تقييم السندات. السندات: أنواع السندات وتقييمها وعائدها. أنواع قيمة السندات

السند هو التزام دين بفائدة، وهو ضمان يشير إلى توفير القرض من قبل حامله. السندات هي ضمان يشهد على علاقة القرض بين مالكه (المقرض) والشخص الذي أصدره (المقترض).

يُعرّف التشريع الروسي الحالي السند بأنه ضمان على درجة الإصدار يضمن حق حامله في الحصول من مُصدر السند، خلال الفترة التي يحددها، على قيمته الاسمية والنسبة المئوية من هذه القيمة الثابتة فيه أو في ممتلكات أخرى. مقابل. وبالتالي، فإن السند هو شهادة دين تتضمن عنصرين رئيسيين: التزام المصدر بإعادة المبلغ المبين على وجه السند إلى حامل السند عند انتهاء المدة؛ التزام المصدر بدفع دخل ثابت لحامل السند في شكل نسبة مئوية من القيمة الاسمية أو ما يعادلها من الممتلكات الأخرى.

الخصائص الأساسية للسندات: 1) شهادة القرض. 2) الموعد النهائي للسداد. 3) الأقدمية على الأسهم في سداد الفوائد وعند التصفية. 4) لا يمنحون الحق في السيطرة؛ 5) الدفعات الإلزامية %.

مزايا وعيوب إصدار السندات للمصدر

المزايا: 1) طريقة أرخص للاقتراض مقارنة بالقرض البنكي. 2) فترة اقتراض أطول مقارنة بالقروض المصرفية. 3) إمكانية جذب كميات كبيرة من الموارد. 4) مرونة التمويل. 5) ليست هناك حاجة لتأمين إصدارات السندات مع أصول المصدر. 5) إنشاء تاريخ ائتماني عام للمصدر.

العيوب: 1) الحاجة إلى دراسة السوق. 2) احتمال زيادة تكاليف المعاملات المرتبطة بوضع وخدمة إصدار السندات. 3) المشاكل الناشئة أثناء إعادة الهيكلة المحتملة للشركة المصدرة.

أمن السندات. يتم إصدار هذه الأوراق المالية مقابل رهن ممتلكات محددة - أرض أو أوراق مالية مملوكة للشركة المصدرة. في حالة عدم سداد الدين والفوائد عليه، يتم بيع الضمانة، والتي تذهب عائداتها لتلبية مطالبات حامل السند. يتم إصدار الرهن العقاري - نوع من التزام الدين الذي بموجبه يحصل المُقرض، في حالة عدم سداد المقترض للدين، على هذا أو ذاك من العقارات (الأراضي والمباني) أو الضمانات المالية (الأوراق المالية للشركات الأخرى المملوكة من قبل المصدر). الأوراق المالية المضمونة هي الأوراق المالية العليا. اعتمادا على نوع الضمان، يتم تمييز السندات: 1) مع ضمانات في شكل أوراق مالية وعقارات؛ 2) مع الضمان؛ 3) مع ضمان بنكي. 4) بضمان الدولة أو البلدية.

أنواع السندات. هناك مجموعة واسعة من السندات، ولوصف أنواعها، نقوم بتصنيف السندات وفقا لعدد من المعايير. ويمكن اقتراح التصنيف التالي: 1. اعتمادا على المصدر، يتم تمييز السندات: 1) الدولة، 2) البلدية، 3) الشركات، الأجنبية.

2. اعتمادًا على الشروط التي يتم إصدار القرض من أجلها، هناك: 1) سندات ذات تاريخ سداد محدد (قصيرة الأجل، متوسطة الأجل، طويلة الأجل)؛ 2) السندات التي ليس لها تاريخ استحقاق محدد (السندات الدائمة، القابلة للاستدعاء، السندات القابلة للاسترداد، السندات المتجددة، السندات المؤجلة).

3. حسب ترتيب الملكية: 1) مسجلة (يتم تأكيد حقوق الملكية بإدخال الاسم في نص السند)؛ 2) لحاملها (يتم تأكيد حقوق الملكية بمجرد تقديم السند).

4. حسب أغراض إصدار السندات: 1) عادية (صادرة لإعادة تمويل دين المصدر). 2) مستهدفة (تستخدم الأموال الناتجة عن بيع هذه السندات لتمويل مشاريع استثمارية محددة).

5. بواسطة طريقة التنسيب: 1) يتم وضعها بحرية، 2) يتم وضعها بالقوة.

6. اعتمادًا على الشكل الذي يتم به سداد المبلغ المقترض: 1) السداد نقدًا، 2) السداد العيني.

7. حسب طريقة سداد القيمة الاسمية: 1) السداد دفعة واحدة. 2) السداد لفترة معينة من الزمن؛ 3) السداد المتسلسل بحصة ثابتة من المبلغ الإجمالي.

8. اعتمادًا على الدفعات التي يقوم بها المصدر: 1) السندات التي يتم سداد دفعات الفائدة عليها فقط. 2) السندات التي تعيد رأس المال بالقيمة الاسمية، ولكنها لا تدفع فائدة؛ 3) السندات التي لا تدفع فوائدها حتى تاريخ استحقاقها. 4) السندات التي يدفع عنها دخل ثابت بشكل دوري والقيمة الاسمية للسند عند استحقاقه.

9. حسب طبيعة التداول: 1) غير قابلة للتحويل، 2) قابلة للتحويل - تبادل السندات بأسهم هذا المصدر.

10. حسب الضمان: 1) غير مضمون بضمان، 2) مضمون بضمان.

11. حسب درجة حماية استثمارات المستثمرين: 1) سندات موثوقة تستحق الاستثمار. 2) سندات النفايات الورقية ذات الطبيعة المضاربة.

12. يتم الدفع الدوري للدخل على السندات على شكل فوائد بموجب كوبونات. القسيمة هي قسيمة مقطوعة مع رقم سعر القسيمة (الفائدة) الموضح عليها. حسب طرق دفع دخل القسيمة تتميز السندات بما يلي: 1) بسعر قسيمة ثابت. 2) بمعدل قسيمة عائم؛ 3) بمعدل قسيمة يزداد بالتساوي على مدار سنوات القرض؛ 4) مع الحد الأدنى من الكوبونات أو الصفر؛ 5) مع الدفع من اختيارك.

تتميز السندات بالخصائص السعرية التالية: القيمة الاسمية (أو السعر الاسمي)، وسعر الإصدار، وسعر الاسترداد، وسعر سعر الصرف. وتشمل خصائص تكلفة السندات ما يلي: السعر الاسمي؛ سعر الإصدار؛ سعر الفداء؛ معدل السندات؛ سعر الصرف القيمة السوقية للسند.

السعر الاسمي هو القيمة بالوحدات النقدية المشار إليها على السند. يتم إصدار السندات، كقاعدة عامة، بقيمة اسمية عالية إلى حد ما مقارنة بالأوراق المالية الأخرى. سعر الإصدار هو السعر الذي تباع به السندات لأصحابها الأوائل. ويمكن أن تكون مساوية أو أقل أو أكثر من القيمة الاسمية، ويتحدد ذلك حسب نوع السند وشروط الإصدار. سعر الاسترداد هو السعر الذي يتم دفعه لحاملي السندات في نهاية مدة القرض. في معظم الحالات، يكون سعر الاسترداد للسند مساويا لقيمته الاسمية (مستوى سعر الاسترداد ثابت في وقت الإصدار)، ولكنه قد يختلف عن السعر الاسمي. معدل السندات هو نسبة سعر السوق للسند إلى قيمته الاسمية، معبرا عنه كنسبة مئوية.

سعر السوق هو سعر السوق الذي تباع به السندات في سوق السندات الثانوية. على الرغم من أن كل سند له سعر اسمي محدد بدقة وسعر الإصدار وسعر الاسترداد (يتم تحديد مستواه عند إصدار السند)، فإن سعر صرف السند في السوق الحرة يمكن أن يتغير بشكل كبير خلال عمر السند - فهو يتقلب بالنسبة إلى القيمة السوقية النظرية للسند، والتي، وفقًا للأساس، تعمل بمثابة سعر الصرف المقدر للسند.

القيمة السوقية للسند هي قيمة نظرية تقديرية، وهي السعر المتوقع على الأرجح لعملية بيع محتملة في الوقت الحالي في السوق الحرة. عادة ما يتم احتساب القيمة السوقية من قبل مثمن محترف للمستثمر. النهج العام لتحديد القيمة النظرية (السوقية) لأي ورقة مالية هو كما يلي: من أجل تحديد مقدار قيمة الورقة المالية، في رأي مستثمر معين، أو المثمن، في وقت معين، فمن من الضروري خصم جميع الدخل الذي يتوقع المالك الحصول عليه خلال فترة امتلاك الورقة المالية.

اعتمادا على طريقة دفع إيرادات الفوائد، يمكن التمييز بين نوعين من السندات:

السندات ذات دفعات الفائدة الدورية (سندات القسيمة)؛

السندات ذات القسيمة الصفرية (أو الخصم)، والتي يتولد دخلها من الفرق بين سعر استرداد السند وسعر الإصدار، ويتم دفعه عند استرداد السند.

السندات لها سعر اسمي (القيمة الاسمية) وسعر السوق. تتم طباعة السعر الاسمي للسند على السند نفسه ويشير إلى المبلغ المقترض والذي يجب سداده في نهاية مدة السند. السعر الاسمي هو القيمة الأساسية لحساب الدخل الناتج عن السند.

يتم تعيين الفائدة على السند على القيمة الاسمية، ويتم حساب الزيادة (النقصان) في قيمة السند للفترة المقابلة على أنها الفرق بين السعر الاسمي الذي سيتم سداد السند به وسعر شراء السند.

كما يعتمد السعر السوقي للسندات على عدد من الشروط الأخرى، أهمها موثوقية (درجة المخاطرة) الاستثمارات.

وبما أن فئات السندات المختلفة يمكن أن تختلف اختلافا كبيرا عن بعضها البعض، فغالبا ما تكون هناك حاجة إلى قياس مماثل لأسعار سوق السندات. هذا المؤشر هو سعر الصرف.

سعر السند هو قيمة سعر السوق للسند، معبرا عنه كنسبة مئوية من قيمته الاسمية.

من الناحية العملية، في كثير من الأحيان، على سبيل المثال، عندما يحدد المصدر معايير إصدار السندات، يختار المستثمر عند شراء سند معين، وعندما يشكل المشاركون المحترفون في السوق محافظ استثمارية مثالية، تنشأ الحاجة إلى تحديد الكفاءة المالية للسند القرض، والذي يأتي لتحديد عائد السندات.

بشكل عام، الربحية هي مؤشر نسبي وتمثل الدخل لكل وحدة من التكلفة. يتم التمييز بين العائد الحالي والعائد الإجمالي أو النهائي للسندات. يميز مؤشر العائد الحالي الدخل السنوي (الحالي) على السندات مقارنة بالتكاليف المتكبدة لشرائها.

العائد الحالي للسندات هو أبسط سمة للسندات. باستخدام هذا المؤشر فقط، من المستحيل اختيار السندات الأكثر فعالية لاستثمار الأموال، حيث لا ينعكس مصدر آخر للدخل في العائد الحالي - التغير في قيمة السند خلال فترة ملكيته. ولذلك، فإن السندات ذات القسيمة الصفرية لها عائد حالي قدره صفر، على الرغم من أنها تولد دخلاً في شكل خصم.

وينعكس كلا مصدري الدخل في مؤشر العائد النهائي أو الإجمالي الذي يميز إجمالي الدخل على السند لكل وحدة تكلفة شراء هذا السند سنويًا. هناك عاملان مهمان يؤثران على عوائد السندات. هذا هو التضخم والضرائب. فإذا كان عائد السندات 14% سنويا وكان معدل التضخم 13%، فإن العائد الحقيقي سيكون 1% فقط. وإذا ارتفع معدل التضخم إلى 14% أو أعلى، فإن المستثمرين ــ حاملي السندات ذات الدخل الثابت 14% ــ سوف يصبح لديهم احتمال الحصول على دخل صِفر أو حتى تكبد الخسائر. لذلك، في ظروف التضخم، يتجنب المستثمرون الاستثمار في السندات طويلة الأجل (على الرغم من أن المصدرين مهتمون بها بلا شك) من أجل الحفاظ على العائد على استثماراتهم عند مستوى يتناسب مع معدل العائد الأساسي - معدل إعادة التمويل. تؤدي الضرائب إلى تقليل العائد على السندات وبالتالي عائدها. ومع مراعاة كل ما سبق، ينبغي حساب العائد الحقيقي لبعض السندات بعد خصم الضرائب المدفوعة من الدخل، مع مراعاة التضخم. وينبغي مقارنة مؤشرات الربحية هذه عن طريق اختيار الأشياء الأكثر فعالية للاستثمار.

خصائص تكلفة السند. عادة ما تكون للسندات قيمة اسمية عالية نسبيًا وتستهدف المستثمرين الأفراد والمؤسسات الأثرياء. وهذا أحد اختلافاتها عن الأسهم التي يتم تحديد قيمتها الاسمية بهدف مجموعة واسعة من المستثمرين. إذا كانت القيمة الاسمية للأسهم هي قيمة مشروطة إلى حد ما، لأن يتم بيعها وشراؤها في المقام الأول بأسعار غير مرتبطة بالقيمة الاسمية، ثم بالنسبة للسندات، تعد القيمة الاسمية معلمة مهمة، ولا تتغير قيمتها طوال مدة قرض السندات بالكامل.

1. سعر السندات. ومن لحظة إصدار السندات وحتى تاريخ استحقاقها، يتم بيعها وشراؤها بالأسعار المحددة في السوق. وقد يكون سعر السوق وقت الإصدار أقل من القيمة الاسمية أو يساويها أو أعلى من القيمة الاسمية. في المستقبل، يتم تحديد سعر السوق للسندات بناءً على الوضع الحالي في أسواق الأوراق المالية والأسواق المالية، وكذلك اعتمادًا على الخاصيتين الرئيسيتين للقرض نفسه. وهي: أ) احتمالات الحصول على القيمة الاسمية للسند عند استردادها (كلما اقترب تاريخ الاستحقاق وقت شراء السند، كلما ارتفع سعره السوقي). ب) الحق في الحصول على دخل ثابت منتظم (السند كلما ارتفع الدخل الناتج عن السند، كلما ارتفع سعر قيمته السوقية).

يعتمد سعر السوق للسند على عوامل أخرى. على سبيل المثال، مخاطر الاستثمار، وموثوقية الشركة المصدرة. وبما أن فئات السندات المختلفة يمكن أن تختلف بشكل كبير، فغالبا ما تكون هناك حاجة لمقارنة أسعارها في السوق. مثل هذا المقياس هو سعر السندات، وهو قيمة سعر السوق معبرا عنه كنسبة مئوية من القيمة الاسمية.

Ko= CR / لكن * 100%، Ko – معدل السندات؛ CR – سعر السوق للسندات؛ ولكن - القيمة الاسمية للسند.

2. الخصم وإيرادات الفوائد على السند. السندات، مثل الأوراق المالية الأخرى، هي كائن استثماري وتجلب الدخل لأصحابها. يتضمن إجمالي الدخل على السند المكونات التالية: أ) الفائدة المدفوعة بشكل دوري، ب) التغير في قيمة السند خلال فترة زمنية معينة؛ ج) الدخل من إعادة استثمار الفوائد المدفوعة. توفر السندات لحامليها دخلاً ثابتًا. وهو يمثل ما يسمى بالمعاش الدائم، أي. الحق في الحصول على مبلغ ثابت من المال على مدى سنوات. عادة ما يتم دفع الفائدة على السندات مرة أو مرتين في السنة. كلما تم دفعها (٪) في كثير من الأحيان، زاد الدخل المحتمل الذي تولده السندات، حيث يمكن إعادة استثمار الفائدة المكتسبة.

يعتمد مقدار دخل الفائدة على السند في المقام الأول على موثوقيته، أي. على استقرار الشركة التي أصدرتها - المصدر. كلما كان مصدر السند أكثر استقرارًا وأكثر موثوقية، انخفضت نسبة المدفوعات عليه. كما أن هناك علاقة بين استحقاق السند ومقدار دخل الفائدة - فكلما طالت فترة تداول السند، زادت نسبة الدخل عليه. ومع ذلك، يمكن أيضًا أن تكون السندات بدون قسيمة وتباع بسعر أقل من الاسمية. عند شراء وبيع مثل هذه السندات، من الضروري تحديد السعر الأمثل الذي يجب أن يتم بيع السند به اليوم، إذا كان مبلغ الدخل الذي سيتم الحصول عليه في المستقبل ومعدل العائد الحالي في السوق المالية معروفين (معدل العائد الحالي في السوق المالية). يتم أخذ معدل إعادة التمويل كأساس). وتسمى عملية تحديد هذا السعر بالخصم، ويسمى السعر نفسه القيمة الحالية للدخل المستقبلي.

Tsd = No/ (1+ Λ*Ps/100%)، Tsd – سعر بيع السند بسعر مخفض؛ ولكن - القيمة الاسمية؛ Λ – عدد سنوات السداد؛ ملاحظة - سعر الفائدة على القرض.

3. عائد السندات. إجمالي الدخل الناتج عن السندات عادة ما يكون أقل من أنواع الأوراق المالية الأخرى. ويرجع ذلك إلى ارتفاع موثوقية السندات مقارنة بالأسهم على سبيل المثال.

عند تحديد معايير قروض السندات، يتم اختيار السندات من قبل المستثمرين، وما إلى ذلك. هناك حاجة لإجراء تقييم مقارن لفعالية قروض السندات. يتلخص هذا التقييم بشكل أساسي في تحديد عائد السندات.

وتنقسم عوائد السندات إلى الحالية والإجمالية.

العائد الحالي هو أبسط سمة للسند ويميز مقدار الدخل المستلم من السند خلال الفترة الزمنية الحالية، عادة سنة.

Dt = (Pg/Tsr) *100%، Dt - الربحية الحالية، Pg - مبلغ الفائدة للسنة، Tsr - سعر السوق.

إجمالي عائد السندات. يأخذ هذا المؤشر في الاعتبار كلا مصدري الدخل الناتج عن السندات ويميز إجمالي الدخل على السند لكل وحدة تكلفة عند شرائه.

Дп = (Po + Дд) / (Цл* Λ) * 100%، Дп - إجمالي العائد، إجمالي إيرادات الفوائد، Дд - مبلغ الخصم على السند، Λ - عدد السنوات، ЦР - سعر السوق.

هناك أيضًا خوارزميات أكثر تعقيدًا لحساب إجمالي العائد، مع الأخذ في الاعتبار على وجه الخصوص المكون الثالث من إجمالي الدخل الناتج عن السند. ومع ذلك، وعلى أية حال، فإن معدل التضخم له تأثير كبير على عوائد السندات.

المزيد عن موضوع السندات: أنواع السندات وتقييمها وعائدها:

1. 4.4. متطلبات المستثمر الخارجي لمشروع الابتكار
2. السادس. قاموس مصطلحات الانضباط الأكاديمي المستخدمة (مسرد)
3. 4.3 معايير الاستخدام الفعال لرأس المال العامل وتشكيل هيكله الأمثل

- حق المؤلف - المناصرة - القانون الإداري - العملية الإدارية - قانون مكافحة الاحتكار والمنافسة - عملية التحكيم (الاقتصادية) - التدقيق - النظام المصرفي - القانون المصرفي - الأعمال - المحاسبة - قانون الملكية -

على عكس الأسهم، التي تمثل حقوق الملكية، فإن السند هو ممثل لرأس مال الدين.

يتم إصدار الأسهم فقط من قبل الشركات المساهمة، والسندات - من قبل الجميع.

الغرض من إصدار كل من الأسهم والسندات هو جذب رأس المال الحر بأجزاء صغيرة، ولكن من العديد من المالكين بشروط دفع نوع معين من الدخل. ومع ذلك، إذا تم توفير دفع القيمة الاسمية للسهم من قبل المصدر (أو أي مبلغ نقدي آخر) فقط في حالة تصفية الشركة المساهمة، فإنه بالنسبة للسند يكون إلزاميًا دفع قيمته الاسمية عند تاريخه. الفداء (الفداء).

الفرق بين السند والقرض البنكي

السند هو ممثل لرأس المال المقترض، وهو قرض مصرفي (ائتمان). الفرق بين شكل السند وشكل القرض النقدي هو كما يلي:

• لا يشكل السند سوى جزء واحد من القرض الرأسمالي الذي يطلبه المصدر، وليس حجمه بالكامل؛
• السند عبارة عن اتفاقية قرض بين المصدر والدائن النهائي، ويتم أخذ القرض من البنك الذي يجذب بنفسه موارد الائتمان من السوق؛
• على شكل سند، يمكن تداول القرض في السوق كسلعة، أما القرض البنكي فلا يتم تداوله في السوق.

يمكن إصدار السندات في أشكال مستندية وغير مستندية. يمكن أن تكون شخصية أو حامل.

مزايا السند على الأسهم

يتمتع مالك السند، باعتباره دائنًا فيما يتعلق بشركة مساهمة على سبيل المثال، بميزة على المساهمين: في حالة تصفية هذه الشركة، يتم استيفاء حقوق الملكية الخاصة به أولاً مقارنة بالعقار حقوق المساهمين.

القيود المفروضة على إصدار السندات

لدى الشركات المساهمة قيود معينة على إصدار سنداتها، أهمها أن القيمة الاسمية للسندات المصدرة لا يمكن أن تتجاوز حجم رأس المال المصرح به للشركة، والذي يجب أن يتشكل بالكامل بحلول وقت إصدار السندات. بالإضافة إلى ذلك، إذا تم إصدار السندات بدون ضمانات، فلا يُسمح بذلك إلا بعد عامين من بدء تشغيل المنظمة.

الأنواع الرئيسية للسندات

اعتمادًا على نوع المُصدر، تنقسم السندات إلى سندات حكومية وسندات شركات. فالأولى تصدر عن الدولة أو من ينوب عنها، والثانية تصدر عن المنظمات التجارية على اختلاف أنواعها.

1. كلاسيكي (غير مضمون)— تعطي هذه السندات لصاحبها الحق في الحصول على الدخل، ويتم تحديد عائد المبلغ المستثمر عند الإيداع.

لا تحتوي السندات غير المضمونة على أي ضمانات عقارية، والضمان لها هو التصنيف الائتماني العالي العام للمصدر وصورتها كشركة تفي بالتزاماتها السوقية بالكامل؛

2. مؤمن، مما يمنح المالكين نفس الحقوق مثل الكلاسيكية، وكذلك الحق في الحصول على جزء من ممتلكات المصدر، والذي يقدمه كضمان.

في الممارسة الدولية، يتم التمييز بين نوعين من الضمانات: المضمونة وغير المضمونة.

أنواع السند بواسطة عمر: عاجلو غير محدود. يتم إصدار الأول لفترة زمنية محددة سلفا، عادة ما يتم حسابها بالسنوات، وفي نهايتها تعود القيمة الاسمية للسند إلى مالكه الأخير. والثانية - بدون تاريخ استحقاق محدد، ولكن يمكن شراؤها من قبل مصدرها بشروط معينة. وقد تتمثل هذه الشروط، على سبيل المثال، في حق (خيار) المصدر في تحديد لحظة الاسترداد أو في حق (خيار) مالك السند (المستثمر) في تحديد هذه اللحظة. من الممكن أيضًا إجراء مجموعات أخرى من الحقوق (الخيارات) المماثلة.

أنواع السند إذا كان ذلك ممكنا، تبادل الأوراق المالية الأخرى: قابلة للتحويلو غير قابلة للتحويل. الأول يشمل الحق، في ظل ظروف معينة، في تبادل عدد معين من الأوراق المالية الأخرى لشركة معينة. هذا الأخير ليس لديه مثل هذا الحق.

أنواع السند وفقا لشكل دفع إيرادات الفوائد: قسيمة(المصلحة) و تخفيض.بالنسبة للأول، يتم دفع الدخل على شكل نسبة معينة من قيمته الاسمية، وبالنسبة للثاني، يتم تحديد كل الدخل الممكن على شكل الفرق بين القيمة الاسمية للسند وسعر حيازته من قبل السند. المالك (الأخير في هذه الحالة دائمًا أقل من القيمة الاسمية).

• سندات الخصم(القسيمة الصفرية) - يتم طرحها في السوق بسعر أقل من السعر الاسمي.
• سند القسيمة(الفائدة) - تدفع الفائدة عليها خلال فترة تداول السند. تسمى الفائدة "قسيمة" لأنه في حالة دفع الفائدة عدة مرات، يتم تزويد السندات بكوبونات خاصة. عند دفع الفائدة للدائن، يتم قطع هذه القسيمة بالمقص وتبقى لدى المدين كدليل على وفائه بالتزاماته.
  بالنسبة للسندات التي تحمل فائدة، يمكن أن يكون مبلغ مدفوعات القسيمة ثابتًا أو متغيرًا. يعتمد مقدار المدفوعات على السندات ذات القسيمة المتغيرة إما على نوايا وقدرات المقترض، أو على بعض العوامل الخارجية.
  يمكن دفع فائدة القسيمة والقيمة الاسمية ليس فقط بالمال، ولكن أيضًا بالسلع أو الممتلكات التي لها قيمة نقدية.

أنواع السندات حسب نوع إيرادات الفوائد: مع دخل ثابت أو ثابت أو عائم (متغير) أو استهلاكإن دخل الفوائد على الأول معروف مقدما (تحدده شروط إصدار هذا السند) ولا يتغير طوال فترة وجوده. ووفقا للثاني، فإن مستوى دخل الفائدة معروف مقدما، ولكنه يختلف باختلاف فترات القسيمة. ووفقا للثالث فإن مستوى الدخل يتغير وفقا للقواعد المقررة أثناء تداول السند. ووفقا لهذا الأخير، يجب إعادة القيمة الاسمية للسند على أجزاء، ويشار إلى ذلك أثناء الإيداع، ويتم دفع دفعات القسيمة مقابل القيمة الاسمية المتبقية للسند.

ويسمى الدخل المدفوع على السندات فائدة، على عكس أرباح الأسهم، وهو الدخل على السهم. ويتم تحديدها بنسبة مئوية معينة من القيمة الاسمية للسند ويمكن، كما ذكرنا سابقًا، أن تكون إما ثابتة (في أغلب الأحيان) أو عائمة، وتتغير بمرور الوقت.

عادة، يتم دفع دخل الفائدة الثابتة على السندات بشكل نصف سنوي، على عكس الأسهم، حيث تكون فترة دفع الأرباح الأكثر استخدامًا (في الممارسة العالمية) كل ثلاثة أشهر (وإلا سيكون من الصعب جدًا على السوق توقع مستوى توزيعات الأرباح لفترة أطول).

سعر السندات النظري

تأخذ صيغة السعر النظري للسند في الاعتبار جميع إيرادات الفوائد المستلمة عليه طوال فترة تداوله وعودة القيمة الاسمية للسند، ولكن في شكل مخفض إلى النقطة الزمنية الحالية:

C حول = ∑(P i /(1+r) i) + N/(1+r) n, (2.6)

• ج حول— السعر النظري للسند في وقت معين؛
• باي- دخل الفوائد على السندات المدفوعة في الفترة الأولى؛
• ن— القيمة الاسمية للسند، التي يتم إرجاعها في نهاية فترة تداولها في الفترة التاسعة (السنة)؛
• ص- معدل عائد خالي من المخاطر.

بالنسبة لسندات الدخل الثابت التي تدفع نفس مبلغ الفائدة كل سنة (فترة)، يمكن تبسيط صيغة التسعير العامة:

C حول = P/r (1 - 1/(1+r) n) + N/(1+r) n , (2.7)

حيث P هو دخل الفائدة الثابت المدفوع على السند في كل فترة (سنة) (P i = P).

يمكن تبسيط هذه الصيغة بشكل أكبر إذا كان n هو عدد فترات دفع الدخل أو غير ذلك، فإن عدد سنوات تداول السند يزيد بشكل كبير، على سبيل المثال، إلى 50-100 سنة. وفي هذه الحالة يميل الحد الثاني إلى الصفر، وفي الأول يميل التعبير بين القوسين إلى واحد. ونتيجة لذلك نحصل

ج ريف = ف / ص. (2.8)

من السهل أن نرى أن هذه الصيغة مطابقة للصيغة 2.2، أي أنه مع فترات تداول طويلة ونفس الدخل السنوي (أرباح الأسهم والفوائد)، فإن تسعير السهم لا يختلف نظريًا عن تسعير السند، ويكون مؤقتًا فقط. الاختلافات (الاختلافات في فترات التداول)، وكذلك الطبيعة غير المستقرة لتوزيع الأرباح المدفوعة على الأسهم العادية، تحدث اختلافات في عملية تكوين أسعارها.

من الناحية العملية، لحساب السعر النظري للسند، تمامًا مثل الأسهم، لا يتم استخدام سعر الفائدة أو العائد الخالي من المخاطر فحسب، بل يتم أيضًا استخدام معدل يأخذ في الاعتبار مستوى معين من المخاطر الكامنة في السند. وبهذا المعنى، فإن النماذج المتعلقة بأسعار الأسهم، والنماذج التي تربط الربحية والمخاطر بشكل عام أو عوامل المخاطر بشكل خاص، تنطبق أيضًا على تسعير السندات. ومع ذلك، ونظرًا للاختلافات بين السندات والأسهم، فإن أخذ المخاطر في الاعتبار في سعر السند له خصائصه الخاصة.

عند تصميم قرض السندات، تقوم الشركة بحساب معلمات السندات (حجم الإصدار، معدل القسيمة، فترة التداول، وما إلى ذلك)، وتحسب أيضًا السعر الذي يمكن بيع السندات به في السوق. يقوم المستثمرون بدورهم بتقييم معايير الإصدار وتحديد السعر الذي يرغبون في شراء هذه السندات به. لن يتم إصدار السندات إلا إذا تطابقت مصالح الشركة والمستثمرين بسعر السندات.

يتوقع المستثمر الذي يشتري سندًا أن يحصل على دفعات كوبونات دورية، وعند انتهاء صلاحية السند، سيحصل على قيمته الاسمية. في هذه الحالة، يفترض مشتري السند أن مدفوعات القسيمة ستجلب له عائدًا معينًا على رأس المال المستثمر. ومع ذلك، فإن هذه المدفوعات (مدفوعات القسيمة واسترداد القيمة الاسمية) ستحدث في المستقبل، ويجب شراء السند اليوم. ولذلك فمن الضروري تقدير التدفقات النقدية المستقبلية من السند.

سعر السندات

بشكل عام، يمكن تمثيل السعر الحالي للسند على أنه قيمة التدفق النقدي المتوقع مخفضة إلى النقطة الزمنية الحالية. يتكون التدفق النقدي من مدفوعات القسيمة والقيمة الاسمية للسند المدفوعة عند الاستحقاق. وبالتالي، فإن سعر السند هو القيمة الحالية لدفعات القسيمة والمبلغ الإجمالي للقيمة الاسمية للسند عند الاستحقاق.

يتم تحديد سعر السند بواسطة الصيغة

أين مع -مدفوعات القسيمة؛ ز -العائد المطلوب؛ N هي القيمة الاسمية للسند. ف -عدد السنوات حتى استحقاق السند.

إذا أصدرت الشركة سندات مدتها ثلاث سنوات بقيمة اسمية قدرها 1000 روبل. بمعدل قسيمة قدره 12%، والتي يتم سداد دفعات القسيمة لها مرة واحدة في السنة وسعر فائدة السوق للسندات المماثلة هو 15% سنويًا، عندها يمكن للمؤسسة حساب سعر بيع السندات باستخدام الصيغة أعلاه

مع عائد قسيمة محدد قدره 12٪، لن تتمكن الشركة من بيع السندات بالقيمة الاسمية. ويرجع ذلك إلى أن العائد السوقي للأدوات المالية المماثلة يبلغ 15% سنويًا، وستدفع الشركة 12% فقط على الكوبونات. لذلك، لن يوافق المستثمرون على شراء السندات بالقيمة الاسمية، وسيتعين على الشركة خفض السعر، وعندما يصل إلى مستوى التوازن البالغ 931.5 روبل. بالنسبة للسندات، سيتم إكمال عملية شراء وبيع السندات. إذا كانت الشركة تسعى إلى توفير مدفوعات القسيمة (على سبيل المثال، تحديدها بنسبة 8٪ سنويا)، فسيتعين عليها خفض سعر البيع بشكل أكبر حتى يتمكن المستثمرون من شراء السندات.

يمكن إجراء دفعات القسيمة عدة مرات خلال العام: ربع سنوي أو نصف سنوي (انظر الفصل 2). إذا تم سداد الدفعات عدة مرات في السنة، فسيتم تعديل الصيغة أعلاه قليلاً وستبدو كما يلي:

أين ت -عدد دفعات القسيمة خلال العام.

خذ بعين الاعتبار المثال السابق لسند مدته ثلاث سنوات بنفس المعايير، ولكن يتم إجراء دفعات القسيمة مرتين في السنة. وفي هذه الحالة يكون سعر السند:

وفقا لهذه السندات، ستقوم الشركة بدفع ستة دفعات قسيمة بقيمة 60 روبل لكل منها خلال فترة صلاحيتها. كل. كما نرى، فإن سعر السند مع دفعات القسيمة نصف السنوية أعلى ويبلغ 939.1 روبل. ويرجع ذلك إلى حقيقة أن دفعات القسيمة لا تتم في نهاية كل عام، بل بشكل نصف سنوي. يحصل المستثمر على الأموال في وقت مبكر، والتي يمكنه استخدامها لتلبية احتياجاته. لذلك، بالنسبة للإيصالات النقدية السابقة، فهو على استعداد لدفع مبلغ أعلى مقابل السند.

نظرًا لأن المعاملات مع الأوراق المالية تتم بشكل مستمر، يتم بيع (شراء) السندات طوال فترة تداولها بأكملها. لا يتزامن يوم المعاملة في معظم الحالات مع بداية فترة القسيمة. يمكن شراء السند في أي يوم من فترة القسيمة الحالية. لذلك، عند تحديد سعر السند، ينبغي أن يؤخذ في الاعتبار أنه ليس كليا، ولكن عدد كسور من فترات القسيمة تبقى حتى تاريخ الاستحقاق، ويجب على بائع السند تعويض دخل القسيمة المتراكم. في هذه الحالة، يتم تحديد سعر السند الذي يتم دفع دخل القسيمة له مرة واحدة سنويًا بواسطة الصيغة

أين مع -مبلغ مدفوعات القسيمة؛ ز -العائد حتى الاستحقاق (سعر الخصم) ؛ ف -عدد السنوات حتى تاريخ استحقاق السندات؛ أنا-الرقم التسلسلي للسنة من التاريخ الحالي؛ N هي القيمة الاسمية للسند. ك- حصة فترة الكوبون من تاريخ شراء السند إلى تاريخ انتهاء صلاحيته؛

أين ر-عدد الأيام من تاريخ المعاملة حتى تاريخ دفع القسيمة التالية.

مثال. تحديد سعر السند بقيمة اسمية قدرها 1000 روبل، والذي يُدفع له دخل قسيمة بنسبة 10٪ سنويًا. معدل الخصم - 15%. تم شراء السند في اليوم الستين من فترة القسيمة. هناك سنتان و 305 يومًا متبقية حتى تاريخ الاستحقاق.

حل.للعثور على سعر السند، نحسب حصة فترة الكوبون من تاريخ الشراء إلى تاريخ دفعات الكوبون:

وبذلك سيحصل المستثمر على الدخل على القسيمة الأولى بعد 305 أيام من تاريخ شراء السند، وهو ما يعادل 0.84 ضعف مدة فترة القسيمة. سيتم استلام القسيمة الثانية بعد 1.84 سنة والثالثة بعد 2.84 سنة من تاريخ الشراء.

وفي هذه الحالة يمكن حساب سعر السند على النحو التالي:

إذا حدثت دفعات القسيمة عدة مرات خلال العام، فسيتم تعديل الصيغة أعلاه قليلاً. بدلا من عدد السنوات الكاملة، من الضروري أن تأخذ عدد دفعات القسيمة. في هذه الحالة، يتم تحديد الجزء الكسري من فترة القسيمة مع الأخذ في الاعتبار عدد الأيام في فترة القسيمة. إذا كان عدد دفعات القسيمة سنويا تثم في صيغة تحديد سعر السند المؤشرات أناو صمضروبا تي،والحجم كتحددها الصيغة

أين ر-عدد الأيام من تاريخ المعاملة إلى تاريخ دفعات القسيمة التالية؛ ت -عدد الأيام في فترة القسيمة.

عند الاقتراض لفترة قصيرة من الزمن، تلجأ الشركات في بعض الأحيان إلى إصدار سندات بقيمة صفر، والتي يتم بيعها للمستثمرين بسعر مخفض ولكن أقل من المعدل. يمكن اعتبار السندات ذات القسيمة الصفرية حالة خاصة من سندات القسيمة، حيث أن جميع القسائم فقط هي صفر. ولذلك، يتم حساب سعر السند بدون قسيمة باستخدام الصيغة

السمة المميزة للسندات ذات القسيمة الصفرية، كما ذكرنا أعلاه، هي فترة تداول قصيرة (تصل إلى عام). في هذه الحالة ن>والتي تظهر في الصيغة عدد السنوات حتى تاريخ الاستحقاق، تبين أنها قيمة كسرية. من أجل عدم رفع القوة إلى قوة كسرية، يتم استخدام صيغة مبسطة لحساب تكلفة السندات ذات القسيمة الصفرية على نطاق واسع:

أين ر-عدد الأيام حتى تاريخ استحقاق السندات؛ ز -العائد السنوي للسوق.

مثال. تحديد سعر السند بدون قسيمة بقيمة اسمية 1000 روبل، والذي تصدره مؤسسة بفترة تداول تبلغ 182 يومًا. ويبلغ سعر الفائدة السوقية للسندات من نفس النوع 15% سنويا. في ظل هذه الظروف، سعر السندات

وتتميز السندات بقيمتها الاسمية وسعرها في السوق.

التكلفة الاسمية(السعر الاسمي) - القيمة الاسمية المبينة على السندات أو التي يعلنها المصدر عند طرح السندات. القيمة الاسمية هي القيمة الأساسية لحساب الدخل الناتج عن السند. يتم استرداد السندات بالقيمة الاسمية الثابتة في البداية.

يتم شراء وبيع السندات بالأسعار المحددة في السوق. العوامل التي تشكل سعر السوق للسندات:

الوضع في السوق المالية ككل؛

احتمال الحصول على القيمة الاسمية للسند عند الاسترداد (كلما اقترب تاريخ استحقاق السند وقت الشراء، ارتفعت قيمته السوقية)؛

الحق في الحصول على دخل ثابت منتظم (كلما زاد الدخل، ارتفعت القيمة السوقية للسند).

معدل السندات- قيمة السعر السوقي للسند معبراً عنه بنسبة مئوية من قيمته الاسمية:

حيث Ko هو معدل السندات؛

Рп - سعر السوق للسندات؛

N هي القيمة الاسمية للسند.

يتكون إجمالي العائد على السند من العناصر التالية:

الفائدة المدفوعة بشكل دوري (دخل القسيمة) - سلسلة من الدفعات تتم على فترات زمنية محددة لعدد معين من الفترات (المعاش السنوي)؛

التغيرات في قيمة السند للفترة المقابلة؛

الدخل من إعادة استثمار الفوائد المستلمة.

عند تقييم السندات، فإن الاعتبار الرئيسي هو مفهوم القيمة الحالية (الحالية).، والذي يُفهم بشكل عام على أنه مبلغ المال الذي يجب على المستثمر دفعه مقابل أصل مالي بحيث يجلب له هذا الأصل في فترات معينة المبالغ المطلوبة من المال. أساس تحديد القيمة الحالية هو صيغة الخصم:

, (3.2)

حيث Po هي القيمة الحالية للسند في وقت ما (t=0)؛

Ct - مدفوعات القسيمة الدورية على السندات؛

H هي القيمة الاسمية للسند.

ط - سعر خصم الفائدة؛

n هو عدد الفترات التي يتم في نهايتها سداد دفعات القسيمة.

لتحديد القيمة الحالية للسند، يجب معرفة أربعة عوامل:

* مبلغ دفعات القسيمة والقيمة الاسمية؛

* تكرار تلقي دفعات القسيمة، والتي تحددها القيمة t؛

* مدة فترة تداول السندات؛

* سعر الفائدة i الذي يتم عنده خصم التدفقات النقدية.

إذا كان السند عبارة عن سند خصم (بكوبون صفر)، فإن صيغة حساب القيمة الحالية تكون كما يلي:

. (3.3)

إذا تم إجراء دفعات القسيمة على السندات عدة مرات في السنة (م مرة)، فإن صيغة حساب القيمة الحالية تأخذ الشكل التالي:

. (3.4)

القيمة الحالية للسندات هي نقطة مرجعية لتشكيل أسعار السوق.

عائد السندات. بشكل عام، الربحية هي مؤشر نسبي يميز الدخل لكل وحدة من التكلفة. يمكن حساب عوائد السندات بعدة طرق:

العائد الحالي

العائد حتى تاريخ الاستحقاق (العائد الكامل أو النهائي).

العائد الحالييميز الإيرادات السنوية (الحالية) على السندات مقارنة بالتكاليف المتكبدة أثناء حيازتها. يتم حساب عائد السندات الحالي على النحو التالي:

العائد الحالي هو أبسط سمة للسندات. باستخدام هذا المؤشر فقط، من المستحيل اختيار السند الأكثر فعالية للاستثمار، حيث أن حساب العائد الحالي لا يعكس التغير في قيمة السند خلال فترة ملكيته.

العائد حتى الاستحقاق (إجمالي العائد)يميز إجمالي الدخل على السند لكل وحدة تكلفة اقتنائه. يتم حساب هذا المؤشر على النحو التالي:

حيث n هو عدد السنوات التي امتلك فيها المستثمر السند.

إن التغير في قيمة السند يساوي الفرق بين القيمة الاسمية وسعر الشراء إذا كان المستثمر يحتفظ بالسند حتى تاريخ الاستحقاق. إذا قام المستثمر ببيع سند قبل تاريخ الاستحقاق، فإن التغير في القيمة يقاس بالفرق بين سعر البيع وسعر الشراء للسند.

السندات لها سعر اسمي (القيمة الاسمية) وسعر السوق. تتم طباعة السعر الاسمي للسند على السند نفسه ويشير إلى المبلغ المقترض والذي يجب سداده في نهاية مدة السند. السعر الاسميهي القيمة الأساسية لحساب الدخل الناتج عن السند. يتم تعيين الفائدة على السند على القيمة الاسمية، ويتم حساب الزيادة (النقصان) في قيمة السند للفترة المقابلة على أنها الفرق بين السعر الاسمي الذي سيتم سداد السند به وسعر شراء السند.

عادة، يتم إصدار السندات بقيمة اسمية عالية. وهي تستهدف المستثمرين الأثرياء، سواء الأفراد أو المؤسسات. وهذه هي الطريقة التي تختلف بها عن الأسهم التي يحدد المصدر قيمتها الاسمية مع توقع أن يتم شراؤها من قبل أوسع شريحة من المستثمرين. بالنسبة للسندات، تعد القيمة الاسمية معلمة مهمة للغاية، ولا تتغير قيمتها طوال مدة قرض السندات بالكامل. سيتم استرداد السندات بالقيمة الاسمية الثابتة في البداية في نهاية فترة تداولها.

كما يعتمد السعر السوقي للسندات على عدد من الشروط الأخرى، أهمها موثوقية (درجة المخاطرة) الاستثمارات.

وبما أن فئات السندات المختلفة يمكن أن تختلف اختلافا كبيرا عن بعضها البعض، فغالبا ما تكون هناك حاجة إلى قياس مماثل لأسعار سوق السندات. هذا المؤشر هو سعر الصرف.

معدل السنداتهي قيمة السعر السوقي للسند، معبرا عنه كنسبة مئوية من قيمته الاسمية:

ك 0 = (ج ص / ن) * 100%،

حيث K 0 هو معدل السندات، %؛

ج - سعر السوق للسندات، فرك.

N - السعر الاسمي للسند، فرك.

في الممارسة الأجنبية، بالإضافة إلى التكلفة الاسمية والسوقية، يتم استخدام سمة تكلفة أخرى للسندات: سعر الاسترداد، حيث يقوم المصدر بسداد السندات عند انتهاء مدة القرض. وقد يكون سعر الاسترداد هو نفس السعر الاسمي، أو قد يكون أعلى أو على العكس من ذلك، أقل. يستبعد التشريع الروسي وجود سعر استرداد، حيث أن القانون الاتحادي بشأن سوق الأوراق المالية الصادر في 22 أبريل 1996، LF 39-FZ، مع التعديلات والإضافات اللاحقة، يضمن حق حامل البطاقة في الحصول على قيمته الاسمية من المُصدر1. وهذا يعني أنه لا يمكن استرداد السندات إلا بالقيمة الاسمية.

دخل السندات

السندات، مثل الأوراق المالية الأخرى، هي كائن استثماري في سوق الأوراق المالية، مما يحقق دخلاً معينًا لحامليها.

يتكون إجمالي الدخل من السند من العناصر التالية:

· الفوائد المدفوعة بشكل دوري (دخل القسيمة)؛

· التغيرات في قيمة السند للفترة المقابلة.

· الدخل من إعادة استثمار الفوائد المستلمة.

دعونا نفكر في كل عنصر من عناصر الدخل المدرجة بشكل منفصل.

السندات، على عكس الأسهم، توفر للمالك دخلا جاريا ثابتا. يمثل هذا الدخل ثابتا المعاشاتدفعات سنوية ثابتة لعدد من السنوات. عادة، يتم دفع الفائدة على السندات 1-2 مرات في السنة. علاوة على ذلك، كلما تم سداد أقساط الفائدة في كثير من الأحيان، كلما زاد الدخل المحتمل الذي تجلبه السندات، لأن مدفوعات الفائدة المستلمة يمكن إعادة استثمارها.

يعتمد مقدار دخل القسيمة على السندات، في المقام الأول، على موثوقية السند، وبعبارة أخرى، على من هو مصدره. كلما كانت الشركة المصدرة للسند أكثر استقرارا وأكثر موثوقية، انخفض سعر الفائدة المعروض. وبالإضافة إلى ذلك، هناك علاقة بين دخل الفوائد واستحقاق السند: فكلما كان تاريخ الاستحقاق أطول، كلما ارتفعت الفائدة، والعكس صحيح.

يمكن تقسيم مدفوعات الفائدة (القسيمة) على السندات إلى ثلاث مجموعات:

· دفعات سنوية ثابتة بالسعر الذي يحدده المصدر عند إصدار السندات.

· المدفوعات السنوية المفهرسة. يتم تحديد مؤشر الفائدة على السندات من قبل المصدر في أغلب الأحيان وفقًا لمؤشر التضخم الحكومي. تتيح الفهرسة للمستثمرين الحصول على دخل ثابت بالقيمة الحقيقية، محمي من التقلبات التضخمية في أسعار السلع والخدمات الأساسية. ويمكن أيضًا فهرسة سعر الفائدة على السندات ببعض القيمة المرتبطة مباشرة بالغرض من القرض، على سبيل المثال، بحجم الإنتاج أو بسعر 1 كيلووات في الساعة لقروض مشاريع الطاقة. تتضمن هذه المجموعة نفسها من مدفوعات القسيمة مدفوعات الفائدة التي تزداد بمرور الوقت؛

· يتم سداده بالتزامن مع أصل الدين.

قد يدر السند أيضًا دخلاً نتيجة للتغيرات في قيمة السند بين وقت شرائه ووقت بيعه. يمثل الفرق بين سعر شراء السند (P o) والسعر الذي يبيع به المستثمر السند (P 1) الزيادة في رأس المال المستثمر في سند معين (D = T 1 - T o).

ويأتي هذا النوع من الدخل في المقام الأول من السندات المشتراة بسعر أقل من الاسمية، أي. مع الخصم. عند بيع السندات بسعر مخفض، هناك نقطة مهمة بالنسبة للمصدر وهي تحديد سعر بيع السند. وبعبارة أخرى، بأي سعر ينبغي بيع السند اليوم إذا كان المبلغ الذي سيتم استلامه في المستقبل (القيمة الاسمية) ومعدل العائد الأساسي (معدل إعادة التمويل) معروفين.

ويسمى حساب هذا السعر بالخصم، ويسمى السعر نفسه القيمة الحالية لمبلغ مستقبلي من المال.

يتم الخصم وفقا للصيغة

ج س د = ن * (1 / 1+ر ج) * 100%،

حيث Ts od هو سعر بيع السند مع خصم، فرك.

N هو السعر الاسمي للسند، فرك.

t هو عدد السنوات التي سيتم بعدها سداد السند؛

ج - سعر الفائدة على القرض (أو معدل إعادة التمويل)،%.

الفرق (C N - C od) هو خصم ويمثل الدخل على هذا النوع من السندات.

العنصر الأخير من إجمالي الدخل - الدخل من إعادة استثمار الفوائد المستلمة - موجود فقط إذا كان الدخل الحالي المستلم في شكل فائدة على السند يعاد استثماره باستمرار. يمكن أن يكون هذا النوع من الدخل مهمًا جدًا عند شراء سندات طويلة الأجل.

يكون إجمالي العائد على السندات عمومًا أقل من الأوراق المالية الأخرى. ويفسر ذلك في المقام الأول بحقيقة أن السندات أكثر موثوقية من الأنواع الأخرى من الأوراق المالية. عوائد السندات أقل عرضة للتقلبات الدورية ولا تعتمد على ظروف السوق مثل عوائد الأسهم على سبيل المثال.

عائد السندات

من الناحية العملية، في كثير من الأحيان، على سبيل المثال، عندما يحدد المُصدر معايير إصدار السندات، يختار المستثمر عند شراء سند معين، ويشكل المشاركون المحترفون في السوق محافظ استثمارية مثالية، تنشأ الحاجة إلى تحديد الكفاءة المالية لقرض السندات ، والذي يأتي لتحديد عائد السندات.

بعبارات عامة الربحية هي مؤشر نسبي وتمثل الدخل لكل وحدة من التكلفة. يميز العائد الحالي والعائد الإجمالي أو النهائي للسندات.

يميز مؤشر العائد الحالي الدخل السنوي (الحالي) على السندات مقارنة بالتكاليف المتكبدة لشرائها. يتم حساب عائد السندات الحالي باستخدام الصيغة

د × = (س / ج 0) * 100٪،

حيث D x هو العائد الحالي للسند، %؛

T 0 - سعر السند الذي تم شراؤه به، فرك.

لاتخاذ قرار استثماري - الاحتفاظ بهذا السند أو البيع والاستثمار في أوراق مالية أخرى - يجب مقارنة عائد السند مع عائد الأدوات الأخرى في الوقت الحالي. وللقيام بذلك، يتم تحديد عائد السوق الحالي على أنه نسبة دخل الفوائد إلى سعر السوق الحالي للسند:

د xr = (S/C r) * 100%،

حيث D xr هو عائد السوق الحالي للسند،٪؛

C هو مقدار الفائدة المدفوعة سنويًا، فرك.

Tsr – سعر السوق الحالي للسندات، فرك.

العائد الحالي للسندات هو أبسط سمة للسندات. باستخدام هذا المؤشر فقط، من المستحيل اختيار السندات الأكثر فعالية لاستثمار الأموال، حيث لا ينعكس مصدر آخر للدخل في العائد الحالي - التغير في قيمة السند خلال فترة ملكيته. لذلك، بالنسبة للسندات ذات القسيمة الصفرية، يكون العائد الحالي صفرًا، على الرغم من أنها تولد دخلاً على شكل سليل.

وينعكس كلا مصدري الدخل في المؤشر الربحية النهائية أو الإجمالية،تحديد إجمالي الدخل على السند لكل وحدة تكلفة شراء هذا السند سنويًا. يتم تحديد مؤشر الربحية النهائي بواسطة الصيغة

D xk = (Σ B i + (C pr – C pok)) / C pok * T,

حيث D xk هو العائد النهائي للسند، %؛

ب - مدفوعات القسيمة للسنة، فرك؛

Ts pr – سعر البيع، فرك؛

Ts pok – سعر الشراء، فرك.

T- عدد سنوات حيازة المستثمر للسندات

هناك عاملان مهمان يؤثران على عوائد السندات. هذا هو التضخم والضرائب. فإذا كان عائد السند 14% سنوياً ومعدل التضخم 13%، فإن العائد الحقيقي سيكون 1% فقط. وإذا ارتفع معدل التضخم إلى 14% أو أعلى، فإن المستثمرين ــ حاملي السندات ذات الدخل الثابت 14% ــ سوف يصبح لديهم احتمال الحصول على دخل صِفر أو حتى تكبد الخسائر. لذلك، في ظروف التضخم، يتجنب المستثمرون الاستثمار في السندات طويلة الأجل (على الرغم من أن المصدرين مهتمون بها بلا شك) من أجل الحفاظ على العائد على استثماراتهم عند مستوى يتناسب مع معدل العائد الأساسي - معدل إعادة التمويل.

تؤدي الضرائب إلى خفض العائد على السندات، وبالتالي عائدها. ومع مراعاة كل ما سبق، ينبغي حساب العائد الحقيقي لبعض السندات بعد خصم الضرائب من الدخل، مع مراعاة التضخم. وينبغي مقارنة مؤشرات الربحية هذه عن طريق اختيار الأشياء الأكثر فعالية للاستثمار.

سوق السندات

السندات هي أوراق مالية ليست أسهمًا، بل ديونًا. وهذا يعني أن المستثمر بشراء السندات لا يصبح مالك الشركة، بل يتحول إلى دائن لها. السندات هي أوراق مالية تمثل شكلاً خاصًا من أشكال القروض. يتعهد المصدر، أي المنظمة التي أصدرت السندات، مقابل الأموال المستلمة، بإعادة شراء السندات بالقيمة الاسمية بعد فترة زمنية معينة ودفع نسبة معينة لاستخدام هذه الأموال.

شراء السند يشبه في معنى تقديم القرض. الفرق هو أنه، أولا، في حالة شراء السند، لا يوجد دائن واحد، بل العديد من الدائنين، وثانيا، يمكن بيع السند دون انتظار نهاية فترة تداوله. بعد أن اشترى سندًا بأجل استحقاق (أي الفترة التي سيعيد فيها المُصدر شراءه) لمدة عام واحد، سيتمكن المستثمر، على سبيل المثال، من بيعه في شهر أو في يوم أو حتى في نفس اليوم. الشراء. يعد إصدار السند عملية مربحة لكل من المستثمر والمصدر. في الواقع، في هذه الحالة يتم القضاء على الوسيط - البنك الذي يتلقى الفرق بين معدل جذب الأموال من السكان ومعدل إصدار القروض للمؤسسات. ونتيجة لذلك، يمكن للمستثمر أن يضع أمواله بسعر أعلى مما هو عليه في البنك، وتحصل الشركة على قرض أرخص من قرض البنك. إذا قبل البنك أموالاً من الجمهور بنسبة 17٪ سنويًا وأصدر قروضًا بنسبة 25٪، فيمكن للمؤسسة إصدار سندات بنسبة 20-22٪ سنويًا مع فائدة لنفسها وللمستثمر.

غالبية سوق السندات الروسية تحتلها السندات الحكومية. وقد شوهت سمعتهم بشكل خطير بعد الأزمة التي حدثت في آب/أغسطس 1998. وانهار هرم السندات الحكومية قصيرة الأجل، الذي بُني لتغطية عجز ميزانية الدولة، الأمر الذي أدى إلى تقويض ثقة المستثمرين في الأوراق المالية الحكومية. لقد استغرق الأمر ما يقرب من عامين حتى تتمكن الدولة من استعادة موثوقيتها كمقترض. وبما أن حجم هذا السوق أصبح أصغر بكثير بعد الأزمة، ولم تعد الدولة تقترض على نطاق واسع من السوق المحلية، فإن إصدارات السندات الحكومية الحالية موثوقة تمامًا للمستثمرين. وليس من قبيل المصادفة أن العائد على الأوراق المالية الحكومية هو الأدنى بين السندات الروسية. تتمثل السندات الحكومية في السوق بشكل أساسي بما يسمى بسندات القروض الفيدرالية (OFZ)، وهي سندات قسيمة ذات فترة استحقاق تتراوح من عدة أشهر إلى خمس سنوات، اعتمادًا على الإصدار.

السندات الفيدرالية الفرعية هي السندات التي تصدرها الهيئات التنفيذية للكيانات المكونة للاتحاد والحكومات المحلية. ببساطة، هذه هي السندات التي يتم إصدارها حسب المناطق. وأشهر هذه السندات هي سندات سانت بطرسبرغ، وسندات موسكو، وسندات أورينبورغ. وبما أنه يعتقد أن السندات الإقليمية أكثر خطورة من السندات الحكومية، فيجب أن يكون عائدها أعلى. على سبيل المثال، يتراوح العائد على سندات سانت بطرسبرغ من 17 إلى 18٪ سنويا، اعتمادا على فترة الاستحقاق. ومع ذلك، ينبغي القول أنه، على عكس السندات الحكومية، لم تتوقف خدمة سندات سانت بطرسبرغ حتى خلال أزمة أغسطس، وبما أن حجمها ليس كبيرا جدا، فإن حكومة سانت بطرسبرغ تفي باستمرار بالتزاماتها. أصدرت منطقة ساراتوف سلسلتين فقط من السندات في عامي 1995 و1996 وبعد ذلك لم تعد تدخل السوق بأوراقها المالية.

تعد سندات الشركات قطاعًا جديدًا نسبيًا في سوق السندات الروسية. قبل أزمة 1998، كانت السندات الحكومية تستوعب كل أموال المستثمرين الروس ولم تسمح للشركات والبنوك باقتراض الأموال من سوق السندات بعائد مقبول. وبعد الأزمة، تقلصت سوق السندات الحكومية وبدأت الشركات الروسية الكبرى تدريجياً في احتلال السوق الفارغة. أولاً، دخلت شركات مثل غازبروم، ولوك أويل، وTNK، وRAO UES إلى السوق بسنداتها. ثم، في عام 2000، تم تجديد القائمة بسندات Vneshtorgbank، وMagnitogorsk Iron and Steel Works، وMGTS، وAlrosa وغيرها من الشركات. تعلن جميع الشركات الجديدة عن إصدار السندات. ومن أجل جذب المستثمرين إلى سنداتها، تقدم هذه الشركات عوائد أعلى من السندات الحكومية وتستخدم حيل مختلفة مثل ربط أسعار السندات بالعملات أو إمكانية الاسترداد المبكر للسندات بسعر معين. وليس من المستغرب أن يتوسع هذا السوق باستمرار ويجذب مستثمرين جدد.

الآن ليس فقط بنك كبير أو شركة استثمارية، ولكن يمكن لأي مواطن أيضًا شراء السندات من خلال إبرام اتفاقية وساطة مع شركة تعمل في سوق السندات.

من وجهة نظر المستثمرين، فإن المشكلة الرئيسية في سوق السندات هي العائد المنخفض نسبيًا. أوضح يوري جولبان، محلل سوق أدوات الدخل الثابت في Sobinbank OJSC: "في السنوات الأخيرة، انخفض عائد السندات المتداولة بالفعل، وانخفضت قسائم الإيداعات الجديدة. إذا نظرت إلى عوائد الروبل لسندات غازبروم، فإن الأوراق المالية الموضوعة في الفترة 2002-2005 كانت لديها معدلات كوبونات تبلغ 7.5٪، وتلك التي تم وضعها في عام 2006 كانت بالفعل 6.79٪. ويعكس انخفاض العائد انخفاض مخاطر الاقتصاد الروسي وزيادة كفاءته، وهو ما انعكس في زيادة التصنيفات السيادية لروسيا من قبل وكالات التصنيف الرائدة في العالم.

ومع ذلك، الآن الوضع يتغير تدريجيا. في الظروف الحالية، أصبح من الصعب وضع الأوراق المالية حتى مع زيادة القسيمة. وبطبيعة الحال، فإن ارتفاع التضخم هو سبب آخر للمستثمرين للمطالبة بمعدلات أعلى. من المرجح أن تكون المواضع الجديدة ذات عائد أعلى مما كانت عليه قبل الأزمة وبعروض أقصر. ومع ذلك، فإن هذا الوضع يؤدي إلى انخفاض في نشاط المصدرين. في الأشهر الأخيرة، كان من المستحيل الحصول على المال باستخدام كوبونات ما قبل الأزمة، ومستويات العائد الحالية للعديد من المصدرين مرتفعة للغاية.

العامل الرئيسي في نمو الربحية هو المشاكل العالمية المتعلقة بالسيولة، ويمكن أن تستمر لفترة طويلة: لا ينبغي لنا أن نتوقع التغلب بشكل جذري على أزمة السيولة حتى نهاية العام. وبطبيعة الحال، فإن التدابير التي اتخذتها الدولة (توسيع القائمة اللومباردية للبنك المركزي للاتحاد الروسي، وخفض معايير الاحتياطي للبنوك التجارية، والتدخلات في سوق OFZ) تؤتي ثمارها. ومع ذلك، من الضروري الأخذ في الاعتبار أن أي تحسن في وضع السوق سيكون محدودًا بالحجم الكبير من المواضع المؤجلة أثناء انتظار "النافذة". إن وجود عدد كبير من الأشخاص الراغبين في اجتياز "النافذة" الافتتاحية سيؤدي إلى ارتفاع العائدات. والتحسن ممكن بعد العام الجديد، عندما تتلاشى المخاوف بشأن مؤشرات التضخم إلى الخلفية ويصبح من الممكن حدوث زيادة كبيرة في إنفاق الميزانية في الفترة التي تسبق الانتخابات.

الجزء العملي

حساب قيمة الأوراق المالية لشركة OJSC KAMAZ

تقييم الأوراق المالية هو تحديد القيمة السوقية للأوراق المالية (الأسهم العادية والمفضلة)، وسندات الدين (السندات والأذونات)، والأوراق المالية المشتقة (الخيارات والعقود الآجلة) الصادرة عن الوكالات الحكومية والمؤسسات المالية (البورصات والبنوك) والشركات والمؤسسات. المنظمات.

تكمن خصوصية تقييم الأوراق المالية في أن الورقة المالية تمثل شكلاً خاصًا لوجود رأس المال وهي في نفس الوقت سلعة يتم تداولها في سوق الأوراق المالية. لكن الورقة المالية ليست سلعة ملموسة وتتحدد قيمتها بقيمة الحقوق التي تمنحها لصاحبها. لذلك، بالنسبة لمالك الأسهم، هذا هو الحق في المشاركة في الإدارة، والحصول على أرباح الأسهم، والحصول على جزء من ممتلكات الشركة عند تصفيتها، وما إلى ذلك، بالنسبة لمالك الكمبيالة، هذا هو التحويل، واستلام الدخل ، السداد.

قيمة الورقة المالية هي المعادل النقدي لصفاتها الاستثمارية وقدراتها الإدارية، اعتمادًا على أهداف محددة وطرق تقييم. هناك حاجة إلى أنواع مختلفة من قيم الأوراق المالية لتنفيذ المعاملات المالية المختلفة.

تصنيف أنواع قيمة الأوراق المالية:

السعر الاسمي للأوراق المالية هو حصة رأس المال المصرح به للسهم الواحد.

القيمة الدفترية هي قيمة صافي الأصول لكل سهم قائم.

قيمة التصفية هي المبلغ المالي المدفوع للسهم الواحد عند تصفية الشركة.

سعر الإصدار. يتم الإعلان عنه من قبل المُصدر ويكون صالحًا خلال فترة الاكتتاب (سعر السوق الأساسي).

سعر السوق (قيمة الصرف) – سعر السوق الثانوي

يعد تقييم الأسهم خطوة ضرورية لتأمين استثماراتك. يتيح التحليل الأساسي للوضع في سوق الأوراق المالية للمستثمر تجنب الأخطاء في مواجهة التقلبات المستمرة في الأسعار. ولا يمكن تحقيق ذلك إلا بعد تقييم القيمة السوقية للأسهم.

عند تقييم قيمة الأسهم، تُفهم القيمة السوقية للسهم على أنها السعر الأكثر احتمالًا الذي يمكن من خلاله التصرف في هذا الكائن في السوق المفتوحة في بيئة تنافسية، عندما يتصرف أطراف المعاملة بشكل معقول، مع توفر كل ما يلزم من المعلومات، وقيمة الصفقة لا تعكس أي أو.

إن أساس تقييم الأسهم هو تحديد قيمتها كأداة مالية قادرة على تحقيق الربح لمالكها. طرق تحقيق الربح تشمل استلام الأرباح وزيادة قيمة الأسهم المرتبطة بتحسين الأداء المالي للشركة وتوسيع أعمالها وزيادة قيمة الأصول

مؤشرات تقييم أسهم الشركة المساهمة:

· مؤشرات أداء المصدر

· المؤشرات التحليلية لصفات الاستثمار في الأوراق المالية

سنقوم بتقييم أنشطة OJSC TFC KAMAZ وفقًا للمؤشرات التالية:

1. العائد على رأس المال

2. تأمين الأوراق المالية مع ممتلكات المؤسسة

3. ربحية السهم

4. العائد على رأس المال المالي

5. "النفوذ المالي"

6. حصة من صافي الربح

7. حجم التداول

8. كفاءة الإنتاج. حالة صافي الربح والميزانية العمومية.

القسم 1. تحديد هيكل الأوراق المالية لشركة KAMAZ OJSC

الجدول 1 - هيكل الأوراق المالية لشركة KAMAZ OJSC

السهم العادي (ordinare، سهم عادي) - في المجمل، تشكل هذه الأسهم غالبية رأس مال الشركة. ويحق لأصحابها الحصول على أرباح الأسهم والمشاركة في الاجتماعات العامة والمشاركة في إدارة الشركة. عند تصفية الشركة المساهمة، يحق لهم الحصول على الأموال المستثمرة بسعر رمزي، ولكن فقط بعد تلبية مصالح حاملي السندات والأسهم الممتازة.

السهم المفضل - السهم الذي يمنح مالكه حقًا مميزًا في الحصول على أرباح الأسهم، لكنه لا يمنحه حق التصويت في اجتماع المساهمين (ما لم ينص ميثاق الشركة على خلاف ذلك).

السند هو التزام دين بسعر فائدة ثابت، وهو أحد الأدوات التي تستخدمها الشركات والدولة لتعبئة الموارد المالية في أسواق الأوراق المالية.

القيمة الاسمية الإجمالية لسندات الشركات هي الالتزامات طويلة الأجل.

يحتل رأس المال (الصندوق) المصرح به لشركة المساهمة مكانة خاصة بين أموال الشركة الخاصة. أولاً، يعكس رأس المال المصرح به حق المساهمين في ممارسة أنشطتهم التجارية (المستقلة)، على النحو المنصوص عليه في ميثاق الشركة المساهمة. ثانيًا، هذا هو مبلغ رأس المال الأولي أو الأولي (في حالة ظهور شركة مساهمة جديدة)، مما يعطي قوة دافعة لمزيد من أنشطة الشركة. بمرور الوقت، في حالة التشغيل الناجح، قد يكون الربح الذي تتلقاه الشركة أعلى بعدة مرات من مبلغ رأس المال المصرح به، ومع ذلك، حتى ذلك الحين سيظل رأس المال المصرح به هو البند الأكثر استقرارًا من المسؤولية.

مبلغ رأس المال المصرح به لشركة KAMAZ OJSC اعتبارًا من 31 ديسمبر 2007. هو 43883457 مليون روبل. (رأس المال المصرح به + رأس المال الإضافي + الإحتياطيات).

هيكل المشاركة:

· الأسهم العادية – 85%؛

· الأسهم الممتازة – 15%.

تكلفة الأسهم المفضلة هي 5-30 روبل.

المبلغ الذي جمعه المصدر نتيجة لوضع السندات في الميزانية العمومية اعتبارًا من 31 ديسمبر 2007 هو 10156672 مليون روبل. (واجبات طويلة الأمد)

القيمة الاسمية للسند الواحد هي 1-1000000 روبل.

القسم 2. تحليل البيانات المالية لشركة KAMAZ OJSC اعتبارًا من 31 ديسمبر 2007.

تحليل البيانات المالية هو العملية التي نقوم من خلالها بتقييم الوضع المالي السابق والحالي وأداء المنظمة. التقارير المالية (المحاسبية) هي قاعدة المعلومات للتحليل المالي، لأن التحليل المالي بالمعنى الكلاسيكي هو تحليل بيانات التقارير المالية. لقد أصبحت ذات أهمية متزايدة عند اتخاذ القرارات الإدارية، عندما تكون هناك حاجة إلى حجج عقلانية ومنطقية لتبريرها.

الأصول غير الملموسة هي تلك الأجزاء من أصول المنظمة التي تعتبر أصولًا غير نقدية يمكن تحديدها وليس لها شكل مادي يستخدم في إنتاج أو توفير السلع أو الخدمات، أو لتأجيرها للآخرين، أو لأغراض إدارية.

الأصول غير الملموسة لشركة KAMAZ OJSC - 2519991 مليون روبل.

الجدول 2 - هيكل أصول شركة KAMAZ OJSC

الأصول غير المتداولة (طويلة الأجل) - مجموعة الأصول العقارية للمؤسسة التي تشارك بشكل متكرر في عملية أنشطتها الاقتصادية وتحول القيمة المستخدمة إلى المنتجات في أجزاء (جميع أنواع الأصول التي يزيد عمرها الإنتاجي عن 1 سنة)

الأصول غير المتداولة لشركة KAMAZ OJSC اعتبارًا من 31 ديسمبر 2007. - 41.944.974 مليون روبل.

رأس المال العامل هو رأس المال الذي يتم إنفاقه وإنفاقه بالكامل خلال دورة إنتاج واحدة. رأس المال العامل يشمل:

· الأصول المتداولة المادية.

· نقدي؛

· الاستثمارات المالية قصيرة الأجل.

· الأموال في التسويات الحالية.

يبلغ حجم رأس المال العامل (الأصول المتداولة) لشركة KAMAZ OJSC 24.964.951 مليون روبل.

معلومات ذات صله.