Korporativne obveznice na Moskovskoj berzi. Korporativne obveznice: vrste, prinos, tržišni Prinos nakon oporezivanja

15.11.16 154 665 3

Za one koji puno čitaju i dobro računaju

Na kartici se vidi da je Tinkoff BO-7 emisija obveznica u rubljama nominalne vrijednosti 1000 rubalja sa polugodišnjim kuponom. To jest, možete dati novac Tinkoff banci u iznosima koji su višestruki od 1.000 rubalja, a banka će otplaćivati ​​dugove svakih šest mjeseci.

Stopa prva tri kupona je 11,7% godišnje, odnosno 58,34 rubalja. To jest, za svakih 1000 rubalja, Tinkoff banka će vam platiti 58,34 rubalja svakih šest meseci.

Obveznice će biti otplaćene u junu 2021. Međutim, na kraju trećeg kuponskog perioda, koji završava 28. decembra 2017., postoji opcija prijevremenog otkupa ako tako odaberete. Na kartici je prilika označena riječju stavljenom u red trećeg kupona. Evo kako je to formulirano u dokumentaciji:

“Emitent će biti u obavezi da otkupi obveznice kojima se trguje na berzi prema zahtjevima njihovih vlasnika, iskazanim u posljednjih pet radnih dana trećeg kuponskog perioda.”

Mogućnost prijevremene otplate naziva se ponuda ili put opcija.

Zahvaljujući ponudi, petogodišnja matura postaje dvogodišnja. Odnosno, vlasnici obveznica Tinkoff BO-7 mogu dobiti svoj novac ne 2021., već 2017., ako žele.

Prije početka ponude, banka će objaviti stopu za sljedeće kupone. Ako je stopa atraktivna, tada se obveznice možda neće otkupiti, ali će se i dalje držati.

Šta je ponuda ili prodajna opcija?

Mnoge ruske korporativne obveznice imaju put opcije. To znači da u određenom periodu imalac obveznice ima pravo da priloži obveznice na otkup po par. Odnosno, da prije roka vrati novac za koji se činilo da je pozajmio.

Ovo pravo izdavalac najčešće daje kada kuponska stopa nije određena za sve kuponske periode. Kao iu slučaju Tinkoff banke: za prva tri kupona garantuje stopu od 11,7% godišnje, a šta će biti dalje ćemo videti za godinu i po dana.

Kada emitent objavi novu grupu stopa, one se mogu pokazati neprofitabilnim za vlasnika. U tom slučaju, nosilac mora imati priliku da izađe iz igre. Za to služe ponude.

Postoje problemi za koje su poznati svi kuponi, ali ponude su i dalje dostupne. Ovo se radi kako bi se smanjili rizici vlasnika obveznica i na taj način obveznice učinili privlačnijima. Rizik je smanjen jer ako stopa padne ispod tržišne, vlasnici će moći da predaju obveznice na otkup.

Kako ćete otplatiti svoje put obveznice zavisi od vašeg brokera. Za neke, postupak košta oko 1000 rubalja, ali broker radi sve za vas. Za ostale je postupak besplatan, ali morate sami obavijestiti emitenta da vaše obveznice treba otkupiti. Zatim, na dogovoreni dan, u posebnom prozoru na mjenjačkom terminalu izvršite transakciju sa posebnim agentom.

Osim provizije brokera, može postojati i provizija od depozitara - kompanije koja na neki način čuva vaše hartije od vrijednosti. Visina takve provizije ne može se uvijek znati unaprijed, ali je uporediva sa cijenom prezentacije za otkup preko brokera.

Profitabilnost

Za privatnog investitora, prinos na obveznice na berzi nikada neće biti jednak prinosu kupona. Činjenica je da se tržišna stopa stalno mijenja, a nakon njih se mijenja i cijena obveznica. Govorio sam o uticaju cene na profitabilnost

Trenutnu cijenu i profitabilnost možete saznati na berzi. Da bismo to učinili, gledamo cijene i prinose prethodnih transakcija ili postojećih naloga. Grubo govoreći, pod kojim uslovima se trenutno trguje obveznicama u stvari, a ne na papiru?

U mom QUIK terminalu mjenjačnice nalazi se tabela sa dvadeset najboljih naloga za kupovinu i prodaju. Crvene linije - prodajem, zelene - kupujem:

Na slici cijena najpovoljnije ponude za prodaju je 100,80%. Prinos obračunat na berzi po ovoj cijeni je 11,21%. To znači da će kupovina i držanje ovih obveznica do dospijeća na ponudi donijeti 11,21% godišnje.

Prinos na obveznice obračunava berza

U članku “”, radi jednostavnosti prezentacije, izračunao sam takozvanu jednostavnu profitabilnost. Po analogiji sa depozitom, ovo je prinos na depozit bez kapitalizacije kamate.

Ali Moskovska berza izračunava takozvanu efektivnu profitabilnost. Efektivni prinos je prinos koji uzima u obzir reinvestiranje kupona po istoj stopi po kojoj je izvršeno početno ulaganje. Nastavljajući analogiju sa depozitom, ovo je depozit sa kapitalizacijom kamate. Profitabilnost sa kapitalizacijom je veća.

Izračunavanje efektivnog prinosa zasniva se na brojnim pretpostavkama. Na primjer, da ćete moći reinvestirati kupone po istoj stopi. U praksi, to nije uvijek izvodljivo: stopa se može promijeniti, a vaše isplate kupona sa malim paketom možda neće biti višekratnik cijene obveznica za kupovinu.

Takođe, efektivni prinos se razmatra u odnosu na cijenu ponuđenu na berzi, a ne nominalni. Ako se sećate, obveznice Tinkoff banke su pri izdavanju imale prinos od 11,7%, a sada vidimo prinos od 11,21%. Gdje je nestalo 0,49%? Da biste ovo razumjeli, morate pogledati cijenu po kojoj se ova obveznica prodaje: 100,80% par. Odnosno, obveznica nominalne vrijednosti od 1.000 rubalja prodaje se za 1.008 rubalja. Ova preplata smanjuje efektivni prinos.

Ako želite da ne preplatite i povećate profitabilnost, morat ćete kupiti obveznice po sniženoj cijeni, ali za to moraju postojati neki uvjerljivi razlozi - na primjer, oštra promjena stopa u privredi. O tome pročitajte u odjeljku „Tržišni rizik“.

Na ovaj ili onaj način, berza izračunava efektivnu profitabilnost, i to se mora uzeti u obzir prilikom procjene.

Nakon što smo saznali prinos emisije obveznica na osnovu cijene na berzi, moramo nekako procijeniti da li je to dobar prinos i da li se isplati kupovati takve obveznice. Obično se u ovom slučaju obveznice porede sa državnim obveznicama.

Poređenja radi, prikladna je emisija OFZ 25081 s fiksnim kuponom i dospijećem u januaru 2018. Trenutni prinos ove emisije OFZ je 8,8% - to je niže od prinosa Tinkoff BO-7. Ispostavilo se da su obveznice Tinkoff banke profitabilnije od obveznica Ministarstva finansija.

Razlika u profitabilnosti između Ministarstva finansija i Tinkoff banke objašnjava se različitim kreditnim rizicima. Tinkoff banka ima veći rizik.

Kreditni rizik

Kreditni rizik je rizik neizvršenja obaveza emitenta, odnosno rizik da će kompanija prestati da isplaćuje kupone ili da neće vratiti glavnicu duga – nominalnu vrijednost obveznice.

Kreditni rizik možete brzo procijeniti koristeći kreditni rejting međunarodne rejting agencije. Rejtinzi se dodeljuju emitentima, ali pojedinačna izdanja obveznica mogu imati sopstvene rejtinge. Prisustvo rejtinga međunarodne agencije već ukazuje na određeni minimalni kvalitet i veličinu poslovanja emitenta.

Tinkoff banka, prema njenom sajtu, ima špekulativni rejting BB− sa neutralnim izgledima od Fitcha i špekulativni rejting B1 sa neutralnim izgledima od Moody'sa.

Zbog većeg kreditnog rizika, prinos na obveznice Tinkoff banke je veći nego na obveznice OFZ. Razlika prinosa je nagrada za rizik koju investitori dobijaju.

Kako se ostvaruje kreditni rizik?

Primjer implementacije kreditnog rizika je priča o Peresvet banci.

Agencija Fitch je početkom oktobra 2016. godine ukazala na neke od rizika banke, a kreditni rejting nije snižen.

Od 13. do 14. oktobra pojavila se vijest o nestanku predsjednika uprave banke. Centralna banka, koja obično ne komentariše rad postojećih banaka, dala je ohrabrujuće saopštenje. Otprilike u isto vrijeme počeo je kolaps cijena obveznica Peresveta.

Cijene obveznica Peresveta pale su iz očiglednog razloga - investitori su odjednom izgubili vjeru. Uvjerenje da će banka platiti svoje dugove.

Dok ovo pišem, obveznice Peresveta se trguju po 280 rubalja za 1000 nominalne vrijednosti sa prinosom od približno 380% godišnje:

Ukoliko Centralna banka banci oduzme dozvolu, promet obveznica na berzi će biti zaustavljen. Nakon toga više neće biti mjesta za saznanje cijene - daljnja sudbina uloženog novca više se neće ticati razmjene.

Još jedan upečatljiv primjer iz prošlosti je prestanak aktivnosti Transaera, čijim se obveznicama sada trguje po 20 rubalja za 1000 rubalja nominalne vrijednosti, odnosno dvije kopejke po rublji:

U poređenju sa Transaerom, Peresvetove obveznice su i dalje veoma skupe.

Tržišni rizik

Pored kreditnog rizika, postoji i tržišni rizik. To je rizik promjene situacije na finansijskom tržištu, a posebno rizik promjene kamatnih stopa u privredi.

Ovaj rizik podjednako utiče i na državne i na korporativne obveznice. To je povezano sa stopama u ekonomiji: ako padnu, onda obveznice postaju skuplje i prinosi padaju. I obrnuto.

Kako se ostvaruje tržišni rizik

Zamislimo da smo 31. oktobra 2014. godine uložili u državne obveznice sa rokom dospijeća od godinu dana i prinosom od 9,5% koji je tada postojao.

Samo mjesec i po kasnije, na Crni utorak, 16. decembra 2014. godine, ruska centralna banka je, u pozadini kolapsa devalvacije rublje, odmah podigla ključnu stopu za 6,5 ​​procentnih poena na 17% godišnje.

Ključna stopa, između ostalog, utiče na depozitne stope i profitabilnost mnogih drugih finansijskih instrumenata. Ranije ste, grubo govoreći, imali depozite po 9% i obveznice po 9,5%. A sada - depoziti sa 18% i obveznice sa 9,5%. Obveznice s takvim prinosima odjednom postaju neisplative.

Ako sada želimo da prodamo svoje obveznice, moramo tržištu ponuditi neke konkurentne uslove, odnosno sustići prinos od 18%. To se može učiniti ili promjenom iznosa kupona – odnosno plaćanjem više duga – ili promjenom vrijednosti same obveznice.

Iznos kupona ne možemo mijenjati, jer mi nismo Ministarstvo finansija. Ali možemo promijeniti cijenu obveznice, odnosno prodati je jeftinije nego što smo je kupili. Grubo rečeno, kupili smo za 999 rubalja, a prodavaćemo za 990. Smanjenjem cene dovodimo profitabilnost na konkurentnu.

Šta je rezultat: stopa je porasla, konkurencija među finansijskim instrumentima se pojačala. Ako sada prodamo svoje obveznice, moraćemo da izgubimo novac.

Druga opcija je da se obveznice drže do dospijeća. Odnosno, sačekajte da dođe rok za plaćanje, Ministarstvo finansija će nam isplatiti zadnji kupon i vratiti 1000 rubalja za svaku obveznicu. Ali prinos od 9,5% godišnje u vrijeme dospijeća može biti niži od tržišnog.

Može biti i suprotna situacija: u decembru 2014. ljudi jakih nerava mogli su kupiti one koje smo već poznavali. To znači da će takva profitabilnost ostati sve do dospijeća. U poređenju sa sadašnjim prinosom od 9%, ovo je velikodušno.

Pogledao sam primjer državnih obveznica jer su historijski podaci o prinosima državnih obveznica lako dostupni na web stranici Moskovske berze. Ista stvar se desila i sa korporativnim.

Profitabilnost nakon oporezivanja

Efektivni prinos Tinkoff BO-7 prema berzanskim obračunima iznosio je 11,21%. Međutim, za razliku od državnih obveznica, korporativni kuponi će morati platiti porez na dohodak građana (NDFL). Emitent ili depozitar će odbiti poreze, a kupon će vam doći već očišćen od poreza. I ovo radikalno mijenja sliku.

Bez poreza na dohodak fizičkih lica, efektivni prinos Tinkoff BO-7 iznosiće oko 9,20% godišnje, a prosti prinos - 8,63% godišnje. Dakle, porez na dohodak naglo približava profitabilnost korporativne emisije Tinkoff BO-7 profitabilnosti državnog OFZ 25081. Istovremeno, razlika u rizicima je značajna.

Ne zaboravite na depozite. U zavisnosti od uslova dopune i kapitalizacije, depozitna stopa u Tinkoff banci za istih 14 meseci kretaće se od 6,69 do 8,29% godišnje.

2015. je bila rekordna godina po prihodima za investitore OFZ-a u proteklih deset godina, dok im je rusko tržište osiguralo najveći ukupni prihod među svim lokalnim tržištima u razvoju.

Moskva. 25. decembra. web stranica – Uprkos manjim osjećajima prvih mjeseci 2015., općenito se pokazalo uspješnim za rusko tržište obveznica i čak se približilo rezultatima vrhunske 2013. godine, kada su obveznice (korporativne, opštinske i državne) bile plasiran za 2,7 biliona rubalja. Ove godine, prema podacima Rusbondsa, na rusko tržište plasirano je obveznica u vrijednosti od 2,4 triliona rubalja. Istovremeno, godina je postala rekordna u pogledu prihoda za investitore u OFZ-e u proteklih deset godina i omogućila ruskom tržištu da postane lider među svim lokalnim tržištima u razvoju, pružajući najveći ukupni prihod. Investitori i emitenti su također bili zadovoljni aktivnošću inicijalne korporativne ponude. Čak je omogućio da se nadoknadi spori rast kreditnog i refinansirajućeg duga u uslovima ograničenog pristupa spoljnim tržištima.

No, uprkos brojnim uspjesima ove godine, tržišni učesnici u narednu godinu idu s manje optimizma. Po njihovom mišljenju, prva polovina godine može biti posebno teška.

Faktori rasta

Ključni podsticaj za razvoj tržišta obveznica dao je priliv penzionog novca. Nedržavni penzioni fondovi su bili aktivni ulagači na domaćem tržištu obveznica zbog prijema „odmrznute“ penzione štednje u drugom kvartalu 2015. godine, kao i doprinosa za štednju bivših „tihih ljudi“ iz VEB-a Državne uprave za upravljanje u iznosu od oko 600 milijardi rubalja. Prema procjenama Gazprombanke, trećina ovog iznosa, odnosno oko 177 milijardi rubalja, izdvojena je za lokalne obveznice. Istovremeno, prema podacima banke, 150 milijardi rubalja je uloženo u korporativne obveznice.

Na primjer, u maju-junu, reagujući na pojavu „dugoročnih“ penzionih fondova, Rostelecom, Bashneft, Magnit, brojne strukture Rossetija i Enel Rusija odmah su izašli sa plasmanima. Plasmani su bili aktivni od maja do septembra, uključujući i tokom tradicionalno mirnijih ljetnih mjeseci za tržište.

Postepeno smanjenje ključne stope sa rekordnih 17% na 11% do kraja godine takođe je zainteresovalo mnoge učesnike za utvrđivanje novih cjenovnih ciljeva. Kao rezultat toga, bilo je dosta plasmana tokom cijele godine, ali se oktobar pokazao kao rekordni mjesec, kada su tržišni uslovi bili najpovoljniji.

Treći faktor koji je primorao investitore da bolje pogledaju domaće tržište obveznica je ograničen pristup ruskih kompanija međunarodnim kreditima zbog sankcija. Transneft, VEB, Rosselkhozbank i Gazprombank su bile među onima koji su ove godine kotirani na tržištu obveznica u rubljama. Osim toga, rublje su pomogle mnogim kompanijama u nedostatku pristupa sindiciranim kreditima i tržištu euroobveznica.

Status ruskog tržišta obveznica je također poboljšan prijedlogom Ministarstva finansija 2015. godine o novim instrumentima: OFZ-ovima sa kuponom vezanim za stopu RUONIA, kao i obveznicama nominalne vrijednosti indeksirane za inflaciju. Gotovo sva izdanja bila su u velikoj potražnji među investitorima, što je ministarstvu omogućilo da na primarnom tržištu plasira obveznice u vrijednosti od 712 milijardi rubalja. Kao rezultat toga, program internog zaduživanja se pokazao čak i malo preispunjenim: obim internih neto zajmova u 2015. godini, uzimajući u obzir otplate, iznosio je 92 milijarde rubalja (planirano je 80 milijardi). Nakon subsuverena, mnoge kompanije razmišljaju o izdavanju sličnih obveznica.

"Ova godina se može smatrati prilično uspešnom za lokalne obveznice. Likvidnost tržišta se skoro vratila na nivo iz 2013. godine", kaže Aleksej Konočkin, zamenik šefa odeljenja tržišta dužničkog kapitala u VTB Capital.

Tržišni lideri

Prvih deset glavnih organizatora plasmana pretrpjeli su značajne promjene tokom godine. Tako su, prema podacima od sredine decembra, u odnosu na 2014. godinu iz njega ispali: VEB-Kapital, Unikredit banka, Ronin. Umjesto toga, u prvih 10 sada su Sovcombank (7. mjesto), Svyaz-Bank (8. mjesto) i Zenit (10. mjesto). Prvih pet su sledeći: 1. mesto - Gazprombank, 2. - VTB Capital, 3. Sberbank CIB, 4. - BC Region, 5. - FC Otkritie Bank. Šesto mjesto, kao i 2014. godine, zauzima Rosbank.

Razlog za prilagođavanje rangiranja u velikoj mjeri je rezultat strukturnih promjena na tržištu (penzijski novac je povećao broj privatnih plasmana ili prodaje emisija ograničenom broju investitora), kao i kadrovske promjene među glavnim igračima, posebno, transfer dijela DCM tima iz Otkritie u Sovcombank, koja je odlučila da zapravo kreira ovaj pravac. Konkurencija je bila toliko jaka da je do promjena na listi lidera došlo u samo nekoliko mjeseci.

Glavna stvar je uštedjeti?

Broj restrukturiranja i kašnjenja na tržištu obveznica u 2015. godini, iako neuporedivo manji nego u kriznoj 2008. godini, držao je vlasnike obveznica u stalnoj napetosti. Gubitke su izračunali, posebno, investitori u Mechel (restrukturiranje), UTair (restrukturiranje), Transaero (default) i niz banaka - Nota, Svyaznoy, Probusinessbank, Vneshprombank. Međutim, razočaranje godine za mnoge investitore, pre svega strane, bila je vest o VEB-ovim dužničkim problemima. S tim u vezi, standardni događaji koji su VEB-u i njegovim podružnicama tradicionalno bili laki – poput ponude ili sekundarnog plasmana – nisu išli tako glatko na kraju godine.

Prema riječima direktora aktive General Investa Denisa Goreva, sljedeća godina će biti bogatija u odnosu na ovu godinu po negativnim događajima, prije svega za preduzeća, a potom i za banke. "Ako je ove godine bilo izolovanih restrukturiranja i kašnjenja, onda će sledeće godine biti više ovakvih događaja. S tim u vezi, po mom mišljenju, 2016. će biti godina ne povećanja, već očuvanja. To je glavna investiciona ideja", kaže on, preporučujući "da se sjedi u kratkom OFZ."

Kako ste zaradili novac?

Tradicionalni pokazatelj tržišnog prinosa su indeksi. Prema Moskovskoj berzi, ponderisani prosečni prinos indeksa državnih obveznica u 2015. godini iznosio je 10,11%, širokog indeksa tržišta korporativnih obveznica - 11,51%, indeksa opštinskih papira - 11,96%, indeksa korporativnih obveznica sa rejtingom "BB" - 14,86 %. U 2014. godini svi ovi indeksi su, inače, pokazivali negativne ponderisane prosječne prinose.

Među najprofitabilnijim poslovnim idejama u protekloj godini investitori navode stjecanje dugoročnih OFZ-ova. „Strategija kupovine OFZ 46020 (2036.) dala je oko 14% od jula. Štaviše, oni investitori koji su u ove obveznice ušli krajem 2014. godine, na vrhuncu krize, kada se trgovalo na oko 55% nominalne vrednosti. (sada se trguje na 77% nominalne vrijednosti), mogli bi zaraditi oko 40% godišnje”, pojašnjava Denis Gorev.

Prinos na korporativne obveznice u rubljama u drugoj polovini 2015. godine premašio je stope na depozite pravnih lica. Prema podacima Gazprombanke, u poređenju sa prosječnom stopom godišnjih depozita pravnih lica, korporativne obveznice su počele da daju pozitivan raspon od juna 2015. godine, a posebno u septembru dostigao je 175 bp.

Godina nade

Prema procjenama Rosbanke, obim inicijalnih plasmana korporativnih i opštinskih hartija od vrijednosti u 2016. godini, podložan oporavku cijena nafte u prvoj polovini godine, premašit će ovogodišnje rezultate za 20%. Prema proračunima Gazprombanke i Regiona, otkup lokalnih obveznica, izvršenje put opcija i isplata kupona biće dodatni izvor rasta na lokalnom tržištu obveznica. Štaviše, potencijalni obim ovog izvora je 2,1 bilion rubalja, uključujući sredstva od otkupa lokalnih obveznica u 2016. godini u iznosu od oko 1,6 biliona rubalja.

Glavna intriga tržišta rublje u 2016. je tempo ublažavanja monetarne politike Centralne banke. Učesnici na tržištu očekuju da će regulator nastaviti sa smanjenjem kamatnih stopa, ako ne krajem drugog kvartala 2016. godine, onda u drugoj polovini godine. Do kraja godine, prema prognozama glavnih učesnika na tržištu, ključna stopa će biti 8-9%. To će omogućiti pad prinosa sljedeće godine.

Kako je za Interfax rekao Anton Kirjuhin, direktor odjela za tržišta dužničkog kapitala u Rosbanki, 2016. godine više od polovine od 50 najvećih ruskih kompanija planira ući na tržište obveznica u rubljama, uključujući izvoznike, velike infrastrukturne i telekomunikacijske kompanije.

Pokretači rasta

Uprkos produženju moratorijuma na prenos doprinosa, tržište sledeće godine uveliko računa na penzione fondove. NPF će biti aktivni zbog preraspodjele sredstava „tihih ljudi“ iz VEB-ovog Državnog društva za upravljanje. Učesnici na tržištu procjenjuju obim ovih sredstava na 230-270 milijardi rubalja. Osim toga, očekuje se da će NPF prihod od ulaganja (kuponski prihod), kao i dio sredstava sa bankovnih računa i depozita, usmjeriti na tržište duga. Zahvaljujući ovim stavkama prihoda, ukupno, prema najoptimističnijim procjenama, NPF-ovi mogu izdvojiti oko 600 milijardi rubalja na tržište obveznica u rubljama.

Banke će ostati glavni igrači na tržištu obveznica. Oni će kupovati obveznice zbog nedostatka kvalitetnih zajmoprimaca i rasta depozitne baze, nadmašujući rast kreditnog portfelja. Konkretno, kreditne institucije koje učestvuju u programu dokapitalizacije putem OFZ-a mogu pokazati aktivnost. “Kada stope padnu, mnoge kompanije će htjeti prikupiti sredstva na period od 3-5 godina. Istovremeno, ne očekujem plasmane banaka, posebno velikih banaka, u prvoj polovini godine zbog viška akumulirane likvidnosti. “, kaže šef odjela prodaje strukturiranih proizvoda i proizvoda tržišta dužničkog kapitala UniCredit Bank Mihail Radomyselsky. Planovi UniCredita za narednu godinu su suzdržani, ali banka planira ulazak na tržište primarnog plasmana kako bi zadržala trenutni obim obveznica u opticaju.

Učesnici na tržištu očekuju da će razvoju sektora pomoći i oslobađanje od poreza na dohodak fizičkih lica na prihode od kupona na korporativne obveznice. „Mislim da će naši klijenti sa prilično velikim bogatstvom brzo reagovati i brzo početi da prenose svoja sredstva sa depozita na obveznice“, kaže Andrej Nikitjuk, predsednik Upravnog odbora General Investa. Dakle, ako klijenti General Investa trenutno drže oko 70% svoje štednje na depozitima, a 10-15% u obveznicama, u budućnosti bi se udio obveznica, prema računici kompanije, mogao povećati na 50%, koliko je sada u evropske zemlje.

Učesnici na tržištu su inspirisani i stalnim izjavama vlasti o politici prema "bondizaciji", koja će, nadaju se, konačno početi da se postepeno sprovodi na regulatornom nivou.

“Po našem mišljenju, i sljedeća godina ima sve šanse da bude uspješna.(...) Povjerenje u takav scenarij daje tržištu oblik krive prinosa OFZ-a, koja trenutno ima izraženu inverznu prirodu”, naglašava Aleksej Konočkin.

Međutim, očekivanja portfolio menadžera su suzdržanija od očekivanja bankara. U Društvu za upravljanje Kapitalom posebno napominju da ako je prije mjesec dana postojao osnovni scenario sa stabilnim trendom smanjenja stope, onda je do kraja godine postao optimističan (vjerovatnoća njegove implementacije je oko 30%). "2016. će biti oprezna godina, mnogo će zavisiti od cijena nafte. Ne očekujemo stabilne trendove karakteristične za odlazeću godinu, postoji bojazan da će se prosječna godišnja cijena nafte kretati između 35-45 dolara po barelu. U ovom slučaju, očekujemo smanjenje ključne stope Centralne banke do 10%“, kaže portfolio menadžer kompanije za upravljanje kapitalom Dmitrij Postolenko. Štaviše, u prvom tromjesečju kompanija za upravljanje ne isključuje čak ni korekciju ako nafta bude oscilirala oko 35 dolara po barelu. Drugi kvartal će, prema ovim procjenama, biti period stabilizacije.

OFZ ili korporativne obveznice?

U protekloj godini postojali su jasni trendovi, posebno prema slabljenju i jačanju rublje. Naredna godina će, prema očekivanjima učesnika na tržištu, biti nestabilna i teška za investitore. Najzanimljivija ulaganja mogu biti srednjoročne i dugoročne obveznice sa fiksnim saveznim kuponskim stopama, kao i korporativne obveznice visokokvalitetnih zajmoprimaca. “Prema našim procjenama, do kraja 2016. godine prinos na OFZ-ove mogao bi se smanjiti na nivo od oko 8,5-9% godišnje, na subfederalne obveznice na 9,5-10,5% godišnje. Na tržištu korporativnih obveznica mi očekujte da će se prinos na obveznice prvog reda smanjiti na nivo od 9 5-10,5%, drugi - do 10-10,5%, treći - 11-12% godišnje", kaže Alexander Ermak, glavni analitičar tržišta duga u Region Group.

Međutim, ima onih koji i dalje smatraju duge OFZ atraktivnim za ulaganje. Tako, glavni portfolio menadžer kompanije Aton Management Management, Evgeny Smirnov, smatra da su u segmentu rublje, s obzirom na trenutnu situaciju, relevantni OFZ-ovi sa dugim rokom trajanja, čak i uprkos mogućnosti korekcije ovih hartija od vrijednosti. Dmitrij Dudkin, šef direkcije za analizu dužničkih instrumenata Uralsiba, također vjeruje da će dugoročni OFZ-ovi nastaviti da nadmašuju tržište sljedeće godine. "Po našem mišljenju, hartije od vrijednosti sa dugim rokom trajanja su atraktivnije od korporativnih emisija i omogućiće investitorima prinos od 15% u godišnjem horizontu. Istovremeno, prihod na OFZ-ove s promjenjivom stopom može biti 10%. U poređenju kod OFZ-a korporativne hartije od vrijednosti su manje atraktivne ne samo sa stanovišta očekivanog prihoda, već i u pogledu omjera rizika i prinosa”, smatra on.

Direktor Društva za upravljanje kapitalom, naprotiv, smatra da ne treba očekivati ​​poskupljenje dugih OFZ-ova, karakteristično za ovu godinu. "Moći će se zaraditi na volatilnosti, što je, naravno, mnogo teže nego na stabilnim trendovima. Konkretno, ako se stope ne smanje, onda bi OFZ-ovi povezani s RUONIA-om mogli biti zanimljivi, a nakon prvog kvartala OFZ -IN-ovi će vjerovatno postati i privlačni”, kaže on.

Uralsib također savjetuje investitore da kupuju visokokvalitetne korporativne euroobveznice od ruskih emitenata. „Vidimo dobar potencijal za niže marže prema suverenoj krivulji“, objašnjava on. „Ako je kupac evroobveznica banka, dobra ideja je da privučete finansiranje u rubljama (na primer, repo kod Centralne banke) nakon čega sledi svop u dolarima. Tako možete dobiti sredstva za poziciju u evroobveznicama ne mnogo skuplje od stope Fed-a, što će vam omogućiti da zaradite 8-9% u dolarima u 2016.“, dodaje Dmitrij Dudkin.

Prvi zamjenik predsjednika Upravnog odbora Sovcombank Sergej Hotimsky smatra da je rizik za Rusiju i dalje visok, kriva prinosa je monotono konveksna, tako da je carry trade i dalje relevantna u euroobveznicama. "Postoje određeni rizici rasta stopa u SAD-u brže nego što tržišta očekuju. Na tržištu rublje, strategija carry trade neće donijeti značajne profite, a ako cijene nafte ne pokažu umjeren rast, onda su mogući gubici", napominje on. .

Izvinjavam se što nisam pisao tako dugo, jako sam se razbolio tokom novogodišnjih praznika, tako da nisam imao prilike da pišem na blogu. U ovom članku ću sumirati statistiku profitabilnosti finansijskih instrumenata u 2015. godini, te ću sumirati svoje lične rezultate u godini.

Povrat dionica u 2015

Ruske dionice su dobro poslovale u 2015. u poređenju sa lošim rezultatima u posljednje četiri godine. Indeks MICEX-a je u 2015. godini porastao sa 1396 na 1761 poen, dodajući 26,12%. Vrijednost indeksa je dostigla 1800 poena, što se nije dogodilo od 2011. godine. Indeks MICEX 10 je porastao za 30,28%, dolarski indeks RTS-a je pao za -4,26%.

Među sektorima najbolju dinamiku su pokazale akcije sektora inovacija, hemije i petrohemije, kao i finansija.

Lideri rasta/pada. Od likvidnih akcija uključenih u indeks MICEX-a, tokom godine najviše su porasle akcije NCSP, Acron-a i M. Video. Najteže su pali Rusal, Dixy i NLMK.

Prinosi na obveznice u 2015

2015. je bila godina šoka i za obveznice. Povećanje ključne stope na 17% u decembru 2014. godine izazvalo je snažan pad cijena na tržištu obveznica. Ali u 2015. stopa je snižena i pad je nadoknađen: indeks ukupnog prinosa državnih obveznica porastao je za 29%, korporativnih obveznica za 18%, a municipalnih za 16%.

Cijene moskovskih nekretnina pale su za 6%, a na kraju godine cijena kvadratnog metra stambene nekretnine u Moskvi iznosila je 183 hiljade rubalja.

Plemeniti metali su se ponašali drugačije; dok su zlato i srebro porasli, platina i paladijum su pali.

Među zajedničkim fondovima, najbolja investicija su evroobveznički zajednički fondovi. Na to su uticale i niske cijene ruskih euroobveznica na početku godine i revalorizacija valute. Među dioničkim fondovima izdvojio bih Arsager Mutual Fund - dionički fond, jer je to najbolji fond u smislu profitabilnosti, koji se sastoji samo od ruskih dionica. Ostatak fondova uključuje akcije denominirane u stranoj valuti, što znači da je dio njihove dobiti predstavljao valutnu revalorizaciju.

Zvanična inflacija u 2015. godini iznosila je 12,9%. Ispod je ažurirana tabela sa stvarnim prinosima na sredstva, odnosno uzimajući u obzir inflaciju. To pokazuje da su u proteklih 10 godina samo zlato, srebro i nekretnine generirali stvarne povrate. Profitabilnost akcija i nekretnina je prikazana bez uzimanja u obzir dividendi i zakupnine, tako da možete dodati 3-4% na tabelarne brojke. Dolar i euro, uprkos snažnom rastu u posljednje dvije godine, nisu donijeli pravi profit.

Ažurirana karta prinosa:

Moji rezultati godine

Ukratko, moji rezultati za 2015. godinu su sljedeći: ukupni prihodi su povećani za 11%, od čega aktivni prihodi za 3%, pasivni prihodi (dividende, kuponi, kamate) za 62%. Ukupna potrošnja smanjena je za 11%, dok je potrošnja na prehrambene proizvode porasla za 19%. Moj koeficijent štednje je bio 0,37, što znači da nisam potrošio 37% svog aktivnog prihoda. Zbog rasta prihoda i smanjenja troškova, novčani tok je povećan za 43%. Prinos na portfolio investicija izračunat po formuli iznosio je 43,6% (ako je izračunat grubom formulom, onda 39,8%). Prosječan godišnji prinos na berzi za cijeli period ulaganja je 25%.

Inovacije u zakonodavstvu za investitore.

Od početka 2016. godine na snagu su stupili novi zakoni koji se tiču ​​investitora.

1. Od 1. januara 2016. godine više nema razlike između stope refinansiranja i ključne stope. Sada je stopa refinansiranja jednaka ključnoj. Trenutno je ključna stopa 11%. U budućnosti će se promene stope refinansiranja dešavati istovremeno sa promenama ključne stope Banke Rusije za isti iznos. Na osnovu stope refinansiranja obračunavaju se kazne za poreze i naknade, kao i porez na dohodak građana na depozite u bankama.

Depoziti sa stopom iznad 16% godišnje podležu porezu na dohodak (NDFL) od 13%. Prošle godine je Državna duma, nakon što je povećala ključnu stopu Centralne banke Ruske Federacije, uspostavila preferencijalni poreski prag za depozite. Od 2016. godine zakon prestaje da važi, odnosno, kao i do sada, na prihode iznad stope koja je jednaka stopi refinansiranja + 5, plaćaće se porez od 35%. Pošto je sada stopa refinansiranja = ključna stopa, neoporezivi prihod je ograničen na 16%.

Od 1. januara neoporezivi period vlasništva nad nekretninama biće povećan sa 3 na 5 godina. Postoji još jedna novina koja će zakomplikovati preprodaju stana. Trenutno se porez obračunava na osnovu iznosa navedenog u kupoprodajnom ugovoru. Počevši od 2016. godine saznat će koji je iznos veći: katastarski ili naveden u ugovoru. Nakon toga, porez će se obračunavati na osnovu većeg iznosa. Ako je katastarska vrijednost veća, onda se množi sa faktorom 0,7, oduzima se trošak kupovine nekretnine, a od razlike se obračunava porez. Zakon važi za stanove kupljene nakon 1. januara 2016. godine.

Od 1. januara biće zabranjeno plasirati više od 15% pojedinačnih investicionih fondova na depozite u bankama (prema tački 9, član 10.2-1 Zakona o tržištu hartija od vrednosti), a pre 2016. nije bilo takvih ograničenja.
Osim toga, od 1. januara neće biti moguće kupovati vrijednosne papire stranih emitenata koristeći IIS. Izuzetak su vrijednosni papiri koji se prodaju u Rusiji.

Za kupovinu i prodaju gotovine u bankama ili mjenjačnicama u iznosu većem od 15 hiljada rubalja. Sada ćete morati dati ne samo pasoš, već i druge lične podatke: PIB, broj telefona, adresu.

Pozdrav! Danas ćemo još jednom razgovarati o obveznicama. Ovaj put – o korporativnim. 🙂 Krajem 2016. godine, ruske dužničke hartije od plavog čipa izgledaju privlačnije nego ikad: visoka pouzdanost, dobar prinos, diversifikacija valute i dovoljna likvidnost. Dakle, prinos na obveznice Sberbanke i lične preporuke.

Trenutno na tržištu postoji više od deset opcija za obveznice Sberbanke: rublje i euroobveznice. Stoga ih je logično podijeliti u dvije velike grupe.

Odmah ću reći da je nominalna vrijednost bilo koje Sberovske obveznice 1000 rubalja. Da bi bilo zgodno analizirati sva izdanja jednog emitenta, napravio sam mapu prinosa.

I također uporedna tabela o Rusbonds-u:

Sberbank-17-bob

Puštene su u promet relativno nedavno - u aprilu ove godine. Otplata je planirana za proljeće 2021. godine, ali postoji mogućnost ulaska u ponudu već u aprilu 2018. godine. 10% fiksno do 04.08.2018 (plaćanja dva puta godišnje). Sada se obveznica može kupiti za 101,2% nominalne cijene (1012 rubalja).

Trenutni prinos na plasman sada je približno jednak prinosu do dospijeća i na nivou je od 9,2% na godišnjem nivou. Po mom mišljenju, Sberbank-17-bob je odlična prilika za zaključavanje kupona od 10% u narednih 1,5 godina. Osim toga, ako Centralna banka nastavi da smanjuje stopu, onda će obveznica imati dobar potencijal za rast cijene.

Sberbank-18-bob

Još jedna nova emisija obveznica Sberbanke – stavljene su na tržište krajem maja 2016. godine. Obračunato za period opticaja od 1826 dana (sa dospijećem u proljeće 2021.).

Veličina kupona sada iznosi 9,9% (fiksno do 24.05.2019.). Nakon toga, postotak plaćanja će biti revidiran ili ostavljen na istom nivou. Sada se obveznica može kupiti za 1019,50 rubalja (101,95% nominalne vrijednosti).

Izdanje se ne razlikuje mnogo od prethodne serije. Samo što je kupon malo niži, a trenutna cijena malo viša. Obveznica takođe omogućava fiksiranje kuponskog prinosa (ali ne na 1,5, već na 2,5 godine). Danas je profitabilnost ovdje ista kao u bob-17.

Nema potrebe da odgađate kupovinu. Povratne informacije stručnjaka svode se na jednu stvar: u 2017-2018. prinosi na obveznice će se smanjiti nakon smanjenja stope refinansiranja.

Sberbank-37-bob

Početkom oktobra 2016. godine emitovano je 10 miliona obveznica sa rokom dospijeća od 1826 dana. Ukupan obim izdanja je 15 miliona komada.

Kupon je fiksan do kraja roka na nivou od 9,25% godišnje (uz isplatu dva puta godišnje). Sada se obveznice mogu kupiti po cijeni od 99,75% njihove nominalne vrijednosti (997,5 rubalja). Trenutni prinos je 9,49% na godišnjem nivou (što je više od ostalih emisija!).

Opet, dobra prilika za zaključavanje kuponskog prinosa od 9,25% godišnje na pet godina. I kupujte obveznice od pouzdanog emitenta po cijeni malo nižoj od nominalne.

Sberbank-1-2-ob

„Najduže“ obveznice Sberbanke u rubljama. Period tiraža je 3714 dana ili 10 godina (izdato krajem 2015. godine). Rok dospijeća je početak 2026. Za cijeli period, kuponski prinos je fiksiran na 12,27% godišnje.

Odličan prinos na korporativne obveznice od pouzdanog emitenta. Što je, štaviše, fiksirano za 10 godina unaprijed. Istina, nećete ih moći kupiti na berzi. Dostupni su samo preko JSC NPF Sberbank.

Evroobveznice Sberbanke

Evroobveznice Sberbanke denominirane su u stranoj valuti. To znači da kuponski prinos na njih također nije fiksiran u rubljama. S obzirom na to kako su tečaj rublje skočio posljednjih godina, euroobveznice Sberbanke mogu se koristiti za valutnu diversifikaciju portfelja.

Danas je na tržištu u opticaju 13 evroobveznica Sberbanke. Naravno, neću razmatrati svaku opciju. Uzmimo najzanimljivije veze za analizu.

Sberbank-09-2021-euro

Evroobveznice nominalne vrijednosti 1.000 dolara izdate su sredinom 2011. godine na period od 3.660 dana ili 10 godina. Rok otplate je pet godina (16.06.2021.).
Za cijeli period, kuponski prinos je fiksiran na 5,717% godišnje (ili 28,59 USD po obveznici). Kupon se isplaćuje svakih šest mjeseci.

S obzirom na to da stope na bankarske depozite u stranoj valuti danas ne prelaze 3% godišnje, evroobveznice Sberbanke su dobar alat za čuvanje novca u stranoj valuti na srednje periode.

Sberbank-22-2019-euro

Petogodišnje obveznice Sberbanke nominalne vrijednosti 1.000 eura emitovane su još sredinom 2014. godine. Rok dospijeća je 15.11.2019. Kupon od 3,3524% godišnje (ili 33,52 eura po obveznici) isplaćuje se jednom godišnje.

Sberbank-22-2019-euro serija nudi minimalni prinos (iako je veći nego za bankovne depozite u evrima). Zajedno sa promjenjivim kursom eura, ovo trenutno nije najzanimljivija prilika na tržištu.

Sberbank-11-1-2022-euro

Najduže obveznice Sberbanke (10 godina) otplaćuju se u februaru 2022. Nominalna vrijednost obveznice je 1000 dolara, isplata kupona se vrši dva puta godišnje. Do kraja roka, kuponski prinos je fiksiran na 6,125% godišnje (ili 30,63 USD po obveznici).

Obveznice ove serije mogu se smatrati alternativom dugoročnom deviznom depozitu. Uostalom, danas ni jedna ruska banka ne nudi prinos od 6,125% godišnje.

Zašto Sberbank obveznice?

1. Prije svega, zbog njihove visoke pouzdanosti. Teško je zamisliti neispunjavanje obaveza takvog „giganta“ kao najveće banke u Rusiji sa državnim učešćem
2. Drugo, profitabilnost koju nudi Sber je viša od prosječnih bankarskih stopa na depozite (posebno u stranoj valuti). Štaviše, kuponska stopa može biti fiksirana za 3-5 godina unaprijed
3. Treće, zahvaljujući tome, obveznica se može prodati u bilo koje vrijeme bez gubitka kuponskog prihoda akumuliranog do tog trenutka
4. Četvrto, dodatni prihod možete dobiti od ulaganja u obveznice prodajom obveznica po cijeni iznad njihove nominalne vrijednosti

Moje mišljenje: danas su korporativne obveznice najbolja opcija za konzervativna ulaganja u smislu omjera rizik/prinos. Ne nužno Sberbank, ali je toplo preporučujem za uključivanje u svoj portfolio!

Imate li obveznice Sberbanke u svom portfelju? Pretplatite se na ažuriranja i dijelite linkove do najnovijih objava sa svojim prijateljima na društvenim mrežama!

P.S. Ako se ipak odlučite za kupovinu obveznica na berzi preko pouzdanog brokera, onda preporučujem da prvo ispravno konfigurirate terminal. Pročitajte kako to učiniti!