rezultātā RTS indekss šomēnes pakāpās par 33 punktiem. Kopējā Krievijas tirgus pārvērtēšana ir balstīta uz Krievijas pēdējā laika virzību uz tuvināšanos Rietumiem, kā arī uz pozitīvo ekonomikas attīstības rādītāju. Turklāt novērotāji liecina, ka tikai pagājušā gada starptautiskie notikumi un nelabvēlīgie tirgus apstākļi liedza būtiskāku Krievijas vērtspapīru kotējumu pārvērtēšanu. Russian Economic Trends Monthly, RECEP, 2002. gada janvāris. Tajā pašā laikā analītiķi parasti izceļ naftas cenas, kā arī NASDAQ indeksu ietekmi.Tirgus vērtības svērtais ārpusbiržas apgrozījuma indekss, kas ietver akcijas 3500 korporācijas (izņemot biržās kotētās)., S&P500, starptautisko aģentūru (Moody's, S&P) valstu reitingu dinamika, kā arī situācija Turcijas, Argentīnas uc finanšu tirgos kā Krievijas akciju tirgu ietekmējošie faktori.

Tirdzniecības apjomi abās vadošajās biržās izrādījās statistiski atkarīgi no naftas cenām un gāzes ieguves MICEX un rubļa kursa un gāzes ražošanas RTS. Pirmā atkarība acīmredzot atspoguļo svārstības kapitāla pieplūdumā biržās, bet otrā - pakāpenisku ražošanas samazināšanos.

Tirdzniecības apjomi MICEX

MICEX-0.4 MICEX(-1)=-242312.57+32.51 EĻĻA(-1)+385.61 GĀZES RAŽOŠANA(-1)

Pielāgots R^2 = 0,86

F-statistika = 89

Periods: 1999:02 - 2001:08

Tirdzniecības apjomi RTS

RTS = -187112,91 + 2283,57 LIKME(-1) + 231,16 GĀZES RAŽOŠANA(-1)

Pielāgots R^2 = 0,69

F-statistika = 34

Durbina-Vatsona statistika = 2,0

Periods: 1999:02 - 2001:08

Ierobežotais aprēķinu periods un dažādu faktoru masa ļauj šos rezultātus uzskatīt par provizoriskiem un tiem nepieciešama turpmāka analīze, īpaši detalizētāks salīdzinājums pa periodiem. MICEX un RTS indeksu korelācijas atkarību atšķirību ietekmēja būtisks akciju tirdzniecības apjomu pieaugums uz pirmo.

2003. gadā strauji pieauga akciju tirdzniecības apjoms MICEX. Un uzreiz nākamajā, 2004. gadā, bija vērojams straujš kritums, 2005. gadā tirdzniecības apjomi gandrīz dubultojās salīdzinājumā ar iepriekšējo gadu (sk. 1. pielikumu). Šogad situācija akciju tirgos pamazām stabilizējas. Piemēram, 2006.gada septembrī visos MICEX grupas tirgos tika noslēgti darījumi 4495,8 miljardu rubļu vērtībā, kas ir par 6,1% mazāk nekā iepriekšējā mēneša tirdzniecības apjoms, bet par 52,5% vairāk nekā tāds pats rādītājs 2005.gada septembrī.

Līdz ar to aprēķini uzrāda diezgan augstu sakarību starp Krievijas fondu indeksiem un diezgan negaidīti ar Morgan Stanley attīstības tirgu indeksu (EMI) par laika posmu no 1999. gada janvāra līdz 2001. gada decembrim. Analīze uzrāda augstu saikni starp Krievijas fondu indeksiem visos laika posmos, kas liecina par būtisku akciju tirgus vienotību. Tajā pašā laikā izrādījās, ka vienāda nosaukuma akciju tirdzniecības apjomi divās vadošajās biržās ne vienmēr svārstās sinhroni. Acīmredzot abām vadošajām biržām Krievijā - MICEX un RTS - ir nozīmīga, taču atšķirīga loma akciju tirgus attīstībā, viena otru lielā mērā papildinot. Jebkurā gadījumā ir grūti iedomāties būtisku biržas bumu nākotnē tikai vienā no tiem. Ņemot vērā tirgus vājumu, milzīgo ceļu, kas tam vēl jāiet, lai efektīvi apmierinātu ekonomikas vajadzības pēc finanšu starpniecības, apmaiņas daudzveidību, iespējams, izraisa objektīvi institucionāla rakstura iemesli.

Uzkrātā statistika un zināšanas par akciju cenu noteikšanas procesiem vēl nav pietiekamas, taču korelācijas un regresijas analīze sniedz gana nozīmīgus rezultātus no makroekonomisko rādītāju ietekmes uz akciju indeksiem viedokļa. Dabisko monopolu dominēšana biržā tirdzniecības apjomu ziņā dabiski ierobežo kapitalizācijas pieauguma iespējas un padara indeksu dinamiku atkarīgu no administratīvi regulējamām cenām, valūtas kursiem un īpaši naftas cenām. Nepieciešama turpmāka analīze, lai noteiktu atkarību stabilitāti starp divu vadošo biržu rādītājiem, atsevišķu akciju cenu un tirdzniecības apjomu mijiedarbību un nosacījumus iziešanai no “otrā līmeņa”. Aprēķini tika veikti noteiktā ierobežotā laika periodā, tāpēc iegūtie parametri var atšķirties atkarībā no perioda.

Galvenais ir tas, ka Krievijas ekonomikā būs nepieciešamas būtiskas strukturālas izmaiņas, lai veidotos normālas attiecības, kas, piemēram, ļaus prognozēt biržu indeksu turpmāko dinamiku, īpaši saistībā ar naftas cenu svārstībām. Viens no blakussecinājumiem no aprēķiniem ir fondu indeksu relatīvā neatkarība no pašreizējiem ekonomikas izaugsmes rādītājiem. Proti, rūpnieciskās ražošanas kritums 2002. gada februārī par 0,5% būtiski neietekmēja biržas aktivitāti, kas atbilst mūsu aprēķiniem. Rodas aina, ka Krievijas uzņēmumu turpmākās kapitalizācijas (un attiecīgi arī akciju tirgus rādītāju) izaugsme būs atkarīga no sarežģītas, pastāvīgi mainīgas iekšējās attīstības faktoru kombinācijas, makroekonomisko un institucionālo, kā arī no vispārējās situācijas. vadošo jaunattīstības valstu biržas un kopumā par pasaules ekonomikas attīstību.

Šajā tēmā es prezentēju sava pētījuma rezultātus par dažādu tirgu, īpaši fRTS un S&P500, atkarību, kā arī mēģinu izmantot iegūto informāciju, lai tieši analizētu tirdzniecības rezultātus.

Atļaujiet man vēlreiz izdarīt atrunu, šis nav zinātnisks raksts. Es esmu mūžīgs students, tāpat kā daudzi citi, man tikai daži no saviem pētījumiem šķiet īpaši interesanti.

Nav noslēpums, ka mūsu tirgus “seko” Rietumu tirgiem, naftai un daudz kam citam. Kopumā mūsdienu globalizācijas apstākļos finanšu tirgi ir daudz spēcīgāk savstarpēji saistīti, nekā tas bija, teiksim, pirms 20-30 gadiem. Tradicionāli tiek uzskatīts, ka mūsu Krievija galvenokārt ir atkarīga no Amerikas indeksiem, otrajā vietā atkarība no naftas.
Esmu sistēmu tirgotājs. Un es sāku interesēties par to, kā mainās manu sistēmu uzvedība periodos, kad Krievijas tirgus nolemj parādīt raksturu un pārstāj sekot Rietumu platformām. Citiem vārdiem sakot, kāda ir saistība starp manu sistēmu veiktspēju un RTS fjūčeru un S&P500 indeksa korelācijas koeficienta izmaiņām.

Bet viss ir kārtībā. Vispirms salīdzināsim ikdienas datus. Korelācijas koeficienti ikdienas izmaiņām (pašreizējais tuvu iepriekšējās dienas noslēgumam) vidēji pēdējā gada laikā. Man nācās šurpu turpu izjaukt datumus, lai lielākā daļa dienu sakristu.

Atgādināšu, ka korelācija tikai atklāj attiecības starp divām datu kopām, bet nepasaka mums, “kurš kuram seko”. Koeficients iegūst vērtību no -1 līdz 1. Pilnīgs savienojuma trūkums ir 0.

Tabulā redzams, ka Eiropas tirgi ir ļoti savstarpēji saistīti, ir diezgan līdzīgi ASV tirgum un gandrīz neņem vērā naftu.

Krievija “seko” ASV vairāk nekā Eiropas tirgi un vismazāk korelē ar naftu.

Godīgi sakot, šie dati man ir nedaudz negaidīti. Es gaidīju, ka RTS un S&P koeficienta vērtība būs lielāka par 0,8. Nu tik vāja korelācija ar Brentu arī šķiet dīvaina. Taču ir interesanti paskatīties ne tikai uz pēdējā gada datu korelācijas koeficientu, bet gan uz tā dinamiku.

Šeit es paņēmu vairākus periodus, piemēram, aprēķinot slīdošo vidējo rādītāju. 30 dienu periods izrādījās interesantāks izskatīšanai (ar periodu, kas mazāks par 15 dienām, parādās spēcīgas vērtību novirzes, jo vienā noteiktā dienā tirgi var pārvietoties pilnīgi dažādos virzienos).

Krievijas un S&P500 diagramma pēdējā gada laikā (30 dienu korelācija):

Indikators parāda, kā līdzīgi fjūčeri RTS indeksā un S&P500 indeksā ir pārvietojušies pēdējo 30 dienu laikā. 2011. gada decembra pirmajās dienās - uzvedība ir vidēji novembrī. 2012. gada janvāra sākumā - 2011. gada decembra vidējā uzvedība utt.

Pateicoties grafikam, kļūst skaidrs, kāpēc korelācijas koeficients pēdējā gada laikā nav īpaši augsts: pagājušā gada 4. ceturkšņa sākumā “līdzība” bija ierasti augstā līmenī, bet līdz gada beigām koeficients no gandrīz pilnīgas amerikāņu darbību atkārtošanās nokritās līdz ārkārtīgi vidējām un nereprezentatīvām vērtībām<0,6. И очень интересно посмотреть, что же там было раньше:

Diagramma par Krieviju un S&P500, pamatojoties uz datiem no 01.09.2010. līdz 16.10.2012 (30 dienu korelācija):

Kāds labums no tā visa var būt?

Es paņēmu datus no šīs sistēmas, proti, vidējā dienas pieauguma koeficientu par pēdējiem 15 darījumiem. Un salīdzināja to ar RTS un S&P500 korelācijas koeficientu:

Grafikā redzams, ka šīs divas datu rindas nav īpaši līdzīgas, tomēr atsevišķos apgabalos koeficientu grafiks mainās līdz ar vidējā dienas pieauguma izmaiņām. Un, protams, ir vēls. Secinājums: nav iespējams izmantot korelācijas koeficientu, lai noteiktu, kad konkrētā tirdzniecības sistēma “izslēdzas”.

Kas tad ir, es visu velti skaitīju? (Vai tu to visu velti lasīji? :)) Domāju, ka kāds labums no šiem datiem tomēr ir. Es ierosinu, ka korelācijas koeficientu var izmantot kā tirgus rakstura mērauklu. Ja sistēma sāk nest vienus zaudējumus pēc otra un tajā pašā laikā sāk kristies arī tradicionāli augstais korelācijas koeficients ar Ameriku, tas liecina, ka ir izjukusi nevis sistēma, bet gan ir mainījies pats tirgus. Ja tirgus uzvedība ir atgriezusies normālā stāvoklī un sistēma turpina iztukšot, tad tas ir iemesls domāt...

Ko vēl var pārbaudīt? Piemēram, es apskatīšu RTS un Siploy stundu diagrammas no 17:30 pēc Maskavas laika līdz 00:00 pēc Maskavas laika. Es arī noteikti pārbaudīšu atkarību no citu manu sistēmu ameriem. Ja arī jūs interesē šī tēma, ar datiem par pēdējo gadu. Lieto to :)

P.S. Starp citu, korelācijas koeficienta grafiks ar eļļu mainās līdz ar "līdzību" S&P500, un, iespējams, ir vadošais rādītājs RTS un S&P500 korelācijas koeficienta izmaiņām...

RTS indekss bija galvenais rādītājs "Krievijas tirdzniecības sistēmai" - platformai, kas tika izveidota 1995. gadā Maskavā. Pēc RTS biržas apvienošanas ar MICEX 2011. gadā un jaunas juridiskas personas parādīšanās indekss nonāca izveidotās Maskavas biržas pārziņā.

RTS indeksa kurss šobrīd biržā tiešsaistē

Vecākais akciju indekss RTS atspoguļo 50 Krievijas tirgū tirgoto uzņēmumu ar lielāko kapitalizāciju dinamiku. Instrumentu sarakstu līdz 2011. gada decembrim sastādīja birža RTS. Pēc apvienošanās ar MICEX sarakstu sāka veidot Maskavas birža.

• Ir arī indekss RTS ─ 2, ieskaitot otrā līmeņa vērtspapīrus;
• RTS standarts, atspoguļojot vietējā tirgus 15 likvīdāko akciju dinamiku;
• RVI, kas ir svārstīguma indekss un septiņi nozaru indeksi.

RTS indekss, rēķinot dolāros, pastāvīgu kritumu piedzīvo kopš 2011. gada, kad tas sasniedza 2134,23 punktus. Ekonomisti tam saskata vairākus iemeslus: pakāpeniska vietējo uzņēmumu izstumšana no globālā tirgus, pakāpeniska dolāra aizstāšana starpbanku un starptautiskajos norēķinos, rubļa-juaņas pāra tirdzniecības intensifikācija un rubļa pārvēršana rezerves valūtā. tirdzniecības NVS valstīs.

RTS indeksa ieviešana sakrita ar tāda paša nosaukuma biržas dzimšanu: 1995. gada 1. septembrī tas tika ieviests ar 100 bāzes punktiem. Tāpat kā toreizējā konkurējošā, tā līdz 2008. gadam uzrādīja galvu reibinošu kāpumu, 19. maijā sasniedzot 2498,10 punktus. Tiesa, līdz 28. oktobrim, kad sabruka Amerikas hipotēku burbulis un sākās krīze, RTS indekss noslīdēja līdz 549,06 punktiem.

Sākot ar 2010. gadu, indeksa pozīcija sāka atgūties un ilga līdz 2011. gadam. Kosmonautikas dienas priekšvakarā, 11. aprīlī, tas sasniedza 2134,23 punktus, pēc kā gaidāmā

RTS un MICEX biržu apvienošana, un tā samazinājās. Ja šogad maksimālā kotācija pārsniedza 2100 bāzes punktus, tad līdz 2015.gadam maksimums bija 1092.52 bāzes punkti. 2016. gads sākās minorā - 730 punkti.

RTS indeksa sastāvs

Lai pievienotu akcijas RTS indeksam, ir jāievēro noteikti nosacījumi:

• Vērtspapīri ir jātirgo
• Likviditātes slieksnim vajadzētu ilgstoši saglabāties 50 visvairāk tirgoto instrumentu līmenī.
• Pēc uzņēmuma akciju sākotnējā publiskā piedāvājuma tirgū jāpaiet vismaz sešiem mēnešiem

Līdz 2010. gada decembrim izmaiņas līdzdalības akcijās notika kārtējā ceturkšņa pēdējā mēneša 15. datumā - martā, jūnijā, septembrī un decembrī. Kopš 2010. gada datumi ir pārbīdīti par vienu dienu, lai tos apvienotu ar MICEX indeksiem - sastāvs mainās 16. martā, jūnijā, septembrī un decembrī. Akciju atlasi veic CJSC MICEX Stock Exchange indeksu komiteja, kurā ietilpst analītiķi un profesionāļi.

RTS indeksa aprēķins

RTS indeksa aprēķināšanas metodoloģija ir līdzīga MICEX indeksam, ar vienīgo atšķirību, ka pamatformulā ir ietverts krusteniskais kurss, kas nozīmē kotētās akcijas vērtību rubļos.

• Es сn– dolāra indeksa vērtība šobrīd n;
• MC cn– visu akciju kopējā vērtība (kapitalizācija) attiecīgajā brīdī n;
• D cn– dalītāja vērtība uz doto brīdi n;
• Dalītājs ir 148 870 001,744.

Uzņēmumu kapitalizāciju aprēķina pēc formulas, kur:

• N– kopējais akciju skaits;
• P ci - konkrētas akcijas cena, izteikta ASV dolāros;
• Q i– viena emitenta vienas kategorijas (tipa) kopējais akciju skaits;
• FF i– korekcijas koeficients, ņemot vērā viena veida vērtspapīru skaitu brīvā apgrozībā (brīvi apgrozībā);
• W i– koeficients, kas ierobežo konkrētas akcijas kapitalizācijas daļu (svēruma koeficients).

Akcijas cena ASV dolāros tiek aprēķināta pēc formulas, kur:

• P i– akcijas cena rubļos;
• K n– ASV dolāra kurss pret Krievijas rubli šobrīd.

RTS indeksa priekšrocības

• aprēķināts dolāros;
• ir otrs svarīgākais postpadomju telpas rādītājs;
• pēdējos gados ir pakļauts lāču spiedienam;
• atspoguļo stāvokli lielam dalībnieku skaitam - 50;
• ir rādītājs Amerikas valūtas dalībai norēķinos.

RTS indekss ir cieši saistīts ar preču sektoru – naftas un gāzes ieguves uzņēmumi veido vairāk nekā pusi no kapitalizācijas. Otrs nozīmīgākais segments ir finanšu, tas aizņem 17%, kam seko metālu ieguve - nedaudz zem 10%. Patērētāju sektors - mazāk nekā 9%, telekomunikācijas - mazāk nekā 7%. Transports un mašīnbūve - mazāk par 1%.

Ņemot vērā ASV un OPEC vēlmi izspiest Krieviju no pasaules ogļūdeņražu tirgus un aizstāt naftu un gāzi ar šelfa produktiem, pastāvīgi strīdi par Arktikas naftu un iebildumi pret “strautu” – ziemeļu, zilo, turku un “varas” būvniecību. Sibīrija” - RTS kā nozīmīga vietējās ekonomikas rādītāja loma zem spiediena.

Pēdējā laikā par lejupslīdes līderiem ir kļuvušas nevis naftas sektora kompānijas, bet gan finanšu institūcijas: tā pati Sberbank, kas vienmēr uzrādījusi stabilus rezultātus, spēj zaudēt līdz 2-3% dienā. Citāti no Yandex, Norilsk Nickel un RusHydro ne vienmēr ir veiksmīga. Lai gan pēdējie divi uzņēmumi ir iekļauti MICEX pirmajā ešelonā un piesaista stabilu nopietnu investoru interesi.

Interese par RTS indeksā iekļautajām akcijām ir saistīta ar to, ka šiem aktīviem ir maksimāla likviditāte un vislielākā pievilcība gan no investoru, gan spekulantu puses. Kopējā kapitalizācija ir 117,4 miljardi ASV dolāru. Šo summu, protams, nevar salīdzināt ar Amerikas akciju tirgu, taču tas tomēr ir ļoti iespaidīgs rādītājs.

Atkarības

• preču indekss, kas saistīts ar naftas un gāzes cenām;
• zaudē pozīcijas, jo Maskava atteicās maksāt dolāros;
• vairāk ir atkarīgs no globālās situācijas nekā no situācijas Krievijā;
• atrodas MICEX ēnā, kas nopietni kavē attīstību.

Pērciet RTS indeksu

Lai pelnītu naudu ar indeksu kustībām, jums ir jāpērk vai jāpārdod nākotnes līgumi, opcijas vai CFD līgumi par RTS. Vienlaikus svarīgi saprast, ka tie jau ir atvasināto instrumentu tirgus instrumenti un tiem visiem ir viens vai otrs darbības laiks (parasti vairāki mēneši). Tas īpaši spēcīgi ietekmē fjūčeru un opciju tirdzniecību.

Labākie brokeri tirdzniecībai un ieguldījumiem

• Investīcijas
• Tirdzniecība

Gan akcijas, gan indeksi bieži tiek izmantoti, lai prognozētu valūtas tirgu. Nav pārsteidzoši, ka šajā spekulantu pasaulē viss tā vai citādi ir savstarpēji saistīts. Protams, akciju tirgus ir biežākais finanšu ziņu viesis televīzijā un internetā. Dalās ar šo, dalās ar to... Apple akcijas pieauga par 5%, nu, lieliski, es vienkārši mīlu savu iPhone.

Šeit mēs uzreiz varam redzēt saistību starp akcijām un valūtām. Piemēram, ja vēlaties Tokijas biržā iegādāties Japānas uzņēmuma akcijas, to varat izdarīt tikai nacionālajā valūtā. Tā rezultātā jūsu rubļi vai viss, kas jums ir atlicināt, būs jāpārvērš jenās (JPY), kas, protams, palielina pieprasījumu pēc tiem. Jo vairāk akciju tiek iegādātas Tokijas biržā, jo pieprasītāka ir jena. Un tieši otrādi, jo vairāk valūtas tiek pārdots jebkuram mērķim, jo ​​mazāka ir tās vērtība.

Kad kādas valsts akciju tirgus investoriem šķiet garšīgs un barojošs, viņi sāk to pārpludināt ar naudu. Un otrādi, ja valsts akciju tirgus ir sagrauts, investori no tā bēg ar galvu, meklējot pievilcīgākas vietas, kur investēt.

BO un Forex tirgotāji, protams, nepērk akcijas (izņemot, iespējams, CFD par tām), lai gan daudzi BO biroji pieņem likmes uz viņu kotācijām. Neskatoties uz to, pasaules vadošo akciju stāvoklim jūs primāri vajadzētu interesēt.

Ja vienas valsts akciju tirgus darbojas labāk nekā citas, kapitāls no vienas valsts plūdīs uz otru. Tam būs tūlītēja ietekme uz viņu valūtām. Tur, kur ir nauda, ​​valūta ir stiprāka, un tur, kur ir vājš akciju tirgus, vājinās nacionālā valūta.

• Spēcīgs akciju tirgus nozīmē spēcīgu valūtu.
• Vājš akciju tirgus nozīmē vāju valūtu.

Citiem vārdiem sakot, bieži vien pastāv tieša korelācija starp akciju tirgus stāvokli un nacionālās valūtas maiņas kursu. Juaņa kritās – pirms tam sabruka Šanhajas birža. MICEX (Maskavas biržas indekss) aug – tam seko rublis.

Vienkāršākais veids, kā izsekot akciju tirgus stāvoklim, ir grafikā ievietot īpašu indeksu. Tam, tāpat kā katram aktīvam, ir cena, un to ir ļoti ērti uzraudzīt.

Galvenie pasaules indeksi

Apskatīsim galvenos pasaules indeksus, kas mūs interesē. Kā jūs uzreiz pamanīsit, daudzi no tiem korelē un papildina viens otru.

Dow Jones indekss

Vecākais un slavenākais indekss pasaulē. Faktiski tie ir vairāki, bet vispopulārāko sauc par “Dow Jones Industrial Average”, kas pazīstams arī kā Dow Jones Industrial Average (ticker DJIA).

Galvenais ASV akciju indekss, kurā iekļauti 30 uzņēmumi ar publiski tirgotām akcijām. Starp citu, neskatoties uz nosaukumu, šie uzņēmumi nav īpaši saistīti ar rūpniecību, jo tagad tas nav par labu. Amerikā ir vienkārši 30 lielākie uzņēmumi.

Šo indeksu rūpīgi vēro investori visā pasaulē. Tas ir lielisks Amerikas ekonomikas vispārējā stāvokļa rādītājs un reaģē uz vietējiem un ārvalstu ekonomiskajiem un politiskajiem notikumiem. Indekss izseko neticami turīgus uzņēmumus, par lielāko daļu no tiem esat dzirdējuši. McDonald's, Intel, Pfizer — tas viss ir tur.

S&P 500 indekss

Standard & Poor 500 indekss, kas pazīstams arī kā S&P 500, ir viens no slavenākajiem indeksiem uz planētas. Šis ir 500 lielāko ASV uzņēmumu akciju cenu vidējais svērtais indekss.

Faktiski tas ir galvenais rādītājs visai Amerikas ekonomikai, un pēc tā tiek vērtēts tās stāvoklis. S&P 500 indekss (ticker SPX) ir populārākais indekss pasaulē pēc tirdzniecības apjoma pēc Dow Jones Industrial Average.

Ir veseli fondi, neatkarīgi no tā, vai tie ir ETF vai pensiju fondi, kuru galvenais uzdevums ir izsekot S&P 500 sniegumam, kurā tirdzniecībā tiek ieguldīti simtiem miljardu dolāru.

NASDAQ Composite

Šis ir NASDAQ akciju indekss (National Association of Securities Dealers Automated Quotations) – lielākais elektroniskais tirgus ASV, kurā piedalās vairāk nekā 4000 uzņēmumu un korporāciju.

Tas ir viens no likvīdākajiem akciju tirgiem pasaulē. Atzīme diagrammā NASX.

Nikkei

Nikkei indekss ir kā Dow Jones Industrial Average, bet japāņiem. Tas vidēji parāda 225 lielāko Japānas akciju tirgus uzņēmumu sniegumu.

Tipiski Nikkei pārstāvji ir Toyota, Mitsubishi, Fuji un citi. Atzīme diagrammā NKY.

DAX

Apzīmē Deutscher Aktien Index – Vācijas biržas indeksu, kas ietver 30 blue chips – lielākos uzņēmumus, kuru akcijas tiek tirgotas Frankfurtes biržā.

Vācija ir ES spēcīgākā ekonomika, tāpēc, ja jūs interesē eiro liktenis, jums vajadzētu skatīties tālāk par DAX. Indeksā iekļauti tādi uzņēmumi kā Adidas, Deutsche Bank, SAP, Daimler AG un Volkswagen. Atzīme diagrammā DAX.

DJ EURO STOXX 50

Dow Jones Euro Stoxx 50 indekss ir viens no galvenajiem eirozonas indeksiem, kas atspoguļo lielāko ES uzņēmumu panākumus. Indeksā iekļauti 50 uzņēmumi no 12 ES valstīm.

Izveidoja Stoxx Ltd., kas ir Deutsche Boerse AG, Dow Jones & Company un SIX Swiss Exchange kopuzņēmums. Atzīme diagrammā MPY0.

FTSE

Apzīmē Financial Times Stock Exchange, kas pazīstams arī kā “footsie” – Londonas Fondu biržā kotēto lielāko uzņēmumu akciju indekss.

Tam ir vairākas šķirnes (tas bieži notiek ar indeksiem). Pieņemsim, ka FTSE 100 ietver 100 uzņēmumus un FTSE 250, attiecīgi, 250 lielākos Apvienotās Karalistes uzņēmumus. Atzīme diagrammā FTSE.

Hang Seng

Honkongas Fondu biržas Hang Seng akciju indekss atspoguļo Honkongas biržā kotēto uzņēmumu cenu izmaiņas.

Indeksā iekļauti 50 lielākie uzņēmumi ar kapitalizāciju 58% no kopējā biržas apjoma. Atzīme diagrammā HSI.

RTS indekss

Mūsu dzimtā krievu indekss (ticker RTS), ņemot vērā 50 lielākos pašmāju uzņēmumus, kuru akcijas kotē Maskavas biržā. Starp citu, tas tiek aprēķināts ASV dolāros. To uzņēmumu saraksts, kuru akcijas ir iekļautas indeksā, tiek pārskatīts reizi 3 mēnešos. Indekss parādījās 1995. gada 1. septembrī un saņēma bāzes vērtību 100.

RTS indeksā ir iekļauti tādi uzņēmumi kā AFK Sistema, Aeroflot, Bashneft, Lukoil, RusHydro, UralKaliy, Tatneft un daudzi citi. Ir arī šī indeksa šķirnes - RTS-2, RTS Standard Index un citi, bet vispopulārākais ir vecais labais RTS indekss.

Kā redzat, indeksi ir vienkārša un ļoti noderīga lieta - tie ļauj nekavējoties iegūt pilnīgu informāciju par stāvokli ne tikai vienā akciju tirgū, bet arī par visu valsts ekonomiku kopumā. Galu galā lielāko uzņēmumu stāvoklis ir galvenais rādītājs.

Attiecības starp akciju un ārvalstu valūtas tirgiem

Tagad izdomāsim, vai ir vērts ņemt vērā visus šos indeksus, strādājot ar valūtu pāriem FX/BO. Protams, tas ir tā vērts - noteikt vispārējās tirgus tendences ilgākos laika periodos (atcerieties).

Kopumā, godīgi sakot, tad, kad akciju tirgus iet uz augšu, investori labprātāk tajā investē, par to iepērkot nacionālo valūtu. Kas dabiski noved pie tā stiprināšanas.

Ja akciju tirgus krītas, investori izņem savu naudu, konvertējot to atpakaļ savā valūtā, un nacionālā valūta vājinās. Tas ir tieši tas stāsts, kas šeit notiek tagad; paskatieties uz biedējošo RTS indeksa stāvokli, kas krītas kopš 2011. gada.

Tomēr ir divi izņēmumi – ASV un Japāna. Šo valstu ekonomikas izaugsme bieži noved pie to nacionālo valūtu pavājināšanās - tāds jocīgs paradokss tomēr ir saistīts ar noteiktiem ekonomiskiem mehānismiem.

Apskatīsim, kā Dow Jones Industrial Average mijiedarbojas ar Nikkei.

Kā redzat, DJIA un Nikkei 225 indekss seko viens otram kā iemīlējies pāris. Tajā pašā laikā ņemiet vērā, ka dažkārt viena indeksa kustība paredz cita indeksa kustību, kas ļauj prognozēšanai izmantot šādu miniatūru laika mašīnu.

USD/JPY un Nikkei indekss

Apskatīsim, kā Japānas indekss ietekmē dolāra/jenas valūtu. Pirms globālās finanšu krīzes sākuma 2007. gadā, kad pasaules lielākās ekonomikas kritās ceturksni pēc ceturkšņa, pastāvēja apgriezta korelācija starp Nikkei un USD/JPY.

Investori bija pārliecināti, ka Japānas akciju tirgus darbība tieši ietekmēja valsts ekonomisko stāvokli, tāpēc Nikkei kursa kāpums izraisīja Japānas jenas nostiprināšanos. Ir arī pretēja situācija: ja Nikkei krīt, arī jenai neklājas labi.

Un viss bija labi, līdz sākās finanšu krīze. Tieši tad viss apgriezās kājām gaisā. Rezultātā diagrammā indekss un valūta sāka kustēties vienā virzienā. Brīnumi, un tas arī viss: Nikkei stiprinās, jena vājinās un otrādi.

Neskatoties uz to, korelācija palika vairāk nekā caurspīdīga - tās polaritāte vienkārši mainījās.

USD/JPY un DJIA

Dow Jones indekss un dolārs/jena, vai viņi ir draugi vai tā, pavadīja nakti kopā un "čau, es piezvanīšu"? Šķiet, ka starp tām ir jābūt skaidrai korelācijai. Taču, spriežot pēc grafika, situācija nemaz nav tik viennozīmīga. Lai gan pastāv zināma korelācija, tā nav absolūta.

Redzams, ka pēc finanšu krīzes viss atkal sajaucās un bija periodi, kad mijiedarbības vietā diagrammā bija kā ellē.

Nu neviens nesolīja, ka būs viegli. Ir skaidrs, ka mums ir jāizmanto tehniskā un fundamentālā analīze, nemaz nerunājot par tādiem rīkiem kā , lai iegūtu maksimālu labumu no indeksiem.

EUR/JPY un akciju indeksi

Kā jau runājām, lai biržā iegādātos kāda uzņēmuma akcijas, ir jāiemaina papīri pret nacionālo valūtu. Ņemsim Vācijas DAX indeksu. Teorētiski, ja indekss aug, tad arī eiro nostiprinās, jo visi neapdomīgi pērk Eiropas akcijas. Un šāda korelācija pastāv, lai gan tā nav absolūta.

Vēl interesantāk ir tas, ka EUR/JPY ir arī korelācija ar citiem pasaules akciju indeksiem. Nav pārsteidzoši, jo jena, tāpat kā ASV dolārs, tiek uzskatīta par "drošu patvērumu" ekonomisko krīžu laikā. Ja pasaules ekonomikā ir lejupslīde un tirgotāji baidās, viņi bieži izņem naudu no akciju tirgus, kas izraisa DAX un S&P 500 indeksu kritumu.Rezultātā EUR/JPY cena krītas, jo tirgotāji pērk jenu.

Kad viss ir labi, meitenes skaistas, un saule spīd, investori lej naudu biržā, tad EUR/JPY cena ceļas. Tādā veidā notiek korelācija.

Salīdzināsim EUR/JPY ar S&P 500:

Bet ar DAX:

Mēs redzam, ja ne spoguļattēlu, bet diezgan skaidru korelāciju. Tāpēc noteikti paņemiet savu iecienītāko valūtu pāri un pārbaudiet, vai tam ir kāda korelācija ar akciju indeksiem vai citiem aktīviem?

Pieņemsim, ka es paņēmu savu iecienītāko pāri GBP/JPY un salīdzināju to ar FTSE. Ko mēs redzam? Viņus nepārprotami interesē kopā būšana, kādi nerātni cilvēki.

Tas ir no kategorijas “labāk vienreiz redzēt”. USD/RUB un Brent naftas cenu korelācija. Eļļas glezna, gandrīz Pikaso: šie puiši acīmredzot skūpstās un sanāks kopā, kā ar viņiem ir noticis iepriekš.

Viss ir savstarpēji saistīts

Korelāciju var uzskatīt par papildu indikatoru globālā tirgus tendencei. Ja divu savstarpēji saistītu aktīvu rādītāji atšķiras, katra tendences ir daudz vieglāk noteikt, izmantojot tehniskās analīzes metodes. Un jūs jau zināt, ko darīt ar tendenču līnijām.

Apskatīsim dažas populāras korelācijas starp precēm un valūtu pāriem.

• Zelts uz augšu, dolārs uz leju . Ekonomisko krīžu laikā investori bieži pērk zeltu par dolāriem, kas vienmēr ir cenā.
• Zelts uz augšu, AUD/USD uz augšu . Austrālija ir trešā lielākā zelta piegādātāja pasaulē, tāpēc Austrālijas dolāra vērtība lielā mērā ir saistīta ar pieprasījumu pēc zelta.
• Zelts uz augšu, NZD/USD uz augšu . Jaunzēlande ražo arī daudz zelta zivtiņu.
• Zelts uz augšu, USD/CAD uz leju . Kanāda ir 5. lielākā zelta piegādātāja pasaulē. Tātad, ja zelta cenas pieaug, USD/CAD virzās uz leju (jo visi pērk CAD).
• Zelts uz augšu, EUR/USD uz augšu . Gan zelts, gan eiro tiek uzskatīti par “pretdolāriem”. Tāpēc zelta cenas pieaugums bieži vien noved pie EUR/USD kursa pieauguma.
• Nafta pieaug, USD/CAD uz leju . Kanāda ir pasaulē lielākā naftas ražotāja, kas eksportē vairāk nekā 2 miljonus barelu dienā, galvenokārt uz ASV. Ja naftas cenas pieaug, pāris diagrammā samazinās.
• Procenti par obligācijām uz augšu/nacionālie valūta uz augšu . Šeit viss ir skaidrs: jo vairāk procentu dod valsts obligācijas, jo vairāk tās tiek pirktas par nacionālo valūtu. Pieaugot pieprasījumam pēc tā, pieaug arī tā maiņas kurss.
• DJIA uz leju, Nikkei uz leju . ASV un Japānas ekonomikas ir ļoti cieši saistītas un iet gan augšup, gan lejup kopā.
• Nikkei kritums, USD/JPY kritums . Investori bieži izvēlas jenu kā "drošu patvērumu" ekonomisko grūtību periodos.

Akciju tirgus, kura stāvokli var analizēt caur indeksiem, vistiešāk korelē ar valūtu pāriem. Pētot to mijiedarbību, bieži var atrast situācijas, kad šie dati atšķiras tā, ka viens indikators darbojas kā “laika mašīna” citam. Šajā gadījumā svarīgs fakts ir ne tikai pati korelācija, bet arī tās polaritātes maiņa no pozitīvas uz negatīvu un otrādi.

Visbeidzot, gandrīz visiem brokeriem ir iespēja strādāt tieši pie šiem indeksiem gan BO, gan Forex. Kurus var izmantot, pat ar korelācijām, arī bez tām.

• Atpakaļ:
• Pārsūtīt:

Es nolēmu nākamos dažus materiālus veltīt korelācijām.

Visiem Krievijas akciju tirgus tirgotājiem vissvarīgākā ir korelācija starp Krievijas tirgu, S&P500 indeksu un naftas cenām. Ir pusautomātiskās sistēmas (vienu no tām redzēju savām acīm), kad mūsu tirgotāji intuitīvi pērk vai pārdod līgumus RTS indeksā, skatoties tikai uz naftas cenu un S&P500 fjūčeru kustību.

Būtībā akciju tirgi galvenokārt atspoguļo procentu likmju tirgu (obligāciju tirgus). Procentu likmes nosaka, kurā virzienā nauda plūst. Viss finanšu pasaulē ir atkarīgs no procentu likmju tirgus: gan valūtām (ar procentu likmju starpībām), gan preču tirgiem un akciju tirgiem. Šajā finanšu pasaulē viss ir savstarpēji saistīts.

ASV procentu likmju (obligāciju) tirgus ir lielākais pasaulē, un tāpēc tam ir vislielākā ietekme uz to, kas notiek citos finanšu tirgos.

Tomēr šīs attiecības ir ļoti sarežģītas un grūti izsekojamas. Ir daudz vieglāk izsekot citai mijiedarbībai, kas ir skaidrāka un skaidrāka.

Krievijas tirgu “aptuveni” var uzskatīt par S&P500 fjūčeru (indeksa) un naftas cenu atvasinājumu.

Kopumā maz kas ir atkarīgs no tā, kas notiek šeit, Krievijā. Reti kurš notikums Krievijā izraisīs kādu manāmu reakciju visā tirgū. Es nedomāju korporatīvās ziņas, lai gan arī šeit negadījums kādā Lukoil uzņēmumā ne vienmēr ietekmē tā akcijas, taču tas pats negadījums Exxon rūpnīcā (paradokss) izraisīs Lukoil akciju kritumu. Taču slikti nodarbinātības dati ASV var izraisīt reālu Krievijas tirgus sabrukumu. Finanšu tirgus ir pilns ar šādiem paradoksiem.

Tomēr mēs neesam vieni. Gandrīz katrs akciju tirgus pasaulē ir cieši saistīts ar Amerikas akciju tirgu un galvenokārt reaģē uz tur notiekošo. Un šeit papildus kapitāla tirgu mijiedarbības fundamentālajiem iemesliem spēcīga ietekme ir arī automatizēto tirdzniecības rīku plašajai izmantošanai.

Īpaši skaidri tas izpaužas mikrolīmenī (tics). Uz katru S&P500 indeksa virzību uz augšu vai uz leju nekavējoties reaģē atbilstošas ​​izmaiņas FTSE, DAX, MICEX, Bovespa indeksos. Šāda korelācija pastāv visur un ir tirgotāju lēmumu pamatā.

Kā tas parādās grafikos?

Tālāk ir vairāki grafiki, kas parāda, kā S&P500 indekss, RTS indekss un naftas cenas mijiedarbojas savā starpā. Šīs diagrammas parāda S&P500, RTS indeksa un naftas cenu izmaiņas procentos kopš grafikā norādītā sākuma punkta.

Skaitlis iezīmē situāciju martā, kad RTS indekss sekoja naftai, nevis S&P500 indeksam. Šis bija situācijas saasināšanās periods Ziemeļāfrikā un Tuvajos Austrumos. Augstākas naftas cenas negatīvi ietekmēja Amerikas fondu tirgu, bet tajā pašā laikā izraisīja ralliju Krievijas fondu tirgū.

Pievērsiet uzmanību vēl vienam faktam: apvērsums Krievijas akciju tirgū gandrīz vienmēr notiek nedaudz agrāk nekā naftas cenas.

Nākamajā diagrammā parādītas tās pašas korelācijas, kopš Bens Bernanke runāja Džeksonholā, kur viņš paziņoja par gaidāmo QE2 programmu.

Kā redzam, gandrīz līdz Jaunajam gadam S&P500, RTS indekss un nafta kustējās gandrīz sinhroni. Janvārī-februārī naftai bija sezonāla korekcija, bet Krievijas tirgus turpināja augt kopā ar Ameriku, absorbējot naudu, kas gada sākumā parasti tiek atvēlēta investīciju fondiem.

Nākamajā diagrammā redzamas tās pašas korelācijas kopš ASV akciju tirgus maksimuma 2007. gadā. Iespaidīgais paraboliskais naftas rallijs joprojām tikai nedaudz spēja pavilkt Krievijas fondu tirgu uz leju.

Ievērības cienīgs šajā grafikā ir naftas cenu un RTS indeksa starpības stabilitāte.

Nākamajā diagrammā ir parādītas korelācijas kopš 2004. gada janvāra. Investīcijas Amerikas akciju tirgū šajā periodā nekādu peļņu nenesa.

Un visbeidzot iespaidīgākais grafiks no šīs sērijas: kopš 2000. gada sākuma

Kā redzam, kamēr nafta un RTS indekss šajā periodā uzrādīja ļoti spēcīgu izaugsmi, attiecīgi 450% un 1500%, Amerikas akciju tirgus šajā laikā praktiski neizgāja no negatīvās zonas.

Neapšaubāmi, ir arī citi faktori, kas ietekmē Krievijas akciju tirgu. Piemēram, rubļa kurss. Rubļa kursa nostiprināšanās noved pie naudas ieplūšanas Krievijas tirgū. Refinansēšanas likmes pieaugums noved pie rubļa pieauguma un attiecīgi veicina Krievijas tirgus izaugsmi (parasti to iepriekš atgūst iekšējās personas).

Kad dolārs kļūst lētāks attiecībā pret rubli, tad, pieņemot, ka aktīvu cenas rubļos paliek nemainīgas, tām vajadzētu pieaugt attiecībā pret dolāru un citām valūtām.

Iespējams, Krievijas tirgus atkarība no naftas cenām izsaka tirgus saistību ar nacionālās valūtas kursa izmaiņām ar kādu korelācijas koeficientu.

Tāpēc, lai gan šeit ir arī zināma korelācija, nav jēgas identificēt RTS indeksa mijiedarbību ar rubļa vai kādas citas valūtas kursu.

Īsāk sakot, var izdarīt šādus secinājumus:

Krievijas akciju tirgus mijiedarbība ar S&P500 indeksu atspoguļo pasaules tirgus noskaņojumu pret akciju tirgiem kopumā

Mijiedarbība ar naftas cenām atspoguļo gan tradicionālo naftas un gāzes krājumu dominēšanu Krievijas indeksos, gan lielu daļu mijiedarbības ar valūtas kursu izmaiņām.

Ir arī citas korelācijas, kas jāņem vērā, veicot ieguldījumus Krievijas fondu tirgū: piemēram, Krievijas tirgus mijiedarbība ar ārvalstu kapitāla ieplūdi/aizplūdi.