Rublio kursas stabilizuojasi. Kas nutiks doleriui (rubliui) artimiausiu metu – prognozės ir ekspertų nuomonės. Tam bus keletas priežasčių

.
Per pastaruosius du mėnesius rublis pastebimai sustiprėjo: nuo 83 rublių už dolerį sausio 22 d., o iki balandžio 1 dienos jis pakilo iki 67 rublių už dolerį. Tačiau šis stiprėjimas nėra priežastis optimizmui, o tik dar vieno nestabilumo užsienio valiutų rinkoje įrodymas. Blogiausia, kad leisdamas taip smarkiai sustiprėti rubliui, Centrinis bankas praranda realias galimybes stabilizuoti valiutos kursą
Vyriausybės atstovai, ekonomistai, verslo atstovai beveik vieningai sutaria, kad valiutos kurso svyravimai, jo nestabilumas arba, kaip sako ekonomistai, didelis nepastovumas yra dar blogiau nei tik rublio susilpnėjimas.

Ir aišku kodėl. Juk nacionalinės valiutos kursas yra vienas pagrindinių atskaitos taškų priimant bet kurios šalies ir bet kokio lygio ūkio subjektų sprendimus – nuo ​​gyventojų iki valdžios. Ekonomikose, atvirose išorės rinkoms, pavyzdžiui, Rusijos, kur užsienio prekybos apyvarta sudaro didelę BVP dalį, tai yra pagrindinė gairė.
Pirma, kai valiutų kurso svyravimai yra dideli, visų sandorių, vienaip ar kitaip susijusių su eksporto-importo operacijomis, sąnaudos smarkiai išauga. Tai savo ruožtu lemia papildomą kainų augimą dėl neapibrėžtumo faktoriaus. Kitaip tariant, dėl nepastovumo (įskaitant staigų rublio stiprėjimą) kenčia ne tik „importuotojai“, bet ir „eksportuotojai“. Be to, valiutos kurso nestabilumas taip pat kelia problemų tiems, kurie bando konkuruoti su importu vidaus rinkoje. Tai reiškia, kad nepastovumas trukdo pakeisti importą.
Antra, vartotojai, norintys ir toliau pirkti importuotas prekes, keliauti į užsienį ar tiesiog sutaupyti santaupų, didina santaupų užsienio valiuta dalį, kad apsisaugotų nuo netikrumo. Visa tai neprisideda prie rublio stabilizavimo.
Trečia, ilgus metus rusai išsiugdė įprotį orientuotis į valiutos kursą kaip į savotišką stabilumo rodiklį. Valiutų kurso svyravimai turi įtakos jų vertinimui dabartinių įvykių ir gali suteikti gyventojams priežastį mažinti vartojimą, o verslininkams – investicijas. Ir net tiems verslininkams, kurie neketina atsisakyti investicijų, sunku jas planuoti.
Stabilus rublis yra toks svarbus ekonomikai, kad tai atsispindi įstatymų leidybos lygmeniu. Tiek Rusijos Federacijos Konstitucija (75 straipsnis), tiek federalinis įstatymas „Dėl Rusijos Federacijos centrinio banko“ (3 straipsnis) skelbia: „Saugoti ir užtikrinti rublio stabilumą yra pagrindinė Rusijos Federacijos centrinio banko funkcija. Rusijos Federacija“.

Dabartinė situacija: valiutų svyravimai
Tačiau Rusijos banko vadovų pareiškimai kol kas neteikia optimizmo priežasčių.
„Labai norėtume, kad rublio kursas bent valiutų krepšelyje būtų stabilus. Tai būtų labai naudinga ekonomikai ir antiinfliacinei politikai. Bet to užtikrinti neįmanoma(išskirta mano. – S.B.).“, sako pirmasis Centrinio banko pirmininko pavaduotojas Dmitrijus Tulinas.
Centrinio banko vadovė Elvira Nabiullina žengia dar toliau. Teigdama, kad rublio kursą galima stabilizuoti tik diversifikuojant ekonomiką, ji iš tikrųjų perkelia nuo savęs ministrui pirmininkui Dmitrijui Medvedevui Konstitucijos ir Centrinio banko įstatymo jai suteiktą atsakomybę: juk jei ko nors prašoma diversifikuoti ekonomiką, tai bus ne iš centrinio banko, o iš vyriausybės.
Kai pagrindinis pinigų rinkos veikėjas viešai pripažįsta savo bejėgiškumą, nebestebina, kad, nepaisant santykinio ekonomikos normalizavimo, valiutų svyravimai tęsiasi jau daugiau nei pusantrų metų (žr. 1 diagramą).


Taigi dabartinis rublio stiprėjimas tik apsunkina gyvenimą Rusijos ekonomikos agentams, nes dar labiau apsunkina sąlygas, su kuriomis jie susiduria, spręsti problemas. Juk ir pramonėje, ir statybose, ir prekyboje, ir buityje planuojant veiksmus svarbu ne stiprus, o stabilus rublis.

Centrinio banko galimybės
Taigi Rusijos banko vadovai nuoširdžiai prisipažįsta, kad patys nemato galimybės stabilizuoti rublio kurso.
Tuo pačiu kitų šalių patirtis ir paprasta logika leidžia manyti, kad stabilumas valiutų rinkoje yra įmanomas, o pagrindiniai instrumentai jį užtikrinti yra centrinio banko rankose.
Centriniai bankai turi daug galimybių daryti įtaką nacionalinės valiutos kursui. Jie tai gali padaryti netiesiogiai, pavyzdžiui, keisdami kursą, arba tiesiogiai – atlikdami sandorius valiutų rinkoje. Akivaizdu, kad šių priemonių efektyvumas skiriasi: keisti kursą kasdien ir net kas mėnesį yra neįmanoma arba problematiška. Tuo pačiu metu atviros rinkos sandoriai kasdien gali keistis tiek apimtimi, tiek kryptimi.
Kartu svarbu suprasti, kad tiesioginės įtakos nacionalinės valiutos kursui galimybės atliekant atvirosios rinkos operacijas kardinaliai skiriasi tuo atveju, kai reikia stiprinti rublį – ir jį susilpninti (žr. 1 lentelę). Atitinkamai, Centrinio banko pozicijos savo žaidime (arba, jei norite, kovos) prieš rinkos elementus gali būti stiprios (lengvai apginamos) ir silpnos (pažeidžiamos).


Kova su rublio silpnėjimu yra silpna Centrinio banko pozicija. Jeigu rinkos jėgos bando susilpninti rublį, o Centrinis bankas su tuo kovoja per intervenciją, tai jo padėtis šiuo atveju yra silpna. Ištekliai intervencijoms (aukso ir užsienio valiutos atsargos) yra riboti. Be to, tokios intervencijos neigiamai veikia šalies ekonomiką, nes iš ekonomikos išimama rublio pinigų pasiūla, o tai mažina visuminę paklausą.
Kova su rublio stiprėjimu yra stipri centrinio banko pozicija. Jeigu rinkos jėgos bando stiprinti rublį, o Centrinis bankas kovoja su stiprėjimu, tai jo padėtis, atvirkščiai, yra stipri. Šiuo atveju centrinio banko ištekliai gali būti laikomi neribotais (reikalingi rubliai, kurių emisija yra jo rankose). Rublių intervencijų įtaka ekonomikai yra teigiama, nes didėja rublio pinigų pasiūla, o kartu ir Rusijos kilmės prekių bei turto paklausa. Tuo pačiu metu rublis yra stabilus, jo silpnėjimas neįtraukiamas – juk kalbame apie kovą su rublio stiprėjimu.
Centrinio banko pozicijos tvirtumas matyti iš pasaulinės praktikos pavyzdžių. Taigi 2011 metų rugsėjį Šveicarijos nacionalinis bankas paskelbė, kad neleis valiutos kursui kilti daugiau nei 1,2 Šveicarijos franko už 1 eurą ir tokį lygį išlaikė iki 2015 metų sausio mėnesio. Per tą laiką Šveicarijos aukso ir užsienio valiutos atsargos nesunkiai padidėjo daugiau nei 200 mlrd. dolerių ekvivalentu.
Išvada paprasta: kad valiutos kursas išliktų stabilus, centrinis bankas visada turi būti tvirtoje pozicijoje. Tai yra pagrindinė valiutos kurso stabilizavimo taisyklė.

Centrinio banko algoritmas
Pagrindinės stabilizavimo taisyklės laikymasis reiškia, kad Centrinis bankas turėtų vykdyti atvirosios rinkos operacijas tik tada, kai yra stiprioje pozicijoje, tai yra, kovoja su rublio (vietinės valiutos) stiprėjimu. Paprasčiau tariant, Centrinis bankas turėtų pirkti valiutą, bet niekada jos neparduoti. Dėl to sumažėja nepastovumas ir sumažėja valiutų kursų svyravimai. Nepastovumas mažėja dėl akivaizdžios priežasties: vietinės valiutos stiprėjimo fazė neįtraukiama į valiutos kurso dinamiką.
Vartojant karinę terminologiją, galima teigti, kad esant tokiam stabilizavimui Centrinis bankas neįsitraukia į mūšį, kai jo pozicijos yra silpnos. Tačiau pasitraukęs į palankias pozicijas, jis tvirtai jų laikosi.
Kadangi Centrinis bankas neremia krūtinės į ambrazūrą, o prisitaiko prie rinkos tendencijų, tokį rublio kurso stabilizavimą galima pavadinti adaptyviu*. Įsivaizduokime centrinio banko veiksmus dviejų paprastų žingsnių algoritmo forma:
1. Centrinis bankas leidžia rubliui susilpnėti.
2. Centrinis bankas neleidžia rubliui stiprėti.
Centrinio banko veiksmai yra panašūs į gerai žinomą posakį „Įleisk visus, niekam neišleisk“. Mūsų atveju dolerius leidžiama įvesti į Centrinio banko atsargas (tai atitinka Centrinio banko ketinimą padidinti aukso ir užsienio valiutos atsargas iki 500 mlrd. USD), o išeiti iš atsargų draudžiama (tai atitinka prezidento Vladimiro Putino politiką nedegina atsargų“).
Panašus principas dažnai sutinkamas gamtoje ir technikoje. Pažvelkime į keletą analogijų.
Įkroviklis.Įkraudami telefoną ar planšetinį kompiuterį iš buitinio elektros lizdo kiekvieną kartą susiduriame su kintamosios srovės pavertimu nuolatine srove, kuri būtina norint įkrauti baterijas. „Lakiosios“ kintamosios srovės pavertimo „stabilia“ nuolatine srove procesas vadinamas lygintuvu, o atitinkami įrenginiai vadinami lygintuvais. Dabartinis ištaisymas pagrįstas specialiu prietaisu - diodu, kuris mokomas vidurinės mokyklos fizikos kurse. Diodas leidžia srovei praeiti viena kryptimi, o ne kita. Taip yra ir mūsų atveju: norėdamas „ištiesinti“ valiutos kurso dinamiką, Centrinis bankas leidžia valiutos kursui judėti viena kryptimi, o kita – neleidžia.
Siurblys. Panašus principas naudojamas siurbliams, pavyzdžiui, rankiniam dviračių padangoms. Specialus įtaisas siurblyje – vožtuvas – leidžia orui judėti tik viena kryptimi**. Priešingu atveju siurblio stūmokliui judant viena kryptimi oras iš siurblio patektų į padangą, o stūmokliui judant priešinga kryptimi oras iš padangos grįžtų atgal į siurblį ir padanga nebūtų pripūsta. Jei naudojamas vožtuvas, tai vietoj kintamo ir „lakiojo“ oro srauto (į padangą ir iš jos) gauname pastovų, stabilų oro srautą, kuris atlieka naudingą padangos pripūtimo darbą. Širdies vožtuvai arba venų vožtuvai taip pat leidžia kraujui tekėti tik viena kryptimi, teisinga. Taip pat Centrinis bankas, naudodamas adaptyvų valiutų kurso stabilizavimą, leis kapitalo srautams judėti tik Rusijos ekonomikai reikalinga kryptimi.
Boa. Panašiai elgiasi ir boa susiaurėjimas, kai žudo savo grobį. Boa susiaurėja, apjuosdama kūną tvirtais žiedais... laukia. Jis neleidžia savo grobui įkvėpti, bet leidžia jam iškvėpti. Kai auka, bandydama kvėpuoti, vėl iškvepia, boa suspaudžia jos kūną dar stipriau. Galiausiai auka uždūsta. Mūsų pavyzdyje su valiutų kursais auka yra labai pavojingas žvėris – nepastovumas, valiutų kursų kintamumas. Rublio (vietinės valiutos) kintamumo stiprinimo fazė yra analogiška įkvėpimui. Tačiau Centrinis bankas, naudodamas adaptyvų stabilizavimo metodą, neleidžia nepastovumui kvėpuoti ir taip jį užgniaužia.
Kitos analogijos. Neleisti rubliui sustiprėti iki susilpnėjimo yra tas pats, kas neleisti sportininkui užbėgti prieš šuolį į tolį, o tik leisti šokti iš stovimos padėties. Arba tas pats, kas neleisti medkirčiui siūbuoti kirviu, kad nukapotų šaką. Stiprinimo nebuvimas (kaip taikymo srities analogas, paleidimas) savaime sumažina vėlesnio rublio susilpnėjimo pagreitį.

Kinijos pavyzdys
Galbūt kai kuriems siūlomas stabilizavimo metodas atrodo spekuliatyvus. Tačiau tokia yra tikroji daugelio pasaulio centrinių bankų praktika. Aukščiau jau pateikėme pavyzdį iš Šveicarijos nacionalinio banko praktikos. Taip pat ketvirtį amžiaus (!) veikė Kinijos liaudies bankas (žr. 2 diagramą).


Kaip rodo Kinijos patirtis, adaptyvus stabilizavimas nereiškia nuolatinio valiutos silpnėjimo. Diagrama rodo ilgus stabilių valiutų kursų laikotarpius. Pavyzdžiui, juanio kursas buvo stabilus daugiau nei trejus metus – nuo ​​1986 metų rugsėjo iki 1989 metų lapkričio. Tačiau rekordas buvo stabilaus valiutos kurso laikotarpis nuo 1994 m. vasario iki 2005 m. birželio – daugiau nei dešimt metų! (2014 m. viduryje pradėjusi deginti savo atsargas Kinija nukrypo nuo dešimtmečius patikrintos taisyklės, kuri tapo viena iš augančių Kinijos ekonomikos problemų priežasčių.)
Kitaip tariant, adaptyvus stabilizavimas nereiškia nuolatinio rublio (vietinės valiutos) silpnėjimo, o veda prie valiutos kurso stabilizavimo per ilgą laiką.
*Yra ir kitų, „pažangesnių“ stabilizavimo būdų (žr., pavyzdžiui, „Du būdai stabilizuoti valiutos kursą“, https://mpra.ub.uni-muenchen.de/69673/1/MPRA_paper_69673.pdf) .
**Pačioje padangoje tą pačią paskirtį atlieka kitas vožtuvas – nipelis.

Rublių stabilizavimas
Koks būtų rublio kursas, jei mūsų centrinio banko vadovai 2014 metų lapkritį nebūtų nusiplovę rankų, o griebtis paprasčiausio adaptyvaus stabilizavimo algoritmo? Tai aiškiai parodyta 3 diagramoje.


Kaip matome, adaptyvi stabilizavimo strategija galėtų užtikrinti praktiškai stabilų 68–71 rublio už dolerį kursą ilgiau nei metus. Tai stulbinamai skiriasi nuo tuo metu stebėtų ekonomiškai destruktyvių valiutų svyravimų, pažymėtų raudona linija (taip pat žr. 1 diagramą).
Raudonos linijos padėtis žemiau mėlynos 3 diagramoje rodo, kad Centrinis bankas „turėtų“ (ir sėkmingai) kovoti su rublio stiprėjimu, kartu papildydamas aukso ir užsienio valiutos atsargas.
Tai, kas išdėstyta aukščiau, galioja ne tik dabartinei Centrinio banko vadovų kartai. Adaptyvus valiutos kurso stabilizavimas buvo įmanomas (ir būtų labai naudingas) per pastaruosius dvidešimt metų (žr. 4 pav.).


Kaip matyti iš 4 diagramos, rublio kursas galėjo būti itin stabilus nuo 2000 m. pabaigos iki 2014 m. pabaigos (keturiolika metų!). Nuo 27,8 rublio už dolerį valiutos kursas būtų pasikeitęs tik dviem žingsniais: iki 32 rublių (15 %) iki 2002 m. gruodžio mėn. ir iki 36 rublių (13 %) iki 2009 m. vasario mėn.
Tokiu atveju šalis ne tik padidintų užsienio valiutos atsargas. Į ekonomiką atplauktų trilijonai papildomų rublių. Ir su teisinga Centrinio banko ir Finansų ministerijos politika šie rubliai nesukeltų infliacijos. Priešingai, susaistytos, pavyzdžiui, ilgalaikėmis vyriausybės ir centrinio banko obligacijomis, jos virstų ilgalaikiais pinigais, kurių Rusijos ekonomikai taip trūksta.
Be to, tikėtina, kad pagal tokį scenarijų 2014 m. gruodį įvykęs staigus devalvavimas apskritai nebūtų įvykęs. Pirma, prisitaikymas prie išorinės aplinkos pokyčių vyktų aktyviai, o ne vėluojant dėl ​​centrinio banko valiutos intervencijų. Antra, pagal šį scenarijų Centrinio banko aukso ir užsienio valiutos atsargos gali gerokai viršyti 1 trilijoną JAV dolerių, o tai padidintų gyventojų, taip pat išorės ir vidaus investuotojų pasitikėjimą rubliu ir turtu.

Atlikimo technika
Taigi Centrinis bankas gali ir turėtų kovoti su staigiu rublio stiprėjimu. Jei tam bus naudojamos rublio intervencijos (o ne sumažintas pagrindinis kursas), tada bus pasiektas valiutos kurso stabilizavimas, o pinigai, kurie dabar taip reikalingi ekonomikos augimui, pradės plūsti į ekonomiką.
Čia svarbu atkreipti dėmesį į vieną techninį niuansą. 2015 m. vasarą, kai rublis sustiprėjo iki 49 rublių už dolerį pagal oficialų kursą, Centrinis bankas pradėjo rublio intervencijas*. Atrodytų, kad to ir reikia. Tačiau valiutos kurso stabilizavimo požiūriu taisyklę, kurios laikėsi centrinis bankas, kasdien pirkdamas užsienio valiutą (po 200 mln. USD), reikėtų laikyti itin nesėkminga. Būtent šios taisyklės laikymasis tapo viena iš pagrindinių tolesnio rublio silpnėjimo ciklo priežasčių (kartu su naftos kainų dinamika ir per skubotu bazinės kurso mažinimu).
Kad valiutos kursas būtų stabilus, rublio intervencijų algoritmas turi būti kitoks. Teisingas algoritmas yra susietas ne su rublio intervencijų apimties, o su valiutos kurso lygio pastovumu. Pavyzdžiui, norėdamas apsaugoti rublį nuo stiprėjimo 67 rubliais už dolerį (šis kursas imamas tik kaip pavyzdys, tai yra oficialus kursas rašymo metu), Centrinis bankas turi nusipirkti bet kokį valiutos kiekį, reikalingą apsaugoti šią normą. Ir jei vieną dieną už tai turite atpirkti 2 milijardus dolerių, o kitą - tik 5 milijonus dolerių, tuomet reikia atpirkti tokius kiekius.
Būtent dėl ​​šio lankstumo rublio intervencijas yra daug patogiau naudoti nei kursą. Rublių intervencijų apimtis gali būti keičiama kasdien, tačiau tiesiog neįmanoma įsivaizduoti kasdieninio bazinio kurso pokyčio.
Jei rublis pradeda silpti, tada, visiškai vadovaudamasis aukščiau aprašytu algoritmu, Centrinis bankas neturėtų tam atsispirti. Mums tereikia pakeisti „gynybos liniją“ ir apsaugoti rublį nuo stiprėjimo nauju lygiu.

Išvada
Rublio kurso stabilizavimas yra visiškai įmanomas. Ir jei Rusijos bankas pasinaudos straipsnyje aprašyta tarptautine patirtimi, tai ne tik atneš labai reikalingą stabilumą užsienio valiutų rinkai. Taigi ji pagaliau pradės prisidėti prie ekonomikos augimo atnaujinimo. Ir jis įvykdys tiesioginę užduotį, kuri yra visiškai išsprendžiama ir patikėta jam Rusijos konstitucijos.
* Šių intervencijų motyvas buvo paskelbtas poreikiu papildyti aukso ir užsienio valiutos atsargas

Nevaldoma valiuta

Kuo žemiau krinta rublio kursas, tuo dažniau tenka girdėti kalbas apie tai, kaip būtų gerai, kad Rusijos bankas atkurtų tvarką savo subordinuotoje ekonomikoje ir stabilizuotų rublio kursą. Tokios idėjos man atrodo archajiškos ir destruktyvios, nes jų neigiamos pasekmės akivaizdžiai viršija galimą teigiamą poveikį.

1997–1998 m. krizė parodė, kad šiuolaikiniame pasaulyje, globalėjant ir integruojant finansų rinkas, valdomo nacionalinės valiutos kurso idėja paseno. Tada iš eilės žlugo Čekija, Tailandas, Pietų Korėja, Indonezija, Filipinai, Malaizija, Rusija ir Turkija; kiek vėliau Brazilija ir Argentina. Visos tos šalys, kurios keletą metų bandė vykdyti valdomo kurso politiką, buvo priverstos jos atsisakyti, atsidūrusios didesnės ar mažesnės sunkmečio krizėje.

Daugelis šalių gerai išmoko šią pamoką ir niekada nebandė grįžti prie senųjų būdų; Rusija savo ruožtu atsidūrė mažumoje. Ir jei rublio stiprėjimo stabdymo politika spartaus naftos kainų, eksporto pajamų ir kapitalo įplaukų augimo laikotarpiu buvo gana sėkminga (didinant užsienio valiutos atsargas, rublio kursas buvo išlaikytas, nors mokant su didele infliacija), tada bandymai neleisti rublio kursui smukti pasitelkiant užsienio valiutos keitimo intervencijas buvo nesėkmingi. Tokie bandymai žlugo net per 2008–2009 m. krizę, kai Rusijos banko pirmininku buvo Sergejus Ignatjevas; nei palyginti ramiais 2013-aisiais, kai Elvira Nabiullina tapo Rusijos centrinio banko pirmininke; ir ypač ne 2014 m., kai Rusijos ekonomika turėjo sumokėti už Kremliaus geopolitines avantiūras pagal „Hamburgo sąskaitą“ ir tuo pačiu susidurti su pasaulinių naftos kainų kritimu.

Negalima sakyti, kad Rusijos bankas iš viso nepasimokė praeities pamokų. Per trumpą laikotarpį nuo 2012 m. rugsėjo mėn. iki 2013 m. gegužės Rusijos centrinis bankas iš tikrųjų vykdė rublio kurso keitimo politiką be jokių pranešimų (tam tereikėjo atsisakyti vykdyti užsienio valiutos intervencijas bet kuria kryptimi), ir nors rublio kursas judėjo gana plačiu koridoriumi, niekas rimto dėmesio į šiuos svyravimus nekreipė. Tai reiškia, kad tuo metu ekonomika ir bankų sistema buvo pasirengusios laisvam rublio svyravimui. Tačiau naujosios Rusijos banko vadovo atėjimas ir, matyt, nauji politiniai tikslai, kuriais ji vadovavosi, lėmė tai, kad reguliarios užsienio valiutos intervencijos rublio kursui palaikyti atnaujintos 2013 metų vasarą.

Stiprūs bankai

Ypač būtina pabrėžti pasirengimą dabartinei Rusijos bankų sistemos krizei, kuri, priminsiu, 2008–2009 m. įžengė turėdama atvirą valiutos poziciją (įsipareigojimų užsienio valiuta perteklius virš turto užsienio valiuta), kuri buvo didesnė. nei viso bankų sistemos kapitalo dydis. Tiesą sakant, kaip tik todėl Rusijos valdžiai reikėjo atlikti precedento neturinčią banko gelbėjimo operaciją, kuri kainavo daugiau nei 4 % BVP. Rusijos bankai 2014-2016 metų krizę priartėjo kur kas geresnėje formoje, bent jau dvigubą rublio devalvaciją išgyveno gana ramiai. Tai nereiškia, kad bankų sistemoje problemų iš viso nėra, bet jos siejamos arba su šlykščiu valdymu valstybiniuose bankuose, kuriems bet kokia proga reikalaujama valstybės paramos (VEB, VTB, Rosselkhozbank), arba su prasta kokybe. bankų priežiūros pačiame Rusijos banke, o tai veda prie daugybės atvejų, kai nustatomi bankai, kurie visiškai prarado kapitalą.

2014 metų lapkritį Rusijos bankas, matyt, suprasdamas rublio kurso palaikymo politikos beprasmiškumą Vakarų įvestų sankcijų ir prasidėjusio naftos kainų nuosmukio kontekste, paskelbė apie perėjimą prie plaukiojančio rublio kurso. Nors šis sprendimas buvo priimtas ne pačiu tinkamiausiu momentu (spaudimas rublio kursui ėmė smarkiai augti laukiant artėjančio didelių mokėjimų už išorės skolą sezono) ir nebuvo įgyvendintas pačiu geriausiu būdu (prieš pareikšdamas šį pareiškimą, Centrinis bankas atnaujino užsienio valiutos intervencijų praktiką), jis buvo strategiškai teisingas, o šio sprendimo teisingumas pasitvirtino labai greitai: jau 2015 m. sausio pabaigoje situacija valiutų rinkoje ėmė sparčiai keistis į gerąją pusę.

Viena vertus, 2014 m. gruodį – 2015 m. sausį praėjus mokėjimų už įmonių skolą išorei pikui, užsienio valiutos paklausa iš Rusijos bankų ir įmonių, skolinančių pinigus užsienio rinkose, smarkiai sumažėjo, o Rusijos bankas pradėjo taikyti jos darbo skolinimas bankams užsienio valiuta (valiutos atpirkimas) leido daugeliui eksportuotojų sumažinti užsienio valiutos likvidumo deficitą ir sumažinti dabartinę užsienio valiutos paklausą.

Kita vertus, 2014 m. gruodžio mėn. pabaigoje – 2015 m. sausio mėn., Rusijos bankui padidinus bazinę palūkanų normą iki 17%, bankų sistemos atliktas rublio indėlių palūkanų normų padidinimas sutapo su naftos kainų kilimo laikotarpio pradžia. kainos ir lėmė gyventojų taupymo elgsenos pasikeitimą, kurie nustojo pirkti užsienio valiutą (o pavasario viduryje pradėjo aktyviai prekiauti) ir pradėjo didinti rublio santaupas. (Lygiai taip pat gyventojai reagavo į banko indėlių palūkanų padidėjimą 2009 m. pavasarį ir keista, kad Rusijos bankas anksčiau to nesuprato.)

Be to, pirmąjį praėjusių metų pusmetį nafta lėtai, bet užtikrintai brango ir vasaros pradžioje viršijo 65 USD už barelį. Tuo pagrindu 2015 m. pavasarį rublio kursas stabilizavosi ir sustiprėjo iki virš 50 rub./$ lygio, o gegužę-birželį Rusijos bankas sugebėjo šiek tiek padidinti užsienio valiutos atsargas, nes rublis sustiprėjo. kylančių naftos kainų fone tapo per greitas.

Dėl to iki 2015 metų vasaros Rusijos mokėjimų balansas stabilizavosi. Nors pusiausvyros kaina buvo staigus prekių ir paslaugų importo ir Rusijos gyventojų vartojimo sumažėjimas, mokėjimų balanso pusiausvyra lėmė tai, kad kilo nauja naftos kainų kritimo banga, prasidėjusi m. praėjusios vasaros vidurys ir po to sekęs 50 proc. rublio devalvacija, nesukėlė nei valiutos paklausos šurmulio, nei panikos finansų rinkose. Tiek realusis Rusijos ekonomikos sektorius, tiek Rusijos gyventojai prisitaikė prie naujų valiutos kurso taisyklių ir naujo rublio kurso lygio, gana ramiai išgyvena viską, kas vyksta su rubliu.

Be nereikalingų judesių

Tokioje situacijoje abejonių kelia aktyvių Rusijos banko veiksmų pažaboti rublio kurso smukimui tikslingumas. Viena vertus, valdžia jau pripažino, kad dabartinis užsienio valiutos atsargų lygis, jei ne minimalus priimtinas, tai tikrai neleidžia atlikti masinių užsienio valiutos intervencijų rubliui palaikyti; ypač vykdyti intervencijas, iš tikrųjų nukreiptas prieš pasaulio naftos rinką. Pastaruoju metu rublis beveik 100% tapo naftos valiuta: jo kurso pokyčiai nuo 2013 m. 92% paaiškinami naftos kainų pokyčiais. Kita vertus, jei rublio kursas stabilizuosis, neišvengiamai atsiras vienas didelis pralaimėtojas – federalinis biudžetas, kurio priklausomybė nuo pajamų iš naftos ir dujų buvo visiems gerai žinoma, tačiau niekuo nepagerino jo stabilumo. Dėl to, jei Rusijos ekonomika išsibalansavo esant 70 rub./$ valiutos keitimo kursui, 75 rub./$ kursui ir 80 rub./$ kursui, tada naftos kainos mažėja. , tuo didesnė federalinių pajamų skylė.

Nors visi įpratę į naftos kainas žiūrėti doleriais, iš tikrųjų federalinis biudžetas priklauso nuo rublio kainų, tai yra nuo pasaulinės kainos ir rublio kurso sandaugos.

Rusijos biudžetas tikrai priprato prie aukštų naftos kainų po 2011 m., kai Rusijos mokėjimų balansas susibalansavo, o Rusijos bankas de facto perėjo prie plaukiojančio rublio kurso. Tada URALS rublio kaina ne tik pakilo virš 3000 rublių už barelį, bet ir toliau augo iki 2014 m. pradžios. 2016 m. biudžete ši vertė nustatyta 3165 rubliai. (50 USD/barelis ir 63,3 rub./$), tai rugsėjį galima būtų laikyti konservatyviu vertinimu, ties apatine vidutinės trukmės koridoriaus riba – 3000–3500 rublių/barelis. (faktinė pirmojo pusmečio rublio kaina buvo 3 276 rubliai). Tačiau antrąjį pusmetį ši vertė nukrito iki 2915 rublių, o ketvirtąjį ketvirtį - net žemiau 2700 rublių). Atitinkamai, rublio kurso stabilizavimas mažėjant ir net esant dabartinėms naftos kainoms lems tai, kad pajamų iš federalinio biudžeto trūkumas nesumažės, o gali net padidėti.

Remdamasis viskuo, kas pasakyta, esu pasirengęs manyti, kad nei Kremlius, nei Baltieji rūmai, o tuo labiau Neglinnaya šiandien rimtai nesvarsto galimybės masiškai palaikyti rublio kursą švaistydami užsienio valiutos atsargas. Esant gana sklandžiai valiutos kurso dinamikai, nei 80, nei 85, nei 90, nei (baisu pasakyti) 100 rublių už dolerį netaps ta gaida, kuri gali išprovokuoti sugrįžimą prie to, kas buvo taip sunkiai apleista. Staigus (20-30-40 proc.) rublio kurso kritimas per trumpą laiką, kaip, pavyzdžiui, buvo 2014 m. gruodžio pradžioje, gali paskatinti ir bandymus stabilizuoti nacionalinės valiutos kursą. kaip bandymai įvesti bet kokius valiutos apribojimus. Bet tokio kritimo neįsivaizduoju dabartinėmis sąlygomis, kai nuolat mažėja bankų sistemos skola Rusijos bankui už paskolas rubliais. Prieš rublį galite žaisti tik gavę pigų rublio likvidumą iš Rusijos banko. Ir šiandien nei Rusijos bankas neužsimena apie tokios politikos teisingumą, nei bankai nerodo savo pasirengimo žaisti prieš nacionalinę valiutą.

Nepabusk, kai tylu, sako rusų patarlė. Užsienio valiutų rinka šiandien iš tikrųjų yra „tyli“, ir tai tinka Rusijos valdžiai.

Vyriausybės atstovai, ekonomistai, verslo atstovai beveik vieningai sutaria, kad valiutos kurso svyravimai, jo nestabilumas arba, kaip sako ekonomistai, didelis nepastovumas yra dar blogiau nei tik rublio susilpnėjimas.

Ir aišku kodėl. Juk nacionalinės valiutos kursas yra vienas pagrindinių atskaitos taškų priimant bet kurios šalies ir bet kokio lygio ūkio subjektų sprendimus – nuo ​​gyventojų iki valdžios. Ekonomikose, atvirose išorės rinkoms, pavyzdžiui, Rusijos, kur užsienio prekybos apyvarta sudaro didelę BVP dalį, tai yra pagrindinė gairė.

Pirma, kai valiutų kurso svyravimai yra dideli, visų sandorių, vienaip ar kitaip susijusių su eksporto-importo operacijomis, sąnaudos smarkiai išauga. Tai savo ruožtu lemia papildomą kainų augimą dėl neapibrėžtumo faktoriaus. Kitaip tariant, dėl nepastovumo (įskaitant staigų rublio stiprėjimą) kenčia ne tik „importuotojai“, bet ir „eksportuotojai“. Be to, valiutos kurso nestabilumas taip pat kelia problemų tiems, kurie bando konkuruoti su importu vidaus rinkoje. Tai reiškia, kad nepastovumas trukdo pakeisti importą.

Antra, vartotojai, norintys ir toliau pirkti importuotas prekes, keliauti į užsienį ar tiesiog sutaupyti santaupų, didina santaupų užsienio valiuta dalį, kad apsisaugotų nuo netikrumo. Visa tai neprisideda prie rublio stabilizavimo.

Trečia, ilgus metus rusai išsiugdė įprotį orientuotis į valiutos kursą kaip į savotišką stabilumo rodiklį. Valiutų kurso svyravimai turi įtakos jų vertinimui dabartinių įvykių ir gali suteikti gyventojams priežastį mažinti vartojimą, o verslininkams – investicijas. Ir net tiems verslininkams, kurie neketina atsisakyti investicijų, sunku jas planuoti.

Stabilus rublis yra toks svarbus ekonomikai, kad tai atsispindi įstatymų leidybos lygmeniu. Tiek Rusijos Federacijos Konstitucija (75 straipsnis), tiek federalinis įstatymas „Dėl Rusijos Federacijos centrinio banko“ (3 straipsnis) skelbia: „Saugoti ir užtikrinti rublio stabilumą yra pagrindinė Rusijos Federacijos centrinio banko funkcija. Rusijos Federacija“.

Dabartinė situacija: valiutų svyravimai

Tačiau Rusijos banko vadovų pareiškimai kol kas neteikia optimizmo priežasčių.

„Labai norėtume, kad rublio kursas bent valiutų krepšelyje būtų stabilus. Tai būtų labai naudinga ekonomikai ir antiinfliacinei politikai. Bet teikti Tai neįmanoma (išskirta mano. - SU. B. ).“ – sako Centrinio banko pirmininko pirmasis pavaduotojas. DmitrijusTulinas.

Centrinio banko vadovas ElviraNabiullina eina dar toliau. Teigdama, kad rublio kursą galima stabilizuoti tik diversifikuojant ekonomiką, ji iš tikrųjų pereina nuo savęs į vyriausybės pirmininką. DmitrijusMedvedevas Konstitucijos ir Centrinio banko įstatymo jai patikėta atsakomybė: juk jei kam bus paprašyta diversifikuoti ekonomiką, tai bus ne centrinis bankas, o valdžia.

Kai pagrindinis pinigų rinkos veikėjas viešai pripažįsta savo bejėgiškumą, nebestebina, kad, nepaisant santykinio ekonomikos normalizavimo, valiutų svyravimai ir toliau svyruoja daugiau nei pusę metų.

Maskva, spalio 7 d. – „Vesti.Ekonomika“. Centrinis bankas gali paspartinti ekonomikos augimą, jei pasinaudos galimybėmis stabilizuoti rublio kursą pagal schemą, kurią įvairiais laikais sėkmingai naudojo Šveicarija, Kinija ir pati Rusija, sako Sergejus Blinovas*, KAMAZ makroekonominių tyrimų grupės vadovas. PJSC.

Rublio kursas silpsta nuo 2018 m. sausio mėn. Rugsėjo mėn. vidutinis mėnesio kursas buvo 67,1 rublis. už dolerį. Prieš mėnesį toks pat rodiklis buvo 66,4. Rublio kritimo tempas sulėtėjo.

Tačiau, kaip matyti diagramoje, nuo 2016 m. sausio mėnesio (kai rublio kursas buvo minimalus) rublis stiprėjo. Dabartinis rublio silpnėjimas, prasidėjęs 2018 metų sausį, kol kas atrodo kaip šios stiprėjimo tendencijos korekcija.

Praleistos galimybės stabilizuoti valiutos kursą

Centrinis bankas gali nesunkiai stabilizuoti valiutos kursą, kai rinkos jėgos bando sustiprinti rublį. Mechanizmas yra labai paprastas: jei yra tendencija stiprėti rublis, tada Centrinis bankas gali nustatyti lygį, kuriame tolesnis rublio stiprinimas yra nepageidautinas. Šiame lygyje Centrinis bankas pradeda „spausdinti“ bet kokį reikiamą rublių kiekį ir perka rinkoje bet kokį dolerių kiekį, išlaikydamas beveik pastovų valiutos kursą. Centriniam bankui šiuo atveju reikalingi ištekliai yra rubliai, kurių jis (kaip emitentas) turi neribotą kiekį.

Nuo 2011 iki 2015 m Šį stabilizavimo būdą naudojo Šveicarijos bankas. 2011 metų rudenį jis paskelbė, kad neleis Šveicarijos frankui stiprėti euro atžvilgiu. Nustatyta tikslinė norma – 1,2 Šveicarijos franko už eurą. Ir, nepaisant pakartotinių bandymų jį sustiprinti, Šveicarijos centrinis bankas užtikrintai išlaikė 1,2 lygį daugiau nei trejus metus (2 diagrama).

Spausdinęs frankus ir su jais pirkdamas valiutą, Šveicarijos centrinis bankas per tą laiką padidino užsienio valiutos atsargas daugiau nei 200 mlrd. dolerių ekvivalentu. Rusijos bankas galėtų panaudoti panašią taktiką. Pažvelkime į tai su pavyzdžiais.

Stabilizacijos scenarijus nuo 2016 m. balandžio mėn. 67 rublių lygiu.

Kaip ir Šveicarijos bankas aukščiau pateiktame pavyzdyje, Rusijos centrinis bankas galėtų „atspausdinti“ bet kokį rublių skaičių, kad valiutos kursas būtų 67 rubliai. už dolerį. Tokiu atveju Centrinis bankas, kovodamas su stiprėjimu, būtų priverstas spausdinti naujus rublius, su jais pirkti užsienio valiutą ir (vėl, kaip Šveicarijos bankas) papildyti savo užsienio valiutos atsargas. Tuo pačiu metu išleisti rubliai patektų į ekonomiką, o tai padėtų ją paspartinti, kaip bus aptarta toliau. Tai gali būti pavaizduota grafiškai, kaip parodyta 3 diagramoje.

Šaltinis: „Finam“, S. Blinovo skaičiavimai

Užuot stiprėjęs ir susilpnėjęs, visą tą laiką rublio kursas išliktų pastovus: 67 rubliai. už dolerį. Galima netiesiogiai įvertinti galimas perkamos valiutos apimtis pagal kurso stabilizavimosi prie šio lygio scenarijų. Šiam vertinimui mums padės rublio kursas, kurį faktiškai stebėjome nuo 2016 m. balandžio mėn. iki 2018 m. rugsėjo mėn. Juk tai daugiausia atspindėjo pusiausvyros kursą, tai yra kursą, kuriuo Centrinis bankas nesikiša į valiutos kurso formavimąsi intervencijomis. Iš tiesų, Centrinis bankas per šį laikotarpį paskelbė ir vykdė nesikišimo į valiutos kurso formavimąsi politiką.

Tai reiškia, kad pagal scenarijų, kai valiutos kursas stabilizuojasi ties maždaug 67, Centrinis bankas pirmiausia turėtų atpirkti palyginti nedaug valiutos (mažas atstumas tarp mėlynos ir juodos linijų 1 diagramoje). Tačiau iki 2017 m. vidurio aukso ir užsienio valiutos atsargų papildymo apimtys būtų gerokai išaugusios (atstumas tarp mėlynos ir juodos linijų didesnis). Raudona sritis diagramoje tik simbolizuoja aukso ir užsienio valiutos atsargų papildymo intensyvumą. Kitaip tariant, kuo didesnis atstumas tarp 67 lygio (juoda tiesi linija diagramoje) ir tikrojo valiutos kurso lygio (mėlyna linija diagramoje), tuo daugiau valiutos Centriniam bankui reikės nusipirkti.

Stabilizacijos scenarijus nuo 2016 m. vasario mėn. 75 rublių lygiu.

Skirtumas nuo scenarijaus „kainos stabilizavimas ties 67“ yra toks:

Aukso ir užsienio valiutos atsargų papildymo apimtis stabilizavus 75 lygyje būtų didesnė nei 67 lygyje. Tai 5 diagramoje atspindi didesnis „raudonosios zonos“ plotas (palyginti su 3 grafiku).

Pagal šį scenarijų net ir dabar (kiti dalykai nesikeičiant) Centrinis bankas negalėjo nustoti pirkti valiutos, nes pusiausvyros dolerio kursas vis tiek būtų žemesnis už stabilizavimo kursą (mėlynoji linija yra žemiau stabilizavimo lygio). Toliau paaiškinsime, kodėl ši parinktis būtų tinkamesnė.

Ar Centrinis bankas gali nusipirkti užsienio valiutą?

Kitaip tariant, Centrinio banko vadovai pripažįsta, kad užsienio valiutą galima nusipirkti net neatsisakant infliacijos nustatymo režimo.

Teigiamas šalutinis kovos greičio stiprinimo poveikis

Paslaptingas augimas 1997 m

Nuo 1990 iki 1998 m imtinai Rusijos BVP krito, vienintelė išimtis buvo 1997 m. Šio naftos kainų augimo neįmanoma paaiškinti, nes naftos kainos 1997 m., priešingai, po trejų metų (1994-1996) nuolatinio augimo pradėjo kristi.

Tačiau BVP augimas 1997 m. gali būti paaiškintas Centrinio banko politika išlaikyti beveik fiksuotą rublio kursą. Kai į Rusiją pradėjo plūsti kapitalas, pritrauktas aukštų valstybės obligacijų palūkanų normų, Centrinis bankas (beveik lygiai taip pat, kaip pavyzdyje su Šveicarijos banku) pradėjo kovoti su rublio stiprėjimu, vadinasi, pradėjo spausdinti rublius ir pirkti. užsienio valiuta su jais. Aukso ir užsienio valiutos atsargos pradėjo sparčiai augti ir iki 1997 m. vidurio pasiekė 24,5 mlrd.

Bet ekonomikos augimą skatino ne atsargų augimas, o rublio pinigų pasiūlos augimas realiąja verte. Centrinio banko operacijų valiutų rinkoje dėka ekonomiką papildė rublio pinigų pasiūla, kuri yra gyvybiškai svarbi ekonomikos augimui. Būtent tai buvo „paslaptingo“ ekonomikos augimo 1997 m. krintančių naftos kainų fone paslaptis.

Kai tik nutrūko „kova su rublio stiprėjimu“, sustojo ir ekonomikos augimas. Be to, centrinio banko pradėtas atvirkštinis procesas – kova su rublio susilpnėjimu intervencijomis – sumažino rublio pinigų pasiūlą ir privedė prie krizės.

Augimas 2000-aisiais

Nuo 2000 iki 2008 m Rusijos ekonomika augo sparčiai. Ir tai atsitiko dėl to paties mechanizmo. Kovodamas su rublio stiprėjimu (iki 2003 m. tai dar labiau priminė kovą dėl rublio silpnėjimo), Centrinis bankas supirko rinkoje didžiulius kiekius valiutos, o Rusijos ekonomika gavo labai reikalingų rublių.

Valiutos kursas nebuvo griežtai fiksuotas. Nuo 2003 m. sausio iki 2008 m. liepos mėn. Centrinis bankas kovojo su stiprėjimu, tarsi prarasdamas pozicijas, leisdamas rubliui palaipsniui stiprėti. O rublis per tą laiką sustiprėjo nuo 32 iki 23 rublių. už dolerį. Tačiau kova su rublio stiprėjimu vis tiek tęsėsi, nes aukso ir užsienio valiutos atsargos išaugo nuo 11 mlrd. USD 1999 m. iki 597 mlrd. USD 2008 m. viduryje, o svarbiausia, kad veikė ekonomikos augimo mechanizmas: rublio pinigų pasiūla augo nominalia. terminais 40 -50%, o realiai – 20-40% per metus.

Būtent toks realiosios pinigų pasiūlos augimas prisidėjo prie to, kad per šį laikotarpį ekonomika augo didžiausiais tempais, o BVP realiąja verte išaugo beveik dvigubai. Tai paaiškinama tuo, kad BVP ir reali pinigų pasiūla turi beveik 100% koreliaciją (5 diagrama).

Ir vėl ekonomika buvo išmušta, kai tik 2008 m. rugpjūtį Centrinis bankas nustojo kovoti su rublio stiprėjimu ir pradėjo vykdyti valiutos intervencijas, kurios sumažino pinigų pasiūlą. 2010–2011 m. augimas vyko pagal tą patį modelį: kova su rublio stiprėjimo pradžia, užsienio valiutos pirkimas rezervams, ekonomikos papildymas rubliais ir dėl to ekonomikos augimas. Ir vėlgi, vos prasidėjus valiutų intervencijoms ir šių intervencijų metu traukiant rublius, ekonomikos augimas ne tik sustojo, bet ir buvo pakeistas nuosmukio.

Kaip panaudoti valiutos kurso politiką ekonomikos augimui

Sergejus Blinovas*, PJSC KAMAZ makroekonomikos tyrimų grupės vadovas

Kaip panaudoti šį tiek Rusijoje, tiek kitose šalyse įrodytą ekonomikos augimo mechanizmą?

Pirmiausia reikia pradėti kovą su rublio stiprėjimu. Galite pradėti tai daryti dabartiniu lygiu (šiuo metu kursas yra 65–67 rubliai už dolerį). Antra, būtina maksimaliai padidinti „kovos su stiprėjimu“ mastą. Įrodėme, kad ekonomikai palankiai veikia ne pats stabilus valiutos kursas, o rubliais papildymas stabilizuojantis kursui.

Štai kodėl Centrinis bankas gali imtis priemonių, kurios sustiprins rublio tendenciją stiprėti, pavyzdžiui, ryžtingiau keldamas bazinę kursą. O kai ši tendencija (rublio stiprėjimas) pradeda reikštis, reikia veikti pagal Šveicarijos banko schemą, išlaikant numatytas ribas ir neleidžiant rubliui stiprėti. Pasirodo, nebanalus požiūris: Centrinis bankas turi „suorganizuoti“ rublio stiprinimą, kad paskui pats su juo kovotų.

Trečia, jei dėl kokių nors priežasčių rublis susilpnės, tai nebus problema. Priešingai, tai bus tik naudinga Centriniam bankui. Iš tiesų, šiuo atveju jis gali perkelti „gynybos linijas“ ir apsaugoti rublį nuo sustiprėjimo ne 67, o, pavyzdžiui, 75 rublių lygiu. už dolerį, kaip parodyta 3 ir 4 diagramose. Tokio atsitraukimo nauda yra ta, kad Centriniam bankui reikalinga rublio stiprėjimo tendencija yra daug lengviau „suorganizuojama“, kai kursas yra 75, o ne 67.

Galima pastebėti, kad panašią taktiką jau daugelį metų taikė Kinijos liaudies bankas. Juanis beveik nuolatos nesustiprėjo. Jei juanis susilpnėjo, tai Kinijos centrinis bankas sutiko ir kova su stiprėjimu buvo tiesiog perkelta į naują lygmenį (6 diagrama, 1981–2005 m. laikotarpis).

Jo nuomone, rublio devalvacija siejama su mažesnėmis naftos kainomis ir geopolitine rizika.

„Stebime situaciją. Ji turi pasiekti naują pusiausvyrą. O valiutos vertė, atsižvelgiant į naują poziciją tiek prekybos balanse, tiek atsižvelgiant į kapitalo nutekėjimą, ieško savo pusiausvyros pozicijų.<…>Tikimės, kad tai įvyks greitai. Gausime kažkokius naujus mokėjimų balanso balansavimo lygius ir tada žiūrėsime, kaip susiklostys situacija“, – TASS cituoja finansų ministrą.

Tačiau Finansų ministerijos vadovo prognozė dėl gresiančio Rusijos valiutos stabilizavimo neskuba išsipildyti – šiandieninėje valiutų prekyboje rublis vėl demonstravo neigiamą dinamiką. Ryte „medinė“ kaina nustatė naują istorinę žemumą – 40,37 rublio už dolerį. Šeštadienį, spalio 11 d., Centrinio banko nustatytas oficialus Amerikos valiutos kursas buvo 40,21 rublio.

Euras taip pat nustatė istorinį maksimumą rublio atžvilgiu – buvo nustatytas oficialus Centrinio banko Europos valiutos kursas 51,05 rublio. Paskutinis Europos rekordas – 50,94 rublio – užfiksuotas kovo mėnesį.

Kreipėmės į ekspertus ir išsiaiškinome, kas trukdo Rusijos valiutai sustabdyti kritimo ir kada rublis stabilizuosis.

Chimkų meras, buvęs Ekonominės plėtros ministerijos Investicijų politikos skyriaus vadovas Olegas Šachovas

Valiutos kurso stabilizavimas neabejotinai įvyks vidutinės trukmės laikotarpiu, nes tai itin svarbu gyventojams dėl didelio infliacijos padidėjimo, o valdžia tai puikiai supranta. Šiuo metu tokie stiprūs judėjimai daugiausia yra spekuliaciniai: žaidėjai reaguoja į neigiamų naujienų foną, naftos kainų kritimą. Reguliuotojas įeina į rinką, kad prislopintų tokį staigų nacionalinės valiutos susilpnėjimą, tačiau tai daro atsargiai. Tokiais momentais nuraminti užsienio valiutų rinką yra be galo sunku, nėra prasmės išleisti nemenką aukso ir užsienio valiutos atsargų dalį.

Rublio sustiprėjimo galima tikėtis metų pabaigoje, kai baigsis įmonių sektoriaus užsienio paskolų mokėjimų pikas – nusiramins spekuliantai, ims suvokti, kad panikai nėra pagrindo.

Centriniam bankui labai svarbu nuraminti rinką, aiškiai parodyti, kad situacija yra kontroliuojama ir reguliatorius sėkmingai atlieka šią funkciją. Kai rinka nurims, kruopščiomis užsienio valiutos intervencijomis bus galima pasiekti valiutos kurso stabilizavimą.

Aleksandras Razuvajevas, Alpario analizės skyriaus direktorius»

Tarptautinės atsargos leidžia Rusijos bankui trumpuoju laikotarpiu nustatyti, ko gero, beveik bet kokį valiutos kursą. Jei pageidaujama, centrinis bankas gali lengvai grąžinti jį į seną 30–35 rublių už dolerį lygį. Tačiau mūsų pinigų valdžia nenori atitinkamai išleisti atsargų, artimiausiu metu Rusijos rublio kursas seks naftos kainas. Ir jie turėtų augti arčiau šildymo sezono. Be to, OPEC kvotų mažinimo tikimybė kasdien auga.

Padėtis atrodo nerimą kelianti, ypač vidutiniu ir ilgalaikiu laikotarpiu. Kitais metais JAV Federalinis rezervų bankas pradės kelti palūkanų normas, o tai automatiškai lems dolerio stiprėjimą daugumos valiutų atžvilgiu, besivystančių akcijų rinkų ir, svarbiausia, Rusijai – žaliavų kritimą. JAV doleris išlieka investicijų, o ne gamybos valiuta. Problema ta, kad Amerikos kursas prasideda beveik nuo nulio. Ir didelė tikimybė, kad pasaulis susidurs su ilgalaikiu jo augimo ciklu, o tai, esant kitoms sąlygoms, reiškia ilgalaikį naftos kainų „meškos“ ciklą. Kapitalo imlūs ir rizikingi Rusijos Arkties laukai ilgainiui gali tapti tiesiog nuostolingi. Naftos kainų kritimas gali sutapti su jos gavybos kritimu Rusijoje. Ir tai nieko gero Rusijos rubliui nežada.

Ermakovas Romanas, „Lanta-Bank“ investicinių operacijų skyriaus analitikas

Rugsėjo mėnesį Rusijos įmonėms reikėjo refinansuoti įmonių išorės skolą, o tai taip pat prisidėjo prie nacionalinės valiutos susilpnėjimo (įmonių skolos apimtys iki šių metų pabaigos siekia 33 mlrd. USD, kitais metais – 57 mlrd. USD).

Manome, kad dabartinėmis sąlygomis reguliatorius veikia gana nuspėjamai ir adekvačiai situacijai. Kartu reikia kuo skubiau įgyvendinti ilgesnio laikotarpio valiutos atpirkimo sandorį, apie kurį neseniai kalbėjo Centrinio banko vadovas, mūsų nuomone, siekiant sužlugdyti spekuliacinį ataką prieš nacionalinę valiutą. nes jau dabar aišku, kad valiutos intervencijos mažai padeda stabilizuoti rublio kursą.