Anleihenbewertung. Anleihen: Arten, Bewertung und Rendite von Anleihen Arten des Anleihewerts

Eine Anleihe ist eine verzinsliche Schuldverschreibung, ein Wertpapier, das die Gewährung eines Darlehens durch ihren Inhaber anzeigt. Anleihen sind ein Wertpapier, das die Kreditbeziehung zwischen ihrem Eigentümer (Kreditgeber) und der Person, die sie ausgegeben hat (Kreditnehmer), bescheinigt.

Die geltende russische Gesetzgebung definiert eine Anleihe als ein Wertpapier mit Emissionsqualität, das seinem Inhaber das Recht sichert, innerhalb der von ihm festgelegten Frist vom Emittenten der Anleihe ihren Nennwert und den in ihr oder anderen Vermögenswerten festgelegten Prozentsatz dieses Wertes zu erhalten Äquivalent. Somit ist eine Anleihe ein Schuldschein, der zwei Hauptelemente umfasst: die Verpflichtung des Emittenten, dem Anleihegläubiger bei Ablauf den auf der Vorderseite der Anleihe angegebenen Betrag zurückzugeben; die Verpflichtung des Emittenten, dem Anleihegläubiger ein festes Einkommen in Form eines Prozentsatzes des Nennwerts oder eines anderen Vermögensäquivalents zu zahlen.

Grundlegende Eigenschaften von Anleihen: 1) Darlehenszertifikat; 2) Frist für die Rückzahlung; 3) Vorrang vor Anteilen bei der Zahlung von Zinsen und bei Liquidation; 4) Sie geben kein Recht auf Kontrolle; 5) Obligatorische Zahlungen %.

Vor- und Nachteile der Emission von Anleihen für den Emittenten

Vorteile: 1) Günstigere Kreditaufnahme im Vergleich zu einem Bankkredit. 2) Längere Kreditlaufzeit im Vergleich zu Bankkrediten. 3) Möglichkeit, erhebliche Ressourcenmengen anzuziehen. 4) Flexibilität der Finanzierung. 5) Es besteht keine Notwendigkeit, Anleiheemissionen durch das Vermögen des Emittenten zu besichern. 5) Erstellung einer öffentlichen Bonitätshistorie des Emittenten.

Nachteile: 1) Die Notwendigkeit, den Markt zu studieren. 2) Möglicher Anstieg der Transaktionskosten im Zusammenhang mit der Platzierung und Bedienung einer Anleiheemission. 3) Probleme, die bei einer möglichen Umstrukturierung des Emittentenunternehmens auftreten.

Anleihesicherheit. Solche Wertpapiere werden gegen die Verpfändung bestimmter Immobilien ausgegeben – Grundstücke oder Wertpapiere, die dem emittierenden Unternehmen gehören. Bei Nichtzahlung der Schulden und Zinsen wird die Sicherheit verkauft, der Erlös dient der Befriedigung der Ansprüche des Anleihegläubigers. Es wird eine Hypothek ausgegeben – eine Art Schuldverschreibung, bei der der Kreditgeber im Falle der Nichtrückzahlung der Schulden durch den Kreditnehmer diese oder jene Immobilie (Grundstücke, Gebäude) oder finanzielle Sicherheiten (Wertpapiere anderer Unternehmen, deren Eigentümer er ist) erhält des Emittenten). Gesicherte Banknoten sind vorrangige Banknoten. Je nach Wertpapierart werden Anleihen unterschieden: 1) mit Sicherheiten in Form von Wertpapieren und Immobilien; 2) mit Garantie; 3) mit Bankgarantie; 4) mit staatlicher oder kommunaler Garantie.

Arten von Anleihen. Es gibt eine große Vielfalt an Anleihen; zur Beschreibung ihrer Arten klassifizieren wir Anleihen nach einer Reihe von Merkmalen. Folgende Einteilung kann vorgeschlagen werden: 1. Je nach Emittent werden Anleihen unterschieden: 1) staatliche, 2) kommunale, 3) Unternehmensanleihen, ausländische.

2. Abhängig von den Konditionen, zu denen das Darlehen vergeben wird, gibt es: 1) Anleihen mit einem bestimmten Rückzahlungstermin (kurzfristig, mittelfristig, langfristig); 2) Anleihen ohne feste Laufzeit (unbefristete Anleihen, kündbare Anleihen, rückzahlbare Anleihen, erneuerbare Anleihen, aufgeschobene Anleihen).

3. Abhängig von der Reihenfolge der Eigentumsverhältnisse: 1) eingetragen (Eigentumsrechte werden durch Eintragung des Namens in den Text der Anleihe bestätigt); 2) Inhaber (Eigentumsrechte werden durch einfache Vorlage der Anleihe bestätigt).

4. Gemäß den Zwecken der Anleiheemission: 1) gewöhnlich (ausgegeben zur Refinanzierung der Schulden des Emittenten); 2) gezielt (Mittel aus dem Verkauf dieser Anleihen werden zur Finanzierung konkreter Investitionsprojekte verwendet).

5. Nach Platzierungsmethode: 1) frei platziert, 2) erzwungen platziert.

6. Abhängig von der Form der Rückzahlung des geliehenen Betrags: 1) durch Rückzahlung in bar, 2) durch Rückzahlung in Form von Sachleistungen.

7. Nach der Art der Rückzahlung des Nennwerts: 1) Rückzahlung in einer einmaligen Zahlung; 2) Rückzahlung für einen bestimmten Zeitraum; 3) sequentielle Rückzahlung mit einem festen Anteil am Gesamtbetrag.

8. Abhängig von den Zahlungen des Emittenten: 1) Anleihen, für die nur Zinszahlungen geleistet werden; 2) Anleihen, die Kapital zum Nennwert zurückgeben, aber keine Zinsen zahlen; 3) Anleihen, für die bis zur Fälligkeit keine Zinsen gezahlt werden; 4) Anleihen, für die regelmäßig ein fester Ertrag gezahlt wird, und der Nennwert der Anleihe bei ihrer Fälligkeit.

9. Aufgrund der Art des Umlaufs: 1) nicht wandelbar, 2) wandelbar – Umtausch von Anleihen in Aktien dieses Emittenten.

10. Abhängig von der Sicherheit: 1) unbesichert durch Sicherheiten, 2) besichert durch Sicherheiten.

11. Abhängig vom Schutzgrad der Anlegerinvestitionen: 1) zuverlässige, investitionswürdige Anleihen; 2) Altpapieranleihen spekulativer Natur.

12. Die periodische Zahlung von Erträgen aus Anleihen in Form von Zinsen erfolgt nach Kupons. Ein Coupon ist ein ausgeschnittener Coupon mit einer darauf angegebenen Coupon-(Zins-)Ratenummer. Nach den Zahlungsmethoden der Kuponerträge werden Anleihen unterschieden: 1) mit festem Kuponsatz; 2) mit einem variablen Kuponsatz; 3) mit einem Kuponsatz, der über die Jahre der Kreditlaufzeit gleichmäßig ansteigt; 4) mit minimalen oder null Coupons; 5) mit Zahlung Ihrer Wahl.

Die Anleihe weist folgende Preismerkmale auf: Nennwert (oder Nominalpreis), Ausgabepreis, Rückzahlungspreis, Wechselkurspreis. Zu den Kostenmerkmalen von Anleihen gehören: Nominalpreis; Ausgabepreis; Rücknahmepreis; Anleihezins; Börsenpreis; Marktwert der Anleihe.

Der Nominalpreis ist der Wert in Geldeinheiten, der auf der Anleihe angegeben ist. Anleihen werden in der Regel mit einem im Vergleich zu anderen Wertpapieren relativ hohen Nennwert ausgegeben. Der Ausgabepreis ist der Preis, zu dem Anleihen an ihre Erstbesitzer verkauft werden. Er kann gleich, kleiner oder größer als der Nennwert sein; dies hängt von der Art der Anleihe und den Emissionsbedingungen ab. Der Rückzahlungspreis ist der Preis, der am Ende der Darlehenslaufzeit an die Anleihegläubiger gezahlt wird. In den meisten Fällen entspricht der Rückzahlungspreis einer Anleihe ihrem Nennwert (die Höhe des Rückzahlungspreises wird zum Zeitpunkt der Emission festgelegt), er kann jedoch vom Nennpreis abweichen. Der Anleihezins ist das Verhältnis des Marktpreises einer Anleihe zu ihrem Nennwert, ausgedrückt in Prozent.

Der Marktpreis ist der Marktpreis, zu dem Anleihen auf dem Sekundärmarkt für Anleihen verkauft werden. Obwohl jede Anleihe einen streng definierten Nominalpreis, Ausgabepreis und Rückzahlungspreis hat (deren Höhe bei der Emission der Anleihe festgelegt wird), kann sich der Wechselkurs einer Anleihe auf dem freien Markt während der Laufzeit der Anleihe erheblich ändern – Er schwankt im Verhältnis zum theoretischen Marktwert der Anleihe, der im Wesentlichen als geschätzter Wechselkurspreis der Anleihe fungiert.

Der Marktwert einer Anleihe ist ein geschätzter theoretischer Wert, der derzeit wahrscheinlichste erwartete Preis für einen möglichen Verkauf auf dem freien Markt. Der Marktwert wird in der Regel von einem professionellen Gutachter für den Anleger ermittelt. Der allgemeine Ansatz zur Bestimmung des theoretischen (Markt-)Werts eines Wertpapiers lautet wie folgt: Um zu bestimmen, wie viel das Wertpapier nach Meinung eines bestimmten Anlegers oder Gutachters zu einem bestimmten Zeitpunkt wert sein sollte Es ist notwendig, alle Einkünfte abzuzinsen, die der Eigentümer während der Zeit, in der er das Wertpapier besitzt, erwartet.

Abhängig von der Zahlungsart der Zinserträge können zwei Arten von Anleihen unterschieden werden:

Anleihen mit regelmäßigen Zinszahlungen (Kuponanleihen);

Nullkupon-Anleihen (oder Discount-Anleihen), deren Erträge sich aus der Differenz zwischen dem Rücknahmepreis der Anleihe und dem Ausgabepreis ergeben und bei der Rückzahlung der Anleihe ausgezahlt werden.

Anleihen haben einen Nominalpreis (Nennwert) und einen Marktpreis. Der Nennwert einer Anleihe ist auf der Anleihe selbst aufgedruckt und gibt den geliehenen Betrag an, der am Ende der Laufzeit der Anleihe zurückgezahlt werden muss. Der Nominalpreis ist der Basiswert für die Berechnung der Erträge der Anleihe.

Die Verzinsung der Anleihe wird auf den Nennwert festgelegt, und die Wertsteigerung (Abnahme) der Anleihe für den entsprechenden Zeitraum wird als Differenz zwischen dem Nennpreis, zu dem die Anleihe zurückgezahlt wird, und dem Kaufpreis der Anleihe berechnet.

Der Marktpreis von Anleihen hängt auch von einer Reihe weiterer Bedingungen ab, von denen die Verlässlichkeit (Risikograd) der Anlagen die wichtigste ist.

Da die Stückelung verschiedener Anleihen erheblich voneinander abweichen kann, besteht häufig Bedarf an einer vergleichbaren Messung der Anleihemarktpreise. Dieser Indikator ist der Wechselkurs.

Der Anleihezins ist der Wert des Marktpreises der Anleihe, ausgedrückt als Prozentsatz ihres Nennwerts.

In der Praxis besteht häufig die Notwendigkeit, die finanzielle Effizienz eines Anleihedarlehens zu ermitteln, wenn beispielsweise ein Emittent die Parameter einer Anleiheemission festlegt, ein Anleger beim Kauf einer bestimmten Anleihe auswählt und professionelle Marktteilnehmer optimale Anlageportfolios bilden , bei dem es darum geht, die Rendite von Anleihen zu bestimmen.

Im Allgemeinen ist die Rentabilität ein relativer Indikator und stellt das Einkommen pro Kosteneinheit dar. Man unterscheidet zwischen der Umlaufrendite und der Gesamtrendite bzw. Endrendite von Anleihen. Der Indikator für die aktuelle Rendite charakterisiert den jährlichen (laufenden) Ertrag einer Anleihe im Verhältnis zu den Kosten, die für den Kauf dieser Anleihe anfallen.

Die aktuelle Rendite einer Anleihe ist das einfachste Merkmal einer Anleihe. Wenn man nur diesen Indikator verwendet, ist es unmöglich, die effektivste Anleihe für die Anlage von Geldern auszuwählen, da sich eine andere Einnahmequelle nicht in der aktuellen Rendite widerspiegelt – die Wertänderung der Anleihe während der Dauer ihres Besitzes. Daher haben Nullkuponanleihen eine aktuelle Rendite von Null, obwohl sie Erträge in Form eines Abschlags generieren.

Beide Einnahmequellen spiegeln sich in der End- oder Gesamtrendite wider, die den Gesamtertrag der Anleihe pro Kosteneinheit für den Kauf dieser Anleihe pro Jahr charakterisiert. Es gibt zwei wichtige Faktoren, die die Anleiherenditen beeinflussen. Das sind Inflation und Steuern. Wenn die Anleihe 14 % pro Jahr rentiert und die Inflationsrate 13 % beträgt, beträgt die reale Rendite nur 1 %. Steigt die Inflationsrate auf 14 % oder mehr, besteht für Anleger – Inhaber von Anleihen mit einem festen Einkommen von 14 % – die Aussicht, keine Erträge zu erhalten oder sogar Verluste zu erleiden. Daher vermeiden Anleger unter Inflationsbedingungen Investitionen in langfristige Anleihen (obwohl die Emittenten zweifellos daran interessiert sind), um die Rendite ihrer eigenen Anlagen auf einem Niveau zu halten, das der Basisrendite – dem Refinanzierungssatz – entspricht. Steuern verringern die Rendite von Anleihen und damit deren Rendite. Unter Berücksichtigung aller oben genannten Punkte sollte die tatsächliche Rendite bestimmter Anleihen nach Abzug der vom Einkommen gezahlten Steuern und unter Berücksichtigung der Inflation berechnet werden. Diese Rentabilitätsindikatoren sollten verglichen werden, um die effektivsten Investitionsobjekte auszuwählen.

Kostenmerkmale der Anleihe. Anleihen haben typischerweise einen relativ hohen Nennwert und richten sich an vermögende Privatanleger und institutionelle Anleger. Dies ist einer ihrer Unterschiede zu Aktien, deren Nennwert im Hinblick auf einen breiteren Anlegerkreis festgelegt wird. Wenn für Aktien der Nennwert ein eher bedingter Wert ist, weil Sie werden überwiegend zu Preisen verkauft und gekauft, die nicht an den Nennwert gebunden sind. Bei Anleihen ist der Nennwert ein wichtiger Parameter, dessen Wert sich während der gesamten Laufzeit des Anleihedarlehens nicht ändert.

1. Anleihezins. Vom Zeitpunkt der Emission bis zur Fälligkeit werden Anleihen zu am Markt festgelegten Preisen verkauft und gekauft. Der Marktpreis zum Zeitpunkt der Ausgabe kann unter dem Nennwert liegen, diesem entsprechen oder über dem Nennwert liegen. Zukünftig wird der Marktpreis von Anleihen anhand der aktuellen Situation an den Aktien- und Finanzmärkten sowie in Abhängigkeit von den beiden Hauptqualitäten des Darlehens selbst ermittelt. Nämlich: a) Aussichten auf den Erhalt des Nennwerts der Anleihe bei deren Rückzahlung (je näher das Fälligkeitsdatum zum Zeitpunkt des Kaufs der Anleihe liegt, desto höher ist ihr Marktpreis). b) Das Recht auf den Erhalt regelmäßiger festverzinslicher Wertpapiere (die (Je höher die Erträge der Anleihe sind, desto höher ist ihr Marktwert).

Der Marktpreis einer Anleihe hängt von weiteren Faktoren ab. Zum Beispiel Anlagerisiko, Zuverlässigkeit des emittierenden Unternehmens. Da die Stückelung verschiedener Anleihen erheblich variieren kann, ist häufig eine vergleichende Messung ihrer Marktpreise erforderlich. Ein solches Maß ist der Zinssatz einer Anleihe, bei dem es sich um den Wert ihres Marktpreises, ausgedrückt als Prozentsatz des Nennwerts, handelt.

Ko= CR / Aber * 100 %, Ko – Anleihezins; CR – Marktpreis der Anleihe; Aber – der Nennwert der Anleihe.

2. Diskont- und Zinsertrag der Anleihe. Anleihen sind wie andere Wertpapiere ein Anlageobjekt und bringen ihren Eigentümern Erträge. Der Gesamtertrag einer Anleihe umfasst folgende Komponenten: a) regelmäßig gezahlte Zinsen, b) Wertänderung der Anleihe über einen bestimmten Zeitraum; c) Erträge aus der Wiederanlage gezahlter Zinsen. Anleihen bieten den Inhabern ein festes laufendes Einkommen. Es handelt sich um eine sogenannte Dauerrente, d.h. das Recht, über einen Zeitraum von Jahren einen festen Geldbetrag zu erhalten. Zinsen für Anleihen werden in der Regel ein- bis zweimal im Jahr gezahlt. Je häufiger (%) sie ausgezahlt werden, desto größer ist das Ertragspotenzial der Anleihen, da die erwirtschafteten Zinsen reinvestiert werden können.

Die Höhe der Zinserträge einer Anleihe hängt in erster Linie von deren Zuverlässigkeit ab, d. h. von der Stabilität des Unternehmens, das es ausgegeben hat – des Emittenten. Je stabiler der Emittent und je verlässlicher die Anleihe, desto geringer ist der Anteil der Zahlungen darauf. Es besteht auch ein Zusammenhang zwischen der Laufzeit der Anleihe und der Höhe der Zinserträge – je länger die Umlaufdauer der Anleihe, desto höher ist der Prozentsatz der Erträge darauf. Allerdings können Anleihen auch Nullkupons sein und zu einem Preis unter dem Nennwert verkauft werden. Beim Kauf und Verkauf solcher Anleihen ist es notwendig, den optimalen Preis zu ermitteln, zu dem die Anleihe heute verkauft werden sollte, wenn die Höhe der künftig erzielten Erträge und die aktuelle Rendite am Finanzmarkt bekannt sind (der zugrunde gelegt wird der Refinanzierungssatz). Der Prozess der Bestimmung dieses Preises wird als Diskontierung bezeichnet, und der Preis selbst wird als Barwert des zukünftigen Einkommens bezeichnet.

Tsd = No/ (1+ Λ*Ps/100 %), Tsd – Verkaufspreis der Anleihe mit Abschlag; Aber – Nennwert; Λ – Anzahl der Jahre der Rückzahlung; Ps – Kreditzinssatz.

3. Anleiherendite. Die mit Anleihen erzielten Gesamterträge sind im Allgemeinen niedriger als die anderer Wertpapierarten. Dies liegt an der höheren Verlässlichkeit von Anleihen im Vergleich beispielsweise zu Aktien.

Bei der Festlegung der Parameter von Anleihendarlehen, der Auswahl von Anleihen durch Anleger usw. Es besteht Bedarf an einer vergleichenden Bewertung der Wirksamkeit von Anleihedarlehen. Bei dieser Beurteilung geht es im Wesentlichen um die Bestimmung der Rendite von Anleihen.

Die Anleiherenditen werden in aktuelle und Gesamtrenditen unterteilt.

Die aktuelle Rendite ist das einfachste Merkmal einer Anleihe und charakterisiert die Höhe der Erträge, die die Anleihe im aktuellen Zeitraum, in der Regel einem Jahr, erzielt.

Dt = (Pg/Tsr) *100 %, Dt – aktuelle Rentabilität, Pg – Zinshöhe für das Jahr, Tsr – Marktpreis.

Gesamtrendite der Anleihe. Dieser Indikator berücksichtigt beide Einnahmequellen von Anleihen und charakterisiert den Gesamtertrag der Anleihe pro Kosteneinheit beim Kauf.

Дп = (Po + Дд) / (Öр* Λ) * 100 %, Дп – Gesamtrendite, Gesamtzinsertrag, Дä – Diskontbetrag der Anleihe, Λ – Anzahl der Jahre, Цр – Marktpreis.

Es gibt auch komplexere Algorithmen zur Berechnung der Gesamtrendite, insbesondere unter Berücksichtigung der dritten Komponente des Gesamtertrags der Anleihe. Allerdings hat die Inflationsrate in jedem Fall einen erheblichen Einfluss auf die Anleiherenditen.

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Im Gegensatz zu einer Aktie, die Eigenkapital repräsentiert, ist eine Anleihe ein Vertreter von Fremdkapital.

Aktien werden nur von Aktiengesellschaften ausgegeben, Anleihen von allen.

Der Zweck der Ausgabe von Aktien und Anleihen besteht darin, in kleinen Mengen kostenloses Kapital anzuziehen, jedoch von vielen Eigentümern zu den Zahlungsbedingungen einer bestimmten Einkommensart. Wenn jedoch für eine Aktie die Zahlung des Nennwerts (oder eines anderen Geldbetrags) durch den Emittenten nur im Falle der Liquidation der Aktiengesellschaft vorgesehen ist, ist für eine Anleihe die Zahlung des Nennwerts bei der Aktiengesellschaft zwingend erforderlich Erlösung (Erlösung).

Unterschiede zwischen einer Anleihe und einem Bankkredit

Eine Anleihe stellt ein Fremdkapital dar, bei dem es sich um einen Bankkredit (Kredit) handelt. Der Unterschied zwischen der Form einer Anleihe und der Form eines Barkredits ist wie folgt:

• die Anleihe stellt nur einen einzelnen Teil des vom Emittenten geforderten Betriebsmitteldarlehens dar und nicht dessen gesamtes Volumen;
• eine Anleihe ist ein Kreditvertrag zwischen dem Emittenten und dem Endgläubiger, und der Kredit wird von einer Bank aufgenommen, die ihrerseits Kreditressourcen vom Markt anzieht;
• In Form einer Anleihe kann ein Kredit als Ware am Markt gehandelt werden, ein Bankkredit wird jedoch nicht am Markt gehandelt.

Anleihen können in dokumentarischer und nicht dokumentarischer Form ausgegeben werden. Sie können persönlich oder Inhaber sein.

Vorteile einer Anleihe gegenüber einer Aktie

Der Inhaber einer Anleihe hat als Gläubiger beispielsweise einer Aktiengesellschaft einen Vorteil gegenüber den Aktionären: Im Falle der Liquidation dieser Gesellschaft werden zunächst seine Eigentumsrechte gegenüber der Immobilie befriedigt Rechte der Aktionäre.

Beschränkungen bei der Ausgabe von Anleihen

Aktiengesellschaften unterliegen bei der Ausgabe ihrer Anleihen bestimmten Beschränkungen. Die wichtigsten bestehen darin, dass der Nennwert der ausgegebenen Anleihen die Höhe des genehmigten Kapitals der Gesellschaft nicht überschreiten darf, das zum Zeitpunkt der Ausgabe der Anleihen vollständig gebildet sein muss. Darüber hinaus ist die Ausgabe von Anleihen ohne Sicherheiten erst zwei Jahre nach Aufnahme der Geschäftstätigkeit der Organisation zulässig.

Hauptarten von Anleihen

Abhängig von der Art des Emittenten werden Anleihen in Staats- und Unternehmensanleihen unterteilt. Erstere werden vom Staat oder in seinem Namen ausgestellt, während letztere von kommerziellen Organisationen unterschiedlicher Art ausgestellt werden.

1. klassisch (ungesichert)— Solche Anleihen geben dem Eigentümer das Recht, Erträge zu erhalten, und die Rendite des investierten Betrags wird bei der Platzierung festgelegt.

Unbesicherte Anleihen verfügen über keine Eigentumssicherheiten und werden durch die insgesamt hohe Bonität des Emittenten und sein Image als Unternehmen, das seinen Marktverpflichtungen vollständig nachkommt, garantiert;

2. gesichert, wodurch den Eigentümern die gleichen Rechte wie bei klassischen Wertpapieren sowie das Recht eingeräumt werden, einen Teil des Eigentums des Emittenten zu erhalten, das er als Sicherheit anbietet.

In der internationalen Praxis werden zwei Arten von Sicherheiten unterschieden: garantierte und nicht garantierte Sicherheiten.

Arten von Bindungen nach Lebensdauer: dringend Und unbegrenzt. Erstere werden für einen vorher festgelegten Zeitraum ausgegeben, der in der Regel in Jahren berechnet wird. Am Ende dieses Zeitraums fällt der Nennwert der Anleihe an ihren letzten Eigentümer zurück. Die zweite – ohne bestimmtes Fälligkeitsdatum, die aber unter bestimmten Bedingungen von ihrem Emittenten erworben werden kann. Diese Bedingungen können beispielsweise im Recht (Option) des Emittenten bestehen, den Zeitpunkt der Rückzahlung zu bestimmen, oder im Recht (Option) des Anleiheeigentümers (Anlegers), diesen Zeitpunkt zu bestimmen. Auch andere Kombinationen gleichartiger Rechte (Optionen) sind möglich.

Arten von Bindungen wenn möglich, Tausch gegen andere Wertpapiere: Cabrio Und nicht umwandelbar. Zu ersteren gehört das Recht, unter bestimmten Bedingungen eine bestimmte Anzahl anderer Wertpapiere eines bestimmten Unternehmens einzutauschen. Letztere haben ein solches Recht nicht.

Arten von Bindungen je nach Zahlungsform der Zinserträge: Coupon(Zinsen) und Rabatt.Beim ersten wird das Einkommen in Form eines bestimmten Prozentsatzes seines Nennwerts ausgezahlt, bei dem zweiten werden alle möglichen Einkünfte in Form der Differenz zwischen dem Nennwert der Anleihe und dem Preis ihres Erwerbs durch die Anleihe bestimmt Eigentümer (letzterer ist in diesem Fall immer kleiner als der Nennwert).

• Rabattanleihe(Nullkupon) – zu einem Preis unter dem Nennwert auf den Markt gebracht.
• Kuponanleihe(Zinsen) – Die Zinsen werden während der Laufzeit der Anleihe gezahlt. Die Zinsen werden als „Kupon“ bezeichnet, da die Anleihen bei mehrfacher Zinszahlung mit speziellen Kupons versehen waren. Bei der Zahlung von Zinsen an den Gläubiger wurde ein solcher Coupon mit einer Schere abgeschnitten und verblieb beim Schuldner als Beweis für die Erfüllung seiner Verpflichtungen.
  Bei verzinslichen Anleihen kann die Höhe der Kuponzahlungen konstant oder variabel sein. Die Höhe der Zahlungen für Anleihen mit variablem Kupon hängt entweder von den Absichten und Fähigkeiten des Kreditnehmers oder von einigen externen Faktoren ab.
  Der Couponzins und der Nennwert können nicht nur in Geld, sondern auch in Waren oder Vermögenswerten mit Geldwert gezahlt werden.

Arten von Anleihen nach Art der Zinserträge: mit konstantem, festem, variablem (variablem) oder Abschreibungseinkommen.Die Zinserträge der ersten Anleihe sind im Voraus bekannt (bestimmt durch die Emissionsbedingungen dieser Anleihe) und ändern sich während der gesamten Laufzeit ihrer Anleihe nicht. Dem zweiten Prinzip zufolge ist die Höhe der Zinserträge im Voraus bekannt, unterscheidet sich jedoch in verschiedenen Kuponperioden. Dem dritten zufolge ändert sich die Höhe des Einkommens nach festgelegten Regeln während des Umlaufs der Anleihe. Danach muss der Nennwert der Anleihe in Teilen zurückgezahlt werden, dies wird bei der Platzierung angegeben, und Kuponzahlungen werden auf den verbleibenden Nennwert der Anleihe gezahlt.

Der auf eine Anleihe gezahlte Ertrag wird als Zins bezeichnet, im Gegensatz zu einer Dividende, bei der es sich um den Ertrag einer Aktie handelt. Sie wird auf einen bestimmten Prozentsatz des Nennwerts der Anleihe festgelegt und kann, wie bereits erwähnt, entweder fest (am häufigsten) oder variabel sein und sich im Laufe der Zeit ändern.

Typischerweise wird ein fester Zinsertrag auf eine Anleihe halbjährlich ausgezahlt, im Gegensatz zu einer Aktie, bei der die häufigste Dividendenzahlungsperiode (in der weltweiten Praxis) alle drei Monate ist (andernfalls wäre es für den Markt sehr schwierig, die Dividende vorherzusagen). Höhe der Dividenden über einen längeren Zeitraum).

Theoretischer Anleihepreis

Die Formel für den theoretischen Preis einer Anleihe berücksichtigt alle darauf erhaltenen Zinserträge für die gesamte Umlaufdauer und die Rendite des Nennwerts der Anleihe, jedoch in der auf den aktuellen Zeitpunkt reduzierten Form:

C ungefähr = ∑(P i /(1+r) i) + N/(1+r) n, (2.6)

• C ungefähr— der theoretische Preis der Anleihe zu einem bestimmten Zeitpunkt;
• Pi- Zinserträge aus der im i-ten Zeitraum gezahlten Anleihe;
• N— Nennwert der Anleihe, zurückgegeben am Ende ihrer Umlaufperiode in der n-ten Periode (Jahr);
• R— risikofreier Zinssatz.

Für festverzinsliche Anleihen, die jedes Jahr (Zeitraum) den gleichen Zinsbetrag zahlen, kann die allgemeine Preisformel vereinfacht werden:

C ungefähr = P/r (1 - 1/(1+r) n) + N/(1+r) n , (2.7)

Dabei ist P ein fester Zinsertrag, der in jeder Periode (Jahr) auf die Anleihe gezahlt wird (P i = P).

Diese Formel kann weiter vereinfacht werden, wenn n die Anzahl der Einkommenszahlungsperioden ist oder andernfalls die Anzahl der Umlaufjahre der Anleihe deutlich ansteigt, beispielsweise auf 50–100 Jahre. In diesem Fall geht der zweite Term gegen Null und im ersten geht der Ausdruck in Klammern gegen Eins. Als Ergebnis erhalten wir

C rev = P/r. (2.8)

Es ist leicht zu erkennen, dass diese Formel mit Formel 2.2 identisch ist, d. h. bei langen Umlaufzeiten und gleichem Jahreseinkommen (Dividende, Zinsen) unterscheidet sich die Preisgestaltung einer Aktie theoretisch nicht von der Preisgestaltung einer Anleihe, und zwar nur vorübergehend Unterschiede (Unterschiede in den Umlaufzeiten) sowie die Instabilität der auf Stammaktien gezahlten Dividende führen zu Unterschieden im Prozess der Preisbildung.

In der Praxis wird zur Berechnung des theoretischen Preises einer Anleihe, genau wie bei Aktien, nicht nur der risikofreie Zinssatz oder die Rendite herangezogen, sondern auch ein Zinssatz, der ein bestimmtes der Anleihe innewohnendes Risiko berücksichtigt. In diesem Sinne sind Modelle, die sich auf Aktienkurse beziehen, Modelle, die Rentabilität und Risiko im Allgemeinen oder Faktorrisiko im Besonderen verknüpfen, auch auf die Preisgestaltung von Anleihen anwendbar. Aufgrund der Unterschiede zwischen Anleihen und Aktien weist die Berücksichtigung des Risikos im Preis einer Anleihe jedoch eigene Besonderheiten auf.

Bei der Konzeption eines Anleihedarlehens berechnet das Unternehmen die Parameter der Anleihen (Emissionsvolumen, Kuponsatz, Umlaufdauer usw.) und berechnet außerdem den Preis, zu dem die Anleihen am Markt verkauft werden können. Die Anleger wiederum bewerten die Parameter der Emission und bestimmen den Preis, zu dem sie bereit sind, diese Anleihen zu kaufen. Die Ausgabe von Anleihen erfolgt nur dann, wenn die Interessen des Unternehmens und der Anleger am Preis der Anleihen übereinstimmen.

Ein Anleger, der eine Anleihe kauft, erwartet, regelmäßige Kuponzahlungen zu erhalten und bei Ablauf der Anleihe ihren Nennwert zu erhalten. In diesem Fall geht der Käufer der Anleihe davon aus, dass ihm die Kuponzahlungen eine gewisse Rendite auf das investierte Kapital bringen. Allerdings werden diese Zahlungen (Kuponzahlungen und Nennwertrückzahlungen) in der Zukunft erfolgen und die Anleihe muss heute gekauft werden. Daher ist es notwendig, die zukünftigen Cashflows aus der Anleihe abzuschätzen.

Anleihepreis

Allgemein lässt sich der aktuelle Preis einer Anleihe als der auf den aktuellen Zeitpunkt reduzierte Wert des erwarteten Cashflows darstellen. Der Cashflow besteht aus Kuponzahlungen und dem bei Fälligkeit gezahlten Nennwert der Anleihe. Somit ist der Preis einer Anleihe der Barwert der Kuponzahlungen und die Pauschalsumme des Nennwerts der Anleihe bei Fälligkeit.

Der Anleihepreis wird durch die Formel bestimmt

Wo MIT - Couponzahlungen; G - erforderliche Rückgabe; N ist der Nominalwert der Anleihe; P - Anzahl der Jahre bis zur Fälligkeit der Anleihe.

Wenn ein Unternehmen eine dreijährige Anleihe mit einem Nennwert von 1000 Rubel ausgibt. Bei einem Kuponsatz von 12 %, bei dem die Kuponzahlungen einmal im Jahr erfolgen und der Marktzins für ähnliche Anleihen 15 % pro Jahr beträgt, kann das Unternehmen den Verkaufspreis der Anleihen anhand der oben genannten Formel berechnen

Bei einer festgelegten Kuponrendite von 12 % ist das Unternehmen nicht in der Lage, Anleihen zum Nennwert zu verkaufen. Dies ist auf die Tatsache zurückzuführen, dass die Marktrendite ähnlicher Finanzinstrumente 15 % pro Jahr beträgt und das Unternehmen nur 12 % auf Coupons zahlt. Daher werden Anleger dem Kauf von Anleihen zum Nennwert nicht zustimmen, das Unternehmen muss den Preis senken, und wenn er das Gleichgewichtsniveau von 931,5 Rubel erreicht. Für die Anleihe wird dann eine Kauf- und Verkaufstransaktion für die Anleihe abgeschlossen. Wenn ein Unternehmen Kuponzahlungen einsparen möchte (z. B. auf 8 % pro Jahr festlegen), muss es den Verkaufspreis noch weiter senken, damit Anleger die Anleihen kaufen.

Couponzahlungen können mehrmals im Jahr erfolgen: vierteljährlich oder halbjährlich (siehe Kapitel 2). Erfolgen Zahlungen mehrmals im Jahr, dann wird die obige Formel leicht abgeändert und sieht so aus:

Wo T - Anzahl der Kuponzahlungen im Laufe des Jahres.

Betrachten Sie das vorherige Beispiel einer dreijährigen Anleihe mit denselben Parametern, aber die Kuponzahlungen erfolgen zweimal im Jahr. In diesem Fall beträgt der Anleihepreis:

Demnach wird das Unternehmen während der Laufzeit dieser Anleihen sechs Kuponzahlungen zu je 60 Rubel leisten. jeden. Wie wir sehen können, ist der Preis der Anleihe mit halbjährlichen Kuponzahlungen höher und beträgt 939,1 Rubel. Dies liegt daran, dass die Kuponzahlungen nicht am Ende eines jeden Jahres, sondern halbjährlich erfolgen. Der Anleger erhält früher Mittel, die er für seine Bedürfnisse verwenden kann. Daher ist er bereit, für frühere Geldeingänge einen höheren Betrag für die Anleihe zu zahlen.

Aufgrund der Tatsache, dass Transaktionen mit Wertpapieren kontinuierlich durchgeführt werden, werden Anleihen während ihrer gesamten Umlaufdauer verkauft (gekauft). Der Tag der Transaktion fällt in den meisten Fällen nicht mit dem Beginn der Kuponperiode zusammen. Die Anleihe kann an jedem Tag der aktuellen Kuponperiode erworben werden. Daher ist bei der Festlegung des Preises einer Anleihe zu berücksichtigen, dass bis zum Fälligkeitstermin nicht ganze, sondern ein Bruchteil der Kuponperioden verbleiben und der Verkäufer der Anleihe die aufgelaufenen Kuponerträge kompensieren muss. In diesem Fall wird der Preis einer Anleihe, für die einmal im Jahr Kuponerträge gezahlt werden, durch die Formel bestimmt

Wo MIT - Höhe der Couponzahlungen; G - Rendite bis zur Fälligkeit (Diskontsatz); P - Anzahl der Jahre bis zur Fälligkeit der Anleihe; ich- Seriennummer des Jahres ab dem aktuellen Datum; N ist der Nominalwert der Anleihe; k- Anteil der Kuponperiode vom Kaufdatum der Anleihe bis zu ihrem Ablaufdatum;

Wo T- die Anzahl der Tage vom Datum der Transaktion bis zum Datum der Zahlung des nächsten Coupons.

Beispiel. Bestimmen Sie den Preis einer Anleihe mit einem Nennwert von 1000 Rubel, für die jährlich ein Kuponertrag von 10 % gezahlt wird. Diskontsatz - 15 %. Der Kauf der Anleihe erfolgte am 60. Tag der Kuponperiode. Bis zur Fälligkeit verbleiben noch 2 Jahre und 305 Tage.

Lösung. Um den Anleihepreis zu ermitteln, berechnen wir den Anteil der Kuponperiode vom Kaufdatum bis zum Datum der Kuponzahlungen:

Somit erhält der Anleger die Erträge aus dem ersten Kupon 305 Tage nach dem Kaufdatum der Anleihe, was dem 0,84-fachen der Dauer der Kuponperiode entspricht. Der zweite Coupon wird nach 1,84 Jahren und der dritte nach 2,84 Jahren ab Kaufdatum erhalten.

In diesem Fall kann der Preis der Anleihe wie folgt berechnet werden:

Wenn Kuponzahlungen mehrmals im Jahr erfolgen, wird die obige Formel leicht modifiziert. Anstelle der Anzahl ganzer Jahre ist die Anzahl der Kuponzahlungen heranzuziehen. In diesem Fall wird der Bruchteil der Kuponperiode unter Berücksichtigung der Anzahl der Tage in der Kuponperiode ermittelt. Wenn die Anzahl der Couponzahlungen pro Jahr T, dann in der Formel zur Bestimmung des Anleihepreises die Indikatoren ich Und P multipliziert mit T, und die Größe k durch die Formel bestimmt

Wo T- die Anzahl der Tage vom Datum der Transaktion bis zum Datum der nächsten Couponzahlungen; T - Anzahl der Tage im Couponzeitraum.

Bei der kurzfristigen Kreditaufnahme greifen Unternehmen manchmal auf die Ausgabe von Null-Kunonum-Anleihen zurück, die mit einem Abschlag, aber unter dem Nennwert an Anleger verkauft werden. Eine Nullkuponanleihe kann als Sonderfall einer Kuponanleihe betrachtet werden, nur dass alle Kupons Null sind. Daher wird der Preis einer Nullkuponanleihe anhand der Formel berechnet

Eine Besonderheit von Nullkuponanleihen ist, wie oben erwähnt, die kurze Umlaufdauer (bis zu einem Jahr). In diesem Fall n> was in der Formel die Anzahl der Jahre bis zur Fälligkeit angibt, stellt sich als Bruchwert heraus. Um nicht zu einer Bruchzahl zu kommen, wird in der Praxis häufig eine vereinfachte Formel zur Berechnung der Kosten von Nullkuponanleihen verwendet:

Wo T- Anzahl der Tage bis zur Fälligkeit der Anleihe; G - jährliche Marktrendite.

Beispiel. Bestimmen Sie den Preis einer Nullkuponanleihe mit einem Nennwert von 1000 Rubel, die von einem Unternehmen mit einer Umlaufdauer von 182 Tagen ausgegeben wird. Der Marktzinssatz für Anleihen ähnlicher Art beträgt 15 % pro Jahr. Unter diesen Bedingungen beträgt der Anleihepreis

Eine Anleihe wird durch ihren Nennwert und Marktpreis charakterisiert.

nominale Kosten(Nominalpreis) – der auf den Anleihen angegebene oder vom Emittenten bei der Platzierung der Anleihen bekannt gegebene Nennwert. Der Nennwert ist der Grundwert für die Berechnung der Erträge der Anleihe. Anleihen werden zum ursprünglich festgelegten Nennwert zurückgezahlt.

Der Kauf und Verkauf von Anleihen erfolgt zu am Markt festgelegten Preisen. Faktoren, die den Marktpreis einer Anleihe beeinflussen:

Die Situation auf dem Finanzmarkt insgesamt;

Die Aussicht, bei der Rückzahlung den Nennwert der Anleihe zu erhalten (je näher das Fälligkeitsdatum der Anleihe zum Zeitpunkt des Kaufs liegt, desto höher ist ihr Marktwert);

Das Recht auf ein regelmäßiges festes Einkommen (je höher das Einkommen, desto höher der Marktwert der Anleihe).

Anleihezins- der Wert des Marktpreises der Anleihe, ausgedrückt als Prozentsatz ihres Nennwerts:

wobei Ko der Anleihezins ist;

Рр – Marktpreis der Anleihe;

N ist der Nennwert der Anleihe.

Die Gesamtrendite einer Anleihe setzt sich aus folgenden Elementen zusammen:

Periodisch gezahlte Zinsen (Kuponeinkommen) – eine Reihe von Zahlungen, die in festen Abständen für eine bestimmte Anzahl von Zeiträumen erfolgen (Annuität);

Wertänderungen der Anleihe für den entsprechenden Zeitraum;

Erträge aus der Reinvestition erhaltener Zinsen.

Bei der Bewertung von Anleihen kommt es vor allem darauf an Konzept des aktuellen (gegenwärtigen) Werts, worunter im Allgemeinen der Geldbetrag verstanden wird, den ein Anleger für einen finanziellen Vermögenswert zahlen muss, damit dieser Vermögenswert ihm in bestimmten Zeitabständen die erforderlichen Geldbeträge einbringt. Grundlage für die Ermittlung des aktuellen Wertes ist die Abzinsungsformel:

, (3.2)

wobei Po der aktuelle Wert der Anleihe zu einem bestimmten Zeitpunkt (t=0) ist;

Ct – regelmäßige Kuponzahlungen für die Anleihe;

H ist der Nominalwert der Anleihe;

ich - Zinsabzinsungssatz;

n ist die Anzahl der Perioden, an deren Ende Couponzahlungen erfolgen.

Um den aktuellen Wert einer Anleihe zu ermitteln, müssen vier Parameter bekannt sein:

* Höhe der Couponzahlungen und Nennwert;

* Häufigkeit des Erhalts von Couponzahlungen, bestimmt durch den Wert t;

* Dauer der Anleiheumlaufperiode;

* Zinssatz i, mit dem Cashflows abgezinst werden.

Wenn es sich bei der Anleihe um eine Discount-Anleihe (mit Nullkupon) handelt, lautet die Formel zur Berechnung des Barwerts wie folgt:

. (3.3)

Erfolgen bei Anleihen mehrmals im Jahr (m-mal) Kuponzahlungen, so sieht die Formel zur Berechnung des aktuellen Wertes wie folgt aus:

. (3.4)

Der aktuelle Wert von Anleihen ist ein Bezugspunkt für die Bildung von Marktpreisen.

Anleiherendite. Im Allgemeinen ist die Rentabilität ein relativer Indikator, der das Einkommen pro Kosteneinheit charakterisiert. Anleiherenditen können auf verschiedene Arten berechnet werden:

Aktueller Ertrag;

Rendite bis zur Fälligkeit (Voll- oder Endrendite).

Aktueller Ertrag charakterisiert die jährlichen (aktuellen) Einnahmen aus der Anleihe im Verhältnis zu den beim Erwerb angefallenen Kosten. Die aktuelle Anleiherendite berechnet sich wie folgt:

Die aktuelle Rendite ist das einfachste Merkmal einer Anleihe. Wenn man nur diesen Indikator verwendet, ist es unmöglich, die effektivste Anleihe für eine Anlage auszuwählen, da die Berechnung der aktuellen Rendite nicht die Wertänderung der Anleihe während der Dauer ihres Besitzes widerspiegelt.

Rendite bis zur Fälligkeit (Gesamtrendite) charakterisiert den Gesamtertrag einer Anleihe pro Anschaffungskosteneinheit. Dieser Indikator wird wie folgt berechnet:

Dabei ist n die Anzahl der Jahre, die der Anleger die Anleihe hielt.

Die Wertveränderung einer Anleihe entspricht der Differenz zwischen dem Nennwert und dem Kaufpreis, wenn der Anleger die Anleihe bis zur Fälligkeit hält. Wenn ein Anleger eine Anleihe vor Fälligkeit verkauft, bemisst sich die Wertveränderung an der Differenz zwischen dem Verkaufspreis und dem Kaufpreis der Anleihe.

Anleihen haben einen Nominalpreis (Nennwert) und einen Marktpreis. Der Nennwert einer Anleihe ist auf der Anleihe selbst aufgedruckt und gibt den geliehenen Betrag an, der am Ende der Laufzeit der Anleihe zurückgezahlt werden muss. Nominalpreis ist der Grundwert für die Berechnung der Erträge aus der Anleihe. Die Verzinsung der Anleihe wird auf den Nennwert festgelegt, und die Wertsteigerung (Abnahme) der Anleihe für den entsprechenden Zeitraum wird als Differenz zwischen dem Nennpreis, zu dem die Anleihe zurückgezahlt wird, und dem Kaufpreis der Anleihe berechnet.

Typischerweise werden Anleihen mit einem hohen Nennwert ausgegeben. Sie richten sich an vermögende Privatanleger und institutionelle Anleger. Darin unterscheiden sie sich von Aktien, deren Nennwert vom Emittenten in der Erwartung festgelegt wird, dass sie von einem möglichst breiten Anlegerkreis erworben werden. Bei Anleihen ist der Nominalwert ein sehr wichtiger Parameter, dessen Wert sich über die gesamte Laufzeit des Anleihedarlehens nicht ändert. Am Ende der Umlaufdauer werden die Anleihen zum ursprünglich festgelegten Nennwert zurückgezahlt.

Der Marktpreis von Anleihen hängt auch von einer Reihe weiterer Bedingungen ab, von denen die Verlässlichkeit (Risikograd) der Anlagen die wichtigste ist.

Da die Stückelung verschiedener Anleihen erheblich voneinander abweichen kann, besteht häufig Bedarf an einer vergleichbaren Messung der Anleihemarktpreise. Dieser Indikator ist der Wechselkurs.

Anleihezins ist der Wert des Marktpreises einer Anleihe, ausgedrückt als Prozentsatz ihres Nennwerts:

K 0 = (C r / N) * 100 %,

wobei K 0 der Anleihezinssatz ist, %;

C – Marktpreis der Anleihe, Rubel;

N – Nominalpreis der Anleihe, Rubel.

In der ausländischen Praxis wird neben Nominal und Markt ein weiteres Kostenmerkmal von Anleihen verwendet: ihr Rückzahlungspreis, zu dem der Emittent die Anleihen nach Ablauf der Darlehenslaufzeit zurückzahlt. Der Rücknahmepreis kann dem Nominalpreis entsprechen oder höher oder umgekehrt niedriger sein. Die russische Gesetzgebung schließt die Existenz eines Rücknahmepreises aus, da das Bundesgesetz über den Wertpapiermarkt vom 22. April 1996, LF 39-FZ, mit späteren Änderungen und Ergänzungen das Recht des Inhabers sichert, seinen Nennwert vom Emittenten zu erhalten1. Dies bedeutet, dass Anleihen nur zum Nennwert zurückgezahlt werden können.

Anleiheeinkommen

Anleihen sind wie andere Wertpapiere ein Anlageobjekt an der Börse, das ihren Inhabern ein bestimmtes Einkommen bringt.

Der Gesamtertrag einer Anleihe setzt sich aus folgenden Elementen zusammen:

· periodisch gezahlte Zinsen (Kuponeinnahmen);

· Wertänderungen der Anleihe für den entsprechenden Zeitraum;

· Erträge aus der Reinvestition erhaltener Zinsen.

Betrachten wir jedes der aufgeführten Einkommenselemente einzeln.

Eine Anleihe bietet dem Eigentümer im Gegensatz zu einer Aktie ein festes laufendes Einkommen. Dieses Einkommen stellt eine Konstante dar Renten jährliche feste Zahlungen für mehrere Jahre. Typischerweise werden Zinsen für Anleihen 1-2 Mal im Jahr gezahlt. Darüber hinaus ist das Ertragspotenzial der Anleihe umso größer, je häufiger Zinszahlungen erfolgen, da die erhaltenen Zinszahlungen reinvestiert werden können.

Die Höhe der Kuponerträge von Anleihen hängt in erster Linie von der Zuverlässigkeit der Anleihe ab, also davon, wer ihr Emittent ist. Je stabiler das emittierende Unternehmen und je verlässlicher die Anleihe, desto niedriger ist der angebotene Zinssatz. Darüber hinaus besteht ein Zusammenhang zwischen den Zinserträgen und der Laufzeit der Anleihe: Je länger die Laufzeit, desto höher sollten die Zinsen sein und umgekehrt.

Zinszahlungen (Kuponzahlungen) auf Anleihen lassen sich in drei Gruppen einteilen:

· feste jährliche Zahlungen zu dem vom Emittenten bei der Ausgabe von Anleihen festgelegten Satz;

· indexierte jährliche Zahlungen. Der Zinsindex für Anleihen wird vom Emittenten meist in Anlehnung an den staatlichen Inflationsindex bestimmt. Die Indexierung ermöglicht Anlegern ein stabiles reales Einkommen, geschützt vor inflationären Preisschwankungen bei Grundgütern und Dienstleistungen. Der Zinssatz für Anleihen kann auch durch einen Wert indexiert werden, der in direktem Zusammenhang mit dem Zweck des Darlehens steht, beispielsweise durch das Produktionsvolumen oder durch den Preis von 1 kWh für Darlehen für Energieprojekte. Zur gleichen Gruppe von Kuponzahlungen gehören Zinszahlungen, die mit der Zeit ansteigen;

· gleichzeitig mit dem Hauptbetrag der Schuld bezahlt werden.

Eine Anleihe kann auch Erträge generieren, wenn sich der Wert der Anleihe zwischen dem Zeitpunkt des Kaufs und dem Zeitpunkt des Verkaufs ändert. Die Differenz zwischen dem Kaufpreis der Anleihe (P o) und dem Preis, zu dem der Anleger die Anleihe verkauft (P 1), stellt die Erhöhung des vom Anleger in eine bestimmte Anleihe investierten Kapitals dar (D = T 1 – T o).

Diese Art von Einkommen stammt hauptsächlich aus Anleihen, die zu einem Preis unter dem Nennwert gekauft wurden, d. h. mit Rabatt. Beim Verkauf von Anleihen mit Abschlag ist für den Emittenten die Festlegung des Verkaufspreises der Anleihe ein wichtiger Punkt. Mit anderen Worten, zu welchem ​​Preis sollte eine Anleihe heute verkauft werden, wenn der künftig erhaltene Betrag (Nennwert) und die Grundrendite (Refinanzierungssatz) bekannt sind.

Die Berechnung dieses Preises wird als Diskontierung bezeichnet, und der Preis selbst wird als Barwert eines zukünftigen Geldbetrags bezeichnet.

Die Abzinsung erfolgt nach der Formel

C o d = N * (1 / 1+t c) * 100 %,

wobei Ts od der Verkaufspreis der Anleihe mit Abschlag ist, Rubel;

N ist der Nominalpreis der Anleihe, Rubel;

t ist die Anzahl der Jahre, nach denen die Anleihe zurückgezahlt wird;

c - Kreditzinssatz (oder Refinanzierungssatz), %.

Die Differenz (C N - C od) ist ein Abschlag und stellt den Ertrag aus dieser Art von Anleihe dar.

Das letzte Element des Gesamteinkommens – Erträge aus der Reinvestition erhaltener Zinsen – liegt nur dann vor, wenn die laufenden Erträge in Form von Zinsen für die Anleihe ständig reinvestiert werden. Diese Art von Einkommen kann beim Kauf langfristiger Anleihen von erheblicher Bedeutung sein.

Die Gesamtrendite oder Gesamtrendite von Anleihen ist im Allgemeinen niedriger als bei anderen Wertpapieren. Dies erklärt sich vor allem dadurch, dass Anleihen zuverlässiger sind als andere Wertpapierarten. Anleiherenditen unterliegen weniger zyklischen Schwankungen und sind nicht so abhängig von Marktbedingungen wie beispielsweise Aktienrenditen.

Anleiherendite

In der Praxis besteht häufig die Notwendigkeit, die finanzielle Effizienz eines Anleihedarlehens zu ermitteln, wenn beispielsweise ein Emittent die Parameter einer Anleiheemission festlegt, ein Anleger beim Kauf einer bestimmten Anleihe auswählt und professionelle Marktteilnehmer optimale Anlageportfolios bilden , bei dem es darum geht, die Rendite von Anleihen zu bestimmen.

Allgemein gesagt Die Rentabilität ist ein relativer Indikator und stellt das Einkommen pro Kosteneinheit dar. Unterscheiden aktuelle Rendite und Gesamt- oder Endrendite von Anleihen.

Der Indikator für die aktuelle Rendite charakterisiert den jährlichen (laufenden) Ertrag einer Anleihe im Verhältnis zu den Kosten, die für den Kauf dieser Anleihe anfallen. Die aktuelle Anleiherendite wird anhand der Formel berechnet

D x = (S / C 0) * 100 %,

wobei D x die aktuelle Rendite der Anleihe ist, %;

T 0 - der Preis der Anleihe, zu dem sie gekauft wurde, Rubel.

Um eine Anlageentscheidung zu treffen – diese Anleihe zu behalten oder zu verkaufen und Geld in andere Wertpapiere zu investieren – muss die Rendite der Anleihe mit der aktuellen Rendite anderer Instrumente verglichen werden. Dazu wird die aktuelle Marktrendite als Verhältnis der Zinserträge zum aktuellen Marktpreis der Anleihe ermittelt:

D xr = (S / C r) * 100 %,

wobei D xr die aktuelle Marktrendite der Anleihe ist, %;

C ist der Betrag der pro Jahr gezahlten Zinsen, Rubel;

Tsr – aktueller Marktpreis der Anleihe, Rubel.

Die aktuelle Rendite einer Anleihe ist das einfachste Merkmal einer Anleihe. Wenn man nur diesen Indikator verwendet, ist es unmöglich, die effektivste Anleihe für die Anlage von Geldern auszuwählen, da sich eine andere Einnahmequelle nicht in der aktuellen Rendite widerspiegelt – die Wertänderung der Anleihe während der Dauer ihres Besitzes. Bei Anleihen mit Nullkupon beträgt die aktuelle Rendite daher Null, obwohl sie Erträge in Form eines Diskants generieren.

Beide Einkommensquellen spiegeln sich im Indikator wider endgültige oder Gesamtrentabilität, Charakterisierung des Gesamteinkommens einer Anleihe pro Kosteneinheit für den Kauf dieser Anleihe pro Jahr. Der endgültige Rentabilitätsindikator wird durch die Formel bestimmt

D xk = (Σ B i + (C pr – C pok)) / C pok * T,

wobei D xk die Endrendite der Anleihe ist, %;

B - Kuponzahlungen für das Jahr, Rubel;

Tspr – Verkaufspreis, Rubel;

Ts pok – Kaufpreis, Rubel;

T – Anzahl der Jahre, die die Anleihen vom Anleger gehalten wurden

Es gibt zwei wichtige Faktoren, die die Anleiherenditen beeinflussen. Das sind Inflation und Steuern. Wenn die Rendite der Anleihe 14 % pro Jahr und die Inflationsrate 13 % beträgt, beträgt die reale Rendite nur 1 %. Steigt die Inflationsrate auf 14 % oder mehr, besteht für Anleger – Inhaber von Anleihen mit einem festen Einkommen von 14 % – die Aussicht, keine Erträge zu erhalten oder sogar Verluste zu erleiden. Daher vermeiden Anleger unter Inflationsbedingungen Investitionen in langfristige Anleihen (obwohl die Emittenten zweifellos daran interessiert sind), um die Rendite ihrer eigenen Anlagen auf einem Niveau zu halten, das der Basisrendite – dem Refinanzierungssatz – entspricht.

Steuern verringern die Rendite von Anleihen und damit deren Rendite. Unter Berücksichtigung aller oben genannten Punkte sollte die tatsächliche Rendite bestimmter Anleihen nach Abzug der Steuern vom Einkommen und unter Berücksichtigung der Inflation berechnet werden. Diese Rentabilitätsindikatoren sollten verglichen werden, um die effektivsten Investitionsobjekte auszuwählen.

Anleihemarkt

Anleihen sind Wertpapiere, bei denen es sich nicht um Eigenkapital, sondern um Schulden handelt. Das bedeutet, dass der Investor durch den Kauf von Anleihen nicht Eigentümer des Unternehmens, sondern dessen Gläubiger wird. Anleihen sind Wertpapiere, die eine besondere Form von Darlehen darstellen. Der Emittent, also die Organisation, die die Anleihen ausgegeben hat, verpflichtet sich als Gegenleistung für das erhaltene Geld, die Anleihen nach einer bestimmten Zeit zum Nennwert zurückzukaufen und für die Verwendung dieser Mittel einen bestimmten Prozentsatz zu zahlen.

Der Kauf einer Anleihe hat eine ähnliche Bedeutung wie die Gewährung eines Kredits. Der Unterschied besteht darin, dass es erstens beim Kauf einer Anleihe nicht einen, sondern viele Gläubiger gibt und zweitens die Anleihe verkauft werden kann, ohne das Ende ihrer Umlaufdauer abzuwarten. Wenn ein Anleger eine Anleihe mit einer Laufzeit (d. h. dem Zeitraum, in dem der Emittent sie zurückkauft) von einem Jahr gekauft hat, kann er sie beispielsweise innerhalb eines Monats, an einem Tag oder sogar am selben Tag verkaufen des Kaufs. Die Emission einer Anleihe ist sowohl für den Anleger als auch für den Emittenten ein profitables Geschäft. Tatsächlich entfällt in diesem Fall der Vermittler – die Bank, die die Differenz zwischen der Rate, mit der Gelder aus der Bevölkerung angezogen werden, und der Rate, mit der Kredite an Unternehmen vergeben werden, erhält. Dadurch kann der Investor seine Mittel zu einem höheren Zinssatz als bei einer Bank anlegen und das Unternehmen erhält einen Kredit, der günstiger ist als ein Bankkredit. Wenn eine Bank öffentliche Mittel zu einem Zinssatz von 17 % pro Jahr annimmt und Kredite zu einem Zinssatz von 25 % vergibt, kann das Unternehmen Anleihen zu einem Zinssatz von 20–22 % pro Jahr ausgeben, was für sich selbst und den Anleger von Vorteil ist.

Der Großteil des russischen Anleihenmarktes wird von Staatsanleihen eingenommen. Ihr Ruf wurde nach der Krise im August 1998 ernsthaft geschädigt. Die Pyramide der GKOs (kurzfristige Staatsanleihen), die zur Deckung des Staatshaushaltsdefizits errichtet worden war, brach zusammen und untergrub das Vertrauen der Anleger in Staatspapiere. Es dauerte fast zwei Jahre, bis der Staat seine Verlässlichkeit als Kreditnehmer wiederherstellen konnte. Da das Volumen dieses Marktes nach der Krise deutlich kleiner geworden ist und sich der Staat nicht mehr in so großem Umfang am heimischen Markt verschuldet, sind bestehende Staatsanleiheemissionen für Anleger durchaus verlässlich. Es ist kein Zufall, dass die Rendite von Staatspapieren die niedrigste unter den russischen Anleihen ist. Bei den Staatsanleihen am Markt handelt es sich überwiegend um sogenannte Bundesanleihen (OFZ), bei denen es sich um Kuponanleihen mit einer Laufzeit von mehreren Monaten bis zu fünf Jahren je nach Emission handelt.

Subföderale Anleihen sind Anleihen, die von den Exekutivorganen der Teilstaaten des Bundes und der Kommunalverwaltungen ausgegeben werden. Vereinfacht gesagt handelt es sich dabei um Anleihen, die von Regionen ausgegeben werden. Die bekanntesten dieser Anleihen sind St. Petersburg-Anleihen, Moskau-Anleihen und Orenburg-Anleihen. Da davon ausgegangen wird, dass regionale Anleihen riskanter sind als Staatsanleihen, sollte ihre Rendite höher sein. Beispielsweise liegt die Rendite von St. Petersburg-Anleihen je nach Laufzeit zwischen 17 und 18 % pro Jahr. Allerdings ist anzumerken, dass die Bedienung der St. Petersburger Anleihen im Gegensatz zu Staatsanleihen auch während der Augustkrise nicht aufgehört hat, und da ihr Volumen nicht so groß ist, kommt die Regierung von St. Petersburg ihren Verpflichtungen konsequent nach. Die Region Saratow emittierte 1995 und 1996 nur zwei Anleiheserien und trat danach mit ihren Wertpapieren nicht mehr auf den Markt.

Unternehmensanleihen sind ein relativ neues Segment für den russischen Anleihenmarkt. Vor der Krise von 1998 absorbierten Staatsanleihen das gesamte Geld russischer Anleger und ermöglichten es Unternehmen und Banken nicht, am Anleihemarkt Geld zu einer akzeptablen Rendite zu leihen. Nach der Krise schrumpfte der Markt für Staatsanleihen und nach und nach begannen die größten russischen Unternehmen, die leere Nische zu besetzen. Zunächst kamen Unternehmen wie Gazprom, LUKoil, TNK und RAO UES mit ihren Anleihen auf den Markt. Im Jahr 2000 wurde die Liste dann durch Anleihen der Vneshtorgbank, der Magnitogorsk Iron and Steel Works, MGTS, Alrosa und anderer Unternehmen ergänzt. Alle neuen Unternehmen kündigen die Ausgabe von Anleihen an. Um Investoren für ihre Anleihen zu gewinnen, bieten diese Unternehmen höhere Renditen als Staatsanleihen und nutzen verschiedene Tricks wie die Bindung der Anleihepreise an Währungen oder die Möglichkeit einer vorzeitigen Rückzahlung von Anleihen zu einem bestimmten Preis. Es ist nicht verwunderlich, dass dieser Markt ständig wächst und neue Investoren anzieht.

Jetzt kann nicht nur eine große Bank oder Investmentgesellschaft, sondern auch jeder Bürger Anleihen kaufen, indem er einen Maklervertrag mit einem auf dem Anleihenmarkt tätigen Unternehmen abschließt.

Aus Anlegersicht ist das Hauptproblem des Anleihenmarktes die relativ niedrige Rendite. Dies wurde von Yuri Golban, einem Analysten für den Markt für festverzinsliche Instrumente bei Sobinbank OJSC, dargelegt: „In den letzten Jahren ist die Rendite bereits gehandelter Anleihen gesunken und die Kupons für Neuplatzierungen wurden gesenkt.“ Betrachtet man die Rubelrenditen der Gazprom-Anleihen, so hatten die in den Jahren 2002-2005 platzierten Wertpapiere Kuponraten von 7,5 %, die im Jahr 2006 platzierten bereits von 6,79 %. Der Rückgang der Rendite spiegelt einen Rückgang der Risiken der russischen Wirtschaft und eine Steigerung ihrer Effizienz wider, was sich in der Erhöhung der Staatsratings Russlands durch die weltweit führenden Ratingagenturen widerspiegelt.“

Doch nun ändert sich die Situation allmählich. Unter den aktuellen Bedingungen ist es schwieriger geworden, Wertpapiere selbst mit einem erhöhten Kupon zu platzieren. Natürlich ist die steigende Inflation ein weiterer Grund für Anleger, höhere Zinsen zu verlangen. Neue Platzierungen werden höchstwahrscheinlich zu einer höheren Rendite als vor der Krise und mit kürzeren Angeboten erfolgen. Dieser Sachverhalt führt jedoch zu einem Rückgang der Aktivität der Emittenten. In den letzten Monaten war es unmöglich, Geld mit Vorkrisenkupons zu erhalten, und die aktuellen Renditeniveaus vieler Emittenten sind sehr hoch.

Der Hauptfaktor für das Rentabilitätswachstum sind globale Liquiditätsprobleme; sie können noch lange anhalten: Eine radikale Überwindung der Liquiditätskrise ist erst zum Jahresende zu erwarten. Natürlich tragen die vom Staat ergriffenen Maßnahmen (Ausweitung der Lombardliste der Zentralbank der Russischen Föderation, Reduzierung der Mindestreservestandards für Geschäftsbanken, Eingriffe in den OFZ-Markt) Früchte. Es muss jedoch berücksichtigt werden, dass eine Verbesserung der Marktsituation durch die große Anzahl an Platzierungen, die in Erwartung des „Fensters“ verschoben werden, begrenzt wird. Eine große Zahl von Menschen, die bereit sind, durch das sich öffnende „Fenster“ zu kommen, wird die Renditen in die Höhe treiben. Eine Verbesserung ist nach dem neuen Jahr möglich, wenn die Sorgen über Inflationsindikatoren in den Hintergrund treten und im Vorfeld der Wahlen eine deutliche Erhöhung der Haushaltsausgaben möglich ist.

Praktischer Teil

Berechnung des Wertes der Wertpapiere von OJSC KAMAZ

Bei der Bewertung von Wertpapieren handelt es sich um die Bestimmung des Marktwerts von Beteiligungspapieren (Stamm- und Vorzugsaktien), Schuldtiteln (Anleihen und Wechsel), derivativen Wertpapieren (Optionen, Futures), die von Regierungsbehörden, Finanzinstituten (Börsen, Banken), Unternehmen usw. ausgegeben werden Organisationen.

Die Besonderheit der Bewertung von Wertpapieren besteht darin, dass ein Wertpapier eine besondere Existenzform des Kapitals darstellt und gleichzeitig eine an der Börse gehandelte Ware ist. Ein Wertpapier ist jedoch keine materielle Ware und sein Wert wird durch den Wert der Rechte bestimmt, die es seinem Eigentümer verleiht. Für den Inhaber von Aktien ist dies also das Recht, sich an der Geschäftsführung zu beteiligen, Dividenden zu erhalten, einen Teil des Gesellschaftsvermögens bei deren Liquidation zu erhalten usw., für den Inhaber eines Wechsels ist dies die Übertragung, der Erhalt von Erträgen , Rückzahlung.

Der Wert eines Wertpapiers ist das monetäre Äquivalent seiner spezifischen Anlagequalitäten und Managementfähigkeiten, abhängig von spezifischen Zielen und Bewertungsmethoden. Zur Durchführung unterschiedlicher Finanztransaktionen werden unterschiedliche Arten von Wertpapierwerten benötigt.

Klassifizierung der Wertpapierwertarten:

Der Nominalpreis eines Wertpapiers ist der Anteil am genehmigten Kapital pro Aktie.

Der Buchwert ist der Wert des Nettovermögens pro ausstehender Aktie.

Der Liquidationswert ist der Geldbetrag, der bei Liquidation eines Unternehmens pro Aktie gezahlt wird.

Ausgabepreis. Er wird vom Emittenten bekannt gegeben und ist während des Platzierungszeitraums gültig (Primärmarktpreis).

Marktpreis (Tauschwert) – Sekundärmarktpreis

Die Bewertung von Aktien ist ein notwendiger Schritt, um Ihre Investitionen abzusichern. Eine fundamentale Analyse der Situation an der Börse ermöglicht es dem Anleger, angesichts ständiger Kursschwankungen Fehler zu vermeiden. Dies kann nur nach einer Bewertung des Marktwerts der Aktien erreicht werden.

Bei der Wertermittlung von Aktien wird unter dem Marktwert der Aktie der wahrscheinlichste Preis verstanden, zu dem dieser Gegenstand auf dem freien Markt in einem Wettbewerbsumfeld veräußert werden kann, wenn die an der Transaktion beteiligten Parteien vernünftig handeln und über alle erforderlichen Mittel verfügen Informationen, und der Wert der Transaktion spiegelt keine oder wider.

Grundlage für die Bewertung von Aktien ist die Bestimmung ihres Wertes als Finanzinstrument, das für seinen Eigentümer einen Gewinn erwirtschaften kann. Zu den Möglichkeiten, Gewinne zu erzielen, gehören der Erhalt von Dividenden und die Wertsteigerung von Aktien, verbunden mit der Verbesserung der Finanzleistung des Unternehmens, der Ausweitung seines Geschäfts und der Steigerung des Wertes von Vermögenswerten

Indikatoren zur Bewertung von Aktien einer Aktiengesellschaft:

· Leistungsindikatoren des Emittenten

· Analytische Indikatoren für die Anlagequalität von Wertpapieren

Wir werden die Aktivitäten von OJSC TFC KAMAZ anhand der folgenden Indikatoren bewerten:

1. Kapitalrendite

2. Sicherung von Wertpapieren im Eigentum des Unternehmens

3. Ergebnis je Aktie

4. Rendite des Finanzkapitals

5. „Finanzielle Hebelwirkung“

6. Anteil am Nettogewinn

7. Umsatzgröße

8. Produktionseffizienz. Stand des Netto- und Bilanzgewinns.

Abschnitt 1. Bestimmung der Wertpapierstruktur von KAMAZ OJSC

Tabelle 1 – Struktur der Wertpapiere von KAMAZ OJSC

Stammaktien (Ordinare, Stammaktien) – insgesamt bilden diese Aktien die Mehrheit des Grundkapitals der Gesellschaft. Ihre Eigentümer haben das Recht, Dividenden zu erhalten, an Hauptversammlungen teilzunehmen und sich an der Geschäftsführung des Unternehmens zu beteiligen. Bei Liquidation einer Aktiengesellschaft haben diese Anspruch auf den Erhalt der angelegten Mittel zu einem Nominalpreis, jedoch nur nach Befriedigung der Interessen der Inhaber von Anleihen und Vorzugsaktien.

Vorzugsaktie – eine Aktie, die ihrem Inhaber ein privilegiertes Recht auf den Erhalt von Dividenden einräumt, ihm jedoch kein Stimmrecht auf einer Aktionärsversammlung einräumt (sofern in der Satzung des Unternehmens nichts anderes bestimmt ist).

Eine Anleihe ist eine Schuldverschreibung mit festem Zinssatz und eines der Instrumente, mit deren Hilfe Unternehmen und der Staat Finanzmittel an den Aktienmärkten mobilisieren.

Der Gesamtnennwert von Unternehmensanleihen besteht aus langfristigen Verbindlichkeiten.

Das genehmigte Kapital (Fonds) einer Aktiengesellschaft nimmt unter den Eigenmitteln der Gesellschaft eine Sonderstellung ein. Erstens spiegelt das genehmigte Kapital das Recht der Aktionäre wider, ihre eigene (unabhängige) Geschäftstätigkeit auszuüben, wie es in der Satzung der Aktiengesellschaft verankert ist. Zweitens handelt es sich um den Anfangs- bzw. Anfangsbetrag (im Falle der Entstehung einer neuen Aktiengesellschaft) des Kapitals, der der weiteren Tätigkeit des Unternehmens Impulse gibt. Im Laufe der Zeit kann der von der Gesellschaft erzielte Gewinn bei erfolgreicher Geschäftstätigkeit um ein Vielfaches höher sein als die Höhe des genehmigten Kapitals, aber auch dann bleibt das genehmigte Kapital der stabilste Haftungsposten.

Die Höhe des genehmigten Kapitals von KAMAZ OJSC zum 31. Dezember 2007. beträgt 43.883.457 Millionen Rubel. (genehmigtes Kapital + zusätzliches Kapital + Rücklagen).

Aktienstruktur:

· Stammaktien – 85 %;

· Vorzugsaktien – 15 %.

Der Preis für Vorzugsaktien beträgt 5-30 Rubel.

Der vom Emittenten durch die Platzierung von Anleihen in der Bilanz zum 31. Dezember 2007 aufgenommene Betrag beträgt 10.156.672 Millionen Rubel. (langfristige Aufgaben)

Der Nennwert einer Anleihe beträgt 1-1.000.000 Rubel.

Abschnitt 2. Analyse des Jahresabschlusses von KAMAZ OJSC zum 31. Dezember 2007.

Bei der Bilanzanalyse handelt es sich um den Prozess, mit dem wir die vergangene und aktuelle Finanzlage und Leistung einer Organisation bewerten. Die Finanzberichterstattung (Buchhaltung) ist die Informationsbasis der Finanzanalyse, denn Finanzanalyse im klassischen Sinne ist die Analyse von Finanzberichterstattungsdaten. Es wird immer wichtiger, wenn Managemententscheidungen getroffen werden, wenn rationale und logische Argumente erforderlich sind, um diese zu rechtfertigen.

Immaterielle Vermögenswerte sind jene Teile der Vermögenswerte einer Organisation, bei denen es sich um einen identifizierbaren, nicht monetären Vermögenswert ohne physische Form handelt, der bei der Produktion oder Bereitstellung von Waren oder Dienstleistungen, zur Vermietung an andere oder für Verwaltungszwecke verwendet wird.

Immaterielle Vermögenswerte von KAMAZ OJSC - 2.519.991 Millionen Rubel.

Tabelle 2 – Struktur der Vermögenswerte von KAMAZ OJSC

Langfristige Vermögenswerte (langfristig) - eine Reihe von Vermögenswerten eines Unternehmens, die wiederholt in den Prozess seiner wirtschaftlichen Aktivitäten eingebunden sind und den Gebrauchswert in Teilen auf Produkte übertragen (alle Arten von Vermögenswerten mit einer Nutzungsdauer von mehr als 1 Jahr)

Langfristige Vermögenswerte von KAMAZ OJSC zum 31. Dezember 2007. – 41.944.974 Millionen Rubel.

Betriebskapital ist Kapital, das während eines Produktionszyklus beteiligt und vollständig ausgegeben wird. Das Betriebskapital umfasst:

· materielles Betriebskapital;

· Geldmittel;

· kurzfristige Finanzinvestitionen;

· Mittel in laufenden Abrechnungen.

Das Betriebskapital (Umlaufvermögen) von KAMAZ OJSC beträgt 24.964.951 Millionen Rubel.

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