Obligacijų vertinimas. Obligacijos: obligacijų rūšys, vertinimas ir pajamingumas Obligacijų vertės rūšys

Obligacija – tai skolinis įsipareigojimas, už kurį mokamos palūkanos, vertybinis popierius, rodantis, kad jos turėtojas suteikė paskolą. Obligacijos – tai vertybinis popierius, patvirtinantis paskolos santykius tarp jo savininko (kredituotojo) ir jį išdavusio asmens (paskolos gavėjo).

Dabartiniai Rusijos teisės aktai apibrėžia obligaciją kaip emisijos lygio vertybinį popierių, užtikrinantį jos turėtojo teisę per jo nurodytą laikotarpį gauti iš obligacijos emitento jos nominalią vertę ir joje ar kitame turte nustatytą šios vertės procentą. lygiavertis. Taigi obligacija yra skolos sertifikatas, apimantis du pagrindinius elementus: emitento įsipareigojimą grąžinti obligacijos turėtojui pasibaigus obligacijos galiojimo laikui sumą, nurodytą obligacijos pusėje; emitento įsipareigojimas mokėti obligacijų turėtojui fiksuotas pajamas nominalios vertės procentais arba kitokiu turtiniu ekvivalentu.

Pagrindinės obligacijų savybės: 1) Paskolos sertifikatas; 2) Grąžinimo terminas; 3) Pirmenybė prieš akcijas mokant palūkanas ir likviduojant; 4) Jie nesuteikia teisės valdyti; 5) Privalomi mokėjimai %.

Obligacijų išleidimo privalumai ir trūkumai emitentui

Privalumai: 1) Pigesnis skolinimosi būdas lyginant su banko paskola. 2) Ilgesnis skolinimosi laikotarpis lyginant su banko paskolomis. 3) Galimybė pritraukti didelius išteklių kiekius. 4) Finansavimo lankstumas. 5) Nereikia užtikrinti obligacijų emisijų su emitento turtu. 5) Emitento viešosios kredito istorijos sukūrimas.

Trūkumai: 1) Poreikis tirti rinką. 2) Galimas sandorio išlaidų padidėjimas, susijęs su obligacijų emisijos platinimu ir aptarnavimu. 3) Problemos, kylančios per galimą bendrovės emitento restruktūrizavimą.

Obligacijų saugumas. Tokie vertybiniai popieriai išleidžiami įkeičiant konkretų turtą – žemę ar vertybinius popierius, priklausančius juos išleidžiančiai įmonei. Nesumokėjus skolos ir palūkanų už ją parduodamas užstatas, iš kurio gautos lėšos skiriamos obligacijos savininko reikalavimams tenkinti. Išduodama hipoteka - skolinio įsipareigojimo rūšis, pagal kurią paskolos davėjas, paskolos gavėjui negrąžinus skolos, gauna tą ar kitą nekilnojamąjį turtą (žemę, pastatus) arba finansinį užstatą (kitų įmonių vertybinius popierius, priklausančius jam. emitentas). Užtikrintos obligacijos yra pirmenybiniai vertybiniai popieriai. Pagal vertybinių popierių rūšį skiriamos obligacijos: 1) su užstatu vertybiniais popieriais ir nekilnojamuoju turtu; 2) su garantija; 3) su banko garantija; 4) su valstybės ar savivaldybės garantija.

Obligacijų rūšys. Obligacijų yra labai įvairių, apibūdindami jų rūšis, obligacijas klasifikuojame pagal daugybę kriterijų. Galima pasiūlyti tokią klasifikaciją: 1. Priklausomai nuo emitento skiriamos obligacijos: 1) valstybinės, 2) savivaldybių, 3) įmonių, užsienio.

2. Priklausomai nuo terminų, kuriems išduodama paskola, yra: 1) obligacijos su nurodyta grąžinimo data (trumpalaikė, vidutinė trukmė, ilgalaikė); 2) obligacijos be nustatyto termino (neterminuotos, išperkamosios obligacijos, išperkamosios obligacijos, atsinaujinančios obligacijos, atidėtos obligacijos).

3. Priklausomai nuo nuosavybės eilės: 1) įregistruota (nuosavybės teisės patvirtinamos obligacijos tekste įrašant pavadinimą); 2) pareiškėjas (nuosavybės teisės patvirtinamos tiesiog pateikus obligaciją).

4. Pagal obligacijų emisijos tikslus: 1) paprastosios (išleidžiamos emitento skolai refinansuoti); 2) tikslinės (pardavus šias obligacijas gautos lėšos naudojamos konkretiems investiciniams projektams finansuoti).

5. Pagal įdėjimo būdą: 1) laisvai padėtas, 2) priverstinis.

6. Priklausomai nuo to, kokia forma grąžinama pasiskolinta suma: 1) grąžinant pinigais, 2) grąžinant natūra.

7. Pagal nominalios vertės grąžinimo būdą: 1) grąžinimas vienkartine įmoka; 2) grąžinimas už tam tikrą laikotarpį; 3) nuoseklus grąžinimas su fiksuota visos sumos dalimi.

8. Priklausomai nuo emitento atliktų mokėjimų: 1) obligacijos, už kurias mokamos tik palūkanos; 2) obligacijos, kurios grąžina kapitalą nominalia verte, bet nemoka palūkanų; 3) obligacijas, už kurias iki išpirkimo termino nemokamos palūkanos; 4) obligacijas, už kurias periodiškai mokamos fiksuotos pajamos, ir obligacijos nominalią vertę suėjus terminui.

9. Pagal apyvartos pobūdį: 1) nekonvertuojamas, 2) konvertuojamas - obligacijų keitimas į šio emitento akcijas.

10. Priklausomai nuo užstato: 1) neužtikrintas užstatu, 2) užtikrintas užstatu.

11. Priklausomai nuo investuotojų investicijų apsaugos laipsnio: 1) patikimos obligacijos, vertos investuoti; 2) spekuliacinio pobūdžio makulatūros obligacijos.

12. Periodinis pajamų iš obligacijų mokėjimas palūkanų forma vykdomas pagal kuponus. Kuponas – tai iškirptas kuponas, ant kurio nurodytas kupono (palūkanų) normos numeris. Pagal atkarpų pajamų mokėjimo būdus skiriamos obligacijos: 1) su fiksuota kupono norma; 2) su kintama kupono norma; 3) su kupono norma, kuri tolygiai didėja per paskolos metus; 4) su minimaliais arba nuliniais kuponais; 5) su jūsų pasirinktu mokėjimu.

Obligacija turi šias kainos charakteristikas: nominalią vertę (arba nominalią kainą), emisijos kainą, išpirkimo kainą, valiutos kurso kainą. Obligacijų savikainos charakteristikos apima: nominalią kainą; emisijos kaina; išpirkimo kaina; obligacijų norma; keitimo kaina; obligacijos rinkos vertės.

Nominali kaina – tai obligacijoje nurodyta vertė piniginiais vienetais. Obligacijos, kaip taisyklė, išleidžiamos su gana didele nominaliąja verte, palyginti su kitais vertybiniais popieriais. Emisijos kaina yra kaina, už kurią obligacijos parduodamos pirmiesiems savininkams. Ji gali būti lygi nominaliajai vertei, mažesnė arba didesnė už ją, tai lemia obligacijos tipas ir emisijos sąlygos. Išpirkimo kaina yra kaina, kuri sumokama obligacijų savininkams pasibaigus paskolos terminui. Dažniausiai obligacijos išpirkimo kaina yra lygi jos nominaliai vertei (išpirkimo kainos lygis yra fiksuotas išleidimo metu), tačiau ji gali skirtis nuo nominalios kainos. Obligacijų norma – tai obligacijos rinkos kainos ir jos nominalios vertės santykis, išreikštas procentais.

Rinkos kaina yra rinkos kaina, už kurią obligacijos parduodamos antrinėje obligacijų rinkoje. Nors kiekviena obligacija turi griežtai apibrėžtą nominalią kainą, emisijos kainą ir išpirkimo kainą (kurios lygis fiksuojamas išleidžiant obligaciją), tačiau obligacijos valiutos kurso kaina laisvojoje rinkoje gali gerokai pasikeisti per obligacijos galiojimo laiką – ji svyruoja lyginant su teorine obligacijos rinkos verte, kuri, pasak Essentially, veikia kaip numatoma obligacijos valiutos kurso kaina.

Obligacijos rinkos vertė yra numatoma teorinė vertė, labiausiai tikėtina galimam pardavimo laisvojoje rinkoje kaina šiuo metu. Rinkos vertę investuotojui dažniausiai apskaičiuoja profesionalus vertintojas. Bendras požiūris nustatant bet kurio vertybinio popieriaus teorinę (rinkos) vertę yra toks: norint nustatyti, kiek, konkretaus investuotojo, vertintojo nuomone, vertybinis popierius turėtų būti vertas tam tikru momentu, yra būtina diskontuoti visas pajamas, kurias savininkas tikisi gauti turėdamas vertybinį popierių.

Atsižvelgiant į palūkanų pajamų mokėjimo būdą, galima išskirti dvi obligacijų rūšis:

Obligacijos su periodinėmis palūkanomis (kuponinės obligacijos);

Nulinės atkarpos (arba nuolaidos) obligacijos, kurių pajamos susidaro iš obligacijos išpirkimo kainos ir emisijos kainos skirtumo ir sumokamos išperkant obligaciją.

Obligacijos turi nominalią kainą (nominalią vertę) ir rinkos kainą. Obligacijos nominali kaina yra atspausdinta ant pačios obligacijos ir nurodo sumą, kuri yra pasiskolinta ir turi būti grąžinta pasibaigus obligacijos terminui. Nominali kaina yra bazinė vertė skaičiuojant obligacijos gaunamas pajamas.

Obligacijos palūkanos nustatomos nominalios vertės, o atitinkamo laikotarpio obligacijos vertės padidėjimas (sumažėjimas) apskaičiuojamas kaip skirtumas tarp nominalios kainos, už kurią bus grąžinta obligacija, ir obligacijos įsigijimo kainos.

Obligacijų rinkos kaina priklauso ir nuo daugybės kitų sąlygų, iš kurių svarbiausia – investicijų patikimumas (rizikos laipsnis).

Kadangi skirtingų obligacijų nominalai gali labai skirtis viena nuo kitos, dažnai reikia palyginti obligacijų rinkos kainų matą. Šis rodiklis yra valiutos kursas.

Obligacijos norma – tai obligacijos rinkos kainos vertė, išreikšta jos nominalios vertės procentais.

Praktikoje gana dažnai, pavyzdžiui, kai emitentas nustato obligacijų emisijos parametrus, investuotojas pasirenka pirkdamas konkrečią obligaciją, o profesionalūs rinkos dalyviai formuoja optimalius investicinius portfelius, atsiranda poreikis nustatyti obligacijų paskolos finansinį efektyvumą. , kuris susijęs su obligacijų pajamingumo nustatymu.

Apskritai pelningumas yra santykinis rodiklis ir parodo pajamas vienam išlaidų vienetui. Skiriamas dabartinis pajamingumas ir bendras arba galutinis obligacijų pajamingumas. Einamojo pajamingumo rodiklis apibūdina metines (einamąsias) obligacijos pajamas, palyginti su išlaidomis, patirtomis perkant ją.

Dabartinis obligacijos pajamingumas yra paprasčiausia obligacijos charakteristika. Naudojant tik šį rodiklį, neįmanoma pasirinkti efektyviausios obligacijos lėšoms investuoti, nes einamajame pajamingame neatspindi kitas pajamų šaltinis – obligacijos vertės pokytis per jos nuosavybės laikotarpį. Todėl nulinės atkarpos obligacijų pajamingumas yra lygus nuliui, net jei jos generuoja pajamas kaip nuolaidą.

Abu pajamų šaltiniai atsispindi galutinio arba bendrojo pajamingumo rodiklyje, apibūdinančiame bendras obligacijos pajamas, tenkančias šios obligacijos įsigijimo išlaidų vienetui per metus. Yra du svarbūs veiksniai, turintys įtakos obligacijų pajamingumui. Tai infliacija ir mokesčiai. Jei obligacijos pajamingumas per metus siekia 14%, o infliacija siekia 13%, tai reali grąža bus tik 1%. Jei infliacija pakils iki 14% ar daugiau, investuotojai – obligacijų su fiksuotomis 14% pajamomis turėtojai – turės perspektyvą gauti nulinių pajamų ar net patirti nuostolių. Todėl infliacijos sąlygomis investuotojai vengia investuoti į ilgalaikes obligacijas (nors emitentai jomis neabejotinai domisi), kad išlaikytų savo pačių investicijų grąžą, atitinkančią bazinę grąžos normą – refinansavimo normą. Mokesčiai mažina obligacijų pajamingumą, taigi ir jų pajamingumą. Atsižvelgiant į visa tai, realus tam tikrų obligacijų pajamingumas turėtų būti skaičiuojamas iš pajamų atėmus sumokėtus mokesčius, atsižvelgiant į infliaciją. Šiuos pelningumo rodiklius reikėtų palyginti, parenkant efektyviausius investicijų objektus.

Obligacijos savikainos charakteristikos. Obligacijos paprastai turi gana didelę nominalią vertę ir yra skirtos turtingiems individualiems ir instituciniams investuotojams. Tai vienas iš jų skirtumų nuo akcijų, kurių nominali vertė nustatoma atsižvelgiant į platesnį investuotojų ratą. Jei akcijoms nominali vertė yra gana sąlyginė vertė, nes jos parduodamos ir perkamos pirmiausia kainomis, nesusietomis su nominaliąja verte, tuomet obligacijoms svarbus parametras yra nominalioji vertė, kurios vertė nesikeičia per visą obligacijų paskolos terminą.

1. Obligacijų norma. Nuo obligacijų išleidimo momento iki termino pabaigos jos parduodamos ir perkamos rinkoje nustatytomis kainomis. Rinkos kaina emisijos metu gali būti mažesnė už nominalią vertę, lygi jai arba didesnė už nominaliąją vertę. Ateityje obligacijų rinkos kaina nustatoma atsižvelgiant į esamą situaciją akcijų ir finansų rinkose bei atsižvelgiant į dvi pagrindines pačios paskolos savybes. Būtent: a) perspektyvas gauti nominalią obligacijos vertę, kai jos išperkamos (kuo arčiau išpirkimo data obligacijos pirkimo metu, tuo didesnė jos rinkos kaina). b) Teisė gauti reguliarias fiksuotas pajamas ( kuo didesnės obligacijos generuojamos pajamos, tuo didesnė jos rinkos vertės kaina).

Obligacijos rinkos kaina priklauso nuo kitų veiksnių. Pavyzdžiui, investavimo rizika, emitentos įmonės patikimumas. Kadangi skirtingų obligacijų nominalai gali labai skirtis, dažnai tenka palyginti jų rinkos kainas. Toks matas yra obligacijos palūkanų norma, kuri yra jos rinkos kainos vertė, išreikšta nominalios vertės procentais.

Ko= CR / Bet * 100%, Ko – obligacijos norma; CR – obligacijos rinkos kaina; Bet – obligacijos nominalioji vertė.

2. Nuolaidų ir palūkanų pajamos iš obligacijos. Obligacijos, kaip ir kiti vertybiniai popieriai, yra investicinis objektas ir neša pajamas jų savininkams. Bendras pajamas iš obligacijos sudaro: a) periodiškai mokamos palūkanos, b) obligacijos vertės pokytis per tam tikrą laikotarpį; c) pajamos iš sumokėtų palūkanų reinvestavimo. Obligacijos suteikia savininkams fiksuotas einamąsias pajamas. Tai reiškia vadinamąjį nuolatinį anuitetą, t.y. teisę gauti nustatytą pinigų sumą per metus. Palūkanos už obligacijas paprastai mokamos kartą ar du per metus. Kuo dažniau jos (%) mokamos, tuo didesnes galimas pajamas obligacijos generuoja, nes uždirbtas palūkanas galima reinvestuoti.

Palūkanų pajamų iš obligacijos dydis pirmiausia priklauso nuo jos patikimumo, t.y. apie jį išleidusios įmonės – emitento – stabilumą. Kuo stabilesnis emitentas ir kuo patikimesnė obligacija, tuo mažesnė mokėjimų už ją procentas. Taip pat yra ryšys tarp obligacijos termino ir palūkanų pajamų dydžio – kuo ilgesnis obligacijos apyvartos laikotarpis, tuo didesnis procentas joje gaunamų pajamų. Tačiau obligacijos taip pat gali būti nulinės atkarpos ir parduodamos už mažesnę nei nominalią kainą. Perkant ir parduodant tokias obligacijas, būtina nustatyti optimalią kainą, už kurią obligacija turėtų būti parduodama šiandien, jei yra žinoma pajamų, kurios bus gautos ateityje, ir esama grąžos norma finansų rinkoje. refinansavimo norma imama kaip pagrindas). Šios kainos nustatymo procesas vadinamas diskontavimu, o pati kaina – dabartine būsimų pajamų verte.

Tsd = Ne/ (1+ Λ*Ps/100%), Tsd – obligacijos pardavimo kaina su nuolaida; Bet – nominali vertė; Λ – grąžinimo metų skaičius; Ps – paskolos palūkanų norma.

3. Obligacijų pajamingumas. Bendros pajamos, gaunamos iš obligacijų, paprastai yra mažesnės nei iš kitų vertybinių popierių rūšių. Taip yra dėl didesnio obligacijų patikimumo, palyginti, pavyzdžiui, su akcijomis.

Nustatant obligacijų paskolų parametrus, investuotojams renkantis obligacijas ir kt. reikia atlikti lyginamąjį obligacijų paskolų efektyvumo vertinimą. Šis vertinimas daugiausia susijęs su obligacijų pajamingumo nustatymu.

Obligacijų pajamingumas skirstomas į dabartinį ir bendrą.

Dabartinis pajamingumas yra paprasčiausia obligacijos charakteristika ir apibūdina pajamų, gautų iš obligacijos per einamąjį laikotarpį, dažniausiai per metus, sumą.

Dt = (Pg/Tsr) *100%, Dt - dabartinis pelningumas, Pg - palūkanų suma už metus, Tsr - rinkos kaina.

Bendras obligacijų pajamingumas. Šis rodiklis atsižvelgia į abu obligacijų generuojamus pajamų šaltinius ir apibūdina visas obligacijos pajamas, tenkančias vienam kainos vienetui ją perkant.

Дп = (Po + Дд) / (Цр* Λ) * 100%, Дп - bendra grąža, Bendros palūkanų pajamos, Дд - obligacijos nuolaidos suma, Λ - metų skaičius, Цр - rinkos kaina.

Taip pat yra sudėtingesnių algoritmų, skirtų bendros grąžos apskaičiavimui, ypač atsižvelgiant į trečią visų obligacijos gaunamų pajamų komponentą. Tačiau bet kuriuo atveju infliacijos lygis turi didelę įtaką obligacijų pajamingumui.

Daugiau tema Obligacijos: obligacijų rūšys, vertinimas ir pajamingumas:

1. 4.4. IŠORĖS INVESTUOTOJO REIKALAVIMAI INOVACIJŲ PROJEKTUI
2. VI. NAUDOJAMŲ AKADEMINĖS disciplinos terminų ŽODYNAS (ŽODYNAS)
3. 4.3 Apyvartinių lėšų efektyvaus panaudojimo ir optimalios jų struktūros formavimo kriterijai

- Autorių teisės - Advokatas - Administracinė teisė - Administracinis procesas - Antimonopolinė ir konkurencijos teisė - Arbitražinis (ekonominis) procesas - Auditas - Bankų sistema - Bankų teisė - Verslas - Apskaita - Nuosavybės teisė -

Skirtingai nuo akcijų, kurios yra akcinis kapitalas, obligacija yra skolinio kapitalo atstovas.

Akcijas išleidžia tik akcinės bendrovės, obligacijas – bet kurios ir visos.

Tiek akcijų, tiek obligacijų emisijos tikslas – pritraukti laisvą kapitalą nedidelėmis dalimis, tačiau iš daugelio savininkų tam tikros rūšies pajamų mokėjimo sąlygomis. Tačiau jeigu už akciją jos nominalią vertę (ar kitą piniginę sumą) apmoka emitentas tik akcinei bendrovei likvidavus, tai už obligaciją jos nominalią vertę privaloma sumokėti jos išpirkimas (išpirkimas).

Skirtumai tarp obligacijos ir banko paskolos

Obligacija – tai skolinto kapitalo, kuris yra banko paskola (kreditas), atstovas. Skirtumas tarp obligacijos formos ir grynųjų pinigų paskolos formos yra toks:

• obligacija sudaro tik vieną emitento reikalaujamos kapitalo paskolos dalį, o ne visą jos apimtį;
• obligacija yra paskolos sutartis tarp emitento ir galutinio kreditoriaus, o paskola paimama iš banko, kuris pats pritraukia kredito išteklius iš rinkos;
• obligacijos pavidalu paskola gali būti prekiaujama rinkoje kaip preke, tačiau banko paskola rinkoje neprekiaujama.

Obligacijos gali būti išleidžiamos dokumentine ir nedokumentine forma. Jie gali būti asmeniniai arba nešamieji.

Obligacijos pranašumai prieš akcijas

Obligacijos savininkas, būdamas kreditoriumi, pavyzdžiui, akcinės bendrovės atžvilgiu, turi pranašumą prieš akcininkus: likvidavus šią bendrovę, jo turtinės teisės patenkinamos pirmiausia, palyginti su turtu. akcininkų teisės.

Obligacijų emisijos apribojimai

Akcinėms bendrovėms taikomi tam tikri obligacijų emisijos apribojimai, iš kurių pagrindiniai yra tai, kad išleidžiamų obligacijų nominali vertė negali viršyti bendrovės įstatinio kapitalo dydžio, kuris turi būti pilnai suformuotas iki obligacijų išleidimo momento. Be to, jei obligacijos išleidžiamos be užstato, tai leidžiama tik po dvejų metų nuo organizacijos veiklos pradžios.

Pagrindinės obligacijų rūšys

Priklausomai nuo emitento tipo, obligacijos skirstomos į vyriausybės ir įmonių. Pirmuosius išduoda valstybė arba jos vardu, o antruosius – įvairių rūšių komercinės organizacijos.

1. klasikinis (neužtikrintas)— tokios obligacijos suteikia savininkui teisę gauti pajamų, o investuotos sumos grąža nustatoma juos įdėjus.

Neužtikrintos obligacijos neturi jokio turtinio užstato, o jų garantija – bendras aukštas emitento kredito reitingas ir įmonės, pilnai vykdančios rinkos įsipareigojimus, įvaizdis;

2. užtikrintas, suteikiant savininkams tokias pat teises kaip ir klasikiniams, taip pat teisę gauti dalį emitento turto, kurį jis siūlo kaip užstatą.

Tarptautinėje praktikoje išskiriamos dvi užstato rūšys: garantuotas ir negarantuotas.

Ryšių rūšys pagal gyvenimo trukmę: skubus Ir neribotas. Pirmieji išleidžiami iš anksto nustatytam laikotarpiui, paprastai skaičiuojamam metais, kuriam pasibaigus obligacijos nominali vertė grįžta paskutiniam savininkui. Antrasis – be konkrečios išpirkimo datos, bet kurį tam tikromis sąlygomis gali įsigyti jų emitentas. Šias sąlygas, pavyzdžiui, gali sudaryti emitento teisė (pasirinkimas) nustatyti išpirkimo momentą arba obligacijos savininko (investuotojo) teisė (pasirinkimas) nustatyti šį momentą. Galimi ir kiti panašių teisių (parinkčių) deriniai.

Ryšių rūšys jei įmanoma, iškeisti į kitus vertybinius popierius: kabrioletas Ir nekonvertuojamas. Pirmieji apima teisę tam tikromis sąlygomis iškeisti į tam tikrą skaičių kitų tam tikros bendrovės vertybinių popierių. Pastarieji tokios teisės neturi.

Ryšių rūšys pagal palūkanų pajamų mokėjimo formą: kuponas(palūkanos) ir nuolaida.Pirmajam pajamos mokamos tam tikru procentu nuo jos nominalios vertės, už antrąją visos galimos pajamos nustatomos kaip skirtumas tarp obligacijos nominalios vertės ir jos įsigijimo kainos. savininkas (pastarasis šiuo atveju visada yra mažesnis už nominalią vertę).

• nuolaidų obligacija(nulinis kuponas) – pateikiamas į rinką už mažesnę nei nominalią kainą.
• Kupono obligacija(palūkanos) - už ją mokamos palūkanos obligacijos apyvartos laikotarpiu. Palūkanos vadinamos „kuponu“, nes tuo atveju, kai palūkanos buvo mokamos kelis kartus, obligacijos buvo aprūpinamos specialiais kuponais. Mokant kreditoriui palūkanas, toks talonas buvo nukirptas žirklėmis ir liko skolininkui kaip įrodymas, kad jis įvykdė savo įsipareigojimus.
  Obligacijų, už kurias mokamos palūkanos, kupono išmokų suma gali būti pastovi arba kintama. Įmokų už obligacijas su kintamu atkarpa suma priklauso arba nuo skolininko ketinimų ir galimybių, arba nuo kai kurių išorinių veiksnių.
  Kupono palūkanas ir nominalią vertę galima sumokėti ne tik pinigais, bet ir prekėmis ar turtu, kurie turi piniginę vertę.

Obligacijų rūšys pagal palūkanų pajamų rūšį: su pastoviomis, fiksuotomis, kintamomis (kintamomis) arba nusidėvėjimo pajamomis.Pirmosios palūkanų pajamos yra žinomos iš anksto (nustatomos šios obligacijos išleidimo sąlygomis) ir nesikeičia per visą jos egzistavimo laikotarpį. Pagal antrąjį, palūkanų pajamų lygis yra žinomas iš anksto, tačiau skiriasi skirtingais kupono laikotarpiais. Pagal trečią, pajamų lygis kinta pagal nustatytas taisykles obligacijos apyvartos metu. Pagal pastarąjį, obligacijos nominali vertė turi būti grąžinama dalimis, tai nurodoma platinimo metu, o kuponų įmokos mokamos į likusią obligacijos nominalią vertę.

Pajamos, sumokėtos už obligaciją, vadinamos palūkanomis, o ne dividendais, tai yra pajamos iš akcijų. Jis nustatomas tam tikru procentu nuo obligacijos nominalios vertės ir, kaip jau minėta, gali būti fiksuotas (dažniausiai) arba svyruojantis, laikui bėgant kintantis.

Paprastai fiksuotos palūkanų pajamos už obligaciją mokamos kas pusmetį, kitaip nei akcijos, kurioms dažniausiai naudojamas dividendų mokėjimo laikotarpis (pasaulinėje praktikoje) yra kas trys mėnesiai (kitaip rinkai būtų labai sunku numatyti dividendų dydis už ilgesnį laikotarpį).

Teorinė obligacijos kaina

Teorinės obligacijos kainos formulėje atsižvelgiama į visas už ją gautas palūkanų pajamas per visą jos apyvartos laikotarpį ir obligacijos nominalios vertės grąžinimą, tačiau iki dabartinio laiko momento sumažintos formos:

C apie = ∑(P i /(1+r) i) + N/(1+r) n, (2.6)

• C apie— teorinė obligacijos kaina tam tikru metu;
• Pi- i-ąjį laikotarpį sumokėtos palūkanų pajamos už obligaciją;
• N— obligacijos nominali vertė, grąžinta pasibaigus jos apyvartos laikotarpiui n-tuoju laikotarpiu (metais);
• r— nerizikinga palūkanų norma.

Fiksuotų pajamų obligacijoms, už kurias kiekvienais metais (laikotarpyje) mokama tokia pati palūkanų suma, bendroji kainodaros formulė gali būti supaprastinta:

C apie = P/r (1–1/(1+r) n) + N/(1+r) n , (2.7)

čia P yra fiksuotų palūkanų pajamos, sumokėtos už obligaciją kiekvienu laikotarpiu (metais) (P i = P).

Šią formulę galima dar labiau supaprastinti, jei n yra pajamų mokėjimo laikotarpių skaičius arba kitaip, obligacijos apyvartos metų skaičius žymiai padidėja, pavyzdžiui, iki 50-100 metų. Šiuo atveju antrasis narys linkęs į nulį, o pirmajame – išraiška skliausteliuose į vienetą. Kaip rezultatas, mes gauname

C aps. = P/r. (2.8)

Nesunku pastebėti, kad ši formulė yra identiška 2.2 formulei, t.y., esant ilgais apyvartos laikotarpiams ir vienodoms metinėms pajamoms (dividendams, palūkanoms), akcijų kainodara teoriškai nesiskiria nuo obligacijos kainodaros ir tik laikina. skirtumai (apyvartos laikotarpių skirtumai) , taip pat nestabilus dividendų, mokamų už paprastąsias akcijas, pobūdis, lemia jų kainų formavimosi procesą.

Praktiškai skaičiuojant teorinę obligacijos, kaip ir akcijų, kainą, naudojama ne tik nerizikinga palūkanų norma ar pajamingumas, bet ir norma, atsižvelgiant į tam tikrą obligacijai būdingą rizikos lygį. Šia prasme modeliai, susiję su akcijų kainomis, modeliai, susiejantys pelningumą ir riziką apskritai arba konkrečiai faktorių riziką, taip pat taikomi obligacijų kainodarai. Tačiau dėl obligacijų ir akcijų skirtumų rizikos atsižvelgimas į obligacijos kainą turi savo ypatybių.

Projektuodama obligacijų paskolą, įmonė apskaičiuoja obligacijų parametrus (emisijos apimtį, kupono normą, apyvartos laikotarpį ir kt.), taip pat apskaičiuoja kainą, už kurią obligacijas galima parduoti rinkoje. Investuotojai savo ruožtu įvertina emisijos parametrus ir nustato kainą, už kurią nori įsigyti šias obligacijas. Obligacijų emisija vyks tik tuo atveju, jei sutaps įmonės ir investuotojų interesai obligacijų kaina.

Investuotojas, perkantis obligaciją, tikisi gauti periodinius atkarpos mokėjimus ir, pasibaigus obligacijos galiojimo laikui, gauti jos nominalią vertę. Tokiu atveju obligacijos pirkėjas daro prielaidą, kad kupono mokėjimai jam atneš tam tikrą investuoto kapitalo grąžą. Tačiau šie mokėjimai (atkarpų mokėjimai ir nominalios vertės išpirkimas) įvyks ateityje, o obligacija turi būti nupirkta šiandien. Todėl būtina įvertinti būsimus pinigų srautus iš obligacijos.

Obligacijos kaina

Apskritai dabartinė obligacijos kaina gali būti pavaizduota kaip tikėtino pinigų srauto vertė, sumažinta iki esamo momento. Pinigų srautą sudaro atkarpos mokėjimai ir obligacijos nominali vertė, sumokėta suėjus terminui. Taigi obligacijos kaina yra dabartinė atkarpos mokėjimų vertė ir vienkartinė obligacijos nominalios vertės suma suėjus terminui.

Obligacijos kaina nustatoma pagal formulę

Kur SU - kuponų mokėjimai; G - reikalaujama grąžinti; N yra obligacijos nominali vertė; P - metų skaičius iki obligacijos termino pabaigos.

Jeigu įmonė išleidžia trejų metų trukmės 1000 rublių nominalios vertės obligaciją. su 12% atkarpos norma, už kurią atkarpa mokama kartą per metus, o panašių obligacijų rinkos palūkanų norma yra 15% per metus, tada įmonė gali apskaičiuoti obligacijų pardavimo kainą pagal aukščiau pateiktą formulę.

Nustačius 12% atkarpos pajamingumą, bendrovė negalės parduoti obligacijų nominalia verte. Taip yra dėl to, kad panašių finansinių priemonių rinkos pajamingumas yra 15% per metus, o už kuponus įmonė mokės tik 12%. Todėl investuotojai nesutiks pirkti obligacijų nominalia kaina, bendrovė turės sumažinti kainą, o kai ji pasieks 931,5 rublio pusiausvyros lygį. obligacijai, tada bus baigtas obligacijų pirkimo-pardavimo sandoris. Jei įmonė siekia sutaupyti kuponų mokėjimų (pavyzdžiui, nustatyti juos 8% per metus), tada ji turės dar labiau sumažinti pardavimo kainą, kad investuotojai įsigytų obligacijas.

Kuponų mokėjimai gali būti atliekami kelis kartus per metus: kas ketvirtį arba kas pusmetį (žr. 2 skyrių). Jei mokėjimai atliekami kelis kartus per metus, aukščiau pateikta formulė šiek tiek pakeista ir atrodo taip:

Kur T - kuponų išmokėjimų skaičius per metus.

Apsvarstykite ankstesnį trejų metų obligacijos pavyzdį su tais pačiais parametrais, tačiau kupono mokėjimai atliekami du kartus per metus. Šiuo atveju obligacijos kaina:

Pagal šias obligacijas per jų galiojimo laikotarpį bendrovė sumokės šešis kupono mokėjimus po 60 rublių. kas. Kaip matome, obligacijos kaina su pusmečio kupono mokėjimais yra didesnė ir siekia 939,1 rublio. Taip yra dėl to, kad kuponų mokėjimai atliekami ne kiekvienų metų pabaigoje, o kas pusmetį. Investuotojas anksčiau gauna lėšas, kurias gali panaudoti savo reikmėms. Todėl už ankstesnius grynųjų pinigų įplaukimus jis nori mokėti didesnę sumą už obligaciją.

Dėl to, kad sandoriai su vertybiniais popieriais vykdomi nuolat, obligacijos parduodamos (perkamos) per visą jų apyvartos laikotarpį. Operacijos diena daugeliu atvejų nesutampa su kupono galiojimo pradžia. Obligaciją galima įsigyti bet kurią einamojo kupono laikotarpio dieną. Todėl nustatant obligacijos kainą reikia atsižvelgti į tai, kad iki išpirkimo datos lieka ne visas, o dalis atkarpos laikotarpių, o obligacijos pardavėjas privalo kompensuoti sukauptas atkarpos pajamas. Tokiu atveju obligacijos, už kurią kartą per metus mokamos atkarpos pajamos, kaina nustatoma pagal formulę

Kur SU - kuponų įmokų suma; G - pajamingumas iki išpirkimo (diskonto norma); P - metų skaičius iki obligacijos išpirkimo; aš- metų serijos numeris nuo dabartinės datos; N yra obligacijos nominali vertė; k- kupono laikotarpio dalis nuo obligacijos įsigijimo datos iki jos galiojimo pabaigos datos;

Kur t- dienų skaičius nuo operacijos datos iki kito kupono apmokėjimo dienos.

Pavyzdys. Nustatykite 1000 rublių nominalios vertės obligacijos kainą, už kurią kasmet mokamos 10% kupono pajamos. Diskonto norma – 15%. Obligacija buvo nupirkta 60-ąją kupono galiojimo dieną. Iki termino pabaigos liko 2 metai ir 305 dienos.

Sprendimas. Norėdami sužinoti obligacijos kainą, apskaičiuojame kupono laikotarpio dalį nuo pirkimo datos iki kupono išmokėjimo datos:

Taigi investuotojas pajamas iš pirmojo kupono gaus per 305 dienas nuo obligacijos įsigijimo dienos, o tai yra 0,84 atkarpos laikotarpio trukmė. Antrą kuponą gausite po 1,84 metų, o trečiąjį – po 2,84 metų nuo pirkimo datos.

Tokiu atveju obligacijos kainą galima apskaičiuoti taip:

Jei kuponų mokėjimai atliekami kelis kartus per metus, aukščiau pateikta formulė šiek tiek pakeičiama. Vietoj pilnų metų skaičiaus reikia paimti kupono išmokų skaičių. Šiuo atveju dalinė kupono laikotarpio dalis nustatoma atsižvelgiant į kupono galiojimo dienų skaičių. Jei kuponų išmokėjimų skaičius per metus T, tada obligacijų kainos nustatymo formulėje rodikliai i Ir P padaugintas iš T, ir dydis k nustatoma pagal formulę

Kur t- dienų skaičius nuo operacijos datos iki kitų kupono mokėjimų dienos; T - dienų skaičius kupono laikotarpiu.

Įmonės, skolindamosi trumpam laikui, kartais išleidžia nulinės vertės obligacijas, kurios investuotojams parduodamos su nuolaida, bet mažesnėmis už nominalią vertę. Nulinės atkarpos obligacija gali būti laikoma specialiu atkarpos obligacijos atveju, tik visi kuponai yra nuliniai. Todėl nulinės atkarpos obligacijos kaina apskaičiuojama pagal formulę

Išskirtinis nulinės atkarpos obligacijų bruožas, kaip minėta aukščiau, yra trumpas apyvartos laikotarpis (iki metų). Tokiu atveju n> kuri formulėje rodo metų skaičių iki termino pabaigos, pasirodo esanti trupmeninė reikšmė. Kad nebūtų padidinta iki trupmeninės galios, praktiškai plačiai naudojama supaprastinta nulinės atkarpos obligacijų kainos apskaičiavimo formulė:

Kur t- dienų skaičius iki obligacijos išpirkimo; G - rinkos metinė grąža.

Pavyzdys. Nustatykite 1000 rublių nominalios vertės nulinės atkarpos obligacijos, kurią išleidžia įmonė, kurios apyvartos laikotarpis yra 182 dienos, kainą. Panašaus tipo obligacijų rinkos palūkanų norma yra 15% per metus. Tokiomis sąlygomis obligacijos kaina

Obligacijai būdinga jos nominali vertė ir rinkos kaina.

nominali kaina(nominali kaina) - nominali vertė, nurodyta ant obligacijų arba paskelbta emitento platindama obligacijas. Nominalioji vertė yra pagrindinė vertė, skirta apskaičiuoti obligacijos gaunamas pajamas. Obligacijos išperkamos už pradinę fiksuotą nominalią vertę.

Obligacijų pirkimas ir pardavimas vykdomas rinkoje nustatytomis kainomis. Obligacijos rinkos kainą formuojantys veiksniai:

Padėtis finansų rinkoje apskritai;

Galimybė gauti nominalią obligacijos vertę išperkant (kuo arčiau obligacijos išpirkimo data pirkimo metu, tuo didesnė jos rinkos vertė);

Teisė į reguliarias fiksuotas pajamas (kuo didesnės pajamos, tuo didesnė obligacijos rinkos vertė).

Obligacijų norma- obligacijos rinkos kainos vertė, išreikšta jos nominalios vertės procentais:

kur Ko yra obligacijos norma;

Рр - obligacijos rinkos kaina;

N yra obligacijos nominali vertė.

Bendra obligacijos grąža susideda iš šių elementų:

Periodiškai mokamos palūkanos (kupono pajamos) – tam tikru periodų skaičiumi fiksuotais intervalais atliekamų mokėjimų serija (anuitetas);

Atitinkamo laikotarpio obligacijos vertės pokyčiai;

Pajamos iš gautų palūkanų reinvestavimo.

Vertinant obligacijas, pagrindinis dalykas yra dabartinės (dabartinės) vertės samprata, kuri apskritai suprantama kaip pinigų suma, kurią investuotojas turi sumokėti už finansinį turtą, kad tam tikrais laiko tarpais šis turtas jam atneštų reikiamas pinigų sumas. Dabartinės vertės nustatymo pagrindas yra diskontavimo formulė:

, (3.2)

čia Po yra dabartinė obligacijos vertė tam tikru momentu (t=0);

Ct - periodiniai atkarpos mokėjimai už obligaciją;

H yra obligacijos nominali vertė;

i - palūkanų diskonto norma;

n yra laikotarpių, kurių pabaigoje atliekami kupono mokėjimai, skaičius.

Norint nustatyti esamą obligacijos vertę, reikia žinoti keturis parametrus:

* kupono išmokų suma ir nominali vertė;

* kuponų mokėjimų gavimo dažnumas, nustatomas pagal reikšmę t;

* obligacijų apyvartos laikotarpio trukmė;

* palūkanų norma i, pagal kurią diskontuojami pinigų srautai.

Jei obligacija yra diskonto obligacija (su nuliniu kuponu), dabartinės vertės apskaičiavimo formulė yra tokia:

. (3.3)

Jei obligacijų atkarpos mokėjimai atliekami kelis kartus per metus (m kartų), tada dabartinės vertės apskaičiavimo formulė yra tokia:

. (3.4)

Dabartinė obligacijų vertė yra rinkos kainų formavimo atskaitos taškas.

Obligacijų pajamingumas. Apskritai pelningumas yra santykinis rodiklis, apibūdinantis pajamas vienam išlaidų vienetui. Obligacijų pajamingumas gali būti skaičiuojamas įvairiais būdais:

Dabartinis derlius;

Derlius iki brandos (visas arba galutinis derlius).

Dabartinis derlius apibūdina metines (einamąsias) pajamas iš obligacijos, palyginti su išlaidomis, patirtomis ją įsigijus. Dabartinis obligacijų pajamingumas apskaičiuojamas taip:

Dabartinis pajamingumas yra paprasčiausia obligacijos charakteristika. Naudojant tik šį rodiklį, neįmanoma parinkti efektyviausios obligacijos investicijai, nes skaičiuojant dabartinį pajamingumą neatsispindi obligacijos vertės pokytis per jos nuosavybės laikotarpį.

Pajamingumas iki termino (bendras pajamingumas) apibūdina visas obligacijos pajamas, tenkančias jos įsigijimo savikainos vienetui. Šis rodiklis apskaičiuojamas taip:

kur n yra metų, kurių investuotojas laikė obligaciją, skaičius.

Obligacijos vertės pokytis yra lygus skirtumui tarp nominalios vertės ir pirkimo kainos, jei investuotojas išlaiko obligaciją iki išpirkimo. Jei investuotojas parduoda obligaciją prieš terminą, vertės pokytis matuojamas skirtumu tarp obligacijos pardavimo ir pirkimo kainos.

Obligacijos turi nominalią kainą (nominalią vertę) ir rinkos kainą. Obligacijos nominali kaina yra atspausdinta ant pačios obligacijos ir nurodo sumą, kuri yra pasiskolinta ir turi būti grąžinta pasibaigus obligacijos terminui. Nominali kaina yra bazinė vertė skaičiuojant obligacijos gaunamas pajamas. Obligacijos palūkanos nustatomos nominalios vertės, o atitinkamo laikotarpio obligacijos vertės padidėjimas (sumažėjimas) apskaičiuojamas kaip skirtumas tarp nominalios kainos, už kurią bus grąžinta obligacija, ir obligacijos įsigijimo kainos.

Paprastai obligacijos išleidžiamos su didele nominaliąja verte. Jie skirti turtingiems investuotojams – tiek individualiems, tiek instituciniams. Tuo jos skiriasi nuo akcijų, kurių nominalią vertę nustato emitentas, tikėdamasis, kad jas nupirks plačiausias investuotojų segmentas. Obligacijų atveju nominalioji vertė yra labai svarbus parametras, kurio vertė nesikeičia per visą obligacijų paskolos terminą. Pasibaigus jų apyvartos laikotarpiui, obligacijos bus išperkamos pagal iš pradžių fiksuotą nominalią vertę.

Obligacijų rinkos kaina priklauso ir nuo daugybės kitų sąlygų, iš kurių svarbiausia – investicijų patikimumas (rizikos laipsnis).

Kadangi skirtingų obligacijų nominalai gali labai skirtis viena nuo kitos, dažnai reikia palyginti obligacijų rinkos kainų matą. Šis rodiklis yra valiutos kursas.

Obligacijų norma yra obligacijos rinkos kainos vertė, išreikšta jos nominalios vertės procentais:

K 0 = (C r / N) * 100 %

kur K 0 yra obligacijos norma, %;

C - obligacijos rinkos kaina, rub.;

N – nominali obligacijos kaina, rub.

Užsienio praktikoje, be nominaliųjų ir rinkos, naudojama dar viena obligacijoms būdinga savikaina – jų išpirkimo kaina, už kurią emitentas grąžina obligacijas pasibaigus paskolos terminui. Išpirkimo kaina gali būti tokia pati kaip nominali kaina, gali būti didesnė arba, atvirkščiai, mažesnė. Rusijos teisės aktai draudžia išpirkimo kainą, nes 1996 m. balandžio 22 d. Federalinis vertybinių popierių rinkos įstatymas LF 39-FZ su vėlesniais pakeitimais ir papildymais užtikrina savininko teisę gauti jo nominalią vertę iš emitento1. Tai reiškia, kad obligacijas galima išpirkti tik nominalia verte.

Obligacijų pajamos

Obligacijos, kaip ir kiti vertybiniai popieriai, yra investicinis objektas akcijų rinkoje, nešantis tam tikras pajamas jų savininkams.

Visas pajamas iš obligacijos sudaro šie elementai:

· periodiškai mokamos palūkanos (kupono pajamos);

· atitinkamo laikotarpio obligacijos vertės pokyčiai;

· gautų palūkanų reinvestavimo pajamos.

Panagrinėkime kiekvieną iš išvardytų pajamų elementų atskirai.

Obligacija, skirtingai nei akcijos, suteikia savininkui fiksuotas einamąsias pajamas. Šios pajamos yra pastovios anuitetai metinės fiksuotos išmokos kelerius metus. Paprastai palūkanos už obligacijas mokamos 1-2 kartus per metus. Be to, kuo dažniau mokamos palūkanos, tuo didesnes galimas pajamas obligacija atneša, nes gautas palūkanų įmokas galima reinvestuoti.

Obligacijų kuponų pajamų dydis visų pirma priklauso nuo obligacijos patikimumo, kitaip tariant, nuo to, kas yra jos emitentas. Kuo stabilesnė išleidžianti įmonė ir kuo patikimesnė obligacija, tuo mažesnė palūkanų norma. Be to, egzistuoja ryšys tarp palūkanų pajamų ir obligacijos termino: kuo ilgesnė išpirkimo data, tuo didesnės turėtų būti palūkanos ir atvirkščiai.

Palūkanų (kuponų) mokėjimai už obligacijas gali būti suskirstyti į tris grupes:

· fiksuotos metinės įmokos pagal emitento nustatytą normą išleisdamos obligacijas;

· indeksuoti metiniai mokėjimai. Obligacijų palūkanų indeksą emitentas nustato dažniausiai pagal valstybės infliacijos indeksą. Indeksavimas leidžia investuotojams gauti stabilias realias pajamas, apsaugotas nuo infliacinių pagrindinių prekių ir paslaugų kainų svyravimų. Obligacijų palūkanų norma taip pat gali būti indeksuojama pagal kokią nors vertę, tiesiogiai susijusią su paskolos paskirtimi, pavyzdžiui, produkcijos apimtimi arba 1 kWh kaina paskoloms energetikos projektams. Ta pati kuponų mokėjimų grupė apima palūkanų mokėjimus, kurie laikui bėgant didėja;

· sumokama kartu su pagrindine skolos suma.

Obligacija taip pat gali gauti pajamų dėl obligacijos vertės pokyčių nuo jos įsigijimo iki pardavimo. Skirtumas tarp obligacijos pirkimo kainos (P o) ir kainos, už kurią investuotojas parduoda obligaciją (P 1), parodo investuotojo į konkrečią obligaciją investuoto kapitalo padidėjimą (D = T 1 - T o).

Šios rūšies pajamos pirmiausia gaunamos iš obligacijų, įsigytų už mažesnę nei nominalią kainą, t.y. su nuolaida. Parduodant obligacijas su nuolaida, emitentui svarbus momentas yra obligacijos pardavimo kainos nustatymas. Kitaip tariant, už kokią kainą obligacija turėtų būti parduodama šiandien, jei yra žinoma suma, kuri bus gauta ateityje (nominali vertė) ir bazinė grąžos norma (refinansavimo norma).

Šios kainos apskaičiavimas vadinamas diskontavimu, o pati kaina – būsimos pinigų sumos dabartine verte.

Diskontavimas atliekamas pagal formulę

C o d = N * (1 / 1 + t c) * 100 %

kur Ts od – obligacijos pardavimo kaina su nuolaida, rub.;

N – nominali obligacijos kaina, rub.;

t yra metų, po kurių obligacija bus grąžinta, skaičius;

c - paskolos palūkanų norma (arba refinansavimo norma),%.

Skirtumas (C N – C od) yra nuolaida ir parodo pajamas iš šios rūšies obligacijų.

Paskutinis bendrųjų pajamų elementas – pajamos iš gautų palūkanų reinvestavimo – yra tik tuo atveju, jei einamosios pajamos, gautos palūkanų už obligaciją forma, yra nuolat reinvestuojamos. Tokio tipo pajamos gali būti gana nemažos perkant ilgalaikes obligacijas.

Bendra arba bendra obligacijų grąža paprastai yra mažesnė nei kitų vertybinių popierių. Tai visų pirma paaiškinama tuo, kad obligacijos yra patikimesnės nei kitų rūšių vertybiniai popieriai. Obligacijų grąža yra mažiau priklausoma nuo ciklinių svyravimų ir nėra taip priklausoma nuo rinkos sąlygų, kaip, pavyzdžiui, akcijų grąža.

Obligacijų pajamingumas

Praktikoje gana dažnai, pavyzdžiui, kai emitentas nustato obligacijų emisijos parametrus, investuotojas pasirenka pirkdamas konkrečią obligaciją, o profesionalūs rinkos dalyviai formuoja optimalius investicinius portfelius, atsiranda poreikis nustatyti obligacijų paskolos finansinį efektyvumą. , kuris susijęs su obligacijų pajamingumo nustatymu.

Apskritai pelningumas yra santykinis rodiklis ir atspindi pajamas vienam išlaidų vienetui. Išskirti dabartinis pajamingumas ir bendras arba galutinis obligacijų pajamingumas.

Einamojo pajamingumo rodiklis apibūdina metines (einamąsias) obligacijos pajamas, palyginti su išlaidomis, patirtomis perkant ją. Dabartinis obligacijų pajamingumas apskaičiuojamas pagal formulę

D x = (S / C 0) * 100 %

čia D x yra dabartinė obligacijos pajamingumas, %;

T 0 - obligacijos, už kurią ji buvo įsigyta, kaina, rub.

Norint priimti investicinį sprendimą – pasilikti šią obligaciją arba parduoti ir investuoti į kitus vertybinius popierius – obligacijos pajamingumas turi būti lyginamas su kitų priemonių pajamingumu šiuo metu. Norėdami tai padaryti, dabartinis rinkos pajamingumas nustatomas kaip palūkanų pajamų ir dabartinės obligacijos rinkos kainos santykis:

D xr = (S / C r) * 100 %

čia D xr yra dabartinė obligacijos rinkos pajamingumas, %;

C – per metus mokamų palūkanų suma, rub.;

Tsr – esama obligacijos rinkos kaina, rub.

Dabartinis obligacijos pajamingumas yra paprasčiausia obligacijos charakteristika. Naudojant tik šį rodiklį, neįmanoma pasirinkti efektyviausios obligacijos lėšoms investuoti, nes einamajame pajamingame neatspindi kitas pajamų šaltinis – obligacijos vertės pokytis per jos nuosavybės laikotarpį. Todėl obligacijų su nuliniu kuponu dabartinis pajamingumas yra lygus nuliui, nors jos generuoja pajamas išperkamosios vertės pavidalu.

Rodiklyje atsispindi abu pajamų šaltiniai galutinis arba bendras pelningumas, apibūdinantis visas obligacijos pajamas, tenkančias šios obligacijos įsigijimo išlaidų vienetui per metus. Galutinis pelningumo rodiklis nustatomas pagal formulę

D xk = (Σ B i + (C pr – C pok)) / C pok * T,

čia D xk – galutinis obligacijos pajamingumas, %;

B - atkarpos mokėjimai už metus, rub.;

Ts pr – pardavimo kaina, rub.;

Ts pok – pirkimo kaina, rub.;

T – metų, kurių investuotojas turėjo obligacijas, skaičius

Yra du svarbūs veiksniai, turintys įtakos obligacijų pajamingumui. Tai infliacija ir mokesčiai. Jei obligacijos grąža yra 14% per metus, o infliacijos lygis 13%, tada reali grąža bus tik 1%. Jei infliacija pakils iki 14% ar daugiau, investuotojai – obligacijų su fiksuotomis 14% pajamomis turėtojai – turės perspektyvą gauti nulinių pajamų ar net patirti nuostolių. Todėl infliacijos sąlygomis investuotojai vengia investuoti į ilgalaikes obligacijas (nors emitentai jomis neabejotinai domisi), kad išlaikytų savo pačių investicijų grąžą, atitinkančią bazinę grąžos normą – refinansavimo normą.

Mokesčiai mažina obligacijų pajamingumą, taigi ir jų pajamingumą. Atsižvelgiant į visa tai, realus tam tikrų obligacijų pajamingumas turėtų būti skaičiuojamas iš pajamų atėmus mokesčius, atsižvelgiant į infliaciją. Šiuos pelningumo rodiklius reikėtų palyginti, parenkant efektyviausius investicijų objektus.

Obligacijų rinka

Obligacijos yra vertybiniai popieriai, kurie yra ne akcija, o skola. Tai reiškia, kad pirkdamas obligacijas investuotojas netampa įmonės savininku, o virsta jos kreditoriumi. Obligacijos yra vertybiniai popieriai, kurie yra speciali paskolos forma. Emitentas, tai yra obligacijas išleidusi organizacija, už gautus pinigus įsipareigoja po tam tikro laiko atpirkti obligacijas nominalia verte ir sumokėti tam tikrą procentą už šių lėšų panaudojimą.

Obligacijos įsigijimas savo prasme yra panašus į paskolos suteikimą. Skirtumas tas, kad, pirma, obligacijos pirkimo atveju kreditorių yra ne vienas, o daug, antra, obligaciją galima parduoti nelaukiant jos apyvartos laikotarpio pabaigos. Įsigijęs obligaciją, kurios terminas (ty laikotarpis, kai emitentas ją atpirks) yra vieneri metai, investuotojas galės ją parduoti, pavyzdžiui, po mėnesio, per dieną ar net dieną. pirkimo. Obligacijų išleidimas yra pelninga operacija tiek investuotojui, tiek emitentui. Iš tiesų šiuo atveju pašalinamas tarpininkas – bankas, kuris gauna skirtumą tarp gyventojų lėšų pritraukimo ir paskolų įmonėms išdavimo normos. Dėl to investuotojas savo lėšas gali padėti didesniu tarifu nei banke, o įmonė paskolą gauna pigiau nei banko paskola. Jei bankas iš visuomenės priima lėšų už 17% per metus ir išduoda paskolas už 25%, tai įmonė gali išleisti obligacijas už 20-22% per metus, o tai naudinga sau ir investuotojui.

Didžiąją Rusijos obligacijų rinkos dalį užima vyriausybės obligacijos. Jų reputacija buvo rimtai sugadinta po krizės 1998 m. rugpjūčio mėn. GKO (vyriausybių trumpalaikių obligacijų) piramidė, pastatyta valstybės biudžeto deficitui padengti, žlugo ir pakirto investuotojų pasitikėjimą vyriausybės vertybiniais popieriais. Prireikė beveik dvejų metų, kol valstybė sugebėjo atkurti savo, kaip paskolos gavėjos, patikimumą. Kadangi po krizės šios rinkos apimtys gerokai sumažėjo, o valstybė nebesiskolina tokio masto vidaus rinkoje, esamos vyriausybės obligacijų emisijos yra gana patikimos investuotojams. Neatsitiktinai vyriausybės vertybinių popierių pajamingumas yra mažiausias tarp Rusijos obligacijų. Vyriausybės obligacijas rinkoje daugiausia sudaro vadinamosios federalinės paskolos obligacijos (OFZ), kurios yra kuponinės obligacijos, kurių terminas nuo kelių mėnesių iki penkerių metų, priklausomai nuo emisijos.

Subfederalinės obligacijos yra obligacijos, kurias išleidžia federaciją sudarančių subjektų vykdomieji organai ir vietos valdžia. Paprasčiau tariant, tai yra obligacijos, kurias išleidžia regionai. Tarp tokių obligacijų žinomiausios yra Sankt Peterburgo obligacijos, Maskvos obligacijos ir Orenburgo obligacijos. Kadangi manoma, kad regioninės obligacijos yra rizikingesnės nei vyriausybės obligacijos, jų pajamingumas turėtų būti didesnis. Pavyzdžiui, Sankt Peterburgo obligacijų pajamingumas svyruoja nuo 17 iki 18% per metus, priklausomai nuo išpirkimo laikotarpio. Tačiau reikia pasakyti, kad, skirtingai nei vyriausybės obligacijų, Sankt Peterburgo obligacijų aptarnavimas nenutrūko net per rugpjūčio krizę, o kadangi jų apimtys nėra tokios didelės, Sankt Peterburgo valdžia nuosekliai vykdo savo įsipareigojimus. Saratovo sritis 1995 ir 1996 metais išleido tik dvi obligacijų serijas, o po to su savo vertybiniais popieriais į rinką nebepateko.

Įmonių obligacijos yra palyginti naujas Rusijos obligacijų rinkos segmentas. Iki 1998 metų krizės vyriausybės obligacijos absorbavo visus Rusijos investuotojų pinigus ir neleido įmonėms ir bankams skolintis pinigų obligacijų rinkoje už priimtiną grąžą. Po krizės vyriausybės obligacijų rinka susitraukė ir pamažu tuščią nišą ėmė užimti didžiausios Rusijos įmonės. Pirmiausia į rinką su savo obligacijomis pateko tokios kompanijos kaip „Gazprom“, „LUKoil“, TNK, RAO UES. Tada, 2000 m., sąrašas buvo papildytas Vneshtorgbank, Magnitogorsko geležies ir plieno gamyklų, MGTS, Alrosa ir kitų įmonių obligacijomis. Visos naujos įmonės skelbia apie obligacijų emisiją. Siekdamos pritraukti investuotojus į savo obligacijas, šios bendrovės siūlo didesnį pajamingumą nei vyriausybės obligacijos ir naudoja įvairias gudrybes, tokias kaip obligacijų kainų susiejimas su valiutomis arba išankstinio obligacijų išpirkimo galimybė už tam tikrą kainą. Nenuostabu, kad ši rinka nuolat plečiasi ir pritraukia naujų investuotojų.

Dabar obligacijas gali įsigyti ne tik didelis bankas ar investicinė bendrovė, bet ir bet kuris pilietis, sudaręs tarpininkavimo sutartį su obligacijų rinkoje veikiančia įmone.

Investuotojų požiūriu, pagrindinė obligacijų rinkos problema yra palyginti mažas pajamingumas. „Sobinbank OJSC“ fiksuotų pajamų priemonių rinkos analitikas Jurijus Golbanas išdėstė: „Pastaraisiais metais jau parduodamų obligacijų pajamingumas mažėjo, o naujų platinimo kuponai buvo sumažinti. Jei pažvelgtume į „Gazprom“ obligacijų rublio pajamingumą, tai 2002-2005 metais išleistų vertybinių popierių atkarpos normos siekė 7,5%, o 2006 metais – jau 6,79%. Pajamingumo sumažėjimas atspindi Rusijos ekonomikos rizikos mažėjimą ir jos efektyvumo padidėjimą, o tai atsispindėjo aukščiausių pasaulio reitingų agentūrų padidintuose Rusijos valstybės reitinguose.

Tačiau dabar situacija pamažu keičiasi. Dabartinėmis sąlygomis vertybinius popierius padėti tapo sunkiau net ir su padidintu kuponu. Žinoma, didėjanti infliacija yra dar viena priežastis, kodėl investuotojai reikalauja didesnių palūkanų. Naujos pozicijos greičiausiai bus su didesniu pajamingumu nei prieš krizę ir su trumpesniais pasiūlymais. Tačiau tokia padėtis lemia emitentų aktyvumo mažėjimą. Pastaraisiais mėnesiais buvo neįmanoma gauti pinigų naudojant prieškrizinius kuponus, o dabartinis daugelio emitentų pajamingumas yra labai aukštas.

Pagrindinis pelningumo augimo veiksnys yra pasaulinės likvidumo problemos, kurios gali tęstis gana ilgai: iki metų pabaigos nereikėtų tikėtis radikalaus likvidumo krizės įveikimo. Žinoma, valstybės priemonės (Rusijos Federacijos centrinio banko lombardo sąrašo išplėtimas, komercinių bankų atsargų standartų mažinimas, intervencijos į OFZ rinką) duoda vaisių. Tačiau būtina atsižvelgti į tai, kad bet kokį rinkos padėties pagerėjimą ribos didelės talpyklų apimtys, atidėtos laukiant „lango“. Daug žmonių, norinčių patekti pro atsidarantį „langą“, padidins derlių. Pagerėjimas galimas po naujųjų metų, kai nerimas dėl infliacijos rodiklių nublanksta į antrą planą ir artėjant rinkimams galimas reikšmingas biudžeto išlaidų padidėjimas.

Praktinė dalis

AB KAMAZ vertybinių popierių vertės apskaičiavimas

Vertybinių popierių vertinimas – tai valstybės įstaigų, finansų įstaigų (biržų, bankų), įmonių ir įmonių išleistų nuosavybės vertybinių popierių (paprastųjų ir privilegijuotųjų akcijų), skolos vertybinių popierių (obligacijų ir vekselių), išvestinių vertybinių popierių (opcionų, ateities sandorių) rinkos vertės nustatymas. organizacijose.

Vertybinių popierių vertinimo ypatumas yra tas, kad vertybinis popierius yra ypatinga kapitalo egzistavimo forma ir kartu yra prekė, kuria prekiaujama akcijų rinkoje. Tačiau vertybinis popierius nėra materiali prekė, o jo vertę lemia teisių, kurias jis suteikia savininkui, vertė. Taigi akcijų savininkui tai teisė dalyvauti valdyme, gauti dividendus, gauti dalį įmonės turto ją likvidavus ir pan., vekselio savininkui tai yra pajamų perdavimas, gavimas. , grąžinimas.

Vertybinių popierių vertė yra jo specifinių investicinių savybių ir valdymo galimybių piniginis ekvivalentas, priklausomai nuo konkrečių tikslų ir vertinimo metodų. Įvairioms finansinėms operacijoms atlikti reikalingos skirtingos vertybinių popierių vertės.

Vertybinių popierių vertės rūšių klasifikacija:

Nominali vertybinio popieriaus kaina yra vienai akcijai tenkanti įstatinio kapitalo dalis.

Buhalterinė vertė yra grynojo turto, tenkančio vienai neapmokėtai akcijai, vertė.

Likvidacinė vertė – tai pinigų suma, sumokėta už vieną akciją likviduojant įmonę.

Išleidimo kaina. Jį paskelbia emitentas ir jis galioja platinimo laikotarpiu (pirminės rinkos kaina).

Rinkos kaina (mainos vertė) – antrinės rinkos kaina

Akcijų vertinimas yra būtinas žingsnis siekiant užtikrinti savo investicijas. Fundamentali situacijos biržoje analizė leidžia investuotojui išvengti klaidų nuolatinių kainų svyravimų akivaizdoje. Tai galima pasiekti tik įvertinus akcijų rinkos vertę.

Vertinant akcijų vertę, akcijos rinkos vertė suprantama kaip labiausiai tikėtina kaina, už kurią šis objektas gali būti perleistas atviroje rinkoje konkurencinėje aplinkoje, kai sandorio šalys elgiasi protingai, turėdamos visas reikalingas priemones. informacija, o sandorio vertė neatspindi jokios arba.

Akcijų vertinimo pagrindas yra jų, kaip finansinės priemonės, galinčios atnešti savininkui pelno, vertės nustatymas. Pelno uždirbimo būdai yra dividendų gavimas ir akcijų vertės didinimas, susijęs su įmonės finansinių rezultatų gerinimu, verslo plėtra ir turto vertės didinimu.

Akcinės bendrovės akcijų vertinimo rodikliai:

· Emitento veiklos rodikliai

· Vertybinių popierių investicinių savybių analitiniai rodikliai

OJSC TFC KAMAZ veiklą vertinsime pagal šiuos rodiklius:

1. Akcinio kapitalo grąža

2. Vertybinių popierių užtikrinimas įmonės turtu

3. Pelnas vienai akcijai

4. Finansinio kapitalo grąža

5. „Finansinis svertas“

6. Grynojo pelno dalis

7. Apyvartos dydis

8. Gamybos efektyvumas. Grynojo ir balansinio pelno būklė.

1 skyrius. KAMAZ OJSC vertybinių popierių struktūros nustatymas

1 lentelė – KAMAZ OJSC vertybinių popierių struktūra

Paprastoji akcija (paprastoji akcija) - iš viso tokios akcijos sudaro didžiąją bendrovės įstatinio kapitalo dalį. Jų savininkai turi teisę gauti dividendus, dalyvauti visuotiniuose akcininkų susirinkimuose ir dalyvauti įmonės valdyme. Likvidavus akcinę bendrovę, jie turi teisę gauti investuotas lėšas už nominalią kainą, tačiau tik patenkinę obligacijų ir privilegijuotųjų akcijų savininkų interesus.

Privilegijuota akcija – akcija, kuri jos savininkui suteikia privilegijuotą teisę gauti dividendus, bet nesuteikia teisės balsuoti akcininkų susirinkime (jei bendrovės įstatuose nenumatyta kitaip).

Obligacija – tai skolinis įsipareigojimas su fiksuota palūkanų norma, vienas iš instrumentų, kurio pagalba korporacijos ir valstybė sutelkia finansinius išteklius akcijų rinkose.

Bendra įmonių obligacijų nominali vertė yra ilgalaikiai įsipareigojimai.

Akcinės bendrovės įstatinis kapitalas (fondas) užima ypatingą vietą tarp bendrovės nuosavų lėšų. Pirma, įstatinis kapitalas atspindi akcinės bendrovės įstatuose įtvirtintą akcininkų teisę vykdyti savo (savarankišką) verslo veiklą. Antra, tai yra pradinis arba pradinis (atsiradus naujai akcinei bendrovei) kapitalo dydis, kuris suteikia postūmį tolesnei įmonės veiklai. Laikui bėgant sėkmingos veiklos atveju įmonės gaunamas pelnas gali kelis kartus viršyti įstatinio kapitalo dydį, tačiau net ir tokiu atveju įstatinis kapitalas išliks stabiliausiu įsipareigojimų straipsniu.

KAMAZ OJSC įstatinio kapitalo dydis 2007 m. gruodžio 31 d. yra 43 883 457 milijonai rublių. (įstatinis kapitalas + papildomas kapitalas + rezervai).

Bendrinimo struktūra:

· paprastosios akcijos – 85%;

· Privilegijuotosios akcijos – 15%.

Privilegijuotųjų akcijų kaina yra 5-30 rublių.

Suma, kurią emitentas surinko dėl obligacijų įtraukimo į balansą 2007 m. gruodžio 31 d., yra 10 156 672 mln. rublių. (ilgalaikės pareigos)

Vienos obligacijos nominali vertė yra 1-1 000 000 rublių.

2 skyrius. KAMAZ OJSC 2007 m. gruodžio 31 d. finansinių ataskaitų analizė.

Finansinių ataskaitų analizė – tai procesas, kurio metu vertiname buvusią ir dabartinę organizacijos finansinę būklę ir veiklos rezultatus. Finansinė (buhalterinė) atskaitomybė yra finansinės analizės informacinė bazė, nes finansinė analizė klasikine prasme yra finansinės atskaitomybės duomenų analizė. Priimant valdymo sprendimus tai tampa vis svarbesnė, kai jiems pagrįsti reikalingi racionalūs ir logiški argumentai.

Nematerialusis turtas – tai tos organizacijos turto dalys, kurios yra identifikuojamas nepiniginis turtas, neturintis fizinės formos ir naudojamas gaminant ar teikiant prekes ar teikiant paslaugas, nuomojant kitiems arba administraciniais tikslais.

KAMAZ OJSC nematerialusis turtas - 2 519 991 milijonas rublių.

2 lentelė – KAMAZ OJSC turto struktūra

Ilgalaikis turtas (ilgalaikis) - įmonės turtinio turto, kuris pakartotinai dalyvauja jos ūkinės veiklos procese ir perkelia panaudotą vertę į gaminius dalimis, visuma (visų rūšių turtas, kurio naudingo tarnavimo laikas yra ilgesnis nei 1 metai)

OJSC KAMAZ ilgalaikis turtas 2007 m. gruodžio 31 d. – 41 944 974 milijonai rublių.

Apyvartinis kapitalas yra kapitalas, kuris yra įtrauktas ir visiškai išleistas per vieną gamybos ciklą. Apyvartinis kapitalas apima:

· materialinis apyvartinis turtas;

· grynieji pinigai;

· trumpalaikės finansinės investicijos;

· lėšos einamuosiuose atsiskaitymuose.

KAMAZ OJSC apyvartinių lėšų (trumpalaikio turto) suma yra 24 964 951 milijonas rublių.

Susijusi informacija.